數(shù)字貨幣的發(fā)展對于人民幣是否有幫助

中國很可能是世界上第一個(gè)發(fā)行主權(quán)數(shù)字貨幣的國家。當(dāng)前的共識是，它是對現(xiàn)金的替代。從目前的設(shè)計(jì)方案和定位來看，主要影響的是交易清算環(huán)節(jié)。

從消費(fèi)者的角度來說，DC/EP并沒有多大的顛覆性可言，無非是繼續(xù)用支付寶/微信/銀聯(lián)，還是直接用數(shù)字貨幣錢包。本文主要關(guān)注的是對人民幣國際化的含義，即發(fā)行數(shù)字貨幣，是否有助于推動人民幣國際化？

要回答這些問題，需要進(jìn)一步厘清：人民幣國際化的關(guān)鍵是什么？是技術(shù)，或者是貨幣形態(tài)嗎？如果不是，國際化在多大程度上與技術(shù)相關(guān)？筆者認(rèn)為，數(shù)字化無疑有助于國際化，但這種正向關(guān)系是否顯著，還不太確定。用計(jì)量的語言來說的話，如果以國際化為因變量，以數(shù)字化為解釋變量，做一個(gè)回歸，那么假定數(shù)字化的beta系數(shù)為正，我們更想知道的是，數(shù)字有多大，它是否顯著？這兩個(gè)維度，都還是一個(gè)問號。筆者的觀點(diǎn)是，技術(shù)對于人民幣國際化是次要因素。

判斷一國貨幣的國際地位，可從其在交易、結(jié)算、儲備、定價(jià)等維度進(jìn)行評估。最近10年中，人民幣國際化一直是一個(gè)被廣泛探討的話題。人民幣國際化進(jìn)程在有序推進(jìn)，也取得了諸多成就。如2015年12月1日，IMF宣布將人民幣加入SDR，且權(quán)重僅次于美元和歐元，超過日元和英鎊。但迄今為止，人民幣的國際化水平仍然較低。

數(shù)字化之路是正確選擇

從最新數(shù)據(jù)來看，美元在全球跨境支付中的占比為41%（SWIFT），在全球外匯交易中的占比達(dá)到43%（BIS），在全球儲備資產(chǎn)中的占比達(dá)到62%（IMF）。綜合來看，金融危機(jī)之后，美元的國際地位不降反升，人民幣的國際地位雖有加強(qiáng)，但仍然處在一個(gè)與中國綜合經(jīng)濟(jì)實(shí)力不相匹配的低水平。這說明，即使是金融危機(jī)也未撼動美元的霸權(quán)地位。

19世紀(jì)末，美國工業(yè)總產(chǎn)值已超過英國，但美元依然弱勢。一戰(zhàn)和二戰(zhàn)沖擊了歐洲，美國是兩次世界大戰(zhàn)唯一的贏家。一戰(zhàn)后，美元迅速取代英鎊，成為最主要的國際貨幣。

由史觀之，美元之所以能在較短時(shí)期內(nèi)取代英鎊成為最重要的國際貨幣，重要原因是英國在貨幣制度選擇上犯了大錯(cuò)，致使英鎊失去了“錨”的屬性。二戰(zhàn)后確立的布雷頓森林體系強(qiáng)化了美元的權(quán)威地位，最終確立了美元霸權(quán)。1971年，尼克松關(guān)閉黃金窗口。1973年，布雷頓森林體系徹底瓦解，美元霸權(quán)反而再次得到強(qiáng)化。2008年金融危機(jī)之后亦是如此?？梢?，貨幣有著極強(qiáng)的網(wǎng)絡(luò)外部性，贏家通吃，在位優(yōu)勢非常明顯。這是一種排他性的權(quán)力。

美元國際化的經(jīng)驗(yàn)顯示，一個(gè)國家的貨幣能否成為重要的國際貨幣，重要的不是其做對了什么，而是別人做錯(cuò)了什么。筆者認(rèn)為，在人民幣的國際化重要事項(xiàng)排序中，最重要的是美國和歐洲做錯(cuò)了什么，居中的是中國自身做錯(cuò)了什么。中國要少犯錯(cuò)，同時(shí)還要努力做正確的事。

少犯錯(cuò)的第一個(gè)體現(xiàn)就是人民幣匯率問題。一個(gè)基本原則是，匯率是工具，而非政策目標(biāo)。人民幣匯率制度改革是改革任務(wù)之一。

少犯錯(cuò)的第二個(gè)體現(xiàn)是，遵循市場化的先后次序，謹(jǐn)慎開放資本賬戶。在資本賬戶開放的過程中（或之前），逐步建立風(fēng)險(xiǎn)隔離和緩沖機(jī)制，針對不同性質(zhì)的資本流動（流入和流出），有的放矢，穩(wěn)步推進(jìn)，結(jié)構(gòu)化調(diào)控。當(dāng)然，調(diào)控政策也應(yīng)該以市場化為主導(dǎo)，一個(gè)可選的措施是托賓稅，盡量減少量的措施和行政干預(yù)，因?yàn)閷?shí)證經(jīng)驗(yàn)顯示，市場化的調(diào)節(jié)措施造成的扭曲較少。

所謂正確的事，筆者認(rèn)為，由于當(dāng)前貨幣體系的僵化和弊端，走數(shù)字化之路，無疑是一個(gè)正確選擇。縱觀貨幣演化史，從商品貨幣到信用貨幣的演化，貨幣自身的價(jià)值屬性不斷向交易的便利性妥協(xié)。然而，帶著降低交易成本之使命而降生的貨幣，反而成了增加交易成本的源頭之一。這不僅體現(xiàn)在國際經(jīng)濟(jì)和金融交易活動中，還體現(xiàn)在金融危機(jī)、安全性和保密性上。后布雷頓森林體系——“美國-美元”體系——在便利交易的同時(shí)，也加劇了全球經(jīng)濟(jì)和金融的結(jié)構(gòu)性失衡。至今，“特里芬難題”仍未解決。中國央行若率先發(fā)行數(shù)字貨幣（DC/EP），或許是一條推動人民幣國際化可行的方式，因?yàn)檫@會提升交易的便利性。當(dāng)然，我們也應(yīng)該認(rèn)識到，技術(shù)要素并不是人民幣能夠成為國際貨幣的主要因素。

筆者認(rèn)為，央行發(fā)行數(shù)字貨幣，更多的是著眼于國內(nèi)因素，因?yàn)檫@是大勢所趨，而且數(shù)字貨幣確實(shí)有諸多優(yōu)勢。而人民幣國際化，更多時(shí)候是一個(gè)水到渠成的事情。

從商品貨幣演化到信用貨幣，貨幣自身的價(jià)值屬性不斷向交易的便利性妥協(xié)。然而，帶著降低交易成本之使命而降生的貨幣，反而成了增加交易成本的源頭之一。這集中體現(xiàn)在國際經(jīng)濟(jì)和金融交易活動中。那么，數(shù)字貨幣能否解決，或者能在多大程度上緩解全球經(jīng)濟(jì)、金融和貨幣體系造成的失衡問題？發(fā)行數(shù)字貨幣（DC/EP）能否成為推動人民幣國際化的可行方式？

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