智能電網(wǎng)終端芯片廠商上市之路一波三折，科創(chuàng)板IPO終成功過(guò)會(huì)

4月26日下午，科創(chuàng)板上市委發(fā)布2022第32次審議會(huì)議結(jié)果公告，公告顯示鉅泉光電科技（上海）股份有限公司（首發(fā)）符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求。這意味鉅泉光電科創(chuàng)板IPO成功過(guò)會(huì)，闖關(guān)成功。

此前鉅泉光電預(yù)在上交所主板上市，但在2017年上市委審核未通過(guò)，主板上市被終止。時(shí)隔四年后，鉅泉光電卷土重來(lái)，轉(zhuǎn)戰(zhàn)科創(chuàng)板，終在昨日?qǐng)?bào)喜，成功過(guò)會(huì)。

成立于2005年的鉅泉光電，聚焦智能電網(wǎng)終端芯片的研發(fā)、設(shè)計(jì)和銷售，主要產(chǎn)品包括智能電表相關(guān)的計(jì)量芯片、MCU和電力載波芯片等，為客戶提供相關(guān)技術(shù)咨詢與服務(wù)。

鉅泉光電最有優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)品是電能計(jì)量芯片，它是國(guó)內(nèi)最早進(jìn)入電能計(jì)量芯片領(lǐng)域的廠商之一，經(jīng)過(guò)十余年的持續(xù)投入和經(jīng)驗(yàn)積累，目前技術(shù)水平、產(chǎn)品設(shè)計(jì)方面均處于行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先地位。2021年鉅泉光電三相計(jì)量芯片、單相計(jì)量芯片、單相SoC芯片出貨量分別是2755.47萬(wàn)顆、2885.88萬(wàn)顆、1804.23萬(wàn)顆。

根據(jù) Markets and Markets 的預(yù)測(cè)，2017 年至2022年期間，全球智能電表市場(chǎng)將從 2017年的127.90 億美元增長(zhǎng)至 2022 年的199.80億美元，期間年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到9.34%。 鉅泉光電在這一領(lǐng)域有著較高的市場(chǎng)份額，三相計(jì)量芯片在國(guó)內(nèi)統(tǒng)招市場(chǎng)出貨量穩(wěn)居第一，單相 SoC芯片在出口市場(chǎng)的出貨量也逐步提升至第一位，而單相計(jì)量芯片在國(guó)內(nèi)統(tǒng)招市場(chǎng)的出貨量也排名第二。

此次沖擊科創(chuàng)板上市，鉅泉光電計(jì)劃募資5.11億元，將分別用于“雙芯模組化智能電表之計(jì)量芯研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”、“雙芯模組化智能電表之管理芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”、“智能電網(wǎng)雙模通信SoC芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”和“補(bǔ)充流動(dòng)資金”四個(gè)項(xiàng)目。

投資重點(diǎn)傾向智能電網(wǎng)雙模通信SoC芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，在該項(xiàng)目上的投資金額最高，占總募投金額的比例將近30%。

前五大客戶是昊輝電子、宇曄科技、億萊科技、利爾達(dá)、前景無(wú)憂，昊輝電子是鉅泉光電最大的客戶，2021年向其銷售產(chǎn)品的收入達(dá)18063.76，占總營(yíng)業(yè)收入的比重為36..18%。

年凈利首突破億元 季度凈利倍數(shù)增長(zhǎng)

2019-2021年，鉅泉光電的營(yíng)收收入分別是3.00億元、3.79億元、4.99億元；歸母凈利潤(rùn)為0.38億元、0.62億元、1.01億元。2021年?duì)I收比上年同期增長(zhǎng)31.75%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)63.26%。凈利增長(zhǎng)幅度高于營(yíng)收，首次突破1億大關(guān)。

2022年Q1實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別為1.31億元、0.31億元，相比上年同期增長(zhǎng)幅度分別為55.72%、148.76%。2022年一季度凈利倍數(shù)增長(zhǎng)，主要原因其一是鉅泉光電一季度各類芯片銷量同比增長(zhǎng)17.99%，其二為應(yīng)對(duì)晶圓采購(gòu)單價(jià)、單體封裝漲價(jià)上調(diào)了芯片售價(jià)。芯片銷量增加和產(chǎn)品提價(jià)綜合導(dǎo)致了Q1業(yè)績(jī)較大幅度增長(zhǎng)。

2021年鉅泉光電就有開(kāi)始上調(diào)電能計(jì)量芯片、智能電表MCU芯片、載波通信及相關(guān)芯片的售價(jià)。相比于2020年，這三大芯片產(chǎn)品漲價(jià)的幅度分別為23.66%、6.93%、5.10%，總體來(lái)看電能計(jì)量芯片漲價(jià)幅度最大。漲價(jià)的原因，可能來(lái)自成本端，2021年晶圓采購(gòu)單價(jià)和芯片單體封裝成本均上漲了，鉅泉光電這時(shí)上調(diào)芯片售價(jià)，順利把上游生產(chǎn)成本上漲向下游傳導(dǎo)。

鉅泉光電的總營(yíng)收近一半來(lái)自電能計(jì)量芯片這項(xiàng)業(yè)務(wù)，2019-2021年該項(xiàng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)的收入分別是1.53億元、1.93億元、2.59億元，占公司總營(yíng)業(yè)收入的比例分別是50.87%、51.03%、51.78%。三年以來(lái)電能計(jì)量芯片業(yè)務(wù)始終保持著近一半的營(yíng)收貢獻(xiàn)率。

其次貢獻(xiàn)率排名第二的是智能電表芯片業(yè)務(wù)，2019-2021年該項(xiàng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)的銷售收入占總營(yíng)收的比例分別是31.79%、34.52%、28.00%，占比變化幅度不大，保持在30%左右。三相計(jì)量、單相計(jì)量、單相SoC和電表MCU的市場(chǎng)容量相對(duì)較小，2021年按銷售均價(jià)和主要市場(chǎng)需求量測(cè)算的市場(chǎng)容量分別為11988萬(wàn)元、9175萬(wàn)元、16460萬(wàn)元和39245萬(wàn)元。

但在芯片業(yè)務(wù)中，鉅泉光電反而在市場(chǎng)容高達(dá)135905萬(wàn)元的HPLC芯片市場(chǎng)的銷售收入更低。2019-2021年HPLC芯片的銷售收入分別是3721.27萬(wàn)元、3042.44萬(wàn)元、4389.01萬(wàn)元，占總營(yíng)收比例分別為12.40%、8.03%、8.79%。三年累計(jì)的銷售收入僅占電能計(jì)量芯片業(yè)務(wù)的18%。在市場(chǎng)容量大的領(lǐng)域份額小，在市場(chǎng)容量小的地方份額大，這可能會(huì)制約到鉅泉光電未來(lái)的發(fā)展。

一年投入近億元研發(fā) 新產(chǎn)品在研項(xiàng)目有十大

據(jù)上會(huì)稿，鉅泉光電研發(fā)投入逐年增長(zhǎng)，同比增幅逐漸擴(kuò)大。2019-2021年，研發(fā)投入分別是5244.94萬(wàn)元、5951.77萬(wàn)元、9155.74萬(wàn)元，2020年同比增長(zhǎng)13.48%，2021年同比增長(zhǎng)53.83%，增幅擴(kuò)大了40.35個(gè)百分點(diǎn)。

而且公司保持高比例的研發(fā)人才。截至2021年12月31日，公司共有研發(fā)人員136人，占公司員工總數(shù)的比例為71.96%。

目前鉅泉光電新產(chǎn)品的研發(fā)項(xiàng)目共有10個(gè)，分別是雙芯模組化智能電表（智能物聯(lián)表）三相計(jì)量SoC芯片項(xiàng)目、雙芯模組化智能電表（智能物聯(lián)表）單相計(jì)量SoC芯片項(xiàng)目、雙芯模組化智能電表（智能物聯(lián)表）管理芯項(xiàng)目、用于出口市場(chǎng)的下一代單相智能電表SoC芯片項(xiàng)目、第二代智能電網(wǎng)無(wú)線通信芯片項(xiàng)目、四合一電源管理芯片項(xiàng)目、G3-PLC標(biāo)準(zhǔn)窄帶通信芯片項(xiàng)目、適用國(guó)網(wǎng)698協(xié)議及出口市場(chǎng)的高端表計(jì)MCU項(xiàng)目、第三代智能電網(wǎng)無(wú)線通信芯片項(xiàng)目、國(guó)網(wǎng)第二代55nmHPLC芯片項(xiàng)目。

大量研發(fā)投入有效保障了鉅泉光電這十大在研項(xiàng)目的有序進(jìn)行，公司的技術(shù)研發(fā)能力及產(chǎn)品開(kāi)發(fā)水平得以持續(xù)提升。

重度依賴和艦科技、通富微電供應(yīng)商

鉅泉光電采用的是Fabless（委托加工）經(jīng)營(yíng)模式，它自身僅從事智能電網(wǎng)終端芯片的研發(fā)、設(shè)計(jì)和銷售，而晶圓制造、晶圓測(cè)試、芯片封裝、芯片測(cè)試等生產(chǎn)環(huán)節(jié)則委托外包加工。其中晶圓制造和芯片封裝是采購(gòu)額最大的兩大生產(chǎn)環(huán)節(jié)，2021年它們的采購(gòu)額分別達(dá)到1.35億元、0.81億元，占鉅泉光電總采購(gòu)額的比例分別為56.83%、33.97%。

在晶圓制造生產(chǎn)環(huán)節(jié)上，鉅泉光電的主要供應(yīng)商是和艦科技和安測(cè)半導(dǎo)體。2021年度，向這兩大供應(yīng)商采購(gòu)晶圓的金額分別為1.40億元、0.14億元，占采購(gòu)總額比重分別為55.34%、5.55%。從采購(gòu)比重來(lái)看，鉅泉光電晶圓采購(gòu)存在嚴(yán)重依賴和艦科技供應(yīng)商的問(wèn)題。

在芯片封裝上鉅泉光電也存在嚴(yán)重依賴主要供應(yīng)商的問(wèn)題。鉅泉光電在芯片封裝生產(chǎn)環(huán)節(jié)上的供應(yīng)商有通富微電、安測(cè)半導(dǎo)體、長(zhǎng)電科技、華天科技，2021年這四大供應(yīng)商采購(gòu)金額分別為5111.31萬(wàn)元、1400.74萬(wàn)元、1329.65萬(wàn)元、1059.36萬(wàn)元，占采購(gòu)總額的比重分別是20.25%、5.55%、5.27%、4.20%，通富微電是這一生產(chǎn)環(huán)節(jié)最大的供應(yīng)商。

在芯片某一生產(chǎn)環(huán)節(jié)上嚴(yán)重依賴部分供應(yīng)商，對(duì)鉅泉光電的影響是很大的。比如最大的供應(yīng)商產(chǎn)能不足、物料漲價(jià)、企業(yè)停工等問(wèn)題，會(huì)直接影響到企業(yè)芯片的生產(chǎn)，將可能導(dǎo)致芯片生產(chǎn)成本不可控性上升、產(chǎn)線停滯、芯片無(wú)法按期交付。

鉅泉光電晶圓制造的最大供應(yīng)商和艦科技2020年下半年開(kāi)始多次上調(diào)晶圓制造價(jià)格，漲價(jià)影響至今還存在，芯片生產(chǎn)成本壓力增加，如若上漲成本無(wú)法成功傳導(dǎo)下游，經(jīng)銷商和終端客戶不接受芯片漲價(jià)，鉅泉光電只能獨(dú)自承受生產(chǎn)成本的壓力。另外芯片封裝的最大供應(yīng)商通富微電，2021年也出現(xiàn)產(chǎn)能緊張，原材料漲價(jià)多次提價(jià)的問(wèn)題。

未來(lái)發(fā)展

鉅泉光電是智能電網(wǎng)終端芯片領(lǐng)域的巨頭，出貨量在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)穩(wěn)居第一，為鞏固行業(yè)龍頭地位，在不斷優(yōu)化現(xiàn)有智能電網(wǎng)終端設(shè)備芯片計(jì)量、管理和通信功能外，也在開(kāi)始加大投入研發(fā)新產(chǎn)品。

近幾年，我國(guó)陸續(xù)發(fā)布了一系列政策，鼓勵(lì)智能電網(wǎng)終端設(shè)備行業(yè)發(fā)展?！丁笆奈濉毙滦蛢?chǔ)能發(fā)展實(shí)施方案》《2022年能源工作指導(dǎo)意見(jiàn)》《物聯(lián)網(wǎng)新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)三年行動(dòng)計(jì)劃（2021-2023年）》等政策不斷鼓勵(lì)智能電網(wǎng)終端設(shè)備和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及應(yīng)用。在國(guó)家政策的助力下，鉅泉光電在智能電網(wǎng)終端設(shè)備這一領(lǐng)域發(fā)展速度將會(huì)更快。

保持智能電網(wǎng)終端設(shè)備行業(yè)領(lǐng)先的芯片水平外，未來(lái)鉅泉光電也將逐步拓展通訊基站、路燈控制、光伏監(jiān)測(cè)等其他領(lǐng)域。

若今年成功登陸上交所科創(chuàng)板，掛牌上市，資本市場(chǎng)將帶動(dòng)鉅泉光電進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展。