利源精制（002501）：3Q2017業(yè)績(jī)符合預(yù)期；增資子公司支持業(yè)務(wù)發(fā)展
利源精制公布1-3Q2017業(yè)績(jī)：營(yíng)業(yè)收入23.7億元，同比增長(zhǎng)27%；歸屬母公司凈利潤(rùn)4.5億元，同比增長(zhǎng)8.7%，對(duì)應(yīng)每股盈利0.37元，扣非后歸母凈利潤(rùn)4.4億元，同比增長(zhǎng)9.5%。3Q17單季度公司營(yíng)業(yè)收入8.6億元，同比增長(zhǎng)24%，環(huán)比下降0.6%，歸母凈利潤(rùn)1.4億元，同比下降0.8%，環(huán)比下降33%。公司三季度業(yè)績(jī)環(huán)比下降的主要原因是毛利潤(rùn)有所降低。
增資沈陽(yáng)利源，為業(yè)務(wù)發(fā)展提供資金支持。沈陽(yáng)利源軌道交通裝備有限公司是公司軌道車(chē)輛制造及鋁型材深加工建設(shè)項(xiàng)目的承建主體。相關(guān)項(xiàng)目建成后，公司將具有年產(chǎn)客運(yùn)軌道車(chē)輛1，000輛（動(dòng)車(chē)組400輛、鋁合金城軌地鐵400輛、不銹鋼城軌地鐵200輛）、鋁合金貨車(chē)1，000輛、鋁型材深加工產(chǎn)品6萬(wàn)噸的生產(chǎn)能力。當(dāng)前，項(xiàng)目已經(jīng)進(jìn)入收尾階段，進(jìn)展較為順利，將有助于公司進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)。9月份，公司通過(guò)了以自籌資金向沈陽(yáng)利源增資人民幣30億元的方案，其中10億元用于增加注冊(cè)資本，有助于增強(qiáng)子公司資金實(shí)力，進(jìn)一步挖掘增長(zhǎng)潛力。
盈利預(yù)測(cè)：基于成本等假設(shè)變動(dòng)，我們將2017、2018年每股盈利預(yù)測(cè)分別從人民幣0.57元與0.65元下調(diào)9%與8%至人民幣0.52元與0.6元。
估值與建議：目前，公司股價(jià)對(duì)應(yīng)18.1x2018eP/E。我們維持推薦的評(píng)級(jí)和人民幣16.30元的目標(biāo)價(jià)，較目前股價(jià)有48.99%上行空間。目標(biāo)價(jià)對(duì)應(yīng)27.1x2018eP/E。
風(fēng)險(xiǎn)：項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期。
五礦資本（600390）：完成保險(xiǎn)業(yè)務(wù)拼圖金控實(shí)力更進(jìn)一步
上市公司擬向全資子公司五礦資本控股增資購(gòu)買(mǎi)中國(guó)五礦持有的工銀安盛10%的股權(quán)，交易完成后，公司旗下具有證券、保險(xiǎn)、信托、金融租賃等核心業(yè)務(wù)，金控平臺(tái)實(shí)力更進(jìn)一步，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)有利于為公司提供低成本資金渠道，有效銜接客戶與資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)資金流在閉環(huán)生態(tài)中循環(huán)流轉(zhuǎn)。交易價(jià)格15.8億，約1.85XPB。
工銀安盛：股東實(shí)力雄厚，保費(fèi)增速有亮點(diǎn)，2016年保費(fèi)結(jié)構(gòu)改善明顯
截至2017H，工銀安盛凈資產(chǎn)85.4億元，凈利潤(rùn)2.7億元。工銀安盛股東分別為工商銀行與安盛集團(tuán)，兼具國(guó)內(nèi)工行廣泛的銀保渠道與外資保險(xiǎn)公司優(yōu)秀的運(yùn)營(yíng)水平。
保費(fèi)增速加快。2014-2017年H，工銀安盛原保險(xiǎn)保費(fèi)增速均高于20%，續(xù)期保費(fèi)增速均高于50%，基本高于外資和銀行系壽險(xiǎn)公司。
保費(fèi)結(jié)構(gòu)改善明顯。2016年，公司保費(fèi)收入342.7億元，其中，壽險(xiǎn)部分占97%，壽險(xiǎn)中傳統(tǒng)險(xiǎn)占比約58%，較2015年10%有明顯改善。
投資建議：
看點(diǎn)：1）賬面現(xiàn)金充沛，注資仍有空間。據(jù)三季報(bào)，公司賬面貨幣資金有134億元，來(lái)自募集資金及借款，同比增加46.7%，未來(lái)資本將繼續(xù)助力公司業(yè)務(wù)發(fā)展；2）租賃板塊增資有望年內(nèi)實(shí)現(xiàn)，租賃行業(yè)業(yè)績(jī)對(duì)增資較敏感，有望持續(xù)釋放利潤(rùn)；3）信托、證券板塊將繼續(xù)受益于注入資金以及市場(chǎng)層面邊際改善。預(yù)計(jì)2017、2018、2019年凈利潤(rùn)約為26.56、31.38和36.2億元，對(duì)應(yīng)PE分別為17.0、14.0、12.5倍，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：證券市場(chǎng)波動(dòng)、息差收窄、壞賬率提高等。
云鋁股份（000807）：內(nèi)生改善+行業(yè)景氣經(jīng)營(yíng)有望持續(xù)向好
供給側(cè)改革發(fā)力，電解鋁景氣度提升：隨著我國(guó)供給側(cè)改革大幕拉開(kāi)，電解鋁行業(yè)迎來(lái)嚴(yán)厲的調(diào)控。我們判斷，政策將對(duì)電解鋁行業(yè)在短中長(zhǎng)期均產(chǎn)生重大影響，違規(guī)產(chǎn)能清理和采暖季限產(chǎn)，影響約700萬(wàn)噸產(chǎn)能，約占2016年全國(guó)產(chǎn)能16%，同時(shí)2017年新增產(chǎn)能同樣受政策影響，形成有效產(chǎn)能有限，預(yù)計(jì)2017年電解鋁有效開(kāi)工率有望提升到80%以上，2018年供需格局進(jìn)一步好轉(zhuǎn)。長(zhǎng)期看，未來(lái)自備電廠可能收緊以及電解鋁新增產(chǎn)能實(shí)施等量或減量置換政策，我國(guó)電解鋁景氣度有望持續(xù)提升。
依托云南水電優(yōu)勢(shì)，公司用電成本有下降空間：云南水利資源豐富，形成以水電為主的供電格局，同時(shí)電力供給富余，省內(nèi)消費(fèi)僅消化52%發(fā)電量。云鋁股份依托云南水電優(yōu)勢(shì)，2014年，用電機(jī)制轉(zhuǎn)變?yōu)橐灾苯咏灰诪橹鞯氖袌?chǎng)化機(jī)制，綜合用電成本逐年下降，同時(shí)積極參與上游水電資產(chǎn)收購(gòu)，預(yù)計(jì)未來(lái)云南電力富余的格局不會(huì)發(fā)生根本性變化，公司用電成本或仍有下降空間，根據(jù)我們測(cè)算，電價(jià)每下降1分錢(qián)/度，增厚公司利潤(rùn)約1.3億元。
投資評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2017~2019年EPS分別為0.27、0.56和0.72元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前收盤(pán)價(jià)的PE分別為40、20和15倍?？紤]到公司內(nèi)生改善明顯，受益行業(yè)景氣上升，我們首次覆蓋，給予公司“推薦”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：需求低迷、產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)、新項(xiàng)目投產(chǎn)低于預(yù)期等。