萬(wàn)魔聲學(xué)是否重大依賴小米、華為？

11月21日，共達(dá)電聲收到了深交所重組問(wèn)詢函。對(duì)此，共達(dá)電聲今日對(duì)問(wèn)詢函中有關(guān)萬(wàn)魔聲學(xué)方面的問(wèn)題進(jìn)行了回復(fù)。

萬(wàn)魔聲學(xué)是否重大依賴小米、華為？

據(jù)預(yù)案顯示，萬(wàn)魔聲學(xué)主要客戶包括小米等直接客戶以及華為（東莞耳一號(hào)聲學(xué)科技有限公司為華為公司的供應(yīng)商）等間接客戶，公司客戶集中度較高。

共達(dá)電聲表示，報(bào)告期內(nèi)，萬(wàn)魔聲學(xué)對(duì)前五大客戶的銷售收入占比分別為 98.46%、87.85%、 83.49%及 82.68%，占比較高，其中小米公司、華碩電腦股份有限公司等排名靠前的均為 ODM 業(yè)務(wù)客戶。雖然萬(wàn)魔聲學(xué)各報(bào)告期內(nèi)對(duì)小米的銷售收入占比均超過(guò) 50%，但公司業(yè)務(wù)對(duì)小米等少數(shù)客戶不存在重大依賴。

報(bào)告期內(nèi)，萬(wàn)魔聲學(xué)ODM 業(yè)務(wù)銷售收入占比分別為 91.32%、72.21%、68.44% 和 79.62%，ODM 業(yè)務(wù)的重要下游為手機(jī)制造行業(yè)。萬(wàn)魔聲學(xué)ODM業(yè)務(wù)的核心客戶小米在國(guó)內(nèi)手機(jī)市場(chǎng)占有較高份額，公司前期的核心研發(fā)力量和上游產(chǎn)能一般均優(yōu)先滿足小米公司的購(gòu)貨需求。此外，小米港股 IPO 招股書(shū) 中也將萬(wàn)魔聲學(xué)列為“主要生態(tài)鏈供應(yīng)企業(yè)”，雙方形成了穩(wěn)定的合作關(guān)系。

在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，萬(wàn)魔聲學(xué)重點(diǎn)發(fā)展藍(lán)牙耳機(jī)和 TWS 耳機(jī)等智能無(wú)線耳機(jī)產(chǎn)品，同時(shí)積極研發(fā)、開(kāi)拓智能音箱產(chǎn)品市場(chǎng)。除小米公司，公司成功開(kāi)發(fā)了 ODM 業(yè)務(wù)客戶華為公司（間接客戶），并直接供貨給亞馬遜、愛(ài)奇藝、華碩、酷我、咕咚、網(wǎng)易、京東、騰訊等知名客戶以及國(guó)內(nèi)其他主流手機(jī)品牌客戶，未來(lái)還將與阿里等公司建立合作關(guān)系，客戶結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化。

實(shí)際上，根據(jù)萬(wàn)魔聲學(xué)未來(lái)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì) 2019 年來(lái)自小米之外其他客戶及自有品牌的收入占比將提高到 55%左右，2020 年提高到 60%以上。

萬(wàn)魔聲學(xué)盈利情況及市盈率

萬(wàn)魔聲學(xué)2018年1-10月、2017年、2016年、2015年?duì)I業(yè)收入分別為6.9億元、6.29億元、4.16億元、3.1億元；凈利潤(rùn)為3019萬(wàn)元、3697萬(wàn)元、2599萬(wàn)元、3402萬(wàn)元。

其中，2018 年 1-10 月經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為-11,464.45 萬(wàn)元。共達(dá)電聲表示，主要系新增大客戶在 2018 年 7 月份起發(fā)貨，尚未到付款期的貨款增長(zhǎng)較大等原因所致。為了有效降低應(yīng)收賬款余額， 將采取措施加快資金回流，預(yù)計(jì) 2018 年底現(xiàn)金流狀況將得到明顯改善。

在市盈率方面，萬(wàn)魔聲學(xué) 100%股權(quán)預(yù)估值為 301,350.00 萬(wàn)元，2017 年扣非后凈利潤(rùn)對(duì)應(yīng)的本次交易市盈率為 48.28 倍。萬(wàn)魔聲學(xué) 2018 年預(yù)計(jì)扣非后凈利潤(rùn)為 0.76 億元， 對(duì)應(yīng)的市盈率為 39.65 倍。 基于萬(wàn)魔聲學(xué)的盈利能力、成長(zhǎng)能力和所處市場(chǎng)地位等情況，萬(wàn)魔聲學(xué)管理層預(yù)計(jì)萬(wàn)魔未來(lái)五年（2019 年-2023 年）凈利潤(rùn)金額分別為 1.5 億元、2.2 億元、 2.8 億元、3.5 億元和 3.8 億元。

共達(dá)電聲表示，近一年同行業(yè)上市公司平均市盈率（LYR）為 67.76；其中主營(yíng)產(chǎn)品為電聲相關(guān)產(chǎn)品的上市公司有五家，分別為：002045.SZ 國(guó)光電器、 002351.SZ 漫步者、002429.SZ 兆馳股份、002655.SZ 共達(dá)電聲、002861.SZ 瀛通通訊，平均市盈率（LYR）為 44.05。與同行業(yè)上市公司相比，萬(wàn)魔聲學(xué)的 市盈率具有合理性。

萬(wàn)魔聲學(xué)主要從事耳機(jī)、音箱、智能聲學(xué)類產(chǎn)品以及關(guān)鍵聲學(xué)零部件的研發(fā) 設(shè)計(jì)、制造和銷售，其所屬細(xì)分行業(yè)為電聲行業(yè)。截至 2018 年 11 月 14 日，萬(wàn)魔聲學(xué) 已獲授權(quán)專利 257 項(xiàng)專利，其中發(fā)明專利 25 項(xiàng)，實(shí)用新型專利 109 項(xiàng)，外觀設(shè) 計(jì)專利 123 項(xiàng)；正在從事的研發(fā)項(xiàng)目 20 余項(xiàng)，涉及 Speaker、ANC/ENC、 MIC/Smart MIC、Material、AI 等多個(gè)技術(shù)領(lǐng)域。

共達(dá)電聲表示，萬(wàn)魔聲學(xué)作為國(guó)內(nèi)較早布局 TWS 智能耳機(jī)的公司，萬(wàn)魔聲學(xué)具有充分的技術(shù)儲(chǔ)備與產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、量產(chǎn)經(jīng) 驗(yàn)，在可穿戴智能終端（AI TWS）市場(chǎng)中，具有較強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)。

此外，萬(wàn)魔聲學(xué)生產(chǎn)的耳機(jī)類產(chǎn)品是與智能手機(jī)配套的電聲產(chǎn)品，手機(jī)行業(yè)快速發(fā)展將進(jìn)一步帶動(dòng)萬(wàn)魔聲學(xué)產(chǎn)品銷售。同時(shí)，小米、華為（間接客戶）等手機(jī)廠商 領(lǐng)軍企業(yè)為萬(wàn)魔聲學(xué)的重要客戶，其市場(chǎng)份額提升對(duì)萬(wàn)魔聲學(xué)發(fā)展具有積極的推進(jìn)作用。