汽車行業(yè)迎來(lái)艱難的轉(zhuǎn)身,軟件定義汽車成為新的增長(zhǎng)賽道

大眾汽車ID3軟件危機(jī)，特斯拉開(kāi)啟軟件收費(fèi)新模式，上汽集團(tuán)建立軟件公司，汽車行業(yè)迎來(lái)了艱難的轉(zhuǎn)身，從硬件轉(zhuǎn)向軟件，汽車人在黑暗中前行。

1. 全球車企面臨汽車軟件轉(zhuǎn)型，軟件定義汽車成為新的增長(zhǎng)賽道

新能源汽車企業(yè)特斯拉，其汽車電子電氣架構(gòu)為智能化而生，通過(guò)特斯拉研發(fā)的操作系統(tǒng)，特斯拉的用戶可以通過(guò)OTA的方式不斷提升用戶體驗(yàn)。

大眾汽車集團(tuán)CEO赫伯特·迪斯曾表示：“大眾將成為一家軟件驅(qū)動(dòng)的公司”。大眾預(yù)計(jì)在軟件組織架構(gòu)方面投入70億歐元（約人民幣575億元），人員將超過(guò)1萬(wàn)人。

豐田汽車方面宣布成立豐田研究院高級(jí)研發(fā)公司Toyota Research Institute-Advanced Development（“TRI-AD”），并成立兩家運(yùn)營(yíng)子公司W(wǎng)oven CORE和Woven Alpha，專注于開(kāi)發(fā)自動(dòng)駕駛、全新汽車操作系統(tǒng)等軟件業(yè)務(wù)。

上汽集團(tuán)在2017年的時(shí)候，其軟件工程師在整個(gè)技術(shù)人員中的占比就已經(jīng)達(dá)到了50%，并在2020年成立上汽集團(tuán)零束軟件分公司，計(jì)劃招募2，000名軟件工程師，致力于汽車軟件和新一代電子電氣架構(gòu)的開(kāi)發(fā)。

吉利從2017年到2019年，校園招聘中軟件相關(guān)工程師翻了三倍。

從世界汽車銷量第一的大眾豐田，到汽車行業(yè)市值第一的特斯拉，再到中國(guó)汽車銷量第一的上汽和吉利，似乎都在朝向同一個(gè)方向努力——汽車軟件。

在新能源汽車方面，中國(guó)在2018年和2019年連續(xù)兩年新能源汽車銷量超過(guò)100萬(wàn)臺(tái)，截止2020年上半年新能源汽車保有量已接近500萬(wàn)臺(tái)，預(yù)計(jì)2025年新能源汽車銷量將占比汽車市場(chǎng)的25%，超過(guò)400萬(wàn)臺(tái)。在新能源汽車市場(chǎng)中，純電動(dòng)汽車占比超過(guò)70%，是未來(lái)主流產(chǎn)品，和電動(dòng)汽車相關(guān)的軟件如BMS、VCU等將持續(xù)放量。

數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)，頭豹研究院

在自動(dòng)駕駛方面，ADAS裝機(jī)量已經(jīng)超過(guò)1/5，主要包括自動(dòng)緊急剎車（AEB）、自適應(yīng)巡航（ACC）、車道保持系統(tǒng)（LKS）等功能，預(yù)計(jì)2021年搭載L3級(jí)別自動(dòng)駕駛功能的車輛將量產(chǎn)，帶動(dòng)自動(dòng)駕駛軟件相關(guān)產(chǎn)品如AVP、AEB等的市場(chǎng)份額。

數(shù)據(jù)來(lái)源：頭豹研究院

新四化變革之下，電動(dòng)汽車板塊、自動(dòng)駕駛板塊、車聯(lián)網(wǎng)板塊正在構(gòu)建新的價(jià)值高地，軟件正在重新定義汽車。汽車新四化之間，電動(dòng)汽車將作為所有車企的共識(shí)具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)，基于電動(dòng)汽車進(jìn)行自動(dòng)駕駛和車聯(lián)網(wǎng)的改造將緊隨電動(dòng)化的步伐。電動(dòng)汽車作為自動(dòng)駕駛的載體具備以下優(yōu)勢(shì)：1）電動(dòng)汽車電氣化程度高，相比機(jī)械式的響應(yīng)更快，更容易控制；2）電動(dòng)汽車可以提供穩(wěn)定的電源。3）作為創(chuàng)新的動(dòng)力系統(tǒng)，提供了新的車輛架構(gòu)和平臺(tái)，更容易和智能進(jìn)行結(jié)合。

未來(lái)，電動(dòng)汽車相關(guān)的汽車軟件產(chǎn)品如MCU（電機(jī)控制系統(tǒng)）、BMS（電池管理系統(tǒng)）、VCU（整車控制器）以及熱管理系統(tǒng)等將迎來(lái)市場(chǎng)的快速增長(zhǎng)。其次則是自動(dòng)駕駛相關(guān)的汽車軟件產(chǎn)品如AVP（自主代客泊車功能）、AEB（主動(dòng)剎車功能）、BST（盲區(qū)檢測(cè)功能）以及域控制器等將迎來(lái)市場(chǎng)的培育和爆發(fā)。車聯(lián)網(wǎng)相關(guān)的汽車軟件則會(huì)同步發(fā)展，如整車網(wǎng)關(guān)、T-Box、智能座艙產(chǎn)品等將提升整車的使用價(jià)值。

對(duì)于汽車軟件解決方案提供商，其商業(yè)模式和硬件不太一致。硬件產(chǎn)品的銷售，基本上是直接售賣的方式。軟件產(chǎn)品由于量產(chǎn)后的邊際成本基本為零，所以其主要盈利模式包括開(kāi)發(fā)費(fèi)用及軟件授權(quán)費(fèi)用。因此，其業(yè)務(wù)模式可以簡(jiǎn)化為下圖。

資料來(lái)源：頭豹研究院

圖中1位置，是傳統(tǒng)的軟件供應(yīng)商的收費(fèi)模式，即和主機(jī)廠深度綁定，共同開(kāi)發(fā)某個(gè)軟件功能，主機(jī)廠支付研發(fā)費(fèi)用。

圖中2位置，是未來(lái)主要的發(fā)展方向，通過(guò)軟件授權(quán)方式，產(chǎn)品的軟件進(jìn)行更新則進(jìn)行收費(fèi)，如特斯拉在2020年7月份再次對(duì)它的自動(dòng)駕駛軟件進(jìn)行提價(jià)，累計(jì)從5，000美元，漲價(jià)到目前的8，000美元。并且，由于軟件的持續(xù)更新，汽車銷售出去后還具備了解鎖新功能的可能，如特斯拉在其自動(dòng)駕駛更新的軟件中添加了“智能召喚”的功能。

因此，軟件定義汽車的幾個(gè)優(yōu)勢(shì)就很清晰了：

1） 車輛功能可以持續(xù)升級(jí)和更新。

2） 車輛軟件服務(wù)作為增值服務(wù)的最大亮點(diǎn)，具備訂閱收費(fèi)的潛力。

3） 車輛和消費(fèi)者的粘性、交互能力更強(qiáng)。

4）車輛硬件可以標(biāo)準(zhǔn)化，進(jìn)而降低成本。

汽車軟件為汽車行業(yè)帶來(lái)了新的價(jià)值增長(zhǎng)點(diǎn)，軟件的持續(xù)迭代將深度挖掘硬件的潛力，進(jìn)一步放大了汽車的價(jià)值。2019年的汽車軟件市場(chǎng)已經(jīng)超過(guò)了7，000億人民幣的規(guī)模，2020年中國(guó)汽車電子軟件市場(chǎng)規(guī)模受新冠肺炎以及汽車行業(yè)持續(xù)下滑影響，預(yù)計(jì)將維持在7，000億人民幣規(guī)模。預(yù)測(cè)到2030年，全球汽車軟件和電子架構(gòu)市場(chǎng)規(guī)模將超過(guò)4，000美元（約合人民幣27，837億元）。

數(shù)據(jù)來(lái)源：頭豹研究院

2.汽車軟件供應(yīng)商將成為Tier1企業(yè)新的冠軍，英恒科技深度布局新能源汽車、自動(dòng)駕駛等高增長(zhǎng)賽道汽車軟件產(chǎn)品

軟件定義汽車之下，將帶來(lái)新的商業(yè)模式，也將催生新的巨無(wú)霸級(jí)別的供應(yīng)商。

原來(lái)汽車電子的零部件供應(yīng)商的身份變了，成為和主機(jī)廠綁定的軟件開(kāi)發(fā)合作者。

毫無(wú)疑問(wèn)，軟件供應(yīng)商將成為“軟件定義汽車”浪潮之下的隱藏冠軍。

軟件不像硬件，硬件看得見(jiàn)摸的著，軟件成本及售價(jià)方式不太直觀。因此，對(duì)于軟件行業(yè)的市場(chǎng)參與者，大家很難看到其核心價(jià)值。就像Windows和IOS，作為盤活硬件資源的軟件很難進(jìn)行定價(jià)，但恰恰是軟件在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的價(jià)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于硬件。

用戶接觸到的是簡(jiǎn)潔、舒適的用車體驗(yàn)，汽車軟件是隱藏在這些體驗(yàn)背后的邏輯。

在汽車智能化、網(wǎng)聯(lián)化、電動(dòng)化和共享化趨勢(shì)中，軟件的地位不言而喻。這樣的軟件公司是易特馳、是聯(lián)合電子、是英恒科技、是安波福。

相比于上汽、特斯拉而言，大家對(duì)上面幾個(gè)公司可能并不熟悉。

易特馳（ETAS）隸屬于博世集團(tuán)，聯(lián)合電子（UAES）是上汽集團(tuán)和博世的合資公司，安波福（Aptiv）是德?tīng)柛Ｆ煜碌淖庸尽?/p>

英恒科技，港股上市公司，專注于汽車軟件的開(kāi)發(fā)和服務(wù)，是全球領(lǐng)先的半導(dǎo)體公司英飛凌在國(guó)內(nèi)最大的合作伙伴。

作為一家汽車軟件解決方案提供商，英恒科技業(yè)務(wù)涵蓋汽車電子部件主要類別（車身控制、安全及動(dòng)力傳動(dòng)）以及新能源汽車的電池管理系統(tǒng)（“BMS”）、整車控制器（“VCU”）及電機(jī)控制器（“MCU”）三大核心技術(shù)領(lǐng)域，并布局了自動(dòng)駕駛領(lǐng)域的域控制器、車載以太網(wǎng)技術(shù)。

資料來(lái)源：英恒科技

上面的每一個(gè)產(chǎn)品賽道，都是高增長(zhǎng)的賽道，都需要強(qiáng)大的軟件研發(fā)能力作為支撐。

基于強(qiáng)大的研發(fā)能力，英恒科技在上海建立了完善的研發(fā)測(cè)試驗(yàn)證中心，涵蓋了電動(dòng)汽車、自動(dòng)駕駛等核心產(chǎn)品的研發(fā)、測(cè)試、驗(yàn)證的全流程和所有設(shè)備。

資料來(lái)源：英恒科技

在汽車軟件領(lǐng)域多年的深耕，英恒電子的生產(chǎn)合作伙伴包括伊頓集團(tuán)Eaton、愛(ài)普生Epson、英飛凌Infineon、京瓷Kyocera、松下Panasonic、TDK集團(tuán)等，都是業(yè)界一流企業(yè)，保障了英恒產(chǎn)品的高品質(zhì)。同時(shí)英恒科技深度綁定上游的合作伙伴，使得產(chǎn)品成本得到了有效控制，比如和全球領(lǐng)先的半導(dǎo)體企業(yè)英飛凌簽訂授權(quán)技術(shù)開(kāi)發(fā)協(xié)議，致力于先進(jìn)汽車軟件的開(kāi)發(fā)；和國(guó)際知名嵌入式軟件公司W(wǎng)ind River及人工智能芯片先驅(qū)Kalray簽訂合作協(xié)議，共同推進(jìn)自動(dòng)駕駛相關(guān)軟件的開(kāi)發(fā)。

得益于優(yōu)異的產(chǎn)品性能和服務(wù)，公司積累了優(yōu)質(zhì)的下游客戶。其中包括國(guó)內(nèi)新能源汽車領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，如上汽集團(tuán)、北汽集團(tuán)、比亞迪、吉利汽車、長(zhǎng)安汽車等。作為動(dòng)力系統(tǒng)相關(guān)的汽車軟件公司，英恒科技不是傳統(tǒng)意義上的Tier1供應(yīng)商（supplier），而是車企的研發(fā)合作伙伴（partner）。在車輛研發(fā)過(guò)程中，英恒科技作為合作伙伴和車企一道定義新的功能需求，并將核心技術(shù)和車企共享，甚至可以開(kāi)放其開(kāi)發(fā)代碼。這樣的一種開(kāi)放、積極的合作模式，使得英恒科技和其下游車企客戶構(gòu)建了良好的伙伴關(guān)系，建立了穩(wěn)定的業(yè)務(wù)來(lái)源。

資料來(lái)源：頭豹研究院

公司和上下游伙伴建立的良好合作關(guān)系，進(jìn)一步幫助新產(chǎn)品的研發(fā)和應(yīng)用?；谠陔妱?dòng)汽車軟件、自動(dòng)駕駛軟件的深度布局，公司積累了大量的研發(fā)經(jīng)驗(yàn)，如嵌入式AUTOSAR軟件開(kāi)發(fā)、復(fù)雜驅(qū)動(dòng)軟件開(kāi)發(fā)、控制策略開(kāi)發(fā)等等，實(shí)現(xiàn)了軟硬件研發(fā)平臺(tái)技術(shù)的積累、測(cè)試流程的積累以及產(chǎn)品制造和供應(yīng)鏈管理的Knowhow。核心技術(shù)的不斷積累，對(duì)公司新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)具有重要意義，在未來(lái)汽車軟件的大規(guī)模應(yīng)用上將具備爆發(fā)式增長(zhǎng)的潛力。預(yù)計(jì)隨著新能源汽車銷量逐步增長(zhǎng)，自動(dòng)駕駛滲透率逐漸提升，公司產(chǎn)品將搭載到更多的新車上，也將獲得更多車企的合作。

3.英恒科技致力于建立汽車軟件核心研發(fā)實(shí)力，各類獲獎(jiǎng)不斷

公司作為汽車軟件的提供商，在研發(fā)投入方面居于行業(yè)領(lǐng)先地位，堅(jiān)持每年以營(yíng)業(yè)收入的5%作為研發(fā)投入，持續(xù)不斷的積累在新能源汽車、自動(dòng)駕駛領(lǐng)域的研發(fā)實(shí)力。

英恒從成立之初就建立了自主研發(fā)中心，截止2019年，公司累計(jì)獲得授權(quán)專利66項(xiàng)，軟件著作權(quán)102項(xiàng)。內(nèi)部研發(fā)人員合計(jì)超過(guò)500人，占比總員工數(shù)超過(guò)65%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了一般汽車企業(yè)和科技公司的研發(fā)人員構(gòu)成比例。

2020年，作為構(gòu)建核心研發(fā)能力的重要布局，英恒上海的科技研發(fā)測(cè)試試驗(yàn)中心正式建設(shè)運(yùn)營(yíng)，打造英恒科技的硬核軟件開(kāi)發(fā)、測(cè)試能力。

公司自研的同時(shí)，也注重對(duì)外技術(shù)投資，今年8月份，英恒以1500萬(wàn)元投資北京超星未來(lái)科技公司。超星未來(lái)是清華系的初創(chuàng)高科技企業(yè)，由清華大學(xué)車輛運(yùn)載學(xué)院和電子工程系共同孵化，圍繞硬件架構(gòu)優(yōu)化、智能駕駛通訊中介軟件技術(shù)，推進(jìn)自動(dòng)駕駛軟件開(kāi)發(fā)，致力于開(kāi)發(fā)能夠適用于各種異構(gòu)處理器的智能駕駛平臺(tái)。

憑借扎實(shí)的研發(fā)體系建設(shè)和經(jīng)驗(yàn)積累，英恒科技獲得各類認(rèn)可和獎(jiǎng)項(xiàng)不斷：

2017年“上海市級(jí)企業(yè)技術(shù)中心”認(rèn)定；

2017年“上海市科技小巨人百佳企業(yè)”；

榮獲英飛凌亞太區(qū)16/17財(cái)年“Leading ATV Demand Creation Distribution Partner”和“Distribution Goal Alignment ATV Platinum Partner”兩項(xiàng)大獎(jiǎng)；

公司項(xiàng)目“新能源汽車轉(zhuǎn)矩安全（ASIL-C）控制器”獲得上海市經(jīng)信委“2017年產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目”立項(xiàng)等榮譽(yù)。

這里著重介紹下什么是“ASIL-C”。

ISO 26262認(rèn)證體系作為汽車電子領(lǐng)域最嚴(yán)格的評(píng)價(jià)之一，以其認(rèn)證的流程體系內(nèi)容多、認(rèn)證周期長(zhǎng)和嚴(yán)苛的標(biāo)準(zhǔn)而著稱，是各類零部件供應(yīng)商都希望獲得的一個(gè)認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)。英恒科技的電機(jī)控制器功能安全產(chǎn)品獲得的全球知名認(rèn)證機(jī)構(gòu)——exida獨(dú)立第三方認(rèn)證的道路車輛功能安全證書，具備國(guó)際影響力和公信力，也是exida在中國(guó)頒發(fā)的第一張汽車電子功能安全的產(chǎn)品認(rèn)證證書。

近年來(lái)，英恒科技一直關(guān)注汽車安全性，將安全視為研發(fā)流程中的重要一環(huán)，是國(guó)內(nèi)較早引入功能安全的理念到研發(fā)體系中的公司之一。因此，能夠獲得ISO 26262標(biāo)準(zhǔn)的認(rèn)證，其技術(shù)水平在行業(yè)內(nèi)處于絕對(duì)領(lǐng)先的位置。

資料來(lái)源：英恒科技

4. 新能源汽車產(chǎn)品占據(jù)Top3市場(chǎng)地位，并發(fā)力自動(dòng)駕駛產(chǎn)品，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯

基于在研發(fā)方面的持續(xù)投入，公司產(chǎn)品在市場(chǎng)上表現(xiàn)亮眼，在新能源汽車軟件領(lǐng)域裝機(jī)量位居行業(yè)領(lǐng)先位置，在自動(dòng)駕駛應(yīng)用領(lǐng)域也先發(fā)制人，預(yù)計(jì)將很快有量產(chǎn)車進(jìn)行搭載。

作為在新能源領(lǐng)域的重點(diǎn)產(chǎn)品，英恒科技電池控制系統(tǒng)2019年出貨量九萬(wàn)多套，占比整個(gè)新能源汽車BMS市場(chǎng)近8%，處于行業(yè)領(lǐng)先地位。BMS領(lǐng)域Top3占據(jù)42.3%的市場(chǎng)，行業(yè)集中度明顯，英恒科技處于領(lǐng)先地位，具有明顯的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。如下圖所示，注意，金脈電子是英恒科技的全資子公司。

數(shù)據(jù)來(lái)源：頭豹研究院

除了電池管理系統(tǒng)外，公司產(chǎn)品整車控制系統(tǒng)（VCU）2019年出貨量接近12萬(wàn)套，占比整個(gè)新能源汽車VCU市場(chǎng)超過(guò)11%，行業(yè)領(lǐng)先地位明顯，如下圖所示，行業(yè)Top3企業(yè)占據(jù)44%的市場(chǎng)份額，行業(yè)集中度明顯。

相比于博世、德?tīng)柛５母咧?，?lián)合電子的強(qiáng)大股東背景，英恒科技作為同賽道的競(jìng)爭(zhēng)公司具有廣闊的發(fā)展前景。其新能源系列產(chǎn)品、智能汽車的系列產(chǎn)品將在汽車新四化的變革中大放異彩，成為新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：頭豹研究院

BMS、VCU作為新能源汽車三電中的核心零部件，英恒科技已經(jīng)占領(lǐng)了一定的市場(chǎng)份額，并處于行業(yè)龍頭地位。根據(jù)公司相關(guān)信息，英恒科技和國(guó)內(nèi)的十大新能源汽車品牌有8家（包括上汽、北汽、比亞迪、江淮、長(zhǎng)安、東風(fēng)、吉利汽車集團(tuán)等）達(dá)成了深度合作。

隨著新冠疫情國(guó)內(nèi)的穩(wěn)定控制以及汽車行業(yè)的銷量逐漸復(fù)蘇，英恒科技的汽車軟件產(chǎn)品未來(lái)將迎來(lái)爆發(fā)，取得更大的市場(chǎng)份額。

在自動(dòng)駕駛領(lǐng)域，公司于2020年8月發(fā)布公告稱，獲得北汽新能源的AVP（Automated Valet Parking，自主代客泊車，高級(jí)輔助駕駛技術(shù)）量產(chǎn)項(xiàng)目的定點(diǎn)供應(yīng)商。相信未來(lái)也將贏得自動(dòng)駕駛市場(chǎng)的一席之地！

5. 英恒科技處于估值洼地，所處賽道將迎來(lái)業(yè)務(wù)量爆發(fā)

英恒科技的核心產(chǎn)品按照汽車電子部件、新能源汽車核心部件、自動(dòng)駕駛汽車核心部件展開(kāi)，以軟件解決方案提供者的身份和主機(jī)廠一起推進(jìn)汽車軟件的開(kāi)發(fā)，“軟件定義汽車”未來(lái)將成為汽車與出行行業(yè)的高增長(zhǎng)賽道。

目前參與者包括三種背景：1）傳統(tǒng)造車勢(shì)力，如大眾、通用、豐田、上汽等，思路在逐漸轉(zhuǎn)變中，開(kāi)始逐漸認(rèn)識(shí)到汽車軟件的重要性，并在“大象轉(zhuǎn)身”的過(guò)程中遇到了很多困難，如大眾ID.3車型多次延期交付。2）新造車勢(shì)力，如特斯拉、蔚來(lái)、威馬汽車等，沒(méi)有歷史包袱，從進(jìn)入市場(chǎng)開(kāi)始，就瞄準(zhǔn)了未來(lái)的增長(zhǎng)賽道。3）軟件服務(wù)商，如博世、英恒科技、安波福等，以專業(yè)的服務(wù)和扎實(shí)的研發(fā)贏得市場(chǎng)的信賴，幫助汽車企業(yè)在“軟件定義汽車”的時(shí)代進(jìn)行變革和轉(zhuǎn)型。

憑借在技術(shù)研發(fā)上的持續(xù)投入，公司的BMS、VCU產(chǎn)品的行業(yè)龍頭地位在新能源汽車領(lǐng)域取得了一席之地。公司AVP項(xiàng)目也即將量產(chǎn)，在自動(dòng)駕駛領(lǐng)域搶得市場(chǎng)爆發(fā)的先機(jī)。公司布局的域控制器、車載以太網(wǎng)、傳感器融合感知等技術(shù)將在汽車智能化的進(jìn)程中大放異彩。

作為“軟件定義汽車”的核心推動(dòng)者，特斯拉市值4124億美元（2.8萬(wàn)億人民幣）、豐田汽車市值1872億美元（1.3萬(wàn)億人民幣）、上汽集團(tuán)市值2180億人民幣。特斯拉以其領(lǐng)先的技術(shù)著名，尤其是汽車軟件技術(shù)，其市值已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了汽車行業(yè)本身的體量，是豐田汽車的兩倍，是中國(guó)最大汽車集團(tuán)上汽集團(tuán)市值的14倍。

這就是汽車軟件帶來(lái)的想象力！

英恒科技當(dāng)前總市值二十多億人民幣，選擇同樣專注于汽車新四化的德賽西威、部分業(yè)務(wù)是智能汽車互聯(lián)的東軟集團(tuán)、業(yè)務(wù)涵蓋汽車電子連接器和車聯(lián)網(wǎng)的得潤(rùn)電子、以汽車安全和智能駕駛和新能源汽車動(dòng)力系統(tǒng)為主營(yíng)業(yè)務(wù)的均勝電子作為對(duì)標(biāo)企業(yè)。其中得潤(rùn)電子和均勝電子的TTM市盈率為負(fù)，僅作為參考，不做重點(diǎn)對(duì)比（以下數(shù)據(jù)截止2020年9月11日）。

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司年報(bào)，頭豹研究院

橫向?qū)Ρ龋瑥拿屎蛢衾麧?rùn)上來(lái)看，英恒科技和德賽西威相當(dāng)，遠(yuǎn)高于東軟集團(tuán)；但是從市值和TTM市盈率來(lái)看，英恒遠(yuǎn)低于東軟集團(tuán)和德賽西威。

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司年報(bào)，頭豹研究院

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司年報(bào)，頭豹研究院

縱向?qū)Ρ?，英恒科技和德賽西威，二者毛利率基本一致的情況下，英恒的營(yíng)收是德賽的43%，利潤(rùn)是德賽的40%，然而市值只有德賽的5.5%。英恒科技和東軟集團(tuán)，營(yíng)收是東軟集團(tuán)的27.6%，但英恒的凈利潤(rùn)遠(yuǎn)高于東軟，是東軟的317%， 然而市值僅為東軟的14.3%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司年報(bào)，頭豹研究院

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可以看到，無(wú)論從橫向還是縱向?qū)Ρ裙镜闹笜?biāo)，英恒科技在市值和TTM市盈率方面均處于嚴(yán)重低估狀態(tài)。再來(lái)看看沒(méi)有TTM市盈率的得潤(rùn)電子和均勝電子，市值分別是81.72和266.8億人民幣，英恒科技真的低估了。

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綜上來(lái)看，英恒科技建立了汽車軟件的核心優(yōu)勢(shì)，包括1）構(gòu)建了電動(dòng)汽車（EV、Electric Vehicle）軟件、自動(dòng)駕駛（AV、Autonomous Vehicle）車輛軟件、網(wǎng)聯(lián)汽車（CV，Connected Vehicle）軟件研發(fā)測(cè)試平臺(tái)，EV、AV、CV汽車電子軟件產(chǎn)品之間關(guān)聯(lián)性強(qiáng)，互相促進(jìn)彼此的發(fā)展。2）作為合作開(kāi)發(fā)伙伴，英恒科技和上下游展開(kāi)了深度的合作和綁定，構(gòu)建了穩(wěn)定、長(zhǎng)久的伙伴關(guān)系。3）堅(jiān)持開(kāi)放、積極的軟件開(kāi)發(fā)合作伙伴角色，與客戶共享核心技術(shù)，共同推進(jìn)汽車軟件技術(shù)的進(jìn)步。4）在電動(dòng)汽車軟件市場(chǎng)處于龍頭位置，動(dòng)力系統(tǒng)軟件產(chǎn)品出貨量位居行業(yè)Top3。5）自動(dòng)駕駛軟件產(chǎn)品預(yù)計(jì)將很快裝機(jī)，成為行業(yè)內(nèi)量產(chǎn)車輛的自動(dòng)駕駛產(chǎn)品先行者。6）深度布局汽車軟件未來(lái)關(guān)鍵技術(shù)，包括域控制器、車載以太網(wǎng)等，不斷構(gòu)建行業(yè)壁壘。7）公司以技術(shù)研發(fā)和市場(chǎng)應(yīng)用為重心，致力于成為汽車電子軟件市場(chǎng)的推動(dòng)者，助力汽車產(chǎn)業(yè)變革。

基于上述優(yōu)勢(shì)，再回頭看英恒科技和對(duì)比公司的分析，不難發(fā)現(xiàn)：英恒科技處于低估值狀態(tài)。

汽車行業(yè)正在發(fā)生深刻的變革，是百年未遇之大變革，新四化已經(jīng)成為行業(yè)的共識(shí)，行業(yè)正在重構(gòu)，“軟件定義汽車”的時(shí)代正在到來(lái)，讓我們一起期待未來(lái)的汽車軟件隱藏冠軍 ！

責(zé)任編輯：gt