歌爾微中止上市，重啟創(chuàng)業(yè)板IPO依然面臨“靈魂拷問”

電子發(fā)燒友網(wǎng)報道（文/吳子鵬）3月21日，上市申請獲受理不到一個季度的歌爾微中止了上市。根據(jù)深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板網(wǎng)站的信息披露，此次歌爾微上市中止是自行申請，“因受新冠疫情影響，發(fā)行人及保薦人主動申請中止發(fā)行上市審核程序，根據(jù)《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》第六十四條的相關(guān)規(guī)定，本所中止其發(fā)行上市審核。”

圖源：創(chuàng)業(yè)板官網(wǎng)

歌爾股份在回答投資者提問時表示，疫情對歌爾微IPO資料整理造成了不利影響，為了不影響后續(xù)進(jìn)程，因此決定中止上市，并盡快適時申請繼續(xù)IPO發(fā)行上市審核程序。

目前，創(chuàng)業(yè)板的審核追求高效，走“3+3”流程，也就是自受理之日起，審核和中國證監(jiān)會注冊的時間總計不超過3個月，審核問詢的時間總計不超過3個月，這確實會對企業(yè)的IPO資料整理帶來不小的挑戰(zhàn)。

歌爾微中止的節(jié)點(diǎn)是開始問詢之后，很多分析師認(rèn)為，在創(chuàng)業(yè)板新的機(jī)制下，報送材料里面的信息披露需要盡可能全，這是上市成功的關(guān)鍵，而一旦發(fā)生多輪問詢，大概率會出狀況。

歌爾微中止上市的消息出來之后，再一次引起了廣泛的討論，其中繞不開的是該公司的毛利率僅有行業(yè)平均水準(zhǔn)的一半，以及核心芯片依賴進(jìn)口的情況。

公司介紹信息顯示，歌爾微的前身是歌爾股份有限公司微電子事業(yè)群，后于2017年獨(dú)立出來成為單獨(dú)的子公司。歌爾微的主營業(yè)務(wù)為MEMS器件及微系統(tǒng)模組研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。

歌爾股份是中國半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會官方認(rèn)定的“2020年中國半導(dǎo)體MEMS十強(qiáng)企業(yè)”，作為該類型產(chǎn)品的主要研發(fā)和設(shè)計單位，歌爾微的技術(shù)實力肯定是有的。

因此，我們不能否認(rèn)歌爾微在國內(nèi)MEMS傳感器市場的領(lǐng)先位置，根據(jù)Yole《Status of the MEMS Industry 2021》的統(tǒng)計，2020年歌爾微是全球第六大MEMS傳感器廠商，是榜單中唯一的中國公司。

圖源：歌爾微招股書

這很好解釋，歌爾微背靠歌爾股份，是國產(chǎn)MEMS傳感器在消費(fèi)電子領(lǐng)域的排頭兵，與智能手機(jī)、智能無線耳機(jī)、平板電腦、智能可穿戴設(shè)備和智能家居等消費(fèi)電子設(shè)備頭部廠商保持著穩(wěn)定的供應(yīng)關(guān)系。

但這里面一半的功勞要?dú)w于歌爾微的產(chǎn)品設(shè)計理念，通過下方歌爾微給出的產(chǎn)品示意圖能夠看到，MEMS傳感器由三部分組成，也就是MEMS芯片、ASIC芯片以及其它設(shè)計/封裝材料，而MEMS芯片是整個傳感器的靈魂。

圖源：歌爾微招股書

但對于歌爾微的MEMS傳感器而言，這個“靈魂”卻不是自己的，而是國際大廠英飛凌的，這里面的優(yōu)劣勢很明顯。優(yōu)勢是歌爾微避開了MEMS傳感器最難的一部分，傳感器的研發(fā)周期大幅度縮減，并且有國際大廠的背書，更容易攻克品牌客戶；劣勢是由于核心芯片是外部采購的，那么歌爾微的凈利潤就會遇到極大的挑戰(zhàn)。

通過下圖能夠看到，歌爾微在器件尺寸方面，比行業(yè)平均水平要領(lǐng)先，一方面顯示了該公司在傳感器層面的設(shè)計能力，同時還是要說歌爾微的模式優(yōu)勢，出貨量大的好處是晶圓廠和封裝廠都會優(yōu)先考慮配合你，這對優(yōu)化產(chǎn)品有很大的幫助。

圖源：歌爾微招股書

下面兩張圖片要合起來看，歌爾微在2020年就已經(jīng)是全球聲學(xué)MEMS傳感器的市場老大，但通過毛利率水平能夠看出歌爾微的問題，該公司的毛利率長期只有行業(yè)平均水平的一半。

圖源：歌爾微招股書

圖源：歌爾微招股書

答案其實也在招股書中能夠看到，那就是歌爾微每年都需要花大價錢從英飛凌采購MEMS芯片和ASIC芯片，這是該公司最大的采購成本。有人會說現(xiàn)在是布局階段，毛利率低是可以理解的，但作為直接競爭對手，敏芯股份也是在做全產(chǎn)業(yè)鏈的布局，且品牌商的業(yè)務(wù)才完成導(dǎo)入進(jìn)入上量的階段，但敏芯股份的芯片是自己研發(fā)的，因此毛利率水平明顯是優(yōu)于歌爾微的。

圖源：歌爾微招股書

而對歌爾微更不利的消息是，英飛凌目前也在自己做MEMS傳感器，而不是只賣MEMS芯片。沖擊最大的肯定是英飛凌的MEMS麥克風(fēng)，通過英飛凌官網(wǎng)的大中華區(qū)合作伙伴能夠看出，該公司已經(jīng)在消費(fèi)電子方面取得了很大的進(jìn)展。

而再看歌爾微的未來重點(diǎn)，圍繞的四個方向分別是MEMS聲學(xué)傳感器及MEMS聲學(xué)傳感器陣列模組技術(shù)；防塵、防水、抗沖擊、耐高溫高濕技術(shù)；電磁屏蔽技術(shù)；芯片埋入技術(shù)及異構(gòu)集成技術(shù)。依然沒有提到核心MEMS芯片的研發(fā)，這是歌爾微需要說明白的一點(diǎn)。

相信既然走出了拆分上市這套路，歌爾微還會重新回歸到IPO，但這期間該公司可能需要考慮好，如何在信息披露中解答好這些被廣泛關(guān)注的問題。否則，歌爾股份的產(chǎn)品系統(tǒng)化能力，在歌爾微所處的半導(dǎo)體賽道很難講好，半導(dǎo)體有著自己獨(dú)特的發(fā)展規(guī)律和特征，這個道理歌爾微肯定也明白。