解析科創(chuàng)板AI第一股之后，CV頭部玩家的上市迷思

7月22日，計算機視覺行業(yè)算法服務提供商及解決方案供應商——虹軟科技，成為登錄科創(chuàng)板的第一家AI公司。開盤價為每股86.50元，較發(fā)行價上漲199.52%。虹軟科技發(fā)行價格為每股28.88元，發(fā)行市盈率為74.41倍。

為什么是虹軟？

根據(jù)招股說明書，虹軟科技2018 年全球出貨量前五的手機品牌中，除蘋果公司完全采用自研視覺AI算法外，其余安卓系統(tǒng)手機包括三星、華為、小米、OPPO 的主要中高端機型均搭載有虹軟的智能手機視覺解決方案。

除了以上“四大”之外，魅族、索尼、中興、傳音、聯(lián)想、摩托羅拉、HTC、華碩等手機廠商也均采用了虹軟的算法。在手機行業(yè)的視覺AI算法上，虹軟是絕對的No.1。

基于在智能手機的長期耕耘，雖然截止到2018年年底虹軟只有569人的規(guī)模，當年卻創(chuàng)造了4.545億元的營收，人均營收79.9萬元，是一家典型的“小而美”的公司。

根據(jù)虹軟在招股書中列舉，人臉分析、人體分析、行為分析、人臉識別、手勢識別、活體檢測等30項核心技術，全部來自原始創(chuàng)新。而這些核心技術應用廣泛，可以根據(jù)不同的行業(yè)和場景的需求開發(fā)相應的功能。截至2018年12月31日，虹軟在視覺人工智能領域擁有專利129項（其中發(fā)明專利126項）、軟件著作權73項。
這些大量的底層算法技術，為虹軟提供了強大的產(chǎn)品化能力。這也是虹軟與BAT和商湯、曠視等競爭對手相比最大的優(yōu)勢。

CV頭部玩家的上市迷思

人工智能技術處理的數(shù)據(jù)類型主要包括文字、語音、圖像和視頻四大類。根據(jù)Cisco的研究，到2022年全球線上視頻流量占總流量的比例將從2017年的75%上升到82%，線上數(shù)據(jù)將越來越被視頻數(shù)據(jù)所主導。以圖像和視頻為主要處理對象的計算機視覺（CV），被認為比以文字或語音為主要處理對象的其它人工智能技術，具有更加豐富的應用場景和商業(yè)化價值，也是人工智能目前落地應用最為成熟的領域。

在這一領域，與虹軟這樣在智能手機穩(wěn)扎穩(wěn)打的老牌企業(yè)形成鮮明對比的，是獲得巨額融資迅速抬升估值的獨角獸企業(yè)，被并稱為CV四小龍的商湯、曠視、依圖、云從，以及云天勵飛、格靈深瞳等。

目前，CV初創(chuàng)企業(yè)的主要技術為人臉識別、圖像識別等，落地于安防、金融等領域，并在交通、醫(yī)療等領域積極布局。其中，安防在CV市場規(guī)模最大，成為必爭之地。

與虹軟的上市之路相比，這些初創(chuàng)企業(yè)何時上市、在哪上市，顯得迷霧重重。

2019年之初，就有媒體預測今年會是AI企業(yè)上市大潮重要的一年，然而一年已過大半，發(fā)展并非如此，尤其最近CV領域傳來的曠視上市疑云、格靈深瞳跌入谷底等消息，使整個行業(yè)更顯撲朔迷離。

科創(chuàng)板宣布創(chuàng)立以來，業(yè)界就紛紛猜測AI獨角獸企業(yè)會借機上市。出乎意料的是，被猜測的公司紛紛否認。有業(yè)內(nèi)人士認為，這些頭部企業(yè)不急于上市，一是為了保住估值，因為一旦把核心技術、項目等來龍去脈完全寫入招股書中，估值很可能會縮水。此外，在一級市場受熱捧的明星們，非常清楚上市之后所面臨的一些限制，反倒不如再多融幾輪來得實在。

被戲稱為“融資機器”的商湯，最新估值為60億美元。在上市這件事上，商湯口風一直很嚴，只承認“有上市計劃，但并無具體時間表?！?br />
以40億美元估值緊隨其后的曠視，上市傳聞一傳再傳，不過目前幾乎可以確定正在為港股做準備。據(jù)國內(nèi)媒體通過多個信源了解到的信息，曠視正籌備于今年之內(nèi)赴香港上市，并積極考慮采用“同股不同權”架構，距離上市已非常接近。

以33億美元估值位居第三的云從，今年3月曾回應“如果上市，肯定選擇國內(nèi)上市。但不考慮創(chuàng)業(yè)板，而要滿足主板上市要求尚需很長時間修煉內(nèi)功，科創(chuàng)板的出現(xiàn)，提供了一個很有吸引力的選項?！?br />
估值21億美元的依圖，有媒體報道稱大概率會在科創(chuàng)板上市，但時間未定，不急于上，目前還沒有IPO準備。

今年3月完成B輪融資的云天勵飛，雖然關于此輪融資的具體金額和估值沒有公開，但從知情人士處傳出消息，該公司已啟動新一輪融資，并啟動年內(nèi)沖擊科創(chuàng)板的準備。

種種跡象表明，我國人工智能產(chǎn)業(yè)正在經(jīng)歷從戰(zhàn)略規(guī)劃到落地實施的推進過程，企業(yè)與資本市場的深入結合，既是趨勢，也是需求。

對初創(chuàng)公司來講，資本所能帶來的助力主要有兩點：融資和資源配置。資本市場可以為AI企業(yè)進行股權融資和債權融資，還可以支持企業(yè)上市優(yōu)化資源配置，包括通過股權激勵等多種工具建設人才隊伍，多渠道布局AI產(chǎn)業(yè)鏈等。

但從我國AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀來看，大量的AI創(chuàng)業(yè)公司其實還未找到合適的、明確的應用場景。就算成熟如計算機視覺應用領域，初創(chuàng)企業(yè)們?nèi)蕴幱谂崿F(xiàn)自身價值與估值相匹配的路上。雖然有部分企業(yè)宣稱已實現(xiàn)盈利，但整個行業(yè)依然處在高投入、高研發(fā)的燒錢階段?？苿?chuàng)板首批25家企業(yè)中，虹軟科技研發(fā)投入占比高達32.53%，位居第一，是AI硬科技企業(yè)的典型代表。

但換個角度看，上市“造福神話”未來臨之前，這些初創(chuàng)企業(yè)適度保持饑餓感，也是一種更為理性的選擇。當做到有穩(wěn)健的商業(yè)營收，有很健康的增長，具備極具競爭力的產(chǎn)品，再去上市，也是對二級市場的股民負責。畢竟，一個好的產(chǎn)品遠不止于技術本身，從技術驅動到產(chǎn)品落地，成功是一條漫漫長路。

再退一步說，上市不是必須要闖的獨木橋，也不是檢驗成敗的唯一標準。堅持不上市的華為，誰會說他沒有實力？

CV企業(yè)如何打破瓶頸？

從1966年MIT首次建立The Summer Vision Project學科，到2012年深度學習算法得以成熟應用（2012年，采用深度學習架構的AlexNet模型，以超越第二名10個百分點的成績在ImageNet競賽中奪冠），再到如今，在AI技術的推動下，視覺使人類得以更好地感知和理解世界。

IDC預計，到2022年，中國計算機視覺應用市場規(guī)模將達到146.08億元人民幣。計算機視覺在移動設備、自動駕駛汽車、智能家居以及行業(yè)自動化領域的應用將實現(xiàn)超過80%的增長。

盡管行業(yè)迎來井噴式發(fā)展，但計算機視覺確實遇到了一定的技術瓶頸。有專家認為，目前計算機視覺的應用，主要是從圖片、視頻中識別內(nèi)容，是一個通過標記好的數(shù)據(jù)學習從輸入到輸出的映射關系的過程。這樣簡單的模式距離人類智能還很遙遠，如果想要再繼續(xù)發(fā)展的話，必須在方法論上尋求突破。

下一步，深度學習的進步、計算機存儲的擴大以及可視化數(shù)據(jù)集的增加，對于計算機視覺技術的發(fā)展都至關重要。

而除了技術本身的瓶頸，戰(zhàn)略布局、商業(yè)邏輯的危機感也是兼而有之。哪怕是對于已經(jīng)上市的虹軟。

2016-2018三年內(nèi)，虹軟科技智能手機業(yè)務收入分別為1.74億元、3.14億元和4.39億元，占公司主營業(yè)務收入比例分別為 67.93%、91.27%和 96.57%，比例逐年提升。而2018年，汽車等IoT產(chǎn)品為虹軟帶來的營收為367.95萬元，僅占當年營收的0.81%。

對于正在下滑的、以及越來越走向集中的手機行業(yè)，這樣的業(yè)務比例對虹軟是潛在的危險。更何況，在人臉識別、人臉捕捉等領域，手機廠商也在與商湯、曠視等競爭對手開展全面合作。

為了進入更多的垂直領域，虹軟選擇將算法開放，并以行業(yè)整合者的身份入局，將芯片方案商、模組廠商、設備整機方案商進行全面資源整合，賦能成為產(chǎn)品方案商、解決方案商、系統(tǒng)集成商，并由他們進一步賦能各個細分場景中的 AI 開發(fā)者，打通整條垂直產(chǎn)業(yè)鏈。

據(jù)了解，發(fā)行上市募集到的資金，虹軟計劃用于智能手機視覺之外的解決方案，例如智能駕駛視覺解決方案，以及 IoT 智能設備視覺解決方案、光學屏下指紋解決方案等其他領域。不過，作為后來者的虹軟能否在這些領域打開局面，恐怕還有待觀察。

沒有誰能準確預測下一步的發(fā)展軌跡，但是從計算機視覺在安防領域所發(fā)揮的價值來看，它完全可以改變行業(yè)的價值屬性、商業(yè)模式?？梢灶A測的是，軟硬件一體的解決方案更具競爭力，未來會有更多的硬件+軟件、應用+技術的融合方式，傳統(tǒng)的行業(yè)企業(yè)也會越來越多地與初創(chuàng)公司合作，攜手打造落地解決方案。