全球應(yīng)該怎樣來(lái)管理Libra

據(jù)了解，主流國(guó)家的金融監(jiān)管者以前對(duì)加密貨幣往往持有漠視的態(tài)度，但Libra宣布之后，監(jiān)管者立刻紛紛表態(tài)。

在白皮書(shū)公布的第二天，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾即指出，雖然美聯(lián)儲(chǔ)沒(méi)有完全的監(jiān)管權(quán)限，但會(huì)對(duì)其施加影響?？嵩?月20日一份準(zhǔn)備好的演講中將Libra稱(chēng)為“新型支付提供商”（new payment providers），并考慮是否將其納入央行的資產(chǎn)負(fù)債表?？釋⒂?guó)央行對(duì)Libra的態(tài)度總結(jié)為：“持開(kāi)放的態(tài)度而非敞開(kāi)大門(mén)”（an open mind but not an open door）。

Libra需要被監(jiān)管已經(jīng)成為共識(shí)。對(duì)于Libra的監(jiān)管原則，主要可以從兩個(gè)方面探討，第一是大型科技企業(yè)（平臺(tái)型企業(yè)）進(jìn)入金融領(lǐng)域的共性監(jiān)管問(wèn)題，第二是Libra的特征決定需要哪些獨(dú)特監(jiān)管措施。

一個(gè)健康運(yùn)轉(zhuǎn)的金融系統(tǒng)是公共基礎(chǔ)設(shè)施重要的組成部分，金融監(jiān)管的重要目的是同時(shí)實(shí)現(xiàn)安全與市場(chǎng)效率。為了實(shí)現(xiàn)安全的目標(biāo)，監(jiān)管者要確保單一機(jī)構(gòu)具有相應(yīng)償付能力，并以此為基礎(chǔ)維護(hù)整個(gè)金融體系的穩(wěn)定。而為了實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)效率目標(biāo)，需要在金融市場(chǎng)保持一定的競(jìng)爭(zhēng)。兩個(gè)目標(biāo)往往交織在一起，以銀行業(yè)為例，監(jiān)管者往往會(huì)限制大型銀行的規(guī)模保持市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)（當(dāng)然限制單一金融企業(yè)規(guī)模也可以降低風(fēng)險(xiǎn)避免大而不能倒的問(wèn)題），同時(shí)也會(huì)通過(guò)嚴(yán)格的牌照發(fā)放來(lái)維持體系的安全。

從安全性角度，目前的監(jiān)管框架對(duì)大型科技公司金融業(yè)務(wù)提供了較為足夠的監(jiān)管指引，一個(gè)基本原則是“相同行為，相同監(jiān)管”（same activity， same regulation），消除監(jiān)管套利的空間。從事同樣的業(yè)務(wù)時(shí)，大型科技公司應(yīng)該與傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)遵守同樣的資本和流動(dòng)性要求，都需要遵守“知道你的客戶(hù)原則”（KYC）防止洗錢(qián)及其他金融犯罪。擁有龐大資產(chǎn)規(guī)模共同基金的科技型企業(yè)也可以考慮被列入系統(tǒng)性重要金融機(jī)構(gòu)，以反映其對(duì)于金融體系的重要影響力。

而在效率方面，情況就更復(fù)雜，其前提是理解大型科技企業(yè)進(jìn)入金融領(lǐng)域會(huì)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)帶來(lái)什么影響？

相對(duì)于傳統(tǒng)金融企業(yè)，大型科技公司擁有獨(dú)特的核心商業(yè)模式。國(guó)際清算銀行在2019年度經(jīng)濟(jì)報(bào)告中的“金融市場(chǎng)中的大型科技企業(yè)：機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)”章節(jié)中將其特征歸納為“DNA”，即數(shù)據(jù)分析（Data analytics）、網(wǎng)絡(luò)外部性（network externalities）以及相互交織（interwoven activities）。

網(wǎng)絡(luò)外部性指的是平臺(tái)用戶(hù)數(shù)量增長(zhǎng)會(huì)提升平臺(tái)對(duì)用戶(hù)的價(jià)值并進(jìn)一步提升用戶(hù)數(shù)量。用戶(hù)數(shù)量增加將產(chǎn)生更多的數(shù)據(jù)并支持?jǐn)?shù)據(jù)分析業(yè)務(wù)。數(shù)據(jù)分析促進(jìn)現(xiàn)有業(yè)務(wù)并吸引更多用戶(hù)。而隨著業(yè)務(wù)領(lǐng)域的擴(kuò)張，將創(chuàng)造出更多的數(shù)據(jù)。比如提供金融服務(wù)將促進(jìn)這種循環(huán)，鞏固和強(qiáng)化其現(xiàn)有業(yè)務(wù)。一個(gè)顯著的例子就是支付服務(wù)，這種服務(wù)對(duì)電子商務(wù)平臺(tái)和社交網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)至關(guān)重要，支撐原有業(yè)務(wù)形態(tài)并帶來(lái)用戶(hù)增長(zhǎng)，而支付形成的數(shù)據(jù)也會(huì)促進(jìn)現(xiàn)有業(yè)務(wù)以及其他金融服務(wù)的開(kāi)展，后者包括信用評(píng)估和貸款業(yè)務(wù)。

相反，大型的銀行雖然也為客戶(hù)提供多種服務(wù)，但這些服務(wù)并未如大型科技公司那樣形成“DNA”循環(huán)，現(xiàn)行的監(jiān)管要求也讓傳統(tǒng)銀行難以將這些數(shù)據(jù)與其他數(shù)據(jù)結(jié)合應(yīng)用。

所以雖然大型科技公司進(jìn)入金融領(lǐng)域?qū)⒃鰪?qiáng)金融的包容性，但由于龐大的客戶(hù)基礎(chǔ)、信息獲取能力以及更加多元化的商業(yè)模式，帶來(lái)可能不是更有效的競(jìng)爭(zhēng)而是更強(qiáng)的市場(chǎng)控制力。特別是當(dāng)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)越來(lái)越依賴(lài)大型科技公司構(gòu)建的平臺(tái)時(shí)，這種局面會(huì)更惡化。

打破這種局面的一個(gè)重要手段是在確保隱私保護(hù)的同時(shí)，推動(dòng)數(shù)據(jù)分享。目前，科技企業(yè)事實(shí)上擁有眾多數(shù)據(jù)，而消費(fèi)者并不能（簡(jiǎn)單地）授權(quán)它們的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手接入這些數(shù)據(jù)。應(yīng)當(dāng)要求這些科技公司將數(shù)據(jù)所有權(quán)還給消費(fèi)者，從而讓消費(fèi)者可以決定誰(shuí)可以分享及銷(xiāo)售這些數(shù)據(jù)，以便于消費(fèi)者可以自由地更換服務(wù)商，以及其他機(jī)構(gòu)可以更好地提供服務(wù)。

從Libra的特性看，Libra未來(lái)的金融服務(wù)可能涉及支付、跨境支付、貸款、資產(chǎn)管理等多個(gè)領(lǐng)域，還需要考慮到其作為貨幣對(duì)于全球貨幣體系的影響?；贚ibra形成的金融或類(lèi)金融行為的規(guī)模和范圍特征，且其風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)迅速傳遞至整個(gè)金融領(lǐng)域，Libra具有系統(tǒng)重要性特征。

基于上述分析，我們對(duì)Libra的監(jiān)管原則提出以下建議：

●美聯(lián)儲(chǔ)、瑞士央行以及更多央行參與對(duì)Libra的監(jiān)管；

●對(duì)于金融行為，堅(jiān)持“相同行為，相同監(jiān)管”原則，實(shí)行多重監(jiān)管，即多個(gè)監(jiān)管部門(mén)、多重監(jiān)管要求并制定規(guī)則協(xié)調(diào)監(jiān)管執(zhí)行并合理增加監(jiān)管工具箱；

●利用現(xiàn)有國(guó)際平臺(tái)，例如IMF（國(guó)際貨幣基金組織）和BIS（國(guó)際清算銀行），對(duì)libra發(fā)行總量、儲(chǔ)備金來(lái)源貨幣比例等進(jìn)行管理和治理，限制對(duì)全球貨幣體系的沖擊，需要時(shí)可以組建新的全球治理架構(gòu)；

●對(duì)Libra技術(shù)發(fā)展路線圖及規(guī)則制定進(jìn)行干預(yù)；

●在保證隱私安全前提下，開(kāi)放而非封閉數(shù)據(jù)；

●央行等機(jī)構(gòu)關(guān)注Libra儲(chǔ)備對(duì)應(yīng)資產(chǎn)的流動(dòng)性問(wèn)題，防止Libra大量贖回造成的相應(yīng)資產(chǎn)出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)。

對(duì)中國(guó)而言，若Libra如期推出，對(duì)人民幣在全球數(shù)字貨幣領(lǐng)域以及線下貨幣體系的沖擊和侵蝕將是不可避免的。短期內(nèi)需要在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)隔絕Libra對(duì)人民幣的侵蝕，不允許Libra項(xiàng)目在境內(nèi)開(kāi)展業(yè)務(wù)；有中資機(jī)構(gòu)在境外參與Libra項(xiàng)目，可要求其及時(shí)將相關(guān)信息向監(jiān)管機(jī)構(gòu)報(bào)備；同時(shí)，繼續(xù)發(fā)揮DC/EP雙層運(yùn)營(yíng)體系的優(yōu)勢(shì)，加大CBDC（央行數(shù)字貨幣）資源投入，加快DC/EP的推出。

在國(guó)際上，中國(guó)還要加強(qiáng)與各國(guó)央行及國(guó)際組織的監(jiān)管合作，實(shí)現(xiàn)對(duì)Libra的監(jiān)測(cè)和管理。但是長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，如果人民幣不可兌換，就會(huì)和弱勢(shì)貨幣一樣，必然受到Libra侵蝕。而這些短期措施阻止不了Libra對(duì)人民幣的侵蝕。唯一有效的應(yīng)對(duì)，就是盡快讓人民幣實(shí)現(xiàn)可兌換，在保持人民幣在國(guó)際貨幣籃子中的現(xiàn)有地位的基礎(chǔ)上，輔以中國(guó)的央行數(shù)字貨幣出海，爭(zhēng)取繼續(xù)提升以成為強(qiáng)勢(shì)貨幣。