泰凌微電子回復(fù)首輪問詢 “長(zhǎng)尾”布局保障先發(fā)優(yōu)勢(shì)

10月13日，上交所科創(chuàng)板披露了泰凌微電子（上海）股份有限公司的首輪審核問詢函回復(fù)，首輪問詢圍繞著實(shí)控人情況、歷史沿革、銷售模式、主營業(yè)務(wù)收入、成本與毛利率等近20余項(xiàng)內(nèi)容展開。

相較同期申報(bào)的科創(chuàng)板IPO企業(yè)，泰凌微電子的首輪問詢回復(fù)與受理時(shí)間相隔將近三個(gè)半月，用時(shí)相對(duì)更長(zhǎng)、信息量更大，因此更有助于通過本輪回復(fù)進(jìn)一步“窺探”這家在無線芯片領(lǐng)域躋身全球一線的集成電路設(shè)計(jì)企業(yè)。

憑借優(yōu)異的成長(zhǎng)兌現(xiàn)投資預(yù)期

2009年，盛文軍博士出于對(duì)國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)后續(xù)發(fā)展的積極看好，邀請(qǐng)了本科以及博士同學(xué)MINGJIAN ZHENG（鄭明劍）、金海鵬、XUN XIE（謝循）、李須真一起參與創(chuàng)業(yè)，成立芯片設(shè)計(jì)公司。

融資過程中，盛文軍與時(shí)任海南雙成投資有限公司的實(shí)際控制人王成棟相識(shí)，王成棟對(duì)創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的經(jīng)歷、能力，以及產(chǎn)品研發(fā)的大方向都很認(rèn)可，同意以海南雙成作為天使投資人出資和團(tuán)隊(duì)一起成立公司，并于2010年注冊(cè)成立了泰凌微電子（上海）有限公司，開始從事低功耗無線物聯(lián)網(wǎng)連接芯片的研發(fā)、設(shè)計(jì)及銷售。

2016年下半年，王成棟有意出讓泰凌有限股權(quán)，正計(jì)劃在集成電路產(chǎn)業(yè)進(jìn)行布局投資的王維航獲知了泰凌有限的信息，通過與行業(yè)專家和投資顧問深入探討，基于對(duì)物聯(lián)網(wǎng)芯片未來發(fā)展趨勢(shì)的長(zhǎng)期看好，王維航表達(dá)了對(duì)泰凌有限的初步收購意向。

當(dāng)時(shí)的泰凌有限發(fā)展情況與現(xiàn)在有著很大差距，根據(jù)一反回復(fù)可知，當(dāng)時(shí)泰凌有限整體報(bào)價(jià)估值為人民幣22.49億元，按收購當(dāng)年測(cè)算市盈率（PE）高達(dá)89倍，市銷率（PS）22.89倍，且泰凌有限在2015年未分配利潤(rùn)為負(fù)，較高的估值水平、遠(yuǎn)不及當(dāng)前的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，以及該項(xiàng)目對(duì)收購方資金的時(shí)間緊、資金量大的偏高要求，使得這次收購的不確定性大大增加。

王維航，畢業(yè)于浙江大學(xué)信息電子工程系微電子學(xué)專業(yè)、對(duì)半導(dǎo)體行業(yè)有著較為深入的了解和長(zhǎng)期關(guān)注，基于對(duì)物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)以及芯片產(chǎn)業(yè)的樂觀判斷，預(yù)測(cè)我國未來幾年會(huì)出現(xiàn)物聯(lián)網(wǎng)芯片行業(yè)的爆發(fā)，因此決定并進(jìn)行了此次投資，并成為泰凌微電子的新的實(shí)際控制人及董事長(zhǎng)。

接下來的發(fā)展情況正如王維航?jīng)Q定投資時(shí)的判斷，國內(nèi)物聯(lián)網(wǎng)芯片行業(yè)迎來了飛速發(fā)展的窗口期，15年未分配利潤(rùn)還為負(fù)的泰凌有限，到2019年，搖身一變成為年?duì)I收超3.2億的業(yè)內(nèi)明星。同年，憑借著在藍(lán)牙領(lǐng)域的突出貢獻(xiàn)及行業(yè)地位，泰凌微獲選為國際藍(lán)牙技術(shù)聯(lián)盟（SIG）董事會(huì)成員公司，金海鵬博士還被聘請(qǐng)為SIG董事會(huì)聯(lián)盟成員董事，深度參與國際藍(lán)牙標(biāo)準(zhǔn)的制定與規(guī)范，推動(dòng)藍(lán)牙技術(shù)的發(fā)展。

全球權(quán)威數(shù)據(jù)機(jī)構(gòu)Omdia發(fā)布的市場(chǎng)分析數(shù)據(jù)顯示，在無線芯片市場(chǎng)細(xì)分低功耗藍(lán)牙芯片領(lǐng)域，按全球出貨量口徑計(jì)算的低功耗藍(lán)牙芯片全球供應(yīng)商排名中，2018年度，泰凌微憑借10%的全球市場(chǎng)占有率位列全球第四；2020年度躍升為全球第三名，全球市場(chǎng)占有率達(dá)到12%。

Nordic在2021年第四季度公開報(bào)告中援引的北歐知名金融機(jī)構(gòu)DNB Markets的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2021年度，泰凌微低功耗藍(lán)牙終端產(chǎn)品認(rèn)證數(shù)量已攀升至全球第二名，僅次于Nordic，近年里陸續(xù)超過了知名國際廠商Dialog、TI，現(xiàn)已成為業(yè)界知名、產(chǎn)品參與全球競(jìng)爭(zhēng)的集成電路設(shè)計(jì)企業(yè)之一。

2019-2021年里，泰凌微分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入32,009.27萬元、45,375.07萬元和64,952.47萬元，營業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到42.45%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1,364.45萬元、2,687.61萬元、7,455.22萬元，早已實(shí)現(xiàn)盈利，并以翻倍式速度累積。

基本面更加扎實(shí)的同時(shí)，經(jīng)營表現(xiàn)已“脫胎換骨”，回過頭來看，當(dāng)初的投資預(yù)期已經(jīng)兌現(xiàn)，這顯然是一項(xiàng)“成功的投資”。

成長(zhǎng)解密：“長(zhǎng)尾”布局保障先發(fā)優(yōu)勢(shì)

無線物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，近年來由于TWS耳機(jī)的面世和快速普及，帶來了藍(lán)牙音頻應(yīng)用的爆發(fā)式增長(zhǎng)，業(yè)內(nèi)主攻無線音頻芯片方向的企業(yè)收獲了不俗的成果。不過，與主攻無線音頻領(lǐng)域不同的是，泰凌微選擇了另外一條多樣化的發(fā)展路線。

區(qū)別于專攻音頻領(lǐng)域，泰凌微的下游應(yīng)用領(lǐng)域和產(chǎn)品形態(tài)更為豐富，其芯片產(chǎn)品對(duì)應(yīng)的終端應(yīng)用有電子價(jià)簽、物聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)關(guān)、照明、遙控器、體重秤、智能手表手環(huán)、無線鍵鼠、無線音頻設(shè)備等，廣泛支持包括智能零售、消費(fèi)電子、智能照明、智能家居、智慧醫(yī)療、倉儲(chǔ)物流、音頻娛樂在內(nèi)的各類消費(fèi)級(jí)和商業(yè)級(jí)物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用。

泰凌微目前采取的產(chǎn)品策略是，出于對(duì)物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用未來積極展望的基礎(chǔ)上，結(jié)合終端應(yīng)用顯著多樣化的特征，來匹配更多的應(yīng)用。當(dāng)未來某一項(xiàng)或某幾項(xiàng)應(yīng)用出現(xiàn)爆發(fā)增長(zhǎng)時(shí)，可以提前爭(zhēng)取到先發(fā)優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)品業(yè)態(tài)也已初步體現(xiàn)出“長(zhǎng)尾”效應(yīng)。

對(duì)于“長(zhǎng)尾”效應(yīng)，簡(jiǎn)言之就是：以正態(tài)分布曲線的形態(tài)為參考，大多數(shù)的需求向頭部集中，而個(gè)性化、小量化的需求向尾部分散。

從泰凌微的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，高端無線音頻、電子價(jià)簽、人機(jī)交互設(shè)備等應(yīng)用領(lǐng)域以垂直市場(chǎng)為主，表現(xiàn)為終端客戶集中，單一客戶體量大。但在智能照明、智能穿戴、工商業(yè)應(yīng)用等眾多其他的物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用領(lǐng)域，終端應(yīng)用呈現(xiàn)出非常明顯的多樣化特征，形成大量個(gè)性化的“尾部”物聯(lián)網(wǎng)終端形態(tài)。

各行業(yè)的設(shè)備接入網(wǎng)絡(luò)后成為“智能互聯(lián)產(chǎn)品”，成為物聯(lián)網(wǎng)/智能硬件長(zhǎng)尾的組成，看起來每一個(gè)領(lǐng)域數(shù)量并不大，但是這個(gè)長(zhǎng)尾加到一起，總的市場(chǎng)容量非常巨大。

《2022年藍(lán)牙市場(chǎng)最新資訊》預(yù)測(cè)，藍(lán)牙新的位置服務(wù)設(shè)備應(yīng)用未來五年年復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到25%，遠(yuǎn)超藍(lán)牙音頻和藍(lán)牙數(shù)據(jù)傳輸應(yīng)用的年復(fù)合增速，未來五年，藍(lán)牙資產(chǎn)跟蹤設(shè)備年出貨量將增長(zhǎng)4倍；同時(shí)，針對(duì)每一個(gè)領(lǐng)域數(shù)量并不大的“長(zhǎng)尾”應(yīng)用，匯聚到一起，總的市場(chǎng)容量反而非常巨大。

不僅僅是泰凌微，無線物聯(lián)網(wǎng)芯片領(lǐng)域的全球頭部企業(yè)Nordic同樣意識(shí)到長(zhǎng)尾市場(chǎng)的巨大機(jī)會(huì)，持續(xù)加快研發(fā)拓展產(chǎn)品線，支持中小規(guī)模客戶/初創(chuàng)企業(yè)快速切入應(yīng)用市場(chǎng)。

根據(jù)DNB Markets統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2021年度Nordic低功耗藍(lán)牙終端產(chǎn)品認(rèn)證數(shù)量587款，泰凌微的認(rèn)證數(shù)量也大幅躍升至接近110款，產(chǎn)品管線逐步覆蓋多變復(fù)雜的物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用場(chǎng)景，雙方包攬了全球第一、二名。

萬物互聯(lián)的關(guān)鍵，除了“聯(lián)”所代表的“連接技術(shù)”，還有代表著“多應(yīng)用場(chǎng)景、多應(yīng)用形式”的“萬”。

物聯(lián)網(wǎng)通過各式各樣的消費(fèi)級(jí)、商業(yè)級(jí)應(yīng)用，有效地重塑了萬物互聯(lián)的概念，新興的物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用在企業(yè)和開發(fā)者工程師協(xié)同努力，以及市場(chǎng)外部環(huán)境影響下，不斷出現(xiàn)創(chuàng)新與突破。

新應(yīng)用的更新迭代保障了市場(chǎng)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，而產(chǎn)品出貨量的增長(zhǎng)推動(dòng)了上游芯片設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)的市場(chǎng)空間。

從另一個(gè)維度講，相比于單一方向的押注，“長(zhǎng)尾”布局也可以讓企業(yè)不用過分擔(dān)心因?yàn)榧?xì)分領(lǐng)域的下游終端市場(chǎng)增速放緩而帶來的持續(xù)性問題。

審核編輯 黃昊宇