為“恐懼”買單？深度解密Marvell 60億美元收編對手Cavium

國際知名芯片廠商Marvell近日表示，將以60美元的價格收購另一家芯片制造廠商Cavium。作為Marvell的直接競爭對手，Cavium被收購表明了Marvell在半導體產(chǎn)業(yè)上快速擴大規(guī)模的野心。由于Marvell近年來在PC業(yè)務(wù)上的下滑，掌門人Matthew Murphy上任一年來一直再向網(wǎng)絡(luò)設(shè)備芯片業(yè)務(wù)發(fā)展。

Marvell將60億美元收購競爭對手Cavium

Cavium公司總部位于美國加利福尼亞州的圣何塞，主要生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)、安全、交換機和服務(wù)器的處理器以及系統(tǒng)。Cavium的客戶目前包括思科、瞻博（Juniper）等巨頭。這家公司去年剛剛花費13億美元收購了QLogic公司，QLogic公司是iSCSI主機適配器、路由器的領(lǐng)先供應(yīng)商，其客戶主要有思科、戴爾、EMC、惠普、IBM、NEC、NetApp、甲骨文等。

目前，Marvell公司的市值約為100億美元，Cavium公司市值約為52億美元兩家公司合并后的市值將超過150億美元。兩家公司合并后，將在網(wǎng)絡(luò)設(shè)備市場與英特爾、高通、博通的廝殺中擁有更強的競爭力。根據(jù)收購協(xié)議，Marvell公司將以現(xiàn)金+股票的方式，收購Cavium公司。

Marvell和Cavium兩家公司產(chǎn)品線對比

收購后，Marvell擁有網(wǎng)絡(luò)、存儲、無線、安全、網(wǎng)卡、存儲控制器這一整套完整的產(chǎn)品線，數(shù)據(jù)中心的每個角落都能有兩家產(chǎn)品的覆蓋。合并后兩家將主打云數(shù)據(jù)中心、企業(yè)，為其提供全面的端到端解決方案。雖然英特爾還是巨頭，但是無疑在市場上又多了一個強大的挑戰(zhàn)者。

Marvell將因并購Cavium獲得成長挹注，而Cavium則能從60億美元收購金額中獲利。然而，分析師們指出，由于并購導致芯片制造商更加分化，而且仍然面對著營收和利潤成長前景相對溫和的局面。

邁威爾科技(Marvell Technology Group)日前同意以60億美元的現(xiàn)金和股票收購競爭對手凱為半導體(Cavium)，可說是半導體產(chǎn)業(yè)近來最新的一筆重量級收購交易。

根據(jù)這項在本周一發(fā)布的協(xié)議，Marvell表示，結(jié)合該公司的硬盤(HDD)與固態(tài)硬盤(SSD)儲存控制器、網(wǎng)絡(luò)與無線連接半導體業(yè)務(wù)，以及Cavium的多核心處理、網(wǎng)絡(luò)通訊、儲存連接和安全芯片業(yè)務(wù)，可望使Marvell定位的市場擴展到超過160億美元的規(guī)模。合并后的新公司年收入約為34億美元。

收購Cavium的交易將有助于使Marvell在一連串的變化后重新煥發(fā)活力——該公司在去年爆發(fā)會計丑聞，導致Marvell創(chuàng)辦人兼CEO周秀文(Sehat Sutardja)和總裁戴偉麗(Weili Dai)雙雙離職。

去年接任Marvell總裁兼執(zhí)行長的Matthew Murphy說：“這是來自兩家相輔相乘的公司的最佳結(jié)合，可望帶來整體大于部份總和的合并綜效?！彼⒀a充說：“我們將共同為我們的客戶、員工和股東帶來實時和長期的價值?！?br />
根據(jù)這項交易條款，Marvell將為每股Cavium支付40美元的現(xiàn)金和2.1757股的Marvell普通股，總金額約60億美元。Marvell預計這筆并購交易將在2018年年中完成。

恐懼了？營收、利潤成長趨緩！

Marvell將自這項并購交易中獲得成長挹注，而Cavium則能從60億美元的并購中獲利。然而，看好這項并購案的分析師們指出，由于并購導致更加分化的芯片制造商仍然面對著營收和利潤成長前景相對溫和的局面。

據(jù)Marvell估計，兩家公司合并后的年營收約34億美元，平均每年成長6%到8%。但這數(shù)字僅略高于過去對Marvell與半導體產(chǎn)業(yè)長期平均水平的預測。

不過，兩家公司在產(chǎn)品和客戶上的重迭程度相對較小。根據(jù)雙方高層表示，目前并沒有削減產(chǎn)品的計劃，但在合并后的前18個月可望從共享研發(fā)和辦公室中節(jié)省高達1.7億美元的費用，并減少了開銷。

Cavium主要銷售各種網(wǎng)絡(luò)和通訊芯片和電路板，每年約有近十億美元的銷售額。Marvell的產(chǎn)品主要包括HDD和SSD控制器、以太網(wǎng)絡(luò)交換機、Wi-Fi和藍牙芯片。

The Linley Group總裁兼首席分析師Linley Gwennap表示：“兩家公司在博通(Broadcom)、英特爾(Intel)和高通(Qualcomm)之下占據(jù)了一個中間地帶，但它們也并不至于小到很容易被收購?！彼硎具@筆交易“整體看好”，并指出兩家公司都采用了ARM核心，這使合并和管理產(chǎn)品線變得更加容易。

根據(jù)IC Insights，Marvell的營收約24億美元，在全球主要的半導體制造商中排名第33。IC Insights資深分析師Rob Lineback說，這兩家公司彼此非常適合，但他指出Cavium“已經(jīng)連續(xù)五年發(fā)布年度凈虧損，預計在2017年將出現(xiàn)連續(xù)第六年的凈虧損?！?br />
德意志銀行(Deutsche Bank)分析師Ross Seymore在研究報告中寫道，這筆交易“創(chuàng)造了具有成本效益的規(guī)模和彼此互補的產(chǎn)品，可望提升未來的營收成長潛力?！彼⒀a充說，相較于典型的半導體收購經(jīng)常支付約25-30%的溢價，Marvell提議約11-20%的溢價收購Cavium，“可說是一個相當令人意外且具吸引力的價格”。

The Linley Group通訊分析師Bob Wheeler表示，這筆交易就出現(xiàn)在Marvell的Prestera以太網(wǎng)絡(luò)交換機系列產(chǎn)品線“谷底反彈并開始成長”之際，目前僅次于Broadcom。他預期未來Cavium XPliant交換機將會出現(xiàn)在Prestera的產(chǎn)品開發(fā)藍圖上，成為其首要的編程部份。

對于Cavium本身來說，其Octeon系列在嵌入式通訊處理器方面仍遠遠落后于英特爾(Intel)和恩智浦(NXP)。但成為成本敏感的Marvell旗下后，Cavium ThunderX ARM服務(wù)器SoC的未來目前看來還不太明朗，他補充說。

esmc11231150 這筆交易讓Marvell的硬盤營收從超過50%縮減至不到一半 （來源：Marvell）

尋求硬盤之外的多樣化業(yè)務(wù)

收購Cavium將有助于Marvell在硬盤控制器與讀取信道之外尋求多元化；目前，這兩大業(yè)務(wù)占據(jù)Marvell整體營收的最大部份。Coughlin Associates資深儲存分析師Tom Coughlin表示，硬盤市場的利潤與成長存在“長尾效應(yīng)”，并集中于高容量的數(shù)據(jù)中心硬盤市場。

他說：“雖然硬盤的單位數(shù)量下降，但總?cè)萘咳匀怀掷m(xù)上升。雖然多年來人們聲稱磁帶儲存已死，但它其實仍然存在，如今硬盤很可能開始走向類似的處境?！?br />
Marvell最近才完成長達18個月的重組，裁員近40%，其中包括前執(zhí)行長Sehat Sutardja和總裁Weili Dai。兩位公司創(chuàng)辦人在去年因營收與獲利(2015年分別約為36億美元與4.35億美元)大幅下滑至26億美元且虧損達8.11億美元而展開會計審查后下臺。

去年，Marvell發(fā)布營收23億美元，獲利2100萬美元。事實上，該公司的整個董事會和高階管理團隊已經(jīng)整個撤換了。去年六月Matthew Murphy被任命為執(zhí)行長，他并聘用了6位高階主管，包括由Broadcom前中央工程負責人Neil Kim擔任Marvell的技術(shù)長。

Cavium的營收成長已經(jīng)遠高于產(chǎn)業(yè)平均水平，但尚未突破虧損狀態(tài)。從2012年至2016年，營收從2.35億美元成長至6.03億美元，仍虧損1.46億美元。

今年前九個月，Cavium的營收成長了40%，一部份貢獻來自其于2016年以10億美元收購的QLogic。但Cavium的成長速度仍填補不了其虧損。

Murphy說，第一次見到Cavium共同創(chuàng)辨人兼執(zhí)行長Syed Ali是在十年前。當他加入Marvell后，兩人就一直在論合并的可性。

雙方合并后的新公司將在快速成長的數(shù)據(jù)中心市場中擁有約10%的營收，并擁有超過10,000項的專利。Murphy說，這筆交易將使硬盤芯片業(yè)務(wù)的營收從35%減少到25%。

“我認為我們?nèi)詫碛休^其他同業(yè)更高的研發(fā)比重，而且，由于兩家公司幾乎沒有產(chǎn)品重迭，預計也不至于會有重大的監(jiān)管挑戰(zhàn)?！?br />
Murphy明確表示，這筆交易是他在擔任執(zhí)行長時所進行的收購，但將與Ali共同掌權(quán)，同時，至少會有一位Cavium的高層加入新公司的董事會。