高通收購(gòu)恩智浦，還剩下三天能夠最終獲得監(jiān)管通過嗎？

7月25日是高通收購(gòu)恩智浦（NXP）半導(dǎo)體的最后期限。實(shí)際上，由于一路出現(xiàn)諸多變數(shù)，高通已經(jīng)被迫數(shù)次延長(zhǎng)這筆交易的最后期限，從最初的2017年2月一路拖延至今。

這筆天價(jià)交易目前的唯一障礙就是中國(guó)監(jiān)管部門的反壟斷審批。如果不能在本周三獲得中國(guó)商務(wù)部的正式放行，高通就不得不放棄這筆已經(jīng)耗時(shí)19個(gè)月的交易，還要向恩智浦支付20億美元的違約金。

看起來高通已經(jīng)做好了最壞準(zhǔn)備。高通CEO莫倫科夫（Steve Mollenkopf）上周公開表示，如果收購(gòu)恩智浦的交易失敗，高通將回購(gòu)200億-300億美元的公司股票以提振股價(jià)?；刭?gòu)股票通常是上市公司安撫投資者不滿情緒的舉措。

莫倫科夫還表示，即便收購(gòu)失敗，高通也擁有強(qiáng)大的技術(shù)路線圖，5G會(huì)成為高通未來的核心技術(shù)領(lǐng)域，而且高通在車載芯片領(lǐng)域也已獲得了40億美元的訂單。然而，這些話聽起來更像是對(duì)交易失敗的自我安慰。

為獲放行諸多讓步

高通當(dāng)初宣布收購(gòu)總部位于荷蘭的恩智浦半導(dǎo)體時(shí)，不會(huì)料到這筆交易會(huì)如此曲折坎坷。這筆交易最初宣布于2016年10月，收購(gòu)報(bào)價(jià)為380億美元。如此規(guī)模的行業(yè)并購(gòu)，反壟斷審批從來都是頭號(hào)障礙，高通也為此做了充分準(zhǔn)備。

在高通做出系列調(diào)整承諾之后，關(guān)鍵的歐盟監(jiān)管機(jī)構(gòu)在今年1月正式批準(zhǔn)了這一交易。在交易所需的全球九個(gè)主要監(jiān)管部門中（美國(guó)、歐盟、中國(guó)、韓國(guó)、日本、俄羅斯等），高通只剩下了中國(guó)商務(wù)部的綠燈。當(dāng)時(shí)高通公開表示，對(duì)交易順利完成持樂觀態(tài)度。

為了通過反壟斷審批，降低交易可能帶來壟斷的擔(dān)憂情緒，高通承諾在未來8年繼續(xù)對(duì)外授權(quán)恩智浦的MIFARE技術(shù)，而且授權(quán)標(biāo)準(zhǔn)保持不變。此外，高通還放棄收購(gòu)恩智浦NFC標(biāo)準(zhǔn)必要專利以及部分非標(biāo)準(zhǔn)必要專利，這些專利會(huì)轉(zhuǎn)移給第三方。對(duì)于他們獲得恩智浦的非標(biāo)準(zhǔn)必要專利，高通則愿意免費(fèi)提供授權(quán)。

然而，在高通以為已經(jīng)勢(shì)在必得的時(shí)候，恩智浦的股東發(fā)起了訴訟抵制交易，他們認(rèn)為高通報(bào)價(jià)低估了恩智浦的價(jià)值。今年2月，高通不得不上調(diào)報(bào)價(jià)60億美元，總報(bào)價(jià)達(dá)到了440億美元，再次達(dá)成了一致。加上承接債務(wù)，高通將為這筆交易總計(jì)付出470億美元。

高通之所以愿意上調(diào)報(bào)價(jià)，當(dāng)時(shí)還有一個(gè)迫切原因。去年11月，另一芯片巨頭博通突然宣布斥資千億美元收購(gòu)高通，隨后又加碼到了1400億美元，并威脅進(jìn)行惡意收購(gòu)。如果高通可以完成收購(gòu)恩智浦，就可以加大博通吞并自己的難度，避免自己成為博通的獵物。

今年3月12日，美國(guó)政府以交易可能威脅國(guó)家安全為由，否決了博通收購(gòu)高通的交易。高通得以擺脫了縈繞半年的收購(gòu)陰影，繼續(xù)推進(jìn)收購(gòu)恩智浦的交易。然而，隨后發(fā)生的事情，卻令高通始料未及。幫助高通擺脫收購(gòu)陰影的美國(guó)政府，卻成為了他們收購(gòu)恩智浦的最大障礙。

一波三折前景迷茫

3月下旬，特朗普政府簽署備忘錄，擬議對(duì)中國(guó)進(jìn)口商品征收每年高達(dá)600億美元的關(guān)稅，同時(shí)限制中國(guó)企業(yè)并購(gòu)與投資美國(guó)企業(yè)；隨后中國(guó)政府宣布了系列關(guān)稅舉措。

4月16日，美國(guó)商務(wù)部又宣布，由于中興違反此前的和解協(xié)議，將對(duì)這家中國(guó)電信巨頭實(shí)施為期七年的技術(shù)禁售令。禁止美國(guó)公司為中興提供核心部件，意味著中興的電信設(shè)備和智能終端業(yè)務(wù)都會(huì)陷入徹底癱瘓。

在這樣的大背景下，高通收購(gòu)恩智浦的交易也在中國(guó)監(jiān)管部門擱淺。在美國(guó)宣布處罰中興之后，中國(guó)商務(wù)部在4月19日表示，高通提出的并購(gòu)方案不足以消除交易對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)生的不利影響，高通已經(jīng)撤回原先方案并重新申報(bào)，商務(wù)部正在依法審查，這一交易可能對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不利。

這也意味著，高通和恩智浦已經(jīng)無法按照原先設(shè)定時(shí)間（4月25日）完成交易，只能協(xié)商推遲到5月25日，隨后延期到7月20日，最后拖到7月25日。柳暗花明，今年6月，在美國(guó)政府有條件解除中興禁售令之后，包括彭博與路透的主流外媒一度傳言中國(guó)商務(wù)部已經(jīng)同意了高通并購(gòu)案。高通一度看到了交易獲批的新希望。

然而，高通始料未及的是，在中美雙方已經(jīng)達(dá)成初步一致的情況下，美國(guó)政府在6月下旬再次單方面發(fā)起貿(mào)易戰(zhàn)，再次對(duì)中國(guó)商品強(qiáng)征關(guān)稅。與此同時(shí)，中國(guó)批準(zhǔn)高通交易一事再無消息。

而現(xiàn)在留給高通的時(shí)間僅剩下三天了。

收購(gòu)意在備戰(zhàn)未來

這筆交易對(duì)高通有什么意義？高通極其迫切地希望完成440億美元收購(gòu)恩智浦的交易，擴(kuò)大自己的未來芯片業(yè)務(wù)版圖。這筆交易是高通夢(mèng)寐以求的，因?yàn)閮杉倚酒镜臉I(yè)務(wù)正好彼此相錯(cuò)，重合業(yè)務(wù)不多。高通芯片專注于移動(dòng)計(jì)算與通信領(lǐng)域，而恩智浦芯片側(cè)重于智能汽車、物聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)支付和安全領(lǐng)域。

近年來，全球半導(dǎo)體行業(yè)正處在整合大潮涌動(dòng)的大背景。安華高連續(xù)以370億美元和59億美元收購(gòu)了博通和博科（Broadcade），在短短幾年內(nèi)打造了一個(gè)半導(dǎo)體行業(yè)排名第四的新巨頭；英特爾同樣連續(xù)以167億美元和153億美元收購(gòu)了FPGA芯片巨頭Altera和自動(dòng)駕駛芯片巨頭Mobileye，橫向在無人駕駛領(lǐng)域完成了完整布局。

對(duì)于剛剛擺脫博通千億美元惡意并購(gòu)案陰影的高通來說，這種危機(jī)意識(shí)顯得尤為強(qiáng)烈。更何況，智能手機(jī)市場(chǎng)已經(jīng)陷入了飽和期，高通更是因?yàn)橄盗蟹磯艛嘣V訟而負(fù)面纏身，他們迫切需要開拓新的增長(zhǎng)市場(chǎng)。而收購(gòu)恩智浦將確保高通在智能手機(jī)、移動(dòng)通信、物聯(lián)網(wǎng)、智能汽車和移動(dòng)支付五大芯片領(lǐng)域占據(jù)主導(dǎo)地位，在未來市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中依然占據(jù)不敗之地。

恩智浦是此前荷蘭科技巨頭飛利浦在2006年分拆出來的芯片業(yè)務(wù)部門，2015年斥資118億美元收購(gòu)了飛思卡爾半導(dǎo)體，躋身全球半導(dǎo)體行業(yè)的前十強(qiáng)，其主要強(qiáng)項(xiàng)是在汽車芯片、移動(dòng)支付、家庭娛樂、物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域。

但另一方面，這筆交易也會(huì)直接影響到中國(guó)市場(chǎng)的未來行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局。在美國(guó)政府連續(xù)出臺(tái)政策限制中國(guó)科技行業(yè)發(fā)展的背景下，在芯片成為中國(guó)科技行業(yè)最大痛點(diǎn)的情況下，中國(guó)監(jiān)管部門對(duì)于一起可能沖擊國(guó)內(nèi)汽車和支付芯片發(fā)展前景的美國(guó)芯片巨頭交易，報(bào)以警惕和謹(jǐn)慎態(tài)度，也在情理之中。

或許在美國(guó)科技巨頭中，沒有哪家比高通更在乎中國(guó)市場(chǎng)。這家芯片巨頭上一財(cái)年全球營(yíng)收223億美元，其中來自中國(guó)市場(chǎng)的營(yíng)收接近150億美元，營(yíng)收貢獻(xiàn)占比三分之二，而且近年來還在不斷提升。失去中國(guó)市場(chǎng)是高通萬萬無法接受的結(jié)果。這也是高通2015年非常配合地低頭認(rèn)錯(cuò)，向中國(guó)政府9.75億美元罰金的主要原因。因此，如果中國(guó)監(jiān)管部門拒絕批準(zhǔn)，高通只能無奈地選擇放棄收購(gòu)恩智浦的交易。

從高通的角度來說，推進(jìn)收購(gòu)恩智浦是一筆著眼未來、完全正確的交易。但他們卻在錯(cuò)誤的時(shí)機(jī)撞到了中美貿(mào)易戰(zhàn)的槍口上，成為中美兩國(guó)經(jīng)濟(jì)和科技角力的背景板。中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系或許會(huì)逐漸解凍回溫，但高通卻已經(jīng)等不及了。錯(cuò)過收購(gòu)恩智浦，意味著高通的多元化戰(zhàn)略遭受重大打擊，錯(cuò)過了布局未來競(jìng)爭(zhēng)的最好時(shí)機(jī)。