半導(dǎo)體“三巨頭”：愁、愁、愁

芯東西10月31日?qǐng)?bào)道，隨著10月收尾，大多數(shù)半導(dǎo)體大廠的新一季度財(cái)報(bào)已經(jīng)出爐。通過(guò)對(duì)各細(xì)分領(lǐng)域“三巨頭”們的業(yè)績(jī)進(jìn)行對(duì)比分析，我們可以窺得半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展的最新面貌。

臺(tái)積電成為7~9月全球半導(dǎo)體的“最大贏家”，不僅營(yíng)收及利潤(rùn)一騎絕塵，而且保持了高增長(zhǎng)幅度。三星、英特爾、SK海力士、美光科技等存儲(chǔ)芯片及邏輯芯片制造大廠則業(yè)績(jī)受到消費(fèi)市場(chǎng)衰頹的影響，最新業(yè)績(jī)并不盡如人意。

從最新季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)各領(lǐng)域的頭部玩家的業(yè)績(jī)并不算差，甚至有些還是增長(zhǎng)穩(wěn)賺。例如，臺(tái)積電、三星、英特爾、高通的季度收入均超過(guò)100億美元；半導(dǎo)體設(shè)備三巨頭的最新季度營(yíng)收都保持同比增長(zhǎng)。

但多家大廠已經(jīng)開(kāi)始“賺了這頓愁下頓”，乃至紛紛發(fā)出 預(yù)警：如今的半導(dǎo)體市場(chǎng)是“山雨欲來(lái)風(fēng)滿樓”，下一季度將更加危機(jī)四伏。

▲全球半導(dǎo)體上市公司市值TOP10（10月31日統(tǒng)計(jì)）

01.制造三巨頭：大哥躺著進(jìn)賬，三弟滿頭白霜

芯片制造三巨頭中，中國(guó)臺(tái)灣晶圓代工龍頭企業(yè)臺(tái)積電的業(yè)績(jī)可謂碾壓全場(chǎng)，風(fēng)頭無(wú)二。

▲全球三大芯片制造巨頭最新財(cái)季業(yè)績(jī)對(duì)比

臺(tái)積電以202.3億美元季度營(yíng)收位列第一，這也是其季度營(yíng)收首次突破200億美元大關(guān)。三星電子只公布了半導(dǎo)體業(yè)務(wù)的營(yíng)收和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，因此表格中沒(méi)有計(jì)入凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)。英特爾因?yàn)槭荌DM大廠，其代工業(yè)務(wù)只貢獻(xiàn)了很小比例的收入。這樣對(duì)比來(lái)看，這也是臺(tái)積電階段性證明了純晶圓代工模式的成功。

總的來(lái)說(shuō)，臺(tái)積電的業(yè)績(jī)是發(fā)揮最穩(wěn)、表現(xiàn)最猛的。得益于7nm和5nm訂單的穩(wěn)定增收，臺(tái)積電Q3營(yíng)收同比增長(zhǎng)47.9%、環(huán)比增長(zhǎng)14.8%；歸母凈利潤(rùn)更是同比暴增79.6%至92.68億美元，較上一季度上漲18.5%；毛利率亦突破60%大關(guān)。

三星電子整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)不盡如人意，半導(dǎo)體業(yè)務(wù)尚可，雖然遭受存儲(chǔ)市場(chǎng)惡化的重創(chuàng)，但晶圓代工業(yè)務(wù)取得了“創(chuàng)紀(jì)錄的成績(jī)”，營(yíng)收和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)都是“史上最高”。不過(guò)跟臺(tái)積電比起來(lái)，三星半導(dǎo)體晶圓代工業(yè)務(wù)的盈利能力仍然差一大截。

目前三星是業(yè)界首個(gè)采用GAA晶體管結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)3nm節(jié)點(diǎn)芯片量產(chǎn)的公司。據(jù)韓國(guó)媒體報(bào)道，三星3nm的第一個(gè)客戶是中國(guó)比特幣礦機(jī)芯片設(shè)計(jì)商上海磐矽半導(dǎo)體有限公司（PanSemi），高通也在其客戶名單上。蘋(píng)果、英特爾、AMD則大概率優(yōu)先考慮臺(tái)積電3nm。

▲2007~2021年三星半導(dǎo)體收入變化（來(lái)源：Statista 2022）

臺(tái)積電、三星半導(dǎo)體業(yè)務(wù)都是同比增長(zhǎng)，老牌美國(guó)芯片制造巨頭英特爾卻難續(xù)輝煌。其所有業(yè)務(wù)的收入和凈利潤(rùn)加在一起，還不及臺(tái)積電單做代工業(yè)務(wù)賺得多。英特爾還被外媒曝出裁員計(jì)劃，銷售和營(yíng)銷等部門(mén)可能會(huì)裁員20%，具體細(xì)節(jié)或?qū)⒃?1月1日披露。

英特爾目前制造方面的收入主要來(lái)自其內(nèi)部業(yè)務(wù)，重啟沒(méi)多久的代工服務(wù)業(yè)務(wù)（IFS）也漸有起色——Q3收入已有1.71億美元，目前已在為35家客戶測(cè)試芯片。

三家芯片制造商都預(yù)告后續(xù)業(yè)績(jī)難免遭受經(jīng)濟(jì)周期的影響，均預(yù)測(cè)客戶側(cè)需求調(diào)整、需求放緩、經(jīng)濟(jì)不確定性將持續(xù)至2023年上半年，并都將2022財(cái)年的資本支出預(yù)期收窄，英特爾甚至計(jì)劃在接下來(lái)三年削減80~100億美元的成本。

02.存儲(chǔ)三巨頭：市場(chǎng)驟然陡寒，需求持續(xù)低迷

過(guò)去幾個(gè)月間，因全球宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化，存儲(chǔ)行業(yè)市場(chǎng)環(huán)境越入寒冬，DRAM和NAND產(chǎn)品需求低迷，銷量和價(jià)格均下降，致使三大存儲(chǔ)芯片巨頭的業(yè)績(jī)承受重挫。

▲全球三大存儲(chǔ)芯片巨頭最新財(cái)季業(yè)績(jī)對(duì)比

為了方便對(duì)比，我們統(tǒng)一將營(yíng)收及凈利潤(rùn)單位折算成美元。

相較被臺(tái)積電壓制多年的代工業(yè)務(wù)，存儲(chǔ)業(yè)務(wù)才是韓國(guó)“半導(dǎo)體頂梁柱”三星一直以來(lái)的主場(chǎng)。但近期存儲(chǔ)市場(chǎng)景氣度一路下行，客戶庫(kù)存調(diào)整規(guī)模超出市場(chǎng)預(yù)期，消費(fèi)品需求持續(xù)放緩，三星的日子也不好過(guò)。

三星預(yù)計(jì)外部因素仍將部分影響2023年上半年的需求，服務(wù)器全年需求會(huì)逐漸改善，移動(dòng)設(shè)備需求則可能保持疲軟，到下半年受提振，個(gè)人電腦（PC）需求可能在下半年出現(xiàn)大幅回升。

另一家韓國(guó)存儲(chǔ)芯片大廠SK海力士預(yù)計(jì)數(shù)據(jù)中心服務(wù)器對(duì)內(nèi)存芯片的需求短期內(nèi)會(huì)下降，中長(zhǎng)期將繼續(xù)增長(zhǎng)，決定將明年的投資同比減少逾50%，計(jì)劃逐步減產(chǎn)，供需平衡正?；?/p>

美國(guó)最大存儲(chǔ)芯片供應(yīng)商美光科技觀察到一個(gè)極其激進(jìn)的定價(jià)環(huán)境，認(rèn)為2023年行業(yè)盈利能力仍將面臨挑戰(zhàn)，預(yù)計(jì)需求增長(zhǎng)將更接近DRAM和NAND的長(zhǎng)期增長(zhǎng)率，其客戶庫(kù)存將在2023年初改善，致使需求從2023年第二季度開(kāi)始反彈。

美光科技的財(cái)年計(jì)算方式有別于同行，截至9月1日的3個(gè)月為其2022財(cái)年Q4，其2022財(cái)年完整資本支出是120億美元。受需求減弱和客戶庫(kù)存調(diào)整影響，美光開(kāi)始采取大幅削減資本支持、降低晶圓廠利用率等措施來(lái)應(yīng)對(duì)，其2023財(cái)年資本支出約為80億美元，同比下降逾30%。

▲美光科技2022財(cái)年Q3及Q4營(yíng)收分布情況，計(jì)算及網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)、DRAM類收入占比最高

03.設(shè)計(jì)五巨頭：營(yíng)收差距縮小，博通回升第二

全球五大無(wú)晶圓廠（Fabless）芯片設(shè)計(jì)巨頭在營(yíng)收上向來(lái)咬得很緊，2~5名的排位也不時(shí)出現(xiàn)變動(dòng)，并與第6名之間營(yíng)收斷層。因此這里我們直接統(tǒng)計(jì)了芯片設(shè)計(jì)五巨頭的最新季度營(yíng)收或營(yíng)收預(yù)測(cè)情況，除了英偉達(dá)外，其余四家預(yù)計(jì)都將實(shí)現(xiàn)季度收入同比增長(zhǎng)。

今年Q2全球芯片設(shè)計(jì)前五名分別是高通、英偉達(dá)、AMD、博通、聯(lián)發(fā)科，不過(guò)從Q3業(yè)績(jī)預(yù)告情況來(lái)看，博通的半導(dǎo)體業(yè)務(wù)營(yíng)收將逆襲至第二。

▲全球五大Fabless芯片設(shè)計(jì)巨頭最新財(cái)季業(yè)績(jī)對(duì)比

目前僅美國(guó)老牌芯片設(shè)計(jì)巨頭博通、中國(guó)臺(tái)灣移動(dòng)芯片大廠聯(lián)發(fā)科已發(fā)布最新季度財(cái)報(bào)，其余企業(yè)的最新業(yè)績(jī)表現(xiàn)將在11月陸續(xù)公布。不過(guò)此前高通、英偉達(dá)、AMD這幾家美國(guó)公司均已釋放新一季度的業(yè)績(jī)指引。

可以看出，除了博通沒(méi)太受到宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響外，其余幾家芯片設(shè)計(jì)巨頭們均沒(méi)能從萎靡不振的消費(fèi)電子市場(chǎng)中幸免于難。

7月27日，全球移動(dòng)芯片龍頭高通在發(fā)布其2022財(cái)年Q4財(cái)報(bào)時(shí)預(yù)告下個(gè)季度主營(yíng)業(yè)務(wù)的收入和利潤(rùn)會(huì)遭智能手機(jī)需求拖累，Q4營(yíng)收將為110~118億美元，低于分析師普遍預(yù)期的119億美元。高通預(yù)計(jì)今年智能手機(jī)整體銷量將下降5%，但鑒于芯片價(jià)格不斷上漲、銷售數(shù)量也在增加，高通今年手機(jī)芯片業(yè)務(wù)增幅仍有望接近50%。

盡管博通正將其業(yè)務(wù)版圖向軟件方向擴(kuò)展，但截至最新季度，半導(dǎo)體解決方案仍是其收入的大頭，支撐起了博通強(qiáng)勁而穩(wěn)健的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。動(dòng)蕩的消費(fèi)、工業(yè)、汽車市場(chǎng)，對(duì)博通的收入影響都較為有限。受益于此，在多數(shù)半導(dǎo)體同行下調(diào)營(yíng)收預(yù)期之際，博通截至7月底的2022財(cái)年Q3半導(dǎo)體解決方案收入同比增長(zhǎng)32%至66億美元，占本季度博通總收入的78%；并預(yù)測(cè)Q4其半導(dǎo)體營(yíng)收繼續(xù)保持強(qiáng)勁，同比增長(zhǎng)25%。

全球GPU霸主英偉達(dá)雖然營(yíng)收排名第二，但市值早就就傲視群雄，位居整個(gè)半導(dǎo)體行業(yè)第一。不過(guò)其Q3業(yè)績(jī)預(yù)告釋放的信號(hào)卻并不積極，英偉達(dá)預(yù)計(jì)三季度收入為59.0億美元左右，同比下降17%，遠(yuǎn)不及分析師預(yù)期的69.2億美元。

▲英偉達(dá)近三年總市值變化

受PC市場(chǎng)疲軟影響，全球第二大CPU、GPU供應(yīng)商AMD在10月初預(yù)警Q3營(yíng)收約為56億美元，同比增長(zhǎng)29%，遠(yuǎn)低于此前預(yù)期的67.1億美元。

聯(lián)發(fā)科于10月28日公布其最新財(cái)報(bào)，2022Q3營(yíng)收達(dá)到1421.61億新臺(tái)幣，同比增長(zhǎng)8.5%，略高于上季預(yù)期營(yíng)收范圍的下緣；凈利潤(rùn)為310.85億新臺(tái)幣，同比增長(zhǎng)9.6%；毛利率為49.3%。

其中移動(dòng)電話業(yè)務(wù)占其季度總收入的55%，營(yíng)收同比增長(zhǎng)主要因各產(chǎn)品線營(yíng)收受惠規(guī)格提升。聯(lián)發(fā)科認(rèn)為Q4將是其客戶庫(kù)存調(diào)整影響最大的季度，將是“業(yè)績(jī)底部”，全年收恐將低于原先預(yù)期，明年成長(zhǎng)前景尚不明確，明年上半年有望看到更多補(bǔ)庫(kù)存需求。

04.設(shè)備三巨頭：同比穩(wěn)增，中國(guó)區(qū)收入受沖擊

美國(guó)應(yīng)用材料、荷蘭阿斯麥、美國(guó)泛林集團(tuán)，預(yù)計(jì)將是最新季度全球半導(dǎo)體設(shè)備制造商的銷售額前三名。這些上游的核心巨頭們除了要應(yīng)對(duì)下游市場(chǎng)需求變化之外，還需消化美國(guó)政府公布的針對(duì)中國(guó)地區(qū)出口限制的新規(guī)。

▲全球三大半導(dǎo)體設(shè)備巨頭最新財(cái)季業(yè)績(jī)對(duì)比

全球最大半導(dǎo)體設(shè)備制造商應(yīng)用材料截至10月底的Q4財(cái)報(bào)將于11月17日公布。受供需失衡、美國(guó)半導(dǎo)體技術(shù)出口新規(guī)等影響，應(yīng)用材料近期將其Q4預(yù)測(cè)營(yíng)收下調(diào)至64億美元左右，之前的預(yù)測(cè)是約66.5億美元。據(jù)此前的市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2021年應(yīng)用材料的收入中，有大約1/3來(lái)自中國(guó)大陸市場(chǎng)。應(yīng)用材料預(yù)計(jì)未來(lái)兩個(gè)季度它可能會(huì)因美國(guó)半導(dǎo)體技術(shù)出口新規(guī)而損失11億美元。

荷蘭光刻機(jī)霸主、EUV光刻機(jī)唯一供應(yīng)商阿斯麥（ASML）Q3營(yíng)收57.78億歐元（折合約57.54億美元），同比增長(zhǎng)10.25%；凈利潤(rùn)為17億歐元，同比下降2.24%；毛利率為51.8%。截至Q3末，阿斯麥的預(yù)定量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的89億歐元，遠(yuǎn)高于2021財(cái)年Q3的62億歐元。

阿斯麥產(chǎn)品的最終用途大約有70%用于邏輯芯片，30%用于存儲(chǔ)芯片。目前中國(guó)臺(tái)灣及韓國(guó)市場(chǎng)大概為阿斯麥貢獻(xiàn)了7成的收入，中國(guó)大陸對(duì)其收入貢獻(xiàn)約為15%。這樣來(lái)看，阿斯麥?zhǔn)盏矫绹?guó)半導(dǎo)體技術(shù)新規(guī)的影響相對(duì)有限。

▲2022年Q1及Q2全球頭部半導(dǎo)體設(shè)備制造商在中國(guó)大陸的收入情況（圖源：The Information Network）

美國(guó)泛林集團(tuán)（Lam Research）在今年10月19日公布了其截至9月25日的2023財(cái)年Q1財(cái)報(bào)，當(dāng)季其營(yíng)收達(dá)51億美元，同比增長(zhǎng)17.9%，超出市場(chǎng)預(yù)期；凈利潤(rùn)為14.26億美元，高于去年11.8億美元。

受存儲(chǔ)市場(chǎng)轉(zhuǎn)冷、美國(guó)半導(dǎo)體技術(shù)出口新規(guī)等影響，泛林集團(tuán)預(yù)計(jì)2023財(cái)年晶圓廠設(shè)備投資額將下降逾20%。由于中國(guó)大陸地區(qū)是其收入的最大貢獻(xiàn)來(lái)源，占泛林集團(tuán)當(dāng)季總營(yíng)收的30%，泛林集團(tuán)預(yù)測(cè)美國(guó)半導(dǎo)體技術(shù)出口新規(guī)可能會(huì)影響其20~25億美元的收入。泛林集團(tuán)計(jì)劃后續(xù)通過(guò)大量遞延收入和訂單積壓來(lái)抵消來(lái)自存儲(chǔ)芯片業(yè)務(wù)及中國(guó)市場(chǎng)的收入損失。

▲2015~2021年半導(dǎo)體設(shè)備供應(yīng)商市占率TOP5（圖源：The Information Network）

我們也順帶提一下今年才掉出全球半導(dǎo)體設(shè)備TOP3的日本最大半導(dǎo)體設(shè)備商?hào)|京電子，它在涂布/顯影設(shè)備領(lǐng)域占據(jù)了近九成的市場(chǎng)份額。東京電子在公布今年8月8日2023財(cái)年Q1財(cái)報(bào)時(shí)，預(yù)測(cè)其截至9月底的2023財(cái)年Q2財(cái)報(bào)營(yíng)收將達(dá)到4933億日元（折合約33億美元），其中6成收入來(lái)自邏輯芯片制造。

05.結(jié)語(yǔ)：半導(dǎo)體巨頭正在消化痛苦，擺脫危機(jī)

總體來(lái)看，在最近一個(gè)季度的半導(dǎo)體激烈競(jìng)爭(zhēng)中，臺(tái)積電是明顯一騎絕塵的贏家，受存儲(chǔ)市場(chǎng)持續(xù)惡化影響的三星半導(dǎo)體也依然保持著較強(qiáng)的戰(zhàn)斗力，英特爾則急需從困境中擺脫。

由于頭部邏輯芯片制造商與存儲(chǔ)芯片巨頭們?nèi)栽诖笈e擴(kuò)充先進(jìn)制造產(chǎn)能，頂尖的半導(dǎo)體設(shè)備巨頭們的業(yè)績(jī)前景持續(xù)向好，但美國(guó)政府公布的半導(dǎo)體技術(shù)出口新規(guī)就像時(shí)時(shí)懸掛在他們頭頂?shù)倪_(dá)摩克利斯劍，隨時(shí)可能對(duì)其業(yè)績(jī)發(fā)起沖擊。

展望未來(lái)，各大半導(dǎo)體巨頭的預(yù)測(cè)基本一致，認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)及市場(chǎng)需求的能見(jiàn)度很低，盡管很多客戶已經(jīng)提前開(kāi)始進(jìn)行庫(kù)存調(diào)整，但多數(shù)客戶下單變得保守，消費(fèi)市場(chǎng)供需失衡趨勢(shì)將持續(xù)惡化，直到明年下半年才會(huì)恢復(fù)，這可能會(huì)影響較依賴消費(fèi)市場(chǎng)的半導(dǎo)體廠商的后續(xù)收入及盈利。

半導(dǎo)體大廠們已經(jīng)在采取各種措施應(yīng)對(duì)接踵而至的挑戰(zhàn)。奇跡不會(huì)一夜發(fā)生，我們需對(duì)芯片產(chǎn)業(yè)調(diào)整供需、恢復(fù)元?dú)獾倪^(guò)程保持耐心。