成都匯陽投資關(guān)于鋰電中游價(jià)值尋底，從競(jìng)爭(zhēng)格局分析市值成長(zhǎng)之路

行業(yè)現(xiàn)狀： 動(dòng)力儲(chǔ)能電池產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)入淘汰賽階段

2023年以來占據(jù)鋰電池出貨量 90%的動(dòng)力電池與儲(chǔ)能電池產(chǎn)業(yè)鏈迎來供需關(guān)系變化 。從需求來看，無論是新能源車的銷售增速，還是儲(chǔ)能裝機(jī)的增長(zhǎng)節(jié)奏，紛紛較先前2-3 年有所放緩 ，終端車企及儲(chǔ)能集成企業(yè)出現(xiàn)短期觀望舉動(dòng)，在價(jià)格端不斷向中游環(huán)節(jié)施加壓力。從供給端來看，上游碳酸鋰、中游材料、 電池產(chǎn)能均有明顯擴(kuò)張 ，產(chǎn)能瓶頸不復(fù)存在 ， 電池企業(yè)相對(duì)嚴(yán)格按需定產(chǎn)， 以謹(jǐn)慎的態(tài)度控制庫(kù)存水平。一線與二三線企業(yè)在產(chǎn)能利用率、盈利能力等方面出現(xiàn)分化。此外 ，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈外部需求面臨著顯著的挑戰(zhàn) ，美國(guó)和歐盟不斷升級(jí)貿(mào)易保護(hù)措施 ，通過車輛原材料溯源 、貿(mào)易關(guān)稅等形式不斷給國(guó)內(nèi)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)┘訅毫?。展望未來 ，擁有技術(shù)優(yōu)勢(shì)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)可以通過海外投資 、技術(shù)授權(quán)等方式繼續(xù)參與歐美新能源車與儲(chǔ)能市場(chǎng)的發(fā)展 ，從而一定程度上推動(dòng)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)格局加速優(yōu)化。

多數(shù)原材料價(jià)格趨于小幅震蕩 ，產(chǎn)業(yè)鏈減值壓力減小

2023 年以來碳酸鋰價(jià)格開啟快速下跌通道 ，迄今18 個(gè)月的累計(jì)跌幅已經(jīng)達(dá)到 85%，跌至9.58 萬元/噸 。受鋰鹽價(jià)格下降影響 ，正極材料價(jià)格普遍同比下跌 47-58%， 電解液價(jià)格同比下跌 40% 。 負(fù)極和隔膜雖然成本和報(bào)價(jià)并不與碳酸鋰聯(lián)動(dòng) ，但是由于產(chǎn)能擴(kuò)張競(jìng)爭(zhēng)加劇 ， 負(fù)極不同產(chǎn)品價(jià)格同比下降 13-25%， 隔膜產(chǎn)品價(jià)格同比下降 29-43%。各類型鋰電池產(chǎn)品價(jià)格同比下降30-50% 。2023年以來原材料和產(chǎn)成品的快速降價(jià) ，給材料企業(yè)形成了較大的存貨跌價(jià)損失壓力 ，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來巨大挑戰(zhàn) 。 目前整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格趨于小幅波動(dòng) ， 多數(shù)原材料價(jià)格波動(dòng)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的盈利沖擊已經(jīng)顯著縮小。

產(chǎn)業(yè)升級(jí)方向

2023年以來碳酸鋰價(jià)格開啟快速下跌通道 ，迄今 18 個(gè)月的累計(jì)跌幅已經(jīng)達(dá)到 85%，跌至9.58 萬元/噸 。受鋰鹽價(jià)格下降影響 ，正極材料價(jià)格普遍同比下跌 47-58%， 電解液價(jià)格同比下跌 40% 。 負(fù)極和隔膜雖然成本和報(bào)價(jià)并不與碳酸鋰聯(lián)動(dòng) ，但是由于產(chǎn)能擴(kuò)張競(jìng)爭(zhēng)加劇 ，負(fù)極不同產(chǎn)品價(jià)格同比下降 13-25%， 隔膜產(chǎn)品價(jià)格同比下降 29-43% 。各類型鋰電池產(chǎn)品價(jià)格同比下降30-50% 。2023年以來原材料和產(chǎn)成品的快速降價(jià)，給材料企業(yè)形成了較大的存貨跌價(jià)損失壓力 ，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來巨大挑戰(zhàn)。目前整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格趨于小幅波動(dòng) ， 多數(shù)原材料價(jià)格波動(dòng)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的盈利沖擊已經(jīng)顯著縮小。

鋰電行業(yè)是典型的技術(shù)密集型和資金密集型行業(yè) ，當(dāng)前鋰電池、鐵鋰正極、電解液等環(huán)節(jié)競(jìng)爭(zhēng)格局集中，產(chǎn)業(yè)鏈盈利也進(jìn)入底部企穩(wěn)階段 。預(yù)計(jì)未來盈利修復(fù)與格局穩(wěn)定后的估值提升將帶動(dòng)龍頭企業(yè)估值回歸。

相關(guān)公司

寧德時(shí)代 (300750)：寧德時(shí)代新能源科技股份有限公司成立于2011 年， 是國(guó)內(nèi)率先具備國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的動(dòng)力電池制造商之一 ，專注于新能源汽車動(dòng)力電池系統(tǒng) 、儲(chǔ)能系統(tǒng)的研發(fā) 、生產(chǎn)和銷售 ，致力于為全球新能源應(yīng)用提供一 流解決方案 ，核心技術(shù)包括在動(dòng)力和儲(chǔ)能電池領(lǐng)域 ，材料 、電芯 、電池系統(tǒng)、電池回收二次利用等全產(chǎn)業(yè)鏈研發(fā)及制造能力 。成為國(guó)內(nèi)率先進(jìn)入國(guó)際頂尖車企供應(yīng)鏈的鋰離子動(dòng)力電池制造商。

星源材質(zhì) (300568)：星源材質(zhì)是國(guó)內(nèi)較早從事鋰離子電池隔膜研發(fā)和制造的企業(yè) ，生產(chǎn)的鋰離子電池隔膜主要包括干法隔膜 、濕法隔膜以及在干濕法隔膜基礎(chǔ)上進(jìn)行涂覆加工的涂覆隔膜且產(chǎn)品品質(zhì)已達(dá)到國(guó)際高品質(zhì)隔膜水準(zhǔn) ， 已成為全球中高端鋰離子電池隔膜主流供應(yīng)商之一 ，與韓國(guó) LG 化學(xué)、 三星 SDI、SAFT、寧德時(shí)代 、 比亞迪 、合肥國(guó)軒 、 中航鋰電 、億緯鋰能等國(guó)內(nèi)外主流鋰離子電池廠商保持良好的合作關(guān)系 。此前不久 ，星源材質(zhì)公告公司擬與 LG 新能源簽訂《供應(yīng)保證協(xié)議》，協(xié)議約定公司向 LG 新能源供應(yīng)濕法涂覆鋰離子電池隔膜材料 ，協(xié)議金額約 43.11 億元 ，協(xié)議期限自協(xié)議生效之日起 4.5 年內(nèi)有效 。本次募投項(xiàng)目若能順利實(shí)施將有利于進(jìn)一步提升公司的履約能力。

參考資料：20240621-國(guó)信證券-鋰電行業(yè)專題：鋰電中游價(jià)值尋底， 從競(jìng)爭(zhēng)格局視角分析市值成長(zhǎng)之路

審核編輯 黃宇