電子元器件行業(yè)出現(xiàn)回暖跡象 有望二季度探底回升

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　　近期我們持續(xù)跟蹤的費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)和北美半導(dǎo)體訂單出貨比出現(xiàn)回升，結(jié)合全球元器件龍頭企業(yè)對(duì)行業(yè)的判斷，我們認(rèn)為，在經(jīng)歷長(zhǎng)期困境后，電子元器件行業(yè)出現(xiàn)回暖跡象，這預(yù)示著該行業(yè)將逐漸告別“嚴(yán)寒”，迎來(lái)曙光。

　　兩指數(shù)連續(xù)上升

　　我們發(fā)現(xiàn)，過(guò)去一個(gè)月費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)(代碼SOX)累計(jì)上漲了15.4%，若從2011年12月19日SOX底部算起，該指數(shù)累計(jì)漲幅已經(jīng)達(dá)到19.19%，而同期申萬(wàn)電子指數(shù)累計(jì)則下跌3.79%。不但差距較大，而且趨勢(shì)上出現(xiàn)背離。這其中有A股自身的原因，比如新興產(chǎn)業(yè)的小盤、高估值股票殺跌，元器件正是代表。但無(wú)論如何，行業(yè)尤其是需求端隱現(xiàn)回暖跡象仍然不可忽視。

　　從近年來(lái)兩者聯(lián)動(dòng)性來(lái)看，申萬(wàn)電子指數(shù)有止跌回升的需要。統(tǒng)計(jì)2007年1月至今申萬(wàn)電子指數(shù)和SOX指數(shù)的月度同比變動(dòng)情況，可以發(fā)現(xiàn)兩者高度正相關(guān)，變動(dòng)幅度的差距也在較小范圍內(nèi)?？紤]到SOX的成分股更能反映電子行業(yè)目前的現(xiàn)狀和未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)，SOX更具代表性，申萬(wàn)電子指數(shù)背離SOX的趨勢(shì)將不會(huì)持久，未來(lái)有止跌回升的需要。

　　具體看，去年整個(gè)12月份申萬(wàn)電子指數(shù)和費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)漲幅差距超過(guò)14%。統(tǒng)計(jì)行業(yè)近十年的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)月度漲幅差超過(guò)14%，概率僅為28%。換句話說(shuō)，或可認(rèn)為，未來(lái)申萬(wàn)電子指數(shù)有70%的可能會(huì)縮小與SOX的漲幅差距。

　　更值得注意的是，去年12月份北美半導(dǎo)體設(shè)備訂單出貨比(B/B值)為0.88，而9-11月份的BB值分別為0.71、0.74、0.83。該數(shù)值已經(jīng)連續(xù)3個(gè)月上升，且創(chuàng)下過(guò)去6個(gè)月來(lái)新高。

　　去年12月份的三個(gè)月移動(dòng)平均訂單金額為11.58億美元，雖然同比減少26.7%，但卻是過(guò)去4個(gè)月來(lái)新高，亦較去年11月份修正后的9.77億美元訂單金額增長(zhǎng)18.5%。半導(dǎo)體設(shè)備出貨方面，去年12月份的三個(gè)月平均出貨金額為13.16億美元，同樣是過(guò)去4個(gè)月來(lái)新高，雖然與前年同期17.6億美元下滑了25.2%，但較去年11月修正后的11.77億美元增長(zhǎng)11.8%。

　　分析發(fā)現(xiàn)，北美半導(dǎo)體的訂單量和出貨量同比下滑幅度都有所收窄，若去除季節(jié)因素(12月是電子行業(yè)的消費(fèi)旺季)，環(huán)比增速仍然是正增長(zhǎng)，行業(yè)的訂單和出貨量都得到一定程度改善。BB值連續(xù)3個(gè)月回升更是一個(gè)積極的信號(hào)。從歷史來(lái)看，北美半導(dǎo)體BB值與費(fèi)城指數(shù)同比變動(dòng)正相關(guān)。特別是BB值連續(xù)3個(gè)月回升，SOX肯定會(huì)有所反應(yīng)。事實(shí)也證明，SOX指數(shù)已經(jīng)出現(xiàn)反彈。