中國芯片的全球并購投資該走向何方？

在美國并購受阻后，中國半導體公司在歐洲找到了一扇窗口：在2018年，中資收購了價值78.5億美元的歐洲芯片公司，而收購美國芯片公司的交易金額僅為24.8億美元。不過，隨著歐洲監(jiān)管政策收緊，這扇窗口隨時可能關(guān)閉。

風頭轉(zhuǎn)向歐羅巴。

去年，中資支持的投資基金Canyon Bridge計劃斥資13億美元收購美國芯片公司萊迪思半導體，這是中國半導體領(lǐng)域最雄心勃勃的收購計劃之一。

不過，這項收購最終被特朗普政府以“國家安全”為由禁止。

受阻后，Canyon Bridge公司很快將注意力轉(zhuǎn)向更友好的地區(qū)：歐洲。在萊迪思的交易失敗后不到兩周，英國芯片設(shè)計公司Imagination就宣布，同意以6.75億美元的價格被Canyon Bridge收購，英國政府隨后也很爽快地批準了這一交易。

對中國投資者和芯片行業(yè)的企業(yè)來說，Canyon Bridge的這筆交易標志著他們的關(guān)注點從美國轉(zhuǎn)向了歐洲，這也是無奈之下的選擇。

金融數(shù)據(jù)公司Dealogic的數(shù)據(jù)顯示，到目前為止，中國在2018年收購了價值78.5億美元的歐洲芯片公司，而收購美國芯片公司的交易金額僅為24.8億美元。

隨著美國類似14項關(guān)鍵技術(shù)管制等政策頻頻出臺，收緊對外的高新技術(shù)，歐洲似乎為中國芯片投資者打開了一扇最佳的“窗口”。但憂心的事情也即將到來：隨著歐洲各國政府與美國政府一道對此類交易采取更強硬的立場，這種趨勢可能不會持續(xù)下去，中國半導體在歐洲的交易更像是“末日狂歡”。

中國芯片的全球并購投資該走向何方？

被“國家安全”阻止的并購

萊迪思半導體生產(chǎn)現(xiàn)場可編程門陣列(FPGA)芯片，這種芯片可讓企業(yè)將自己的軟件與硅芯片相結(jié)合，用于不同用途。雖然萊思半導體不向美國軍方出售芯片，但其兩大競爭對手——賽靈思和英特爾旗下的Altera則生產(chǎn)用于軍事科技的芯片。

在特朗普決定禁止Canyon Bridge收購萊迪思半導體后，美國財長表示，此舉的原因在于美方對知識產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的擔憂、中方在交易中發(fā)揮的作用、半導體供應(yīng)鏈的完整性對美國政府的重要性、以及美國政府也使用萊迪思半導體的產(chǎn)品。

Canyon Bridge轉(zhuǎn)而收購的英國Imagination公司，主要向半導體企業(yè)進行繪圖與視頻處理技術(shù)的授權(quán)，iPhone也曾使用該公司的繪圖技術(shù)。

不過，Imagination曾在2013年收購美國芯片設(shè)計企業(yè)MIPS，后者的客戶包括美國軍方。若不出售MIPS，那么Canyon Bridge收購Imagination一案將接受美國外國投資委員會(CFIUS)的審查。

最終，為了給這筆交易掃清障礙，Imagination不得不匆忙賣掉MIPS，完成了并購。

目標指向歐羅巴：中國半導體交易額超過美國

對中國投資者和芯片行業(yè)的企業(yè)來說，Canyon Bridge的這筆交易標志著他們的關(guān)注點從美國轉(zhuǎn)向了歐洲。

金融數(shù)據(jù)公司Dealogic的數(shù)據(jù)顯示了這個趨勢：

上圖可以看到，從2014年開始，中國半導體在美國和歐洲的投資出現(xiàn)了逆轉(zhuǎn)：當年中國在歐洲的芯片交易價值18.4億美元，美國的交易價值50億美元，而在今年，中國在歐洲收購了價值78.5億美元的芯片公司，而在美國的收購價值僅為24.8億美元。

今年，歐洲最大的一筆交易是中國智能手機合約制造商聞泰科技在10月以36.3億美元收購荷蘭芯片公司Nexperia。由于Nexperia在美國有業(yè)務(wù)，這筆交易也仍需獲得CFIUS的監(jiān)管批準，因此該交易能否成功變得不確定。

中美之間更廣泛的貿(mào)易緊張局勢也產(chǎn)生了以外的作用：選擇保持獨立的歐洲芯片公司反而能獲得更多中國資本和客戶。

Graphcore是英國知名的AI芯片初創(chuàng)企業(yè)之一，在這家公司背后，聚集了一大批明星投資方，其中就包括紅杉中國。

最近，成立僅三年Graphcore還宣布完成了2億美元D輪融資，據(jù)知情人士透露，在Graphcore本輪融資中，中國最大的一家云計算供應(yīng)商向該公司進行了一筆未公開的投資。

14項出口管制——懸在中國公司頭上的一把劍

中國在2014年成立了千億規(guī)模的國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金（簡稱“大基金”），并以此帶動各個地方集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金超過5000億元，目的是減少中國對關(guān)鍵行業(yè)外國供應(yīng)商的依賴。

數(shù)據(jù)顯示，僅在2017年，中國就花了2600億美元進口半導體，相比之下，原油進口額僅為1620億美元。

對于海外并購方面，據(jù)半導體行業(yè)觀察數(shù)據(jù)，監(jiān)管層面支持中國企業(yè)進行跨境并購交易，鼓勵上市公司兼并重組，并出臺了諸多政策。

不過，隨著特朗普上臺，中國半導體在美并購受阻的情況增多。

今年8月，美國簽署了《外國投資風險評估現(xiàn)代化法案》，該法案賦予了CFIUS更大的監(jiān)督權(quán)限，以審查外國交易。這樣的結(jié)果導致在2018年，中國在美芯片交易一度陷入停滯。

Canyon Bridge 合伙人Peter Kuo在接受采訪時表示，美國法律修訂后，要求對外國實體的交易進行國家安全審查，這“使得某些與政府有關(guān)聯(lián)的買家，尤其是中國買家，甚至不可能在半導體等敏感領(lǐng)域購買美國企業(yè)的股份”。

今年11月，美國商務(wù)部工業(yè)安全署（BIS）還出臺了一份征求意見稿，擬針對AI、芯片、機器人、量子計算等14個關(guān)鍵技術(shù)和相關(guān)產(chǎn)品的出口進行管制，一旦限制出口某些核心技術(shù)，如GPU，那么將對很多依賴美國的公司是致命的打擊。

新智元在《明日之爭：中國會成為下一個芯片帝國嗎？》也指出，中國也認識到，解決這個困境必須要靠自己。芯片不再是創(chuàng)業(yè)公司的機會，中國的技術(shù)巨頭們：如阿里巴巴、百度和華為都在集中自己的力量做芯片。

此外，隨著人工智能的興起，讓中國在處理器領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)彎道超車獲得了絕佳的機遇。

短暫的歐洲窗口：監(jiān)管可能在一夜之間到來

據(jù)information報道，中國計劃在未來10年通過海外收購和對本土企業(yè)進行投資，在芯片行業(yè)投入超過1500億美元，其中大部分投資于中國以外的企業(yè)。在美國的投資并購遇冷后，歐洲成為第二片投資熱土。

“我們認為，歐洲公司有優(yōu)勢?！盙raphcore的投資方之一、倫敦投資公司Atomico的合伙人Siraj Khaliq說，“到目前為止，我們一直保持中立。Graphcore可以同時在中歐兩個市場銷售，這在某種程度上可能對我們有利。”

但這種美景能持續(xù)多久？

有跡象顯示，隨著歐洲各國政府加大對海外交易的投資審查力度，投資者轉(zhuǎn)向歐洲的趨勢可能是短暫的。例如，就在本周，德國政府收緊了對非歐洲企業(yè)收購德國企業(yè)的規(guī)定?，F(xiàn)在，政府可以干預任何涉及在半導體等具有重要戰(zhàn)略意義的行業(yè)收購10%以上德國公司股份的交易，而此前的限制是25%。

此外，歐洲在半導體行業(yè)很難匹敵美國的霸主地位，領(lǐng)先的半導體公司沒有美國那么多，很難與美國競爭。Canyon Bridge的Peter Kuo說，“我們必須排除美國，但美國在半導體領(lǐng)域占據(jù)主導地位。這就像是，‘我喜歡籃球，但我不能看NBA?！?/p>

他補充說：“在全球范圍內(nèi)，監(jiān)管環(huán)境對中國科技投資者越來越不友好?！?/p>

法國芯片初創(chuàng)公司GreenWaves首席執(zhí)行官表示，在2017年首輪天使投資之后，他已經(jīng)收到了包括中國在內(nèi)的許多風險投資基金的咨詢。目前，他認為從中國投資者那里籌集資金沒有任何問題。

“當我們談?wù)撏顿Y時，唯一的風險就是歐洲外國投資委員會的變動。到目前為止，我們還沒有看到這種風險，但監(jiān)管政策可能在一夜之間改變。”