IC資本市場繁榮 高市值下迎機遇

在全球疫情蔓延，地緣政治緊張等相對不利因素存在的情況下，半導體行業(yè)自今年三季度起，竟用四個月的時間飛快創(chuàng)下行業(yè)發(fā)展史上的年度并購紀錄。

這出乎意料卻又在情理之中。

在這一波美國IC巨頭領銜的并購風暴中，數量少、金額大、時間短成為顯著特征，競逐數據中心成為核心目標，股市、疫情以及美國大選等眾多因素也成為重磅交易的推手。

經歷了幾年的徘徊之后，半導體行業(yè)整合并購的浪潮或將再度襲來。

資本市場繁榮 高市值下迎機遇

在今年之前，半導體行業(yè)年度并購紀錄在2015年創(chuàng)下，伴隨一眾因受到政策經濟利好刺激的中國企業(yè)和資本的紛紛出手，根據IC insights的數據，當年超30筆10億美元以上的并購達成了價值1077億美元的交易金額。

而自今年7月起至今，ADI收購Maxim（210億美元）、NVIDIA收購Arm（400億美元）、AMD收購xilinx（350億美元）和Marvell收購Inphi（100億美元）四宗并購交易額就已接近這一數字。

如果再算上SK海力士90億美元收購英特爾閃存業(yè)務以及剩余并購，今年全球半導體行業(yè)宣布的并購金額將達到甚至突破1200億美元，已經成為IC史上“官宣”并購交易金額最高的年份。

今年這波的并購行情主要呈現出數量少、金額高、巨頭吞并巨頭等特征。相比于因疫情造成的全球并購交易市場的低迷（和去年同期比全球并購交易額下降23%，彭博社數據），半導體領域的高光表現足以體現高科技“排面”的地位。

多位分析人士接受集微網采訪時指出，今年半導體板塊在美股市場的繁榮表現成為開展行業(yè)大規(guī)模并購的重要推手。

一位從事全球投資業(yè)務的投資人接受集微網采訪時表示，以前他關注的主要領域是游艇和電影業(yè)，但隨著疫情爆發(fā)，主業(yè)受到抑制后，現在反而掉過頭看半導體領域，類似的情況不在少數。

“今年整體半導體行情其實是在上升，一些原屬于其他領域資本也在持續(xù)注入，推動了半導體資本市場的繁榮?！痹撊耸空f。

TrendForce集邦咨詢資深分析師姚嘉洋告訴集微網，為應對疫情，美國政府推出寬松貨幣政策，造成大量資金流入股市。

“可以看到參與并購的企業(yè)股價均實現大幅上漲，加之NVIDIA、AMD等企業(yè)本身今年的營收業(yè)績向好，這為收購提供了條件，即便排除疫情的原因，這些企業(yè)也有能力進行收購的動作?！币窝笳f。

據集微網調查了解，ADI、NVIDIA、AMD和Marvell四家企業(yè)宣布收購時股價均在今年來到歷史最高點，NVIDIA的市值超越英特爾，AMD的市值破千億美元，巨頭們在今年紛紛收獲多個里程碑。

在資本市場的助推之下，高市值等為巨頭開展并購提供了很好的時機，這會讓交易變得更劃算。目前宣布的幾起并購多以股票+現金形式完成，AMD對于Xilinx的收購更是以全股票的方式進行，

同時，因疫情造成的居家生活和遠程辦公成為常態(tài)，使得5G、物聯網以及數據中心業(yè)務需求旺盛，半導體產業(yè)因在其中扮演著核心的作用被資本市場持續(xù)看好。

集微咨詢高級分析師陳躍楠指出，疫情所帶來的線上辦公使得對于數據中心服務器，消費終端的需求大大的拉升，加之5G發(fā)展等因素，具有比較好的市場空間，這讓市場機構有機會進行業(yè)務方面的布局。

在去年很多金融投資機構的預測當中，2020年本來也是科技行業(yè)的并購大年，尤其在5G和云計算領域，實際上去年已經呈現出這一趨勢，2019年美國誕生了30多起超過10億美元的并購，多數在科技行業(yè)。

投資機構撮合 總統(tǒng)大選助攻

一位從事投資并購的行業(yè)人士告訴集微網，疫情影響之下，金融業(yè)最先受到沖擊，投資銀行的日子不好過，推動并購是其擺脫困境的有效手段之一。

“投資銀行會拼命制造兼并機會，可能某兩家公司并沒有想法，但投資銀行會主動上門撮合，兼并對于市場和聲譽都有提高，也有利于進一步提振股價，這是華爾街精英們愿意看到的?！痹撊耸空f。

目前，美國總統(tǒng)票選已進入尾聲，如果說半導體行業(yè)的并購和美國大選有關系，可能會招來“蹭熱度”的質疑。但不可否認的是，“大選”之前并購事件頻發(fā)，這個時間點本身就非常微妙。而下任美國總統(tǒng)王座的兩位角逐者，特朗普和拜登未來所施行的經濟政策也對今年的并購帶來影響。

特別是如果拜登最終勝出，他所代表的的民主黨在經濟方面的主張，如提高公司稅率，制定新的監(jiān)管法規(guī)和開展反壟斷審查對半導體巨頭等高科技企業(yè)而言難言利好。

根據彭博社的報道，受美國總統(tǒng)大選最直接影響的那些并購和私募股權基金。如果這些基金的持有者無法在年底之前將手中擁有的資產出售，未來可能將面臨較之前兩倍的稅費繳納。

實際上今年大部分的時間，一些并購和私募基金都在爭先恐后地轉移某些資產，以避免更高的征費，目前已有數十起因這一趨勢推動的交易。一些公司甚至售出他們認為明年可能會價值更高的業(yè)務，因為潛在的價值增長不足以抵消可能而來的稅收沖擊。

此外，無論是誰在1月份入主白宮，大型科技公司可能都將面臨更嚴格的審查。據美媒體報道，民主黨方面在考慮若干新法律，旨在強化對于大型收購的監(jiān)管，以及降低對于反壟斷訴訟的門檻，并對在交易后大肆收購資產的公司進行更密切的調查。

在美國大選投票日11月3日前的一周，根據彭博社的報道，宣布進行并購交易的金額達到1431億美元，是自彭博開始收集數據以來美國總統(tǒng)投票前一周的最高水平。

“低潮建船，高潮出海，國外半導體企業(yè)本身在這方面就很有經驗，經濟不景氣反而會造就并購和推動行業(yè)整合，資本的嗅覺很靈敏。聰明的企業(yè)會選在在估值最高時進行交易，一些老練的買家更是會根據各種不同的政治和稅收結果來評估收購交易的可行性?！鄙鲜鐾顿Y人士告訴集微網。

扎堆數據中心 尋找營收動力

縱觀目前出現的幾起并購，除了ADI收購Maxim的“抱團過冬”共御強敵（TI），英特爾出售NAND閃存業(yè)務進一步優(yōu)化財務指標的意圖之外，剩余交易全部指向數據中心。

如果同樣以并購的視角看，圍繞數據中心領域的并購也在今年達到歷史峰值。

行業(yè)研究機構Synergy的首席分析師John Dinsdale在接受集微網采訪時表示，過去四年，面向數據中心的并購交易一直延續(xù)強勁增長的趨勢，今年前四個月數據中心合并交易接近150億美元，超過2019年全年的總和。而在今年前10個月，已經有102宗以數據中心為導向的并購交易完成，總價值260億美元，達到了歷史最高水平。

與NVIDIA400億美元收購Arm將創(chuàng)下半導體行業(yè)收購紀錄類似，今年Digital Realty以84億美元收購Interxion也成為數據中心領域有史以來的最大并購案。

實際上，對于數據中心的重視并不只是因為疫情，在過去幾年，數據中心市場早已呈現火熱之勢。

陳躍楠指出，目前數據中心市場年增長率20%左右，預計市場規(guī)模在2022年達到3000億美元，同PC、消費電子成為未來IC市場的三個主要驅動力。

相對于傳統(tǒng)半導體行業(yè)的增長放緩，數據中心因其持續(xù)穩(wěn)定的高成長性被廣泛看好，IC領域的參與者紛紛投身其中尋求新的增長空間，而疫情的爆發(fā)使得數據中心的重要性更加凸顯。

云岫資本董事總經理趙占祥認為，半導體領域很少見到300億美元以上的并購，而今年巨頭們紛紛通過巨額并購強化數據中心業(yè)務，本身就表明對于該市場的看好。

“如果說芯片經歷了由PC到山寨機、智能機的帶動，那么下一個增長點就是數據中心，在服務器中芯片屬于重資產，相關產品占據80%的成本，對半導體而言有非常強的拉動力?！壁w占祥表示。

近年來，芯片巨頭們在數據中心業(yè)務上強化布局已不是秘密。

NVIDIA很早就表示了對于數據中心的重視，今年數據中心業(yè)務營收已首次超過游戲。NVIDIA去年收購網絡方案商Mellanox ，今年收購Arm，就是為打造“CPU+GPU+高速網絡”的數據中心解決方案。

AMD2014年宣布回歸數據中心市場，收購Xilinx也是試圖構建“CPU+GPU+FPGA”的解決方案，拓展在數據中心、工業(yè)、通訊等領域的布局。

Marvell近年通過剝離無線連接業(yè)務，收購網絡芯片公司Aquantia，以及近期的Inphi，加碼云數據中心和5G，業(yè)務重心也已向數據中心遷移。

在這樣的思路下，這些廠商正在努力完善產品組合，不僅是為了增加銷售額，也是為了向云計算和數據中心客戶提供“購買越多，節(jié)省越多”的方案，NVIDIA、AMD、Marvell莫不如此。

姚嘉洋認為，服務器數據中心業(yè)務涉及的技術范圍很廣，是高性能計算和網絡的結合體。而針對這些技術的細分領域，進入的門檻較高，因此，通過實施并購進行業(yè)務整合是一種建立數據中心市場更高門檻的有效方式，以提升在該領域的競爭實力，與Intel、Broadcom等大廠抗衡。

趙占祥指出，通過并購這些企業(yè)可以更加優(yōu)化財務指標，基于業(yè)務層面的互補和協(xié)同，可以擴展產品線和用戶群，實現更強的供應鏈溢價，同時縮減成本，這些是這幾筆面向數據中心的大額交易所共同希望收獲的目標。

并購浪潮再起 國內企業(yè)待整合

從數十年的發(fā)展歷史上看，半導體行業(yè)一直是并購的溫床。

通常情況下，在經濟低迷之時不宜進行過多的資本支出，因為這似乎更具風險，但愿意承擔風險的公司也容易借助低潮期走出困境。普華永道的分析研究表明，經濟低潮期進行并購的企業(yè)在接下來的一年中表現優(yōu)于競爭對手。

這或許能夠解釋，為什么在進入新世紀以來，所發(fā)生的幾次半導體行業(yè)的并購浪潮都是伴隨著經濟下行而產生。如1998-2003年（互聯網經濟泡沫破滅），2009-2013年（金融危機），以及全球疫情下的2020，當然，2015-2016年是一個特殊的存在（中國的經濟政策刺激）。

如今，半導體行業(yè)正面臨諸多挑戰(zhàn)，比如芯片生產成本的不斷上升以及增長放緩，過去的5年，半導體行業(yè)的年均增長率不到5％。

分析人士指出，規(guī)模、投資組合多樣性和突破性創(chuàng)新將是決定半導體企業(yè)能否獲得成功和領先的三個決定因素。

特別是在動蕩的環(huán)境中，半導體公司必須規(guī)模龐大才能有效競爭。而如今隨著新的增長市場的不斷出現，大型半導體公司很難重塑自身，其增長速度往往與整個半導體市場的平均增長速度相當，內部增長不再足以使企業(yè)保持在創(chuàng)新前沿，而新公司的增長速度要快很多。

如今，外部收購已成為最好和最差的半導體巨頭保持競爭力的訴求，通過規(guī)模經濟來爭取更多的市場份額，削減成本，拓展業(yè)務空間，提高生產率并和投資回報。

在姚嘉洋看來，半導體行業(yè)目前趨向成熟，實現兩位數的成長非常困難，這個領域的玩家需要通過并購，進而維持營收活力和高成長的表現。

今年半導體并購領域的強勢表現，可能會引領新一輪的并購整合浪潮或的開啟。有市場調研機構給出預計稱，目前美股的75家芯片上市公司，未來幾年可能有一半將會合并。

“目前看數據中心提供了這樣的空間，5G基建、物聯網等也有較大潛力，未來這些領域都有可能出現整合的標的。而今年因為疫情、中美關系等外部因素等未能實現的收購案在明年可能有較好機會?！币窝笳f。

行業(yè)分析人士指出，在目前中美形勢以及各國加強審查的情況下，中國半導體企業(yè)參與全球并購可能會面臨更多挑戰(zhàn)，而在發(fā)展“內循環(huán)”的要求下，未來幾年中國半導體企業(yè)間的并購和整合值得關注。

陳躍楠表示，和國外半導體企業(yè)不斷強調整合相比，由于目前我國資本市場過熱，近些年涌現出非常多以改良而非突破為主的中小IC公司，能力水平參差不齊，實力不均衡，這種分化嚴重的情況正引起產業(yè)界的一些擔憂。

姚嘉洋對此表示認同，同時他認為其中的一些優(yōu)質公司，如果未來幾年實現科創(chuàng)板上市或受到大基金的扶持，成長到一定階段后考慮如何向上突破之時，將會對國內資源進行并購和整合。

原文標題：【芯調查】IC史上最大并購年！巨頭逆勢出手的邏輯在哪？

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責任編輯：haq