2019年股東大會(huì)最重要信號(hào) 巴菲特與科技股“分久必合”

當(dāng)?shù)貢r(shí)間周六，來(lái)自全球的數(shù)萬(wàn)名投資者在位于奧馬哈的 CHI 健康中心參加沃倫·巴菲特的伯克希爾哈撒韋年度股東大會(huì)。

幾十年來(lái)，這次會(huì)議已經(jīng)從自助餐廳的一次小型聚會(huì)變成了超大型活動(dòng)，甚至被稱為“資本家的伍德斯托克”。今年的股東大會(huì)，巴菲特和查理·芒格回答與會(huì)者提問(wèn)近六個(gè)小時(shí)，大會(huì)現(xiàn)場(chǎng)超 3 萬(wàn)人。

每一年的大會(huì)都給全球投資者們留下不同的記憶點(diǎn)。過(guò)去，巴菲特一直對(duì)科技股“敬而遠(yuǎn)之”，如今，巴菲特重倉(cāng)蘋果股票，開始投資亞馬遜股票。外界認(rèn)為，這一定程度上標(biāo)志著他正在放棄不投科技股的傳統(tǒng)價(jià)值投資（尤其是開始投資亞馬遜），這也讓巴菲特新價(jià)值投資理念成為今年股東大會(huì)最重要的關(guān)注點(diǎn)之一，代表其對(duì)新科技、新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的看法。

根據(jù)巴菲特 2 月發(fā)布的股東信，蘋果是巴菲特最青睞的個(gè)股。截至 2018 年底，伯克希爾持有蘋果股票超過(guò) 2.5 億股，約占蘋果股票總量的 5.4%，當(dāng)時(shí)持倉(cāng)市值超過(guò) 400 億美元，是伯克希爾持倉(cāng)市值第一高的個(gè)股。

不過(guò)，眼下蘋果顯然也在面臨挑戰(zhàn)。5 月 1 日，蘋果公司公布第二財(cái)季營(yíng)收金額為 580.15 億美元，同比下降 5％；凈利潤(rùn)為 115.61 億美元，同比下降 16％。當(dāng)然，這樣的表現(xiàn)已經(jīng)好于分析師的預(yù)期。

但巴菲特對(duì)重倉(cāng)蘋果的期待并未隨著這些數(shù)據(jù)的下滑而減弱。

大會(huì)上，巴菲特稱，很滿意蘋果是伯克希爾的最大科技股持倉(cāng)，但不好的一點(diǎn)是蘋果股價(jià)太貴了，希望更便宜一點(diǎn)就能買到更多。

“我支持蘋果的股票回購(gòu)計(jì)劃，未來(lái)預(yù)計(jì)將花費(fèi) 1000 億美元來(lái)回購(gòu)股票，可以增加伯克希爾的持股價(jià)值，而且蘋果自身是很好的業(yè)務(wù)”，巴菲特說(shuō)。

芒格補(bǔ)充道，他的家人都擁有蘋果產(chǎn)品，持有蘋果股票是好事。他透露，該公司投資于蘋果股票所獲得的利潤(rùn)，可能彌補(bǔ)錯(cuò)過(guò)其他科技巨頭的影響。

不過(guò)，在買入亞馬遜股票上，巴菲特卻認(rèn)為，這不代表其價(jià)值投資理念有所改變。

眾所周知，現(xiàn)在的亞馬遜不僅僅是一個(gè)龐大的電商帝國(guó)，其在云計(jì)算、智能音箱硬件等方面的業(yè)務(wù)也領(lǐng)跑全球，這些都將亞馬遜股票推上歷史高位，目前該公司總市值已經(jīng)超過(guò) 9000 億美元。

雖然巴菲特一直不吝對(duì)亞馬遜創(chuàng)始人貝索斯商業(yè)才華的欣賞，但他本人一直沒(méi)有亞馬遜的股票。

在大會(huì)上，巴菲特也澄清，買入亞馬遜股票的決策是伯克希爾的一位投資經(jīng)理決定的，但仍秉承了價(jià)值投資的理念。價(jià)值投資中的「價(jià)值」并不是絕對(duì)的低市盈率，而是綜合考慮各項(xiàng)指標(biāo)，比如未來(lái)的發(fā)展?jié)摿?、現(xiàn)有的營(yíng)收、市場(chǎng)份額等等。

芒格補(bǔ)充稱，他與巴菲特都不是最有靈活性的人，有些后悔沒(méi)有抓住極速發(fā)展的互聯(lián)網(wǎng)趨勢(shì)。因此他不介意投資亞馬遜，之前他和巴菲特沒(méi)有更好地識(shí)別并投資谷歌，已經(jīng)很遺憾。

過(guò)去，巴菲特曾多次表示，不投資科技股是因?yàn)榭床欢萍脊桑磺宄ヂ?lián)網(wǎng)公司的賺錢邏輯，其內(nèi)心多少對(duì)科技企業(yè)有所顧慮。

很多分析師對(duì)此嗤之以鼻，但這一信條幫助巴菲特躲開了 90 年代末的美國(guó)納斯達(dá)克泡沫時(shí)期。2011 年，伯克希爾·哈撒韋公司開始以每股 170 美元、共 6390 萬(wàn)股的投入持有 IBM 的股票，巴菲特進(jìn)軍科技界開始第一筆投資。后來(lái)，眾所周知，IBM 因?yàn)殄e(cuò)過(guò)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)大潮而未帶來(lái)收益，幾年前巴菲特已經(jīng)幾近將其清空。

此前在公開場(chǎng)合，他也很少為錯(cuò)過(guò)亞馬遜、微軟等公司而遺憾，“這些公司不在我的評(píng)估能力范圍以內(nèi)，如果錯(cuò)過(guò)了能力范圍內(nèi)的公司才是嚴(yán)重的錯(cuò)誤”。

在股東大會(huì)上，巴菲特也表示出相似的意思。在被一個(gè) 9 歲的女孩問(wèn)到是否還會(huì)買入谷歌、facebook、阿里巴巴等科技平臺(tái)的科技股時(shí)，巴菲特表示，自己不會(huì)投資看不明白的科技股，但會(huì)雇傭投資經(jīng)理來(lái)投資，因?yàn)樗麄兏煜み@一領(lǐng)域。芒格的答案則是，“也許會(huì)”。

在討論伯克希爾買入科技股的轉(zhuǎn)變上，也有人認(rèn)為，蘋果和亞馬遜還不完全是典型的科技公司，兩者都屬于改變消費(fèi)理念的公司，有著非常清晰的商業(yè)模式，能夠全方位滲透到人們的日常生活，深刻變革著舊消費(fèi)習(xí)慣。

特別是蘋果，幾乎在消費(fèi)電子領(lǐng)域風(fēng)頭無(wú)兩，可被視為消費(fèi)類股票，而巴菲特投資時(shí)間最長(zhǎng)的股票大多數(shù)都是消費(fèi)類股票。如此來(lái)看來(lái)，巴菲特或許傾向于以判斷消費(fèi)股的視角來(lái)衡量科技股。

他在大會(huì)上特別提到，如果科技公司確實(shí)能建立護(hù)城河的話，會(huì)非常有價(jià)值。熟悉巴菲特的讀者一定對(duì)此概念不陌生。1993 年巴菲特在致股東信中首次提出了“護(hù)城河”概念，即公司具有的巨大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在他們的經(jīng)濟(jì)堡壘周圍形成了一條“護(hù)城河”。

“我們喜歡護(hù)城河，喜歡占據(jù)市場(chǎng)主導(dǎo)地位的公司……伯克希爾的投資原則沒(méi)有變化，有些公司已經(jīng)喪失了護(hù)城河，有的公司未來(lái)會(huì)很有前景，我們會(huì)持續(xù)辨別這些公司，但也會(huì)待在自己的能力圈里。盡管這有時(shí)候會(huì)犯錯(cuò)誤，但我和芒格不會(huì)冒然進(jìn)入一個(gè)新領(lǐng)域，僅僅因?yàn)閯e人告訴我們要這么做。我們可能會(huì)雇傭 10 個(gè)完全專注于新領(lǐng)域的人來(lái)投資”，巴菲特如此表示。

從消費(fèi)、醫(yī)療、能源、金融服務(wù)為市場(chǎng)主流的工業(yè)化舊時(shí)代，到現(xiàn)在全世界市值最高的 10 家企業(yè)中科技股占比最高，巴菲特與科技股之間“由分到合”的過(guò)程只是其中的一條故事線，卻讓人不禁聯(lián)想到中國(guó)科創(chuàng)板未來(lái)的走向：科創(chuàng)板企業(yè)是未來(lái)新世界的創(chuàng)造者，以后或?qū)⑸鲜袔浊е还善?，能做大做?qiáng)的科技公司也許只有幾家，即使是頂尖投資人，也未必能真正看清科技股。

而當(dāng)中國(guó)記者提問(wèn)巴菲特何時(shí)會(huì)去中國(guó)時(shí)，這位已經(jīng) 89 歲高齡的投資界大神表示，有好項(xiàng)目就會(huì)去。

“有些在美國(guó)上市的中國(guó)企業(yè)很有趣，但現(xiàn)在不能透露看上了哪個(gè)，過(guò)幾年再公布?！彼f(shuō)。