證監(jiān)會(huì)最新批文,IPO首次明確暫不予核發(fā)情形

證監(jiān)會(huì)發(fā)布“關(guān)于發(fā)布《首發(fā)業(yè)務(wù)若干問題解答》的通知”（下稱“IPO審核50條”）稱，為進(jìn)一步推動(dòng)股票發(fā)行工作市場(chǎng)化、法治化改革，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，增強(qiáng)審核工作透明度，提高首發(fā)企業(yè)信息披露質(zhì)量，便于各中介機(jī)構(gòu)履職盡責(zé)，證監(jiān)會(huì)發(fā)行部根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)等規(guī)定，在研究總結(jié)發(fā)行監(jiān)管實(shí)踐的基礎(chǔ)上，經(jīng)充分征求市場(chǎng)各方意見，不斷完善審核標(biāo)準(zhǔn)，形成《首發(fā)業(yè)務(wù)若干問題解答》。

證監(jiān)會(huì)表示，本次公布的問題解答共50條，定位于相關(guān)法律法規(guī)規(guī)則準(zhǔn)則在首發(fā)審核業(yè)務(wù)中的具體理解、適用和專業(yè)指引，主要涉及首發(fā)申請(qǐng)人具有共性的法律問題與財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)問題，各首發(fā)申請(qǐng)人和相關(guān)中介機(jī)構(gòu)可對(duì)照適用。

中國證券報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，相比坊間流傳的“IPO審核51條”，此次正式發(fā)布的“IPO審核50條”刪除了兩項(xiàng)內(nèi)容，增加了一項(xiàng)內(nèi)容。

被刪除的兩項(xiàng)內(nèi)容都屬于非財(cái)務(wù)問題方面，即“整體變更涉及的股東納稅義務(wù)”和“國有或集體企業(yè)改制設(shè)立中的程序瑕疵”，增加的內(nèi)容則是有關(guān)對(duì)賭協(xié)議的問題。

2018年6月，證監(jiān)會(huì)向各家券商投行發(fā)布了“IPO審核51條”，包括26條首發(fā)審核財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)知識(shí)問答、25條首發(fā)審核非財(cái)務(wù)知識(shí)問答，進(jìn)一步量化和細(xì)化了IPO審核標(biāo)準(zhǔn)。

分析人士指出，“IPO審核51條”只是窗口指導(dǎo)，并不是非常完善的規(guī)章制度，需要因地制宜，適時(shí)修改?？苿?chuàng)板推出在即，監(jiān)管層加速修改“IPO審核51條”并將其形成正式文件，有助于保障發(fā)行部與科創(chuàng)板的審核同步，修改后的文件也將適用于主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板。?

首次明確暫不予核發(fā)IPO批文情形

“IPO審核50條”稱，部分已通過發(fā)審會(huì)的發(fā)行人最近一期經(jīng)營業(yè)績(jī)或預(yù)計(jì)下一報(bào)告期經(jīng)營業(yè)績(jī)與上年同期相比，出現(xiàn)不同程度的下滑。考慮到企業(yè)業(yè)績(jī)波動(dòng)受經(jīng)濟(jì)周期、行業(yè)周期以及自身經(jīng)營等多種因素的影響，本著實(shí)事求是、分類處理、充分信息披露及風(fēng)險(xiǎn)揭示的原則，根據(jù)業(yè)績(jī)下滑的幅度與性質(zhì)，結(jié)合《關(guān)于首次公開發(fā)行股票并上市公司招股說明書財(cái)務(wù)報(bào)告審計(jì)截止日后主要財(cái)務(wù)信息及經(jīng)營狀況信息披露指引》的相關(guān)要求，予以分類處理。

一是下滑幅度不超過30%的過會(huì)企業(yè)。

過會(huì)后的最近一期經(jīng)營業(yè)績(jī)與上年同期相比下滑幅度不超過30%，且預(yù)計(jì)下一報(bào)告期業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)下滑幅度也不超過30%的，發(fā)行人需提供最近一期至下一報(bào)告期乃至全年主要經(jīng)營狀況及財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的專項(xiàng)分析報(bào)告，充分說明發(fā)行人的核心業(yè)務(wù)、經(jīng)營環(huán)境、主要指標(biāo)是否發(fā)生重大不利變化，業(yè)績(jī)下滑程度與行業(yè)變化趨勢(shì)是否一致或背離，發(fā)行人的經(jīng)營業(yè)務(wù)和業(yè)績(jī)水準(zhǔn)是否仍處于正常狀態(tài)，并按照及時(shí)性指引的要求在重大事項(xiàng)提示中披露主要經(jīng)營狀況與財(cái)務(wù)信息，以及下一報(bào)告期（指經(jīng)審計(jì)或?qū)忛嗀?cái)務(wù)報(bào)表截止日后）業(yè)績(jī)預(yù)告情況，同時(shí)充分揭示業(yè)績(jī)變動(dòng)或下滑風(fēng)險(xiǎn)；保薦機(jī)構(gòu)需對(duì)上述情況及發(fā)行人經(jīng)營業(yè)績(jī)變化趨勢(shì)、持續(xù)盈利能力出具專項(xiàng)核查意見，詳細(xì)分析發(fā)行人業(yè)績(jī)變動(dòng)的原因及合理性，明確說明業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)的基礎(chǔ)及依據(jù)，核查發(fā)行人的經(jīng)營與財(cái)務(wù)狀況是否正常，報(bào)表項(xiàng)目有無異常變化，是否存在影響發(fā)行條件的重大不利影響因素，發(fā)表明確意見。

在過會(huì)企業(yè)提交上述補(bǔ)充材料后，在招股說明書充分信息披露、保薦機(jī)構(gòu)核查無重大不利變化且發(fā)行人仍符合發(fā)行條件基礎(chǔ)上，將按照相關(guān)程序安排后續(xù)核準(zhǔn)發(fā)行工作。該類企業(yè)發(fā)行上市后，如發(fā)現(xiàn)發(fā)行人關(guān)于上述業(yè)績(jī)變動(dòng)的信息披露及保薦機(jī)構(gòu)核查意見存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏的，將視情節(jié)輕重，依據(jù)相關(guān)法律、法規(guī)、規(guī)章予以嚴(yán)肅查處。

二是下滑幅度超過30%但不超過50%的過會(huì)企業(yè)。

過會(huì)企業(yè)最近一期或預(yù)計(jì)下一報(bào)告期經(jīng)營業(yè)績(jī)與上年同期相比下滑幅度超過30%但不超過50%的，發(fā)行人如能提供經(jīng)審核的下一年度盈利預(yù)測(cè)報(bào)告，同時(shí)，提供最近一期至下一年度主要經(jīng)營狀況及財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的專項(xiàng)分析報(bào)告，以及保薦機(jī)構(gòu)對(duì)上述情況及發(fā)行人經(jīng)營業(yè)績(jī)變化趨勢(shì)、持續(xù)盈利能力出具專項(xiàng)核查意見；說明經(jīng)營業(yè)績(jī)下滑趨勢(shì)已扭轉(zhuǎn)，不存在對(duì)持續(xù)盈利或持續(xù)經(jīng)營能力以及發(fā)行條件產(chǎn)生重大不利影響的事項(xiàng)，保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)上述情況予以充分核查，獲取明確的證據(jù)，并發(fā)表明確意見；符合上述要求，將按照相關(guān)程序安排后續(xù)核準(zhǔn)發(fā)行工作。

三是下滑幅度超過50%以上的過會(huì)企業(yè)。

過會(huì)后的最近一期經(jīng)營業(yè)績(jī)與上年同期相比下滑幅度超過50%，或預(yù)計(jì)下一報(bào)告期業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)下滑幅度將超過50%的，基于謹(jǐn)慎穩(wěn)妥原則，暫不予安排核準(zhǔn)發(fā)行事項(xiàng)，待其業(yè)績(jī)恢復(fù)并趨穩(wěn)后再行處理或安排重新上發(fā)審會(huì)。

過會(huì)后的“最近一期”可以是中期（一季度、半年度、三季度），也可以是新增補(bǔ)的會(huì)計(jì)年度；“經(jīng)營業(yè)績(jī)”以扣除非經(jīng)常性損益合計(jì)數(shù)前后孰低的凈利潤(rùn)為財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的計(jì)算依據(jù)；“財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)”應(yīng)為已審計(jì)報(bào)告期財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、按照及時(shí)性指引要求經(jīng)審閱季度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

IPO發(fā)行人對(duì)賭協(xié)議同時(shí)滿足四條件可以不清理

“IPO審核50條”稱，投資機(jī)構(gòu)在投資發(fā)行人時(shí)約定對(duì)賭協(xié)議等類似安排的，原則上要求發(fā)行人在申報(bào)前清理，但同時(shí)滿足以下要求的可以不清理：

一是發(fā)行人不作為對(duì)賭協(xié)議當(dāng)事人；

二是對(duì)賭協(xié)議不存在可能導(dǎo)致公司控制權(quán)變化的約定；

三是對(duì)賭協(xié)議不與市值掛鉤；

四是對(duì)賭協(xié)議不存在嚴(yán)重影響發(fā)行人持續(xù)經(jīng)營能力或者其他嚴(yán)重影響投資者權(quán)益的情形。

保薦人及發(fā)行人律師應(yīng)當(dāng)就對(duì)賭協(xié)議是否符合上述要求發(fā)表明確核查意見。發(fā)行人應(yīng)當(dāng)在招股說明書中披露對(duì)賭協(xié)議的具體內(nèi)容、對(duì)發(fā)行人可能存在的影響等，并進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示。

持續(xù)經(jīng)營能力及業(yè)績(jī)表現(xiàn)仍為關(guān)注焦點(diǎn)

此次發(fā)布的“IPO審核50條”中，持續(xù)經(jīng)營能力及業(yè)績(jī)表現(xiàn)仍為關(guān)注焦點(diǎn)。其中，問答12、問答15、問答24分別說明了經(jīng)營業(yè)績(jī)下滑、持續(xù)經(jīng)營能力、以及過會(huì)后業(yè)績(jī)下滑情況。

明確IPO發(fā)行人“三類股東”核查披露要求

“IPO審核50條”稱，發(fā)行人在新三板掛牌期間形成契約性基金、信托計(jì)劃、資產(chǎn)管理計(jì)劃等“三類股東”持有發(fā)行人股份的，中介機(jī)構(gòu)和發(fā)行人應(yīng)從以下方面核查披露相關(guān)信息：

一是中介機(jī)構(gòu)應(yīng)核查確認(rèn)公司控股股東、實(shí)際控制人、第一大股東不屬于“三類股東”。

二是中介機(jī)構(gòu)應(yīng)核查確認(rèn)發(fā)行人的“三類股東”依法設(shè)立并有效存續(xù)，已納入國家金融監(jiān)管部門有效監(jiān)管，并已按照規(guī)定履行審批、備案或報(bào)告程序，其管理人也已依法注冊(cè)登記。

三是發(fā)行人應(yīng)根據(jù)《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》披露“三類股東”相關(guān)過渡期安排，以及相關(guān)事項(xiàng)對(duì)發(fā)行人持續(xù)經(jīng)營的影響。中介機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)對(duì)前述事項(xiàng)核查并發(fā)表明確意見。

四是發(fā)行人應(yīng)當(dāng)按照首發(fā)信息披露準(zhǔn)則的要求對(duì)“三類股東”進(jìn)行信息披露。中介機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)控股股東、實(shí)際控制人，董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及其近親屬，本次發(fā)行的中介機(jī)構(gòu)及其簽字人員是否直接或間接在“三類股東”中持有權(quán)益進(jìn)行核查并發(fā)表明確意見。五是中介機(jī)構(gòu)應(yīng)核查確認(rèn)“三類股東”已作出合理安排，可確保符合現(xiàn)行鎖定期和減持規(guī)則要求。

市場(chǎng)關(guān)注的“三類股東核查問題”問題，《首發(fā)業(yè)務(wù)若干問題解答》也修改了此前的表述，采用了和科創(chuàng)板審核問答一樣的內(nèi)容。其他地方也做了相應(yīng)趨同的處理。這也意味著監(jiān)管層要消除科創(chuàng)板IPO審核和其他板塊IPO審核的不一致，消除潛在的雙軌制運(yùn)行。

與科創(chuàng)板上市審核問答（二）重合度較高

值得關(guān)注的是，24日上交所發(fā)布的科創(chuàng)板上市審核問答（二）與25日證監(jiān)會(huì)發(fā)布的“IPO審核50條”重合度較高。

3月24日，上交所表示，為明確市場(chǎng)預(yù)期，提高科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核透明度，中國證監(jiān)會(huì)按照設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制改革方向，完善相關(guān)審核標(biāo)準(zhǔn)，并指導(dǎo)上海證券交易所形成《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核問答（二）》，在科創(chuàng)板先行使用。

涉及內(nèi)容包括：“發(fā)行人的部分資產(chǎn)來自于上市公司，中介機(jī)構(gòu)核查應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)關(guān)注哪些方面？”，“發(fā)行人在全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌期間形成契約性基金、信托計(jì)劃、資產(chǎn)管理計(jì)劃等“三類股東”的，對(duì)于相關(guān)信息的核查和披露有何要求？”等16條問答。

《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核問答（二）》中，關(guān)于工會(huì)、職工持股會(huì)及歷史上自然人股東人數(shù)較多的核查要求、鎖定期安排、申報(bào)前后引入新股東的相關(guān)要求、出資瑕疵、發(fā)行人資產(chǎn)來自于上市公司、實(shí)際控制人的認(rèn)定等前6個(gè)問答內(nèi)容，與證監(jiān)會(huì)“IPO審核50條”的部分內(nèi)容重合度高。