高通能否成功收購恩智浦？

7月25日是高通收購恩智浦(NXP)半導(dǎo)體的最后期限。實(shí)際上，由于一路出現(xiàn)諸多變數(shù)，高通已經(jīng)被迫數(shù)次延長這筆交易的最后期限，從最初的2017年2月一路拖延至今。

這筆天價(jià)交易目前的唯一障礙就是中國監(jiān)管部門的反壟斷審批。如果不能在本周三獲得中國商務(wù)部的正式放行，高通就不得不放棄這筆已經(jīng)耗時(shí)19個(gè)月的交易，還要向恩智浦支付20億美元的違約金。

看起來高通已經(jīng)做好了最壞準(zhǔn)備。高通CEO莫倫科夫(Steve Mollenkopf)上周公開表示，如果收購恩智浦的交易失敗，高通將回購200億-300億美元的公司股票以提振股價(jià)。回購股票通常是上市公司安撫投資者不滿情緒的舉措。

莫倫科夫還表示，即便收購失敗，高通也擁有強(qiáng)大的技術(shù)路線圖，5G會成為高通未來的核心技術(shù)領(lǐng)域，而且高通在車載芯片領(lǐng)域也已獲得了40億美元的訂單。然而，這些話聽起來更像是對交易失敗的自我安慰。

為獲放行諸多讓步

高通當(dāng)初宣布收購總部位于荷蘭的恩智浦半導(dǎo)體時(shí)，不會料到這筆交易會如此曲折坎坷。這筆交易最初宣布于2016年10月，收購報(bào)價(jià)為380億美元。如此規(guī)模的行業(yè)并購，反壟斷審批從來都是頭號障礙，高通也為此做了充分準(zhǔn)備。

在高通做出系列調(diào)整承諾之后，關(guān)鍵的歐盟監(jiān)管機(jī)構(gòu)在今年1月正式批準(zhǔn)了這一交易。在交易所需的全球九個(gè)主要監(jiān)管部門中(美國、歐盟、中國、韓國、日本、俄羅斯等)，高通只剩下了中國商務(wù)部的綠燈。當(dāng)時(shí)高通公開表示，對交易順利完成持樂觀態(tài)度。

為了通過反壟斷審批，降低交易可能帶來壟斷的擔(dān)憂情緒，高通承諾在未來8年繼續(xù)對外授權(quán)恩智浦的MIFARE技術(shù)，而且授權(quán)標(biāo)準(zhǔn)保持不變。此外，高通還放棄收購恩智浦NFC標(biāo)準(zhǔn)必要專利以及部分非標(biāo)準(zhǔn)必要專利，這些專利會轉(zhuǎn)移給第三方。對于他們獲得恩智浦的非標(biāo)準(zhǔn)必要專利，高通則愿意免費(fèi)提供授權(quán)。

然而，在高通以為已經(jīng)勢在必得的時(shí)候，恩智浦的股東發(fā)起了訴訟抵制交易，他們認(rèn)為高通報(bào)價(jià)低估了恩智浦的價(jià)值。今年2月，高通不得不上調(diào)報(bào)價(jià)60億美元，總報(bào)價(jià)達(dá)到了440億美元，再次達(dá)成了一致。加上承接債務(wù)，高通將為這筆交易總計(jì)付出470億美元。

高通之所以愿意上調(diào)報(bào)價(jià)，當(dāng)時(shí)還有一個(gè)迫切原因。去年11月，另一芯片巨頭博通突然宣布斥資千億美元收購高通，隨后又加碼到了1400億美元，并威脅進(jìn)行惡意收購。如果高通可以完成收購恩智浦，就可以加大博通吞并自己的難度，避免自己成為博通的獵物。

今年3月12日，美國政府以交易可能威脅國家安全為由，否決了博通收購高通的交易。高通得以擺脫了縈繞半年的收購陰影，繼續(xù)推進(jìn)收購恩智浦的交易。然而，隨后發(fā)生的事情，卻令高通始料未及。幫助高通擺脫收購陰影的美國政府，卻成為了他們收購恩智浦的最大障礙。

一波三折前景迷茫

3月下旬，特朗普政府簽署備忘錄，擬議對中國進(jìn)口商品征收每年高達(dá)600億美元的關(guān)稅，同時(shí)限制中國企業(yè)并購與投資美國企業(yè)；隨后中國政府宣布了系列關(guān)稅舉措。

4月16日，美國商務(wù)部又宣布，由于中興違反此前的和解協(xié)議，將對這家中國電信巨頭實(shí)施為期七年的技術(shù)禁售令。禁止美國公司為中興提供核心部件，意味著中興的電信設(shè)備和智能終端業(yè)務(wù)都會陷入徹底癱瘓。

在這樣的大背景下，高通收購恩智浦的交易也在中國監(jiān)管部門擱淺。在美國宣布處罰中興之后，中國商務(wù)部在4月19日表示，高通提出的并購方案不足以消除交易對市場競爭產(chǎn)生的不利影響，高通已經(jīng)撤回原先方案并重新申報(bào)，商務(wù)部正在依法審查，這一交易可能對市場競爭不利。

這也意味著，高通和恩智浦已經(jīng)無法按照原先設(shè)定時(shí)間(4月25日)完成交易，只能協(xié)商推遲到5月25日，隨后延期到7月20日，最后拖到7月25日。

柳暗花明，今年6月，在美國政府有條件解除中興禁售令之后，包括彭博與路透的主流外媒一度傳言中國商務(wù)部已經(jīng)同意了高通并購案。高通一度看到了交易獲批的新希望。

然而，高通始料未及的是，在中美雙方已經(jīng)達(dá)成初步一致的情況下，美國政府在6月下旬再次單方面發(fā)起貿(mào)易戰(zhàn)，再次對中國商品強(qiáng)征關(guān)稅。與此同時(shí)，中國批準(zhǔn)高通交易一事再無消息。

而現(xiàn)在留給高通的時(shí)間僅剩下三天了。