“新十年的分裂與重構(gòu)”之大勢展望篇

剛剛過去的2020年就像一個地緣經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)板塊劇烈碰撞的分水嶺，面對未來10年的結(jié)構(gòu)性變革，只有看清變化，擁抱變化，才能擁有遠(yuǎn)見，超越未見。

騰訊新聞2020年終策劃“新十年的分裂與重構(gòu)”之大勢展望篇——投資人眼中的2021。

對于創(chuàng)投圈，2020年是特殊的一年。

疫情加速了機(jī)構(gòu)間的洗牌，對于過往“數(shù)據(jù)不大好”的機(jī)構(gòu)2020年是一條分水嶺，LP們用腳投票，頭部效應(yīng)更加凸顯；同時，疫情也改變了這個行業(yè)傳統(tǒng)的淡旺季，觀望的情緒一直持續(xù)到下半年，在2020年底這個特殊的時間關(guān)口，形成一輪“暖冬”，而博弈大多發(fā)生在頂級機(jī)構(gòu)之間，他們抄底、鎖倉，等待幾年后的爆發(fā)。

自2015年開始，一級市場經(jīng)歷了一段爆發(fā)式的增長，這兩年開始全面回調(diào)。市場環(huán)境越來越復(fù)雜，監(jiān)管也日趨嚴(yán)格——資管新規(guī)、金融去杠桿開始發(fā)揮效力，加之疫情的影響，不確定性大大增強(qiáng)。

符績勛在創(chuàng)投圈可以說德高望重，從業(yè)超過20年。他是新加坡人，卻在十幾年前就開始“重倉中國”，關(guān)注旅游、出行、企業(yè)服務(wù)、消費等領(lǐng)域的投資。他曾主導(dǎo)投資了百度、去哪兒、優(yōu)酷土豆、UCweb、Grab、滴滴出行、滿幫集團(tuán)、哈啰出行、小鵬汽車、Boss直聘等項目，并在諸多業(yè)內(nèi)重大戰(zhàn)略并購中擔(dān)任著重要角色，包括優(yōu)酷和土豆（中國科技領(lǐng)域第一起數(shù)十億美元級的并購）、百度和去哪兒、攜程和去哪兒、蘑菇街和美麗說。發(fā)現(xiàn)新興市場里的機(jī)會并下重注是GGV紀(jì)源資本的核心打法，這一連串被投公司的logo背后也塑造了這位投資人的金字招牌。

如何發(fā)現(xiàn)2021年的新機(jī)會？如何辨別趨勢與創(chuàng)新？騰訊財經(jīng)在新年伊始特邀頂尖投資人、頗具傳奇色彩的GGV紀(jì)源資本管理合伙人符績勛分享了他的觀點。

精彩觀點：

1、品牌消費、科技產(chǎn)品的國產(chǎn)替代趨勢、機(jī)器人、半導(dǎo)體生態(tài)鏈、AI賦能行業(yè)、云化將成為未來幾年一二級市場的熱點；

2、VC的本質(zhì)是賭趨勢上的變化，這是一種科技所帶動的變化。這種變化有它的不確定性，也就是技術(shù)本身變化的速度，但可確定的，是行業(yè)的方向；

3、圍繞選定的方向，專注很重要，因為如果不夠?qū)Ｗ?，或只是選擇性地專注，你一定會錯過一些機(jī)會；

4、焦慮，迫使人去思考，從而做出選擇，適當(dāng)?shù)慕箲]感不是壞事，關(guān)鍵要找到解決方案。

1

我理解的5大趨勢

市場在不斷地演變。消費的升級，消費習(xí)慣、生活習(xí)慣的變化，生活效率的提高，科技的發(fā)展，這些都會不斷醞釀出機(jī)會。我相信，中國未來20年、30年、50年，等待年輕人去采集的果實還有很多。近一兩年的趨勢在哪里？我的觀察有四點：

01

第一個趨勢，是品牌消費。

2020年，我們看到了很多踴躍起來的新賽道，比較明顯的變化在于：從投資的方向主題來看，過去十年圍繞移動互聯(lián)網(wǎng)帶動的共享經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的推進(jìn)，很大程度上是基于模式和產(chǎn)品上的創(chuàng)新；同時，也有一些數(shù)據(jù)平臺以及通過AI算法、算力所帶來的一些創(chuàng)新。

但是近一兩年時間的創(chuàng)新是基于人群的行為改變。我們看到整個人群的消費形態(tài)發(fā)生了變化，這個變化一方面是整個自主品牌和國潮的崛起，中華文化自我認(rèn)同的崛起：不再盲目地追求進(jìn)口，而是對品牌品質(zhì)的追求有更進(jìn)一步的認(rèn)知。我覺得這是一個蠻大的變化。再加上媒體和渠道端的變化，大家的消費更加短平快。以短視頻和直播內(nèi)容等更加視頻化的內(nèi)容為代表，也在推進(jìn)新品牌的崛起，所以這是我們看到的明顯的趨勢。

02

第二個趨勢是機(jī)器人的發(fā)展和機(jī)遇。

近一兩年地緣政治的變化，加速了中國硬科技的自主發(fā)展，也帶動了機(jī)器人技術(shù)的迭代與更新。這其中孕育出的新技術(shù)，也催生了新需求和新機(jī)遇。總體來說是兩方面，一是宏觀環(huán)境催生了“國產(chǎn)替代進(jìn)口”的需求；二是我們的科技走向了一個智能終端的時代。

“無人化”概念的火熱，代表著機(jī)器人成為可替代人力的作業(yè)方式已經(jīng)逐漸被我們接受，這一兩年在疫情的影響下，很多原本“有人”的場景都誕生了“無人”的需求，因此加速了機(jī)器人技術(shù)的發(fā)展。在我們每天的生活、工作中，從公司、家里、酒店、餐飲、再到工廠，都會出現(xiàn)機(jī)器人的身影，小到智能音箱、掃地機(jī)器人，大到工業(yè)用途的無人機(jī)、倉儲機(jī)器人，甚至像我們投的智能汽車品牌小鵬汽車，也是智能機(jī)器人的典型代表。

所以這是一個大時代的到來。這里面更重要的意義在于中國不僅僅作為經(jīng)濟(jì)大國，而是正走向“科技強(qiáng)國”。

03

第三個趨勢是硬科技的代表：半導(dǎo)體生態(tài)鏈。

GGV在全球曾經(jīng)投資過10多家半導(dǎo)體公司，獲得過幾十億人民幣的回報。而最近我們開始聚焦中國的半導(dǎo)體行業(yè)。一方面，中國有著巨大的下游應(yīng)用（消費電子、工業(yè)、汽車等），催生了巨大的國產(chǎn)替代需求；另一方面，信息技術(shù)應(yīng)用創(chuàng)新的需求，為IT基礎(chǔ)設(shè)施、基礎(chǔ)軟件、信息安全等領(lǐng)域的崛起提供了發(fā)展機(jī)遇，而這些行業(yè)的發(fā)展，又催化了中國基礎(chǔ)算力的需求，自然而然加速了整個半導(dǎo)體生態(tài)鏈的發(fā)展。這一塊的需求，原本不是很明確，是因為地緣政治的變化，迫使自主半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)生態(tài)的發(fā)展，是時代特有的重要機(jī)會。

04

第四個趨勢，是走向AI賦能時代。

AI賦能的趨勢愈加明顯，AI+產(chǎn)業(yè)、AI+醫(yī)療、AI+教育、AI+制藥等等。原來的AI人工智能是后發(fā)優(yōu)勢，后發(fā)優(yōu)勢就是先要有數(shù)據(jù)，先要有產(chǎn)品才有AI。不管做共享，共享出行里面有打車、單車，先要有產(chǎn)品、網(wǎng)絡(luò)、用戶、數(shù)據(jù)，再去更好地智能化，這是一種后發(fā)優(yōu)勢或者后發(fā)能力。因為先要有數(shù)據(jù)。

但是現(xiàn)在的AI變成了先發(fā)優(yōu)勢。先發(fā)優(yōu)勢在于要用AI來制藥，要用AI來賦能教育，來提供更好的醫(yī)療產(chǎn)品和服務(wù)，包括我們投的科亞醫(yī)療等等，都是AI作為先發(fā)優(yōu)勢，而不是后發(fā)優(yōu)勢的案例。這是本質(zhì)的區(qū)別?；贏I來主動定義產(chǎn)品和服務(wù)，而不是靠先有了產(chǎn)品和服務(wù)再去通過AI來增強(qiáng)效果。這意味著，AI和大數(shù)據(jù)在未來會繼續(xù)發(fā)揮著更重要的作用。

05

第五個趨勢，我們現(xiàn)在進(jìn)入了一個初級的云時代。

我們知道，在美國的公有云化已經(jīng)相當(dāng)普及，也受到市場認(rèn)可，美國已經(jīng)進(jìn)入到一個公有云甚至多云的時代。

16年前，Salesforce公司上市，成為了SaaS行業(yè)的鼻祖。回顧起Salesforce首次亮相的時候，公司市值才剛過10億美金，一眨眼現(xiàn)在公司的市值已經(jīng)到1600億美金了。在這些年里，其他幾大SaaS公司Shopify、Workday、Docusign、Veeva也都緊跟Salesforce的腳步，如今它們的市值都超過了300億美金。

這些年里整個SaaS行業(yè)也重新定義了公司們?nèi)ベ徺I和使用一種軟件的方式：現(xiàn)在客戶只需要按月支付訂閱費就可以使用一款企業(yè)服務(wù)產(chǎn)品，完全跳出了過去“安裝軟件-同意安裝-更新”的循環(huán)。

亞馬遜在14年前也推出了公有云服務(wù)——亞馬遜云，開創(chuàng)了云計算時代。

因為公有云彈性大，還可以按需擴(kuò)展，這些優(yōu)勢使得一批自行研發(fā)軟件的企業(yè)和同類SaaS供應(yīng)商紛紛涌向云服務(wù)，并且把APP的工作負(fù)載整個搬上了亞馬遜云、微軟云或者谷歌云管理的公有云基礎(chǔ)架構(gòu)。

14年過去了，亞馬遜云、微軟云、谷歌云管理這三大公有云平臺的市值總和也已經(jīng)遠(yuǎn)超出一萬億美元，年收入已經(jīng)累計超過800億美元，而且上升勢頭絲毫不減。亞馬遜、微軟和谷歌也登上了全球企業(yè)價值榜前四名。

反觀中國的云化。中國的科技公司里包括阿里巴巴、騰訊、百度以及華為等，也都是云服務(wù)提供商。按2019年數(shù)據(jù)算，阿里云占有400億規(guī)模、騰訊云170億規(guī)模、華為云85億規(guī)模、百度云46.5億規(guī)模， 加在一起700億左右的規(guī)模。今年阿里增速60%，目前一個季度有144億增長。推算下來，2020年所有云廠商加起來可能在1000億左右，但是和美國云化的市場相比，美國依然大了很多。

中國現(xiàn)在還在初級階段，既有私有云，也有公有云，是私有云和公有云兩者并行的狀態(tài)。中國的云化，現(xiàn)在進(jìn)入到一個0到1的階段，在成長。這當(dāng)中意味著什么呢？意味著企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)和SaaS服務(wù)將崛起。SaaS公司現(xiàn)在越來越多在強(qiáng)調(diào)SaaS功能，當(dāng)然，很多商業(yè)模式和商業(yè)邏輯還不完全是訂閱式的服務(wù)，有很多還是一次性的項目制的消費，這代表收入的可預(yù)期性還有待加強(qiáng)。但是我們已經(jīng)在往好的方向去努力。

云時代崛起也包括整個開源社區(qū)的崛起，像我們投的PingCap為代表的整個開源社區(qū)，代表著中國的開源能力逐步在被認(rèn)可，不僅僅是國內(nèi)，也包括海外。這都是云化崛起的一些跡象，這是一個開頭。我相信在未來的十年，中國的云市場，中國的這種開源市場會更加強(qiáng)大。

所以在這一兩年，我個人認(rèn)為是這五個比較有代表性的、有主要驅(qū)動力的領(lǐng)域。

2

堅守能力半徑 只做狙擊手

我們長期以來就不是一個打散彈的機(jī)構(gòu)，我們并不會去“廣撒網(wǎng)”式的去投很多項目，這個不是我們的投資方式。

我們20年投了大概400多家企業(yè)，核心打法是圍繞符合趨勢的主題、多階段地做布局。

我認(rèn)為VC賭的是一種趨勢上的變化，是一種科技所帶動的變化。這種變化固然是有它的不確定性，就是技術(shù)本身變化的速度，但可確定的是行業(yè)的方向。我認(rèn)為專注很重要，因為如果不夠?qū)Ｗ?，或只是選擇性地專注，你一定會錯過一些機(jī)會。

比如我們在中國投了滴滴、哈啰出行，在東南亞投了Grab（東南亞最大的出行平臺），在美國市場投了Lime（共享滑板車企業(yè)），這些都是圍繞同一個主題“出行”，去分析市場的趨勢并捕捉到的機(jī)會，而且我們是多階段投資的策略，不論這個公司是偏后期的項目還是早期的項目，只要我們看好，就會都愿意去下注，主要是看他未來的潛力有多高。

像Grab和哈啰出行，我們都投的都很早。在旅游領(lǐng)域，同樣的主題，我們投了中國市場的去哪兒網(wǎng)、途家，美國的Airbnb（愛彼迎）。在教育領(lǐng)域， Jenny（GGV紀(jì)源資本管理合伙人李宏瑋）領(lǐng)投了在國內(nèi)大概有十家教育企業(yè)，包括作業(yè)幫、火花思維，在印度尼西亞和印度我們也各投了一家。其實我們并不分太多層次的教育，我們更多是在這個主題上尋找最優(yōu)的團(tuán)隊，還有最合理的商業(yè)模式。我們從十幾年前就開始研究，并投了很多企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、開源社區(qū)的項目，這些都是我們的優(yōu)勢。所以近幾年我們在中國也開始在這方面做更多的布局。我們認(rèn)為企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)市場是存在的，而且也很大，只是需要一些時間，因為他的拐點沒那么快，這些可能都需要我們有耐心，所以要看得夠遠(yuǎn)。包括我們投小鵬汽車，我們相信整個智能硬件的時代或者智能終端的時代，或者機(jī)器人的時代已經(jīng)到來，小鵬汽車就是一個機(jī)器人。所以我們會圍繞著整個產(chǎn)業(yè)鏈去布局。是不是都一定投對，那不一定，做投資肯定是有錯過，有投錯過的。不管怎么樣，圍繞著主題去布局，這套邏輯還是成立的。

這一兩年的創(chuàng)投圈，過寒或者過熱的現(xiàn)象都有。我認(rèn)為未來一兩年創(chuàng)投圈的氣侯首先會向好，有可能會更熱。

其實，這半年創(chuàng)投市場是過熱的，不管品牌、半導(dǎo)體等，還是現(xiàn)在一些公司二級市場的股價，不能否認(rèn)，都有一些過熱的情況存在。

創(chuàng)投市場氣侯，有點像整個地球的氣候，地球很大，北半球現(xiàn)在是冬天，而南半球現(xiàn)在是夏天。

所以同樣的，中國的創(chuàng)投市場也太大了，很多時候這個市場的氣候就像地球一樣，也就是市場上部分產(chǎn)業(yè)或許是寒冬，但在其他產(chǎn)業(yè)可能變成大夏天。這樣的情況是很常見的。

所以不能夠一攬子概括去判斷市場會變成怎么樣，如果說市場上有一個調(diào)節(jié)器是讓大家感覺到不同的季節(jié)和溫度，一定會是宏觀以及地緣政治、或者可能是資本的流動性帶來的。因為資本的流動性變差以后，不管南半球跟北半球都可能是冬天。流動性好的時候，不管是南半球跟北半球，都會是夏天，因為資本會帶來過量的熱能，過量的資產(chǎn)，會一直準(zhǔn)備尋找機(jī)會。

市場上的變化不是被動的，是會影響、帶動熱能的遷移，比如從PC互聯(lián)網(wǎng)到移動互聯(lián)網(wǎng)，甚至半導(dǎo)體、機(jī)器人等等，都是先由技術(shù)帶動了創(chuàng)新，再去驅(qū)動整個行業(yè)的發(fā)展，然后資本加速、催化了這些發(fā)展。

所以當(dāng)我們看行業(yè)的時候，有些行業(yè)是不是過熱了，確實會有。拿2019年舉例，2019年是市場很不好嗎？也不是，確實一整年的節(jié)奏都要慢一些，然后有一些市場比如說造車市場，就是中國的小鵬，蔚來等等確實日子很難過。那時候的市場可以說是暖冬，肯定不是夏天。但是在2020年就變天了，蔚來汽車和小鵬汽車的股價都在增長。所以市場的變化就像地球在轉(zhuǎn)動，不斷轉(zhuǎn)動的過程里熱能會有上升也會有下降，但是如果說能夠使整個市場大環(huán)境暖和，其實更多的是政策導(dǎo)向和宏觀政策的影響，這不是創(chuàng)投市場自己能決定的。

3

焦慮是常態(tài)，我用三種方式與焦慮相處

最初進(jìn)入投資領(lǐng)域，我就是帶著焦慮來的。

1993年，我第一次到硅谷，那幾年在美國和新加坡之間來回跑。到1997年之前，香港、臺灣、新加坡、韓國等亞洲四小龍已經(jīng)崛起，整個東南亞經(jīng)濟(jì)也在騰飛，我反復(fù)思考一個問題：未來在哪里？企業(yè)的未來又在哪里？后來我得出答案：未來必須跟創(chuàng)新有關(guān)系。因為我是做科研出身，就更認(rèn)可科技上的創(chuàng)新。于是我就萌生了想法：一定要進(jìn)入到創(chuàng)投行業(yè)。

那時，我還在惠普的新加坡公司做工程師——搞研發(fā)，做產(chǎn)品。而在當(dāng)時的情況下，那些外企驅(qū)動的科研不太會把最前沿的技術(shù)放在新加坡。如果留在原地，可能很快就會遇到個人發(fā)展的天花板。于是，我把目光鎖定在新加坡國家科技局，打算以科技局為跳板，進(jìn)入科技創(chuàng)投領(lǐng)域。那是1996年，我不到30歲。

然而，這個選擇為我?guī)砹瞬恍〉慕箲]感。國家科技局是個政府機(jī)關(guān)，和之前所處的工作環(huán)境很不一樣，新的工作狀態(tài)讓我很不適應(yīng)。當(dāng)然，更大的問題在于我是降薪過去的，而這步棋對于未來而言是否走對了，還是個未知數(shù)。

開始的兩年，我看到自己的朋友、同學(xué)，事業(yè)上都比我做得好。有些在石油公司，有些在航空公司，有些在金融行業(yè)，都做得有聲有色。我記得每年12月31號，我們高中同學(xué)都會聚在一起喝酒，每個人都要報一下自己今年的情況——獎金怎么樣，職業(yè)發(fā)展生涯怎么樣，等等。

當(dāng)時，我就沒什么話可以講。在那個年代，什么“創(chuàng)業(yè)”，“科技”，“創(chuàng)新”，這些話題還都太小眾，沒有多少人在意這些東西。我很難對他人講清楚自己正在做的事有怎樣的價值。

所以在那個時候，我是焦慮的——因為自己做出的選擇，而勢必要承受的焦慮。然而回過頭看，我當(dāng)時為什么做出這樣的選擇？為什么放棄薪水更高的大公司崗位，去科技局做一份看上去沒那么耀眼的工作？那也正是因為我在原本的現(xiàn)狀中感受到了焦慮。我看到了世界在發(fā)生變化，我看到了去做更有價值的事的可能。焦慮，迫使我思考，從而做出選擇。所以說，選擇與焦慮，真的是可以相互轉(zhuǎn)化的。

到了2010年，我40歲的時候，做了GGV紀(jì)源資本管理合伙人。如何讓風(fēng)投行業(yè)更好地迎接未來？一家VC機(jī)構(gòu)如何應(yīng)對復(fù)雜的內(nèi)部與外部環(huán)境？面對這些新的焦慮，有的時候需要做減法，有的時候需要做加法。而無論是加法和減法，都是在做選擇。我依然處在從選擇到焦慮，再迫使自己作出新選擇的循環(huán)之中。

我想，只要自己還沒停步，還在追求做到更好，這種“焦慮-選擇”的循環(huán)也就將終生進(jìn)行下去。

焦慮產(chǎn)生了，當(dāng)然要想辦法去應(yīng)對，去緩解。我大體上有三種應(yīng)對方式，概括來說就是：通過事情，通過他人，通過自己。

通過事情來應(yīng)對壓力，就是說當(dāng)焦慮來臨，我不能任由它困擾自己，不能原地等待。我要先行動起來，干起來。親身投入到事情之中，投入到那些不確定性之中，從而去改變事情，去明確那些不確定性。

通過他人來應(yīng)對壓力，主要指的是對適當(dāng)?shù)娜诉M(jìn)行傾訴。對象可以是親密的家人，也可以是工作上好朋友。不過，這種傾訴不是訴苦，不是去尋求安慰，而是很坦誠地分享自己的想法。

這樣做，一方面，你會收到對方的反饋。在和對方交流時，你可能就會慢慢想明白自己要什么。如果這條路你認(rèn)為是對的，那就堅持走下去。

另一方面，也是更重要的，你可以在傾訴的過程中理清自己的思路。有時候，很多想法堆在腦子里面，像一團(tuán)糨糊，毫無頭緒，自己就會更加迷茫。而如果有個值得信任的人，讓你能敞開心扉地說一說，你會發(fā)現(xiàn)往往無需對方給出什么意見，自己說著說著，就會把思路理清了。

而通過自己去應(yīng)對焦慮，我認(rèn)為主要是在內(nèi)心明確、堅定自己的判斷。用實際的選擇，終結(jié)內(nèi)心的糾結(jié)。再有，就是主動尋求一些自我放空的方式。我喜歡旅游，喜歡滑雪、潛水，也會去打打游戲、打打德?lián)?。我覺得，當(dāng)自己足夠放松過之后，就自然會想回來，繼續(xù)沖刺，不畏懼面對那些焦慮。

原文標(biāo)題：GGV符績勛：投滴滴出行、哈啰出行、小鵬汽車，我們堅持這一條核心打法

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