盤點(diǎn)近年半導(dǎo)體行業(yè)的爭(zhēng)奪戰(zhàn)

君臨說(shuō)過(guò)，中國(guó)的半導(dǎo)體行業(yè)就是一個(gè)江湖。江湖就意味著有俠肝義膽，也有你爭(zhēng)我?jiàn)Z；有風(fēng)花雪月，也有血雨腥風(fēng)。

11月9日晚上，繼聞泰科技251.54億收購(gòu)安世半導(dǎo)體75.86%股權(quán)的消息之后，半導(dǎo)體圈又被北京君正給驚到了。

北京君正準(zhǔn)備以26.42億元的代價(jià)收購(gòu)北京矽成51.5898%的股權(quán)。

多家媒體都是以“震驚”、“重磅”這樣開(kāi)頭的標(biāo)題來(lái)報(bào)道此事。

大家震驚的不是交易金額有多大，而是早在今年9月，思源電氣（002028）就發(fā)布公告要收購(gòu)北京矽成41.65%的股權(quán)。

而且在北京君正的公告中，只字未提思源電氣，也并未提及思源電氣收購(gòu)北京矽成的對(duì)手方上海承裕，上海承裕是北京矽成的第一大股東，其背后的控制人是武岳峰。

很明顯，這在搶奪北京矽成。

君臨近期講了韋爾股份收購(gòu)北京豪威，也講了聞泰科技收購(gòu)安世半導(dǎo)體，今天必須要說(shuō)說(shuō)思源電氣和北京君正收購(gòu)北京矽成的事兒了。

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這里面有很多的故事，錯(cuò)綜復(fù)雜。

這次“搶親”事件既能反映出國(guó)內(nèi)企業(yè)對(duì)于優(yōu)質(zhì)半導(dǎo)體資產(chǎn)的渴求，也能反映出半導(dǎo)體市場(chǎng)的混亂和內(nèi)耗。

北京矽成是一家控股公司，自己沒(méi)啥具體業(yè)務(wù)，但他手里有美國(guó)芯成半導(dǎo)體100%的股權(quán)。

芯成半導(dǎo)體的英文縮寫(xiě)是ISSI，乍一看還以為是那個(gè)恐怖組織ISIS。

其實(shí)芯成半導(dǎo)體是一家在全球有一定知名度的半導(dǎo)體公司，1988年10月在硅谷創(chuàng)立，1995年2月在納斯達(dá)克上市。

圖片來(lái)源：網(wǎng)絡(luò)

芯成半導(dǎo)體主要設(shè)計(jì)和開(kāi)發(fā)高速、低功耗SRAM（靜態(tài)的隨機(jī)存取存儲(chǔ)器）；中、低容量DRAM（動(dòng)態(tài)隨機(jī)存取存儲(chǔ)器），以及射頻芯片、智能人機(jī)接口芯片(HID)等。

在SRAM領(lǐng)域，芯成半導(dǎo)體僅次于賽普拉斯，全球第二；在DRAM領(lǐng)域全球第八。

蘋果、三星、LG、索尼、松下、阿爾卡特、思科、愛(ài)立信、惠普、IBM等巨頭都是他的客戶。

芯成半導(dǎo)體在2015年12月被以武岳峰資本為首的中國(guó)財(cái)團(tuán)私有化，成為北京矽成的全資子公司。

這次收購(gòu)是北京和上海兩個(gè)城市的資本、官方和民間兩種屬性的資本協(xié)同作戰(zhàn)的結(jié)果，也是國(guó)內(nèi)資本第一次成功從歐美收購(gòu)優(yōu)質(zhì)半導(dǎo)體公司。

更現(xiàn)實(shí)的意義在于，中國(guó)終于有了第二家正兒八經(jīng)的DRAM公司，也讓中國(guó)有了能夠研發(fā)并在全球大規(guī)模銷售工業(yè)級(jí)RAM（包括SRAM與DRAM）的企業(yè)。

此前我們只有一家DRAM公司，是曾經(jīng)的巨頭奇夢(mèng)達(dá)破產(chǎn)后被浪潮收購(gòu)的奇夢(mèng)達(dá)科技（西安）有限公司，這家公司后來(lái)又被紫光收購(gòu)，變更為西安紫光國(guó)芯半導(dǎo)體，曾是紫光國(guó)微（002049）DRAM業(yè)務(wù)的主體，10月11日，紫光國(guó)微又將紫光國(guó)芯轉(zhuǎn)讓給紫光存儲(chǔ)。

兩家公司都是買來(lái)的，但有總比沒(méi)有強(qiáng)。

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能把這么有歷史意義的事情做成，得給主導(dǎo)這次收購(gòu)的武岳峰點(diǎn)個(gè)贊。

武岳峰成立于2011年，總部在上海張江。

由武平、潘建岳、李峰三位清華校友創(chuàng)立，公司名字各取三人名字中的一個(gè)字組成。

三位創(chuàng)始人中兩位是半導(dǎo)體大佬，一位是傳媒大佬。

武平曾是展訊的聯(lián)合創(chuàng)始人；潘建岳曾是全球最大電子設(shè)計(jì)自動(dòng)化軟件公司新思科技.(NASDAQ:SNPS) 亞太區(qū)總裁兼全球副總裁；李峰曾是億品傳媒的創(chuàng)始人。

武岳峰是民間資本，但很懂得借勢(shì)，積極地和官方資本合作。2014年6月，與上海創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)基金共同設(shè)立100億元的上海武岳峰積體電路資訊產(chǎn)業(yè)創(chuàng)投基金。

收購(gòu)芯成半導(dǎo)體是武岳峰在資本市場(chǎng)最著名的一戰(zhàn)。

它聯(lián)合北京國(guó)資背景的亦莊國(guó)投與華創(chuàng)投資等機(jī)構(gòu)一起來(lái)做這件事。收購(gòu)從2015年3月開(kāi)始，歷時(shí)9個(gè)月（其實(shí)從開(kāi)始協(xié)商到完成收購(gòu)超過(guò)一年時(shí)間），期間雖然意外遇到美國(guó)半導(dǎo)體公司賽普拉斯的抬價(jià)，但最終在2015年12月以6.4億美元的代價(jià)完成交易。

鮮為人知的是這是武岳峰第二次硬杠賽普拉斯。2014年武岳峰曾想收購(gòu)美國(guó)飛索半導(dǎo)體，被賽普拉斯截了胡。國(guó)內(nèi)三大存儲(chǔ)器項(xiàng)目之一的長(zhǎng)江存儲(chǔ)的3D NAND閃存技術(shù)就來(lái)自飛索半導(dǎo)體。

客觀地說(shuō)，芯成半導(dǎo)體雖然也有名氣，但綜合實(shí)力在全球只能算二流，技術(shù)停留在90納米和65納米，而如今10納米已經(jīng)普及。為啥武岳峰要大老遠(yuǎn)地去收購(gòu)一家二流企業(yè)？

首先，在細(xì)分領(lǐng)域芯成表現(xiàn)不俗，要不賽普拉斯也不會(huì)跑去搶籌，而且相對(duì)國(guó)內(nèi)公司也有很大優(yōu)勢(shì)；

此外，芯成創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)中有一大半***人，他們非常想開(kāi)拓中國(guó)市場(chǎng)，可謂你情我愿。

芯成落戶中國(guó)后立馬引來(lái)多家公司上門求親，表現(xiàn)最積極的是國(guó)內(nèi)NOR FLASH 龍頭兆易創(chuàng)新。

兆易創(chuàng)新的董事長(zhǎng)朱一明跟武岳峰的三位創(chuàng)始人一樣，都是清華校友。

武岳峰還曾以每股10.65元的價(jià)格投資過(guò)上市前的兆易創(chuàng)新，但令人意外的是兆易創(chuàng)新一上市武岳峰就退出了，據(jù)說(shuō)虧了9%，真的是活雷鋒，但凡多拿一天都不會(huì)虧錢。

武岳峰急著退出兆易創(chuàng)新，而兆易創(chuàng)新急著收購(gòu)北京矽成。

2016年9月，兆易創(chuàng)新上市一個(gè)月就停牌著手收購(gòu)工作（這一幕和后來(lái)韋爾股份剛上市就收購(gòu)豪威何其相似）。

一旦成功，兆易創(chuàng)新就會(huì)成為國(guó)內(nèi)首個(gè)全品類的存儲(chǔ)芯片設(shè)計(jì)公司。

然而折騰了11個(gè)月，2017年8月，由于兆易創(chuàng)新主要供應(yīng)商南亞科技的反對(duì)這件事黃了。

市場(chǎng)在震驚之余把目光聚焦到了思源電氣身上，因?yàn)榫驮谡滓讋?chuàng)新宣布終止收購(gòu)的前兩天，武岳峰旗下的上海承芯舉牌思源電氣。

2017年1月，武岳峰悄悄地成立了上海承芯，當(dāng)月開(kāi)始購(gòu)買思源電氣的股票，似乎上海承芯就是為了獲得思源電氣的股份而成立。

也許從一開(kāi)始武岳峰就不看好兆易創(chuàng)新收購(gòu)芯成，或者從一開(kāi)始就沒(méi)打算賣給兆易創(chuàng)新，所以做了兩手準(zhǔn)備，而且很明顯他們更重視思源電氣。

不僅多次通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買股票成為第三大股東，還在今年5月安排兩個(gè)人進(jìn)入董事會(huì)，思源電氣第一大股東、董事長(zhǎng)董增平也不過(guò)控制兩個(gè)席位。

這兩個(gè)人相當(dāng)了得。

一位是熊泉（Peter Quan Xiong），清華校友，麻省理工博士后，中組部千人計(jì)劃特聘專家，半導(dǎo)體大佬，創(chuàng)立彌亞微電子，并曾獲得英特爾投資。2016 年擔(dān)任武岳峰合伙人。

另一位是朱玉旭，具有極強(qiáng)的資本運(yùn)作能力。還記得上海海隆軟件（002195）并購(gòu)二三四五的事情嗎？那次在資本市場(chǎng)引起轟動(dòng)的經(jīng)典案例就是他主導(dǎo)的。

一個(gè)是半導(dǎo)體行業(yè)專家，一個(gè)是資本運(yùn)作高手，武岳峰安排這兩人進(jìn)入董事會(huì)很有深意。

果不其然，2018年6月思源電氣與上海市政府主導(dǎo)的基金聯(lián)合成立上海集岑企業(yè)管理中心（有限合伙），思源電氣占股66%；10月24日，思源電氣公告上海集岑將增資并收購(gòu)北京矽成41.65%的股權(quán)。

大家都覺(jué)得這事基本問(wèn)題不大。

萬(wàn)萬(wàn)沒(méi)想到，北京君正半路殺出。

君臨在介紹韋爾股份的時(shí)候提到過(guò)，北京君正曾運(yùn)作收購(gòu)北京豪威，結(jié)果跟兆易創(chuàng)新收購(gòu)北京矽成一樣，白折騰。

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那么思源電氣和北京君正都是什么底細(xì)呢？

君臨不想三言兩語(yǔ)介紹一家公司了事，但兩家公司一起分析又會(huì)篇幅過(guò)長(zhǎng)，所以本文只分析思源電氣，北京君正會(huì)在下一篇分析。

股齡在10年以上的老股民可能還記得，曾經(jīng)的思源電氣是多么的拽。

2004年8月，思源電氣登陸深交所，彼時(shí)正值A(chǔ)股熊市末端，大盤還在下行，那時(shí)候的新股也沒(méi)有像后來(lái)的股票那樣，一上市就來(lái)一波暴漲。

但即便如此，作為股市新兵的思源電氣還是表現(xiàn)出了強(qiáng)于大盤的錦鯉體質(zhì)，并早于大盤兩個(gè)月開(kāi)啟了牛市模式。

此后它用彪悍的走勢(shì)詮釋了什么叫穿越牛熊，用三年13倍、5年17倍的漲幅展現(xiàn)了妖股本色。

思源電氣是一家研發(fā)、生產(chǎn)輸配電設(shè)備的公司，產(chǎn)品覆蓋電力系統(tǒng)中的一次設(shè)備、二次設(shè)備、電力電子裝置。

電力系統(tǒng)由發(fā)電、變電、輸電、配電、用電這幾個(gè)環(huán)節(jié)構(gòu)成。

發(fā)電廠用煤、風(fēng)、水等一次能源發(fā)電，但是發(fā)電廠一般都在偏僻之地，為了把電輸送到用電負(fù)荷（工業(yè)園、居民區(qū)等），需要在變電站對(duì)電升壓然后通過(guò)輸電網(wǎng)絡(luò)把電輸送到指定地方，電壓越高，輸送距離越遠(yuǎn)、損耗越小。

電壓很高的電沒(méi)有辦法直接用于生產(chǎn)生活，在把電分配給用戶之前需要在變電站再把電壓降壓至220V。

圖片來(lái)源：網(wǎng)絡(luò)

在輸電、變電、配電的環(huán)節(jié)需要用到各種各樣的高壓、低壓電氣設(shè)備，思源電氣就是做這些東西的。

前文所謂的一次設(shè)備是指在發(fā)電、輸電、變電、配電的過(guò)程中，直接接觸到電的設(shè)備，如發(fā)電機(jī)、變壓器、斷路器、隔離開(kāi)關(guān)、電力電纜、互感器、電抗器等；

二次設(shè)備是指對(duì)一次設(shè)備進(jìn)行監(jiān)測(cè)、控制和保護(hù)的輔助性設(shè)備，如各種電氣儀表、繼電器、自動(dòng)控制設(shè)備、信號(hào)電纜和控制電纜等。

思源電氣作為一家民企，是這個(gè)領(lǐng)域中為數(shù)不多的產(chǎn)品齊全、品質(zhì)優(yōu)良的公司。

做到這樣實(shí)屬不易，這得從中國(guó)電力系統(tǒng)格局說(shuō)起。

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中國(guó)電力系統(tǒng)是一個(gè)龐大又飽受爭(zhēng)議的系統(tǒng)，在過(guò)去的幾十年一直處于不斷改革但總改不好的狀態(tài)，畢竟它關(guān)系到一個(gè)國(guó)家的方方面面，牽扯到的利益也極為錯(cuò)綜復(fù)雜。

比較大的改革從1997年開(kāi)始，那一年國(guó)家成立了超級(jí)巨無(wú)霸-國(guó)家電力公司。

國(guó)家把除了政府職能之外的所有跟電力相關(guān)的業(yè)務(wù)都塞給了這家公司，壟斷的不行不行的。

于是2002年3月，國(guó)務(wù)院下發(fā)《電力體制改革方案》(俗稱5號(hào)文)，目的要“廠網(wǎng)分開(kāi)、競(jìng)價(jià)上網(wǎng)，打破壟斷，引入競(jìng)爭(zhēng)”。

當(dāng)年年底，在國(guó)家電力公司的基礎(chǔ)上組建了11家公司。電網(wǎng)、發(fā)電及輔業(yè)資產(chǎn)被兩家電網(wǎng)公司、五家發(fā)電集團(tuán)公司（俗稱五大豪門）和四家輔業(yè)集團(tuán)公司承接。

2010年和2011年，又組建了中國(guó)電力建設(shè)集團(tuán)公司（中電建）和中國(guó)能源建設(shè)集團(tuán)有限公司（中能建）兩大央企。

同時(shí)在五大豪門的基礎(chǔ)上，組建了四小豪門以及一些地方能源公司（見(jiàn)下圖）。

這一電力系統(tǒng)格局基本延續(xù)至今。

圖片來(lái)源：網(wǎng)絡(luò)

思源電氣的客戶主要就是國(guó)家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)、五大豪門。

但想把設(shè)備賣給他們并不容易。

電力巨頭大多采用公開(kāi)招標(biāo)的方式向市場(chǎng)采購(gòu)設(shè)備，但招標(biāo)這種事情，多少明多少暗誰(shuí)能說(shuō)得清？

而且國(guó)字號(hào)電氣設(shè)備公司各個(gè)實(shí)力強(qiáng)勁，即便是地方國(guó)企相對(duì)于民企也更有人脈上的優(yōu)勢(shì)。

好在國(guó)家非常鼓勵(lì)電力系統(tǒng)中各個(gè)環(huán)節(jié)增加競(jìng)爭(zhēng)，加上全國(guó)基建大發(fā)展，電氣設(shè)備需求量巨大，能提供優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品的民營(yíng)企業(yè)也有了跟著喝湯的機(jī)會(huì)，思源電氣就是其中之一。

思源電氣最早創(chuàng)立于1993年12月，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)和高管團(tuán)隊(duì)幾乎清一水的上海交大科班背景。

聯(lián)合創(chuàng)始人董增平和李霞均畢業(yè)于上海交通大學(xué)高電壓專業(yè)；另一位聯(lián)合創(chuàng)始人陳邦棟畢業(yè)于華中理工大學(xué)高電壓專業(yè)，上海交通大學(xué)MBA；后來(lái)他們還挖來(lái)了楊小強(qiáng)和李峰做副總，二人過(guò)去分別是上海交通大學(xué)電力系和電機(jī)系的教師。

專業(yè)出身讓創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)對(duì)技術(shù)和市場(chǎng)有著深刻理解。

其開(kāi)發(fā)的第一款產(chǎn)品是避雷器的在線檢測(cè)儀，性能不輸國(guó)外巨頭阿爾斯通的產(chǎn)品，而價(jià)格只是其四分之一，不僅填補(bǔ)國(guó)內(nèi)空白，也讓思源一鳴驚人，訂單紛至沓來(lái)。

與上海交大的校友關(guān)系讓思源電氣得以獲得強(qiáng)大的技術(shù)支持。其早期發(fā)家產(chǎn)品消弧線圈的關(guān)鍵技術(shù)就是購(gòu)買自上海交大。

思源電氣憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)以及過(guò)硬的質(zhì)量在消弧線圈領(lǐng)域常年占據(jù)40%以上的市場(chǎng)份額，是第二名智光電氣（002169）兩倍。

圖片來(lái)源：官網(wǎng)

在消弧線圈上的成功也是思源能夠上市的重要原因。

除了產(chǎn)品過(guò)硬，思源的售后也在坊間成為美談。

也許是出于樸實(shí)的理工科思維，思源不來(lái)虛的。一旦產(chǎn)品出現(xiàn)問(wèn)題，上海地區(qū)2小時(shí)、江浙一帶8小時(shí)、全國(guó)其他地區(qū)24小時(shí)內(nèi)到達(dá)現(xiàn)場(chǎng)。

這為思源贏得了非常好的口碑，思源創(chuàng)始人的人品也被廣泛認(rèn)可。

然而消弧線圈市場(chǎng)容量有限，不能永遠(yuǎn)指望它。

2003年思源參股并于次年收購(gòu)了江蘇如高高壓電器進(jìn)入高壓開(kāi)關(guān)領(lǐng)域，一不小心又在高壓開(kāi)關(guān)領(lǐng)域成了頭部玩家，如今高壓開(kāi)關(guān)已經(jīng)成為思源電氣第一大收入來(lái)源。

圖片來(lái)源：官網(wǎng)

思源在2007年正式涉足高壓開(kāi)關(guān)中的高端產(chǎn)品GIS（氣體絕緣金屬封閉開(kāi)關(guān)設(shè)備）。

這是一種組合開(kāi)關(guān)，前景廣闊，但是進(jìn)入壁壘也很高。

當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)雖有多家企業(yè)比如平高電氣（600312）、中國(guó)西電（601179）、東北電氣（000585）都能夠提供相關(guān)產(chǎn)品，但是技術(shù)都是來(lái)自日本。

2006年思源也曾想投機(jī)取巧通過(guò)參股的平高電氣獲得技術(shù)，但這么高科技的東西人家豈能輕易相送，思源被秒拒，只能自己搞。

研發(fā)過(guò)程很艱苦，遇到很多挫折，產(chǎn)品跟老字號(hào)國(guó)企沒(méi)法比，在民企當(dāng)中也一度在正泰電氣（上市公司正泰電器的兄弟公司）面前抬不起頭來(lái)，長(zhǎng)期連參與競(jìng)標(biāo)的資格都沒(méi)有。

但功夫不負(fù)有心人，思源最終還實(shí)現(xiàn)了突破，GIS也在日后成為其增長(zhǎng)最快的產(chǎn)品之一。2015年GIS的收入就已經(jīng)超過(guò)10億，目前還在增長(zhǎng)。

那些年一方面電力改革帶來(lái)了紅利，一方面整個(gè)國(guó)家都處在蓬勃發(fā)展中，思源電氣日子挺滋潤(rùn)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Choice，君臨研究院

這也是它能夠穿越牛熊的資本。

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然而2010年開(kāi)始畫(huà)風(fēng)突變，營(yíng)收和凈利潤(rùn)或停滯不前，或出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

原因是多方面的。

由于訂單周期較長(zhǎng)，2010年的營(yíng)收其實(shí)一部分是反映了2009年甚至2008的情況，金融危機(jī)帶來(lái)的沖擊影響了電力行業(yè)。

雖然后面有了四萬(wàn)億，經(jīng)濟(jì)也逐漸恢復(fù)，但是行業(yè)格局已經(jīng)不復(fù)當(dāng)年，競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈。

標(biāo)志性的事件就是2010年國(guó)家電網(wǎng)收購(gòu)了國(guó)內(nèi)輸變電設(shè)備龍頭許繼電氣（000400）和平高電氣（600312），加上本就屬于國(guó)家電網(wǎng)的國(guó)電南瑞（600406）和置信電氣（600517），國(guó)家電網(wǎng)在電氣設(shè)備領(lǐng)域（輔業(yè)）已經(jīng)有了相當(dāng)大的市場(chǎng)份額。

國(guó)家對(duì)電力系統(tǒng)改革是想把這塊超級(jí)大蛋糕切開(kāi)，“廠網(wǎng)分開(kāi)、主輔分離、輸配分離”，讓各公司各司其職，充分競(jìng)爭(zhēng)，達(dá)到良性發(fā)展的狀態(tài)。

但是國(guó)家電網(wǎng)卻越來(lái)越壟斷，越來(lái)越綜合，成了新的超級(jí)巨無(wú)霸。

國(guó)家電網(wǎng)對(duì)于許繼電氣和平高電氣的收購(gòu)行為引起了其他輔業(yè)公司的強(qiáng)烈不滿，一些國(guó)資背景的電氣設(shè)備公司甚至找到上頭去叫停這件事，無(wú)奈沒(méi)有阻止國(guó)家電網(wǎng)的擴(kuò)張。

說(shuō)好的主輔分離、說(shuō)好的輸配分開(kāi)呢？

我們不參與對(duì)錯(cuò)的爭(zhēng)論，只說(shuō)一點(diǎn)，思源電氣、許繼電氣、平高電氣等公司的共同大客戶都是國(guó)家電網(wǎng)，后來(lái)的情況是許繼電氣和平高電氣的生意確實(shí)有了改善。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Choice，君臨研究院

特別是原本在凈利潤(rùn)層面表現(xiàn)不佳的許繼電氣和平高電氣都一定程度上超越了思源電氣。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Choice，君臨研究院

自從國(guó)網(wǎng)收購(gòu)輔業(yè)公司之后，不知是市場(chǎng)原因還是其他原因，競(jìng)標(biāo)的價(jià)格被壓的越來(lái)越低，增收不增利，思源電氣一肚子委屈。

戲劇性的是，雖然許繼電氣和平高電氣找到了好爸爸，營(yíng)收以及利潤(rùn)也超過(guò)了思源電氣，但是股票走勢(shì)卻遠(yuǎn)不如思源電氣。

無(wú)疑，市場(chǎng)對(duì)于思源電氣的高管團(tuán)隊(duì)、研發(fā)能力、經(jīng)營(yíng)能力比較認(rèn)可，在電氣設(shè)備領(lǐng)域，思源依舊是模范生。

那么思源電氣作為一家電氣設(shè)備公司，怎么就“招惹”了武岳峰了？

這背后其實(shí)是北京和上海兩個(gè)城市的較勁。

清華為中國(guó)的半導(dǎo)體貢獻(xiàn)了大批人才，這些人大多以北京為基地，讓北京的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)在很多細(xì)分領(lǐng)域全國(guó)領(lǐng)先；

上海同樣把半導(dǎo)體放在非常重要的位置上，而且可以說(shuō)是中國(guó)最早重視半導(dǎo)體的城市，上海張江是國(guó)內(nèi)最有資格叫做硅谷的地方。

另外，現(xiàn)在多個(gè)地方政府都明確表示要發(fā)展集成電路產(chǎn)業(yè)，也成立了很多產(chǎn)業(yè)基金，特別是合肥長(zhǎng)鑫、長(zhǎng)江存儲(chǔ)、福建晉華等項(xiàng)目的上馬，一定程度上給京滬兩地帶來(lái)了壓力。

兩地都想占據(jù)中國(guó)半導(dǎo)體的制高點(diǎn)。

還有此前上海地區(qū)的展訊和銳迪科被紫光收購(gòu)，造成上海半導(dǎo)體公司的流失，這筆賬也是記著的。

武岳峰牽頭私有化芯成明面上京滬兩地一致對(duì)外，其實(shí)各自也都有小九九。

而武岳峰跟上海市政府關(guān)系密切，在操作上當(dāng)然更偏向上海的公司。

思源電氣地處上海、質(zhì)地優(yōu)良、市值適中、股權(quán)分散，進(jìn)入董事會(huì)相對(duì)容易，直至今年3月兩大創(chuàng)始人董增平和陳邦棟才簽訂一致行動(dòng)人協(xié)議，是不可多得的好標(biāo)的。

君臨推測(cè)還有一個(gè)原因。

思源電氣上市前的發(fā)起人之一是上海聯(lián)創(chuàng)創(chuàng)業(yè)投資有限公司，聯(lián)創(chuàng)的股東之一是上海聯(lián)合投資，這是上海國(guó)資委下屬的投資機(jī)構(gòu)，投資了大量的半導(dǎo)體公司。

雖然聯(lián)創(chuàng)早就退出了思源電氣股東行列，但是顯然思源電氣曾經(jīng)與諸多半導(dǎo)體公司擁有共同的投資人，這中間是否有牽橋搭線呢？

6

一旦收購(gòu)成功，對(duì)于思源電氣的意義是巨大的。

芯成半導(dǎo)體的工業(yè)級(jí)RAM在全球都有知名度，作為國(guó)內(nèi)唯二的DRAM廠家，其市場(chǎng)地位不言而喻。

北京矽成2017年的收入與利潤(rùn)分別為25.1億、3億元，此前對(duì)兆易創(chuàng)新承諾的2017-2019的業(yè)績(jī)分別為2.99億、4.42億、5.72億元。

可見(jiàn)芯成半導(dǎo)體的盈利能力尚可，未來(lái)并表之后思源電氣的業(yè)績(jī)將上升一個(gè)臺(tái)階。

但是資本市場(chǎng)是一個(gè)充滿利益爭(zhēng)奪的市場(chǎng)，無(wú)論是北京君正收購(gòu)豪威，還是兆易創(chuàng)新收購(gòu)矽成都失敗了，這次北京君正的半路殺出，也給此次收購(gòu)增加了極大的不確定性。

思源電氣的優(yōu)勢(shì)在于有北京矽成的第一大股東-武岳峰的支持。

在君正傳出收購(gòu)矽成的消息的幾天后，思源電氣就召開(kāi)了2018年的第一次臨時(shí)股東大會(huì)，大會(huì)上補(bǔ)選了張家榮為非獨(dú)立董事，而張家榮的身份是武岳峰資本財(cái)務(wù)副總裁。至此，武岳峰已經(jīng)有三人進(jìn)入了思源電氣的董事會(huì)。

張家榮明確表示武岳峰支持思源電氣收購(gòu)北京矽成，必要的時(shí)候?qū)Ρ本┚召?gòu)北京矽成行使一票否決權(quán)。

但問(wèn)題在于，北京矽成的其他股東同樣可以對(duì)思源電氣收購(gòu)北京矽成行使一票否決權(quán)，所以現(xiàn)在還只是“戰(zhàn)爭(zhēng)”的開(kāi)始。