美媒列6大理由證明蘋(píng)果不值1.2萬(wàn)億

　　伊坎常常會(huì)通過(guò)發(fā)出自己的聲音來(lái)推動(dòng)科技公司在業(yè)務(wù)方面做出改變。美國(guó)前勞工部長(zhǎng)羅伯特·雷奇（Robert Leich）將這種做法稱(chēng)作“賬面上的企業(yè)家”，即通過(guò)調(diào)整財(cái)務(wù)報(bào)表，例如回購(gòu)股份或分拆業(yè)務(wù)，來(lái)提升股價(jià)。

　　伊坎上周在一封公開(kāi)信中表示，蘋(píng)果的市值應(yīng)該達(dá)到1.2萬(wàn)億美元。盡管我并不清楚，為何股票價(jià)格會(huì)有所漲跌，但我認(rèn)為，伊坎的成功在于，他有能力說(shuō)服大型投資者支持他的意見(jiàn)，而不是自行深入研究某家公司的產(chǎn)品將如何贏得市場(chǎng)份額。

　　9月9日，伊坎發(fā)布了一封5232字的公開(kāi)信。他表示，蘋(píng)果股價(jià)應(yīng)當(dāng)達(dá)到203美元，較10月10日收盤(pán)時(shí)的約100美元超出一倍。他在郵件中指責(zé)蘋(píng)果CEO蒂姆·庫(kù)克（Tim Cook）未能做好“賬面上的企業(yè)家”。他呼吁蘋(píng)果回購(gòu)1000億美元股份，而蘋(píng)果所?，F(xiàn)金將為330億美元。當(dāng)然，他自己并不會(huì)出售蘋(píng)果股份。

　　關(guān)于蘋(píng)果為何能贏得市場(chǎng)份額，彭博社對(duì)伊坎郵件的要點(diǎn)進(jìn)行了總結(jié)，但實(shí)際上，這并不是伊坎的專(zhuān)業(yè)性所在。以下是伊坎分析錯(cuò)誤的6點(diǎn)原因：

　　1.iPhone不可能擊敗Android

　　彭博社指出，伊坎認(rèn)為，iPhone 6和iPhone 6 Plus將可以從Android手中贏得市場(chǎng)份額。伊坎表示：“考慮到用戶在移動(dòng)設(shè)備上花費(fèi)越來(lái)越多的時(shí)間，以及一款優(yōu)秀產(chǎn)品的實(shí)際價(jià)值，因此很難想象，在成本差距非常小的情況下，為何用戶會(huì)選擇一款較差的手機(jī)?！?/p>

　　但實(shí)際上，在與Android的競(jìng)爭(zhēng)中，iPhone的市場(chǎng)份額正在下降。根據(jù)2014年第二季度的IDC智能手機(jī)操作系統(tǒng)市場(chǎng)份額數(shù)據(jù)，從 2011年第二季度至2014年第二季度，iPhone在全球智能手機(jī)市場(chǎng)的份額從18.3%下降至11.7%，而Android的市場(chǎng)份額則從 36.1%上升至84.7%。IDC指出，蘋(píng)果市場(chǎng)份額的下降是由于“市場(chǎng)對(duì)低成本智能手機(jī)需求的增長(zhǎng)”。

　　2.Apple Watch將令人失望

　　我對(duì)約100名學(xué)生進(jìn)行了采訪，其中超過(guò)90%正使用iPhone。但他們都表示，不會(huì)購(gòu)買(mǎi)Apple Watch。因此2015年，Apple Watch不可能按照伊坎的估計(jì)，以450美元的價(jià)格售出2000萬(wàn)只。

　　伊坎的估計(jì)不符合邏輯。如果2015年能售出2000萬(wàn)只智能手表，那么根據(jù)IDC的數(shù)據(jù)，蘋(píng)果的市場(chǎng)份額將從2014年時(shí)的一片空白上升至 2015年的59%。在這一過(guò)程中，Apple Watch將面臨Pebble智能手表、三星Galaxy Gear，以及索尼智能手表的激烈競(jìng)爭(zhēng)。

　　IDC估計(jì)，2015年全球市場(chǎng)將售出3400萬(wàn)只智能手表，較2014年的1920萬(wàn)只上升78%。此外，美國(guó)投資公司派杰則發(fā)現(xiàn)，大部分用戶只愿意花費(fèi)100至150美元去購(gòu)買(mǎi)Apple Watch。

　　簡(jiǎn)而言之，伊坎估計(jì)的Apple Watch年?duì)I收90億美元是過(guò)高的，盡管摩根士丹利分析師凱蒂·胡伯蒂（Kate Huberty）也給出了類(lèi)似的預(yù)期。

　　3.iPad在企業(yè)市場(chǎng)的吸引力有限

　　伊坎認(rèn)為，新款iPad，以及7月份時(shí)蘋(píng)果宣布與IBM的合作，將使得iPad營(yíng)收從2015年至2017年每年增長(zhǎng)13%。

　　這又是一個(gè)過(guò)于樂(lè)觀的估計(jì)。今年7月，蘋(píng)果報(bào)告稱(chēng)，iPad銷(xiāo)量同比下降9%，至1330萬(wàn)臺(tái)，而營(yíng)收同比下降8%，至59億美元。

　　蘋(píng)果平板電腦業(yè)務(wù)的滑坡速度比整個(gè)平板電腦市場(chǎng)更快。根據(jù)IDC的數(shù)據(jù)，由于平板手機(jī)的火爆，2014年第一季度至第二季度，平板電腦市場(chǎng)整體滑坡1.5%。而平板手機(jī)的發(fā)展使得小尺寸平板電腦不再有存在的必要。而蘋(píng)果最新款智能手機(jī)的銷(xiāo)售可能將不利于iPad的營(yíng)收。

　　4.蘋(píng)果電視機(jī)仍然只是狂熱的夢(mèng)想

　　如果蘋(píng)果于2016財(cái)年開(kāi)始銷(xiāo)售超高清分辨率電視機(jī)，那么蘋(píng)果應(yīng)當(dāng)早已對(duì)這一領(lǐng)域表示了興趣?？梢约俣?，蘋(píng)果目前遵守所有的信息披露規(guī)則，因此關(guān)于伊坎認(rèn)為的，蘋(píng)果2016年將售出1200萬(wàn)臺(tái)55英寸和65英寸電視機(jī)，以及2017年售出2500萬(wàn)臺(tái)此類(lèi)電視機(jī)，這些只是“狂熱的夢(mèng)想”。

　　5.Apple Pay將會(huì)呈現(xiàn)震蕩發(fā)展

　　伊坎認(rèn)為，如果能在美國(guó)的借記卡和貸記卡消費(fèi)領(lǐng)域獲得30%的份額，那么Apple Pay移動(dòng)支付系統(tǒng)將于2017財(cái)年給蘋(píng)果帶來(lái)25億美元的營(yíng)收。

　　我對(duì)此仍然持懷疑態(tài)度。野村證券分析師斯圖亞特·杰弗里（Stuart Jeffrey）計(jì)算出了一個(gè)較小的數(shù)字，即Apple Pay對(duì)蘋(píng)果2017財(cái)年?duì)I收的貢獻(xiàn)僅僅將為0.3%至0.6%，總數(shù)為4億至12億美元。

　　6.伊坎過(guò)分夸大了蘋(píng)果的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和價(jià)值

　　基于當(dāng)前的市盈增長(zhǎng)比（PEG），蘋(píng)果市值已被高估1030億美元。這一結(jié)論基于蘋(píng)果的市盈率16.27倍，而每股收益的2014至2015財(cái)年增長(zhǎng)率為13.4%，即從6.33美元增長(zhǎng)至7.18美元（根據(jù)Zacks Investment Research的數(shù)據(jù)）。伊坎認(rèn)為，蘋(píng)果的每股收益還將高出37%，即9.81美元。

　　Zacks給予蘋(píng)果的市盈增長(zhǎng)比為1.21倍。如果估值合理，那么我認(rèn)為這一比率應(yīng)當(dāng)為1.0倍，相當(dāng)于蘋(píng)果股價(jià)83美元。這意味著蘋(píng)果的價(jià)值應(yīng)為接近5000億美元，較伊坎估計(jì)的價(jià)值低7000億美元。

　　總而言之，關(guān)于伊坎的公開(kāi)信，需要指出：“我們不能保證，我們認(rèn)為的信息是準(zhǔn)確而完整的，也不能保證我們的假設(shè)一定是正確的?！?/p>