蘋(píng)果股價(jià)再次大跌 相對(duì)前兩次蘋(píng)果面臨的境況到底是更樂(lè)觀還是更悲觀

現(xiàn)在的蘋(píng)果有些焦慮。

一場(chǎng)突如其來(lái)的疫情，打亂了所有手機(jī)廠商的新品發(fā)布計(jì)劃與出貨預(yù)期，蘋(píng)果也不例外。

對(duì)蘋(píng)果而言，影響最大的無(wú)疑就是供應(yīng)鏈。據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈消息人士表示，今年蘋(píng)果為廉價(jià)iPhone準(zhǔn)備的訂單超過(guò)3000萬(wàn)部，而每個(gè)月的訂單在200–400萬(wàn)部，但目前的情況是，富士康等代工廠復(fù)工延遲，部分生產(chǎn)線復(fù)工后產(chǎn)能不足，嚴(yán)重影響了新品的生產(chǎn)與交付數(shù)量，繼而波及出貨銷量。

其二是蘋(píng)果在全球的零售店被波及。早在2月1日，蘋(píng)果關(guān)閉了在中國(guó)的所有零售店。而受意大利等國(guó)家的疫情影響，蘋(píng)果已經(jīng)宣布蘋(píng)果無(wú)限期關(guān)閉意大利所有零售門店。

這是資本市場(chǎng)對(duì)蘋(píng)果擔(dān)憂的重要原因——蘋(píng)果依賴的中國(guó)市場(chǎng)供應(yīng)鏈要恢復(fù)原有的龐大生產(chǎn)體系與物流體系，在短時(shí)間內(nèi)不可能辦到，分析師甚至擔(dān)憂疫情波及到富士康以及同類公司的工廠生產(chǎn)線，并導(dǎo)致部分供應(yīng)鏈被凍結(jié)引發(fā)連鎖式短缺。

這也導(dǎo)致資本市場(chǎng)對(duì)蘋(píng)果今天的銷售預(yù)期與新品發(fā)布計(jì)劃并不看好，當(dāng)前蘋(píng)果股價(jià)自2020年初的高點(diǎn)直線下降了16％，當(dāng)前蘋(píng)果股價(jià)跌至250美元下方。不過(guò)，也不止蘋(píng)果一家下跌，美國(guó)大型科技股幾乎全線重挫。

需要知道的是，2019年蘋(píng)果股價(jià)一直在不斷上漲，年漲幅超過(guò)100％，股價(jià)漲了超過(guò)5300億美金，在2020年1月15日，蘋(píng)果的總市值曾經(jīng)達(dá)到了1．3萬(wàn)億美金。當(dāng)時(shí)不少分析師放衛(wèi)星表示，蘋(píng)果的股價(jià)還能再漲50％。當(dāng)然，部分所謂的分析師以馬后炮居多。

大跌2000億美金，蘋(píng)果5年經(jīng)歷三次

從過(guò)去3～5年來(lái)看，蘋(píng)果歷來(lái)的股價(jià)走勢(shì)從來(lái)不是直線上行或者直線下跌，而是波動(dòng)式與周期性漲跌表現(xiàn)的頗為明顯?？梢哉f(shuō)，大起大落在蘋(píng)果身上是一種常態(tài)。

當(dāng)前蘋(píng)果股價(jià)為1．09萬(wàn)億，相對(duì)此前的高峰期蒸發(fā)了2000多億美金。

從2016年至今，蘋(píng)果股價(jià)一年內(nèi)蒸發(fā)接近2000億美金大概有3次，一次是2015年下半年～2016年上半年，在此之前的2014年下半年～2015年初，隨著iPhone6的銷量不斷攀升打破記錄，蘋(píng)果市值在高峰期達(dá)到7500億美金。

而隨著iPhone6s發(fā)布，創(chuàng)新不及預(yù)期，2016年3月末出貨首次出現(xiàn)下滑，市場(chǎng)擔(dān)憂“iPhone出貨量已經(jīng)見(jiàn)頂”，導(dǎo)致股價(jià)下跌6．3％。后來(lái)iPhone7發(fā)布之后，蘋(píng)果市值跌到了5500億美金左右。

第二次大跌蒸發(fā)超過(guò)2000億美金是在2018年11月20日左右，彼時(shí)其市值在8398億美金左右徘徊。在此之前——2018年8月3日，蘋(píng)果是全球首個(gè)沖刺萬(wàn)億美金的公司，后來(lái)其市值還在此基礎(chǔ)上不斷刷新，但三個(gè)月之后，其市值從其歷史最高點(diǎn)蒸發(fā)了近2200億美元，當(dāng)時(shí)分析師稱，這是蘋(píng)果自2008年金融危機(jī)以來(lái)蘋(píng)果在股市上表現(xiàn)最糟糕的一個(gè)月。

如今蘋(píng)果市場(chǎng)再次跌近2000億美金。也就是說(shuō)，大跌2000億美金，蘋(píng)果近5年來(lái)經(jīng)歷三次。

這背后的原因并不復(fù)雜。因?yàn)樘O(píng)果的營(yíng)收高度依賴硬件，這決定了蘋(píng)果的市盈率不能簡(jiǎn)單類比谷歌Facebook亞馬遜等科技公司，而是遠(yuǎn)低于后者。后者是成長(zhǎng)型企業(yè)，這些科技巨頭的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)模式與B端企業(yè)級(jí)營(yíng)收模式一旦成型，具備一定的穩(wěn)定增長(zhǎng)性預(yù)期表現(xiàn)，波動(dòng)性較小，而蘋(píng)果的硬件銷量漲跌有其周期性，波動(dòng)性較大，而硬件銷量的波動(dòng)性與其股價(jià)漲跌息息相關(guān)。

當(dāng)前蘋(píng)果股價(jià)為1．09萬(wàn)億，相對(duì)此前的高峰期蒸發(fā)了近2000億美金，這背后是資本市場(chǎng)對(duì)其硬件銷量的預(yù)期達(dá)到了一個(gè)新的低點(diǎn)。與此同時(shí)，蘋(píng)果的硬件銷量基基數(shù)也影響到蘋(píng)果的服務(wù)業(yè)收入。

問(wèn)題來(lái)了，相對(duì)前兩次的股價(jià)大跌，這次蘋(píng)果面臨的境況到底是更樂(lè)觀還是更悲觀？

如上分析知道，前兩次蘋(píng)果股價(jià)大跌2000億美金，均源于其產(chǎn)品表現(xiàn)不及預(yù)期，更多與內(nèi)因相關(guān)。第一次是iPhone6s與iPhone 7并沒(méi)有特別的創(chuàng)新。消費(fèi)者對(duì)新品升級(jí)的欲望低點(diǎn)徘徊，資本市場(chǎng)擔(dān)憂蘋(píng)果的產(chǎn)品創(chuàng)新瓶頸會(huì)持續(xù)影響iPhone的銷量表現(xiàn)。

而第二次幾乎是同樣類似的原因，被蘋(píng)果寄予沖量的重要產(chǎn)品iPhone XR，其性價(jià)比并未被市場(chǎng)認(rèn)可。iPhoneXS系列缺乏創(chuàng)新，定價(jià)反而創(chuàng)下新高，導(dǎo)致銷量受阻，市場(chǎng)份額被蠶食，資本市場(chǎng)開(kāi)始質(zhì)疑蘋(píng)果的定價(jià)策略與產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。

而在今天，其實(shí)更多與突發(fā)疫情導(dǎo)致的供應(yīng)鏈產(chǎn)能受影響，這與外部客觀大環(huán)境相關(guān)，蘋(píng)果多少受到了美國(guó)科技股集體下跌的大環(huán)境影響，美股市場(chǎng)當(dāng)前遭遇全線大跌，作為FAANG陣營(yíng)成員之一，蘋(píng)果無(wú)法避免被波及。

而在此之前，iPhone11系列的銷量正在幫助蘋(píng)果收復(fù)失地，瑞信分析師馬修·卡布拉爾（MatthewCabral）表示，他的調(diào)查顯示，在2019年12月，iPhone在中國(guó)的出貨量同比增長(zhǎng)了18．7％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了同期該地區(qū)智能手機(jī)市場(chǎng)13．7％的降幅。

這印證了iPhone只要回歸到合理的價(jià)值，其產(chǎn)品的人氣值、品牌價(jià)值與高端市場(chǎng)地位依然無(wú)人可以撼動(dòng)。

此外是AirPods產(chǎn)品被蘋(píng)果打造成新的爆款。在2019年，分析師預(yù)估蘋(píng)果公司售出了6000萬(wàn)對(duì)AirPods。AirPods在2019年的收入高達(dá)120億美元。根據(jù)業(yè)內(nèi)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告顯示，AirPods的營(yíng)收已經(jīng)超過(guò)了英偉達(dá)、AMD等世界頂級(jí)科技公司，相當(dāng)于Spotify、Twitter、Snap和Shopify的總和。AirPods成了蘋(píng)果除iPhone之外，近年來(lái)最成功的產(chǎn)品。

從蘋(píng)果處于1．3萬(wàn)億市值高點(diǎn)的時(shí)候來(lái)看，蘋(píng)果彼時(shí)的市盈率相比硅谷其他大型科技巨頭而言，（微軟、谷歌和Facebook的市盈率均在29倍至35倍之間，亞馬遜今年的市盈率高于80），蘋(píng)果的市盈率排名依然最低。而在今天，蘋(píng)果的市盈率再次走低，這意味著，蘋(píng)果當(dāng)前的股價(jià)再一次處于價(jià)值洼地。

在別人恐懼時(shí)貪婪，在別人貪婪時(shí)恐懼一直是巴菲特的投資信條。蘋(píng)果在前兩次蘋(píng)果大跌2000億美金之時(shí)均有強(qiáng)勢(shì)增持蘋(píng)果的舉動(dòng)。

比如2016年蘋(píng)果在iPhone7發(fā)布之后市值跌到了5500億左右美金的市值。而在那個(gè)時(shí)候，巴菲特卻在強(qiáng)勢(shì)增持蘋(píng)果。2016年年底收盤，全年上漲10％，市值增加了560億美元，達(dá)到6170億美元。而從后來(lái)2017～2018年蘋(píng)果的瘋狂漲勢(shì)可以看出，巴菲特從蘋(píng)果周期性股價(jià)漲跌中賺的盆滿缽滿。

此后是2018年11月，蘋(píng)果8連跌之后，市值從萬(wàn)億美金跌倒8450億，巴菲特在這個(gè)時(shí)候同樣在增持蘋(píng)果。伯克希爾哈撒韋在2018年第三季度又買入了約52．2802萬(wàn)股蘋(píng)果公司股票。

從后來(lái)的蘋(píng)果股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，前兩次巴菲特的增持均賺的盆滿缽滿。在今年這一次，巴菲特是否會(huì)再度增持蘋(píng)果尚未可知，但可以知道的是，蘋(píng)果當(dāng)前的股價(jià)再一次處于價(jià)值洼地。

為何說(shuō)當(dāng)前蘋(píng)果面對(duì)的不全是壞消息？

疫情之下，蘋(píng)果遭遇的供應(yīng)鏈產(chǎn)能危機(jī)，幾乎是當(dāng)前所有手機(jī)廠商都面臨的困局。

從蘋(píng)果自身的潛力與前兩次股價(jià)大跌的狀況來(lái)看，當(dāng)前蘋(píng)果無(wú)論是硬件營(yíng)收、產(chǎn)品創(chuàng)新表現(xiàn)以及新的增長(zhǎng)曲線（AirPods）正在形成，蘋(píng)果當(dāng)前面臨的市場(chǎng)局面與產(chǎn)品創(chuàng)新力、品牌競(jìng)爭(zhēng)力、定價(jià)策略的用戶認(rèn)可度比前兩次均有過(guò)之而無(wú)不及。

而資本市場(chǎng)對(duì)蘋(píng)果在中國(guó)市場(chǎng)的供應(yīng)鏈擔(dān)憂反應(yīng)在股價(jià)上，但這類擔(dān)憂或許有點(diǎn)過(guò)度了，華爾街認(rèn)為蘋(píng)果的供應(yīng)鏈最壞情況是中斷到6月份，但從目前蘋(píng)果供應(yīng)鏈與零售店兩方面來(lái)看，蘋(píng)果面臨的狀況正在好轉(zhuǎn)。富士康鄭州園區(qū)的復(fù)工復(fù)產(chǎn)率超80％，已經(jīng)能滿足iPhone基礎(chǔ)供應(yīng)。

而中國(guó)的疫情正在被有效控制，形勢(shì)向著好的方向發(fā)展，盡管蘋(píng)果當(dāng)前已被迫關(guān)閉了意大利所有的門店，但蘋(píng)果在中國(guó)的零售店已經(jīng)全部多數(shù)開(kāi)門營(yíng)業(yè)，CNBC早前稱，蘋(píng)果在中國(guó)的42家商店中有38家已經(jīng)重新開(kāi)業(yè)，只不過(guò)營(yíng)業(yè)時(shí)間縮短。

而之所以說(shuō)當(dāng)前的局面對(duì)于蘋(píng)果并不全是壞事，是因?yàn)殡S著疫情過(guò)去，iPhone銷量回升幾乎是可以預(yù)見(jiàn)的。在當(dāng)前來(lái)看，投資人對(duì)蘋(píng)果的預(yù)期也開(kāi)始低到谷底，這可能對(duì)蘋(píng)果股價(jià)回升是好事。

因?yàn)檫@意味著已經(jīng)過(guò)了擠泡沫的階段。后續(xù)蘋(píng)果只需要通過(guò)相應(yīng)的供應(yīng)鏈調(diào)整穩(wěn)定出貨，通過(guò)適當(dāng)?shù)亩▋r(jià)策略的調(diào)整來(lái)推高銷量，其股價(jià)就會(huì)得以極大回升。

也就是說(shuō)，蘋(píng)果目前因疫情影響的出貨難以達(dá)成預(yù)期已經(jīng)被投資者持續(xù)消化了，只要蘋(píng)果未來(lái)有超出預(yù)期的表現(xiàn)，可能會(huì)達(dá)成一個(gè)巨大轉(zhuǎn)變。

此外，疫情影響了當(dāng)前iPhone廉價(jià)版iPhoneSE2系列新品銷量預(yù)期，但是如果這一波出貨延期與下滑，那么這部分購(gòu)機(jī)群體很可能倒向今秋的5G版新iPhone。當(dāng)下被壓制的iPhone購(gòu)機(jī)需求很可能在秋季5G新iPhone發(fā)布的時(shí)候被釋放，推高它的爆款潛質(zhì)。

此外是蘋(píng)果的服務(wù)業(yè)務(wù)的潛質(zhì)可能也被低估了。從2019年蘋(píng)果在Apple TV到Apple Arcade等系列服務(wù)產(chǎn)品的推出，將提高單個(gè)用戶的平均收入價(jià)值，隨著5G時(shí)代到來(lái)，這些內(nèi)容服務(wù)業(yè)務(wù)的價(jià)值可能被釋放。

而蘋(píng)果強(qiáng)大的現(xiàn)金流狀況也為蘋(píng)果改善供應(yīng)鏈與股票回購(gòu)計(jì)劃托底。一方面，近年來(lái)蘋(píng)果股價(jià)的上漲，與其長(zhǎng)期股票回購(gòu)息息相關(guān)。另一方面，蘋(píng)果供應(yīng)鏈體系具備一定的靈活性。

從國(guó)外分析師Andrew Uerkwitz的觀點(diǎn)來(lái)看，該公司的產(chǎn)品和服務(wù)“在不確定時(shí)期將比競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)品更具韌性” ，他認(rèn)為“不斷變化的供應(yīng)鏈和客戶需求的不確定性”是蘋(píng)果情況比同行更好的原因。并指出該公司強(qiáng)大的資產(chǎn)負(fù)債表可以使供應(yīng)鏈保持敏捷，并繼續(xù)支持其資本回報(bào)計(jì)劃?！?/p>

庫(kù)克最近為自己的供應(yīng)鏈戰(zhàn)略辯護(hù)的時(shí)候提到：“蘋(píng)果經(jīng)歷過(guò)地震、颶風(fēng)、火災(zāi)、洪水、海嘯、SARS，但運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)都深入地一一解決了，當(dāng)事情告一段落后，我們需要問(wèn)自己，那些地方的供應(yīng)鏈有沒(méi)有韌性，我們是否需要做出一些改變？”

接下來(lái)就看蘋(píng)果如何應(yīng)對(duì)供應(yīng)鏈變局，優(yōu)化供應(yīng)鏈的供應(yīng)策略了。不過(guò)可以預(yù)知的是，經(jīng)歷疫情之后，蘋(píng)果的供應(yīng)鏈體系的競(jìng)爭(zhēng)力與穩(wěn)健性可能會(huì)被進(jìn)一步加強(qiáng)。

前兩次蘋(píng)果股價(jià)大跌近2000億美金的時(shí)候，巴菲特都悄然入場(chǎng)增持賺的盆滿缽滿，從當(dāng)前的環(huán)境來(lái)看，蘋(píng)果的現(xiàn)狀同樣符合巴菲特的投資定律：

1、 巨大的投資機(jī)會(huì)來(lái)自優(yōu)秀公司被不尋常的環(huán)境所困，同時(shí)股票被錯(cuò)誤低估。

2、現(xiàn)金流狀況一直穩(wěn)健的大企業(yè)暫時(shí)出現(xiàn)危機(jī)或股市下跌，出現(xiàn)了有利可圖的交易價(jià)格。

此刻蘋(píng)果正處于被不尋常的市場(chǎng)環(huán)境所困的階段，也再次進(jìn)入到新的股價(jià)波動(dòng)周期，資本市場(chǎng)可能也在關(guān)注蘋(píng)果當(dāng)下這一波短期的投資回報(bào)率，當(dāng)下或許也迎來(lái)了新一輪抄底蘋(píng)果的好時(shí)機(jī)。
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