美的與庫卡，一對完美相配的野心家 - 全文

　　美的收購庫卡有了最新進展。經(jīng)過為期三個月的時間，美的收購庫卡一事終于塵埃落定。于8月8日美的發(fā)布公告，美的集團最終持有德國機器人公司的94.55%的股，完成對庫卡的收購。對于美的而言，和國內(nèi)的機器人企業(yè)相比，此次收購庫卡卻是相當劃算。

　　由于此前美的就已經(jīng)持有庫卡13.51%股權(quán)，也就是說，如果此次要約收購順利交割，美的集團將獲得庫卡集團94.55%的股權(quán)。而按照115 歐元/股的收購價計算，美的集團此次獲得81.04%的股權(quán)需要支付約37.1億歐元（約合人民幣274.0億元）的交易總價。

　　美的和庫卡宣布“牽手”故事回顧

　　今年5月份，美的集團對外宣布，擬以每股115歐元要約收購德國工業(yè)機器人公司庫卡。經(jīng)歷了德國政府口頭反對，原庫卡第一股東福伊特集團反對后，庫卡集團終于在6月28日與庫卡達成一致意見。庫卡集團監(jiān)事會及執(zhí)行管理委員會推薦庫卡集團股東接受本次要約收購。

　　隨后，要約收購德國庫卡集團的行動在截至2016年7月16日的收購要約期結(jié)束后，美的又繼續(xù)開展了時長兩周的額外要約期當時美的集團已合計斬獲庫卡 85.69%的股份，意味著在額外要約期內(nèi)，新增了352.35萬股接受收購要約，占庫卡集團已發(fā)行股本的比例為8.86%。

　　據(jù)公告，額外要約期結(jié)束后，庫卡股東將不能就要約收購繼續(xù)接受要約以出售股份。

　　傳出以每股115歐元的收購消息后，外界有質(zhì)疑稱美的這次買貴了。原因之一是在今年2月，美的宣布增持庫卡股份至10.2%的時候，庫卡的股價還只是 72歐元。此外，在工業(yè)機器人四大家族中，以各家市盈率（PE）進行比較，庫卡的市盈率為43.3倍，ABB為23.2倍，發(fā)那科為21.3倍，安川電機為16.05倍。照此計算，庫卡目前的盈利能力在四大家族中算弱的。

　　與海外同行比，庫卡算貴的。但和國內(nèi)機器人企業(yè)相比，美的的這次收購卻相當劃算。以國內(nèi)機器人龍頭企業(yè)沈陽新松機器人自動化股份有限公司為例，新松機器人的動態(tài)市盈率是102倍，是庫卡的兩倍多。同時，新松機器人去年總營收是16.8億元，對應(yīng)的市值為407億人民 幣；庫卡去年的總營收折合為人民幣是213.7億元，對應(yīng)的市值折合人民幣是296元（39.9億歐元）。

　　美的和庫卡是一對完美相配的野心家

　　對于美的來說，庫卡的核心優(yōu)勢在于機器人綜合制造實力強、下游應(yīng)用經(jīng)驗豐富，美的希望通過此次收購，布局機器人領(lǐng)域的中游總裝環(huán)節(jié)，并積累下游應(yīng)用經(jīng)驗，為其在中國推廣做足鋪墊。同時，白色家電企業(yè)屬于勞動密集型企業(yè)，用機器人代替人工已經(jīng)逐漸成為制造領(lǐng)域里的趨勢之一。

　　在美的要約收購庫卡的報告書中，曾提到“美的可憑借庫卡在工業(yè)機器人和自動化生產(chǎn)領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢，提升公司生產(chǎn)效率，推動公司制造升級。”這句話或許表明了美的收購庫卡的目的之一。

　　另外，美的集團子公司安得物流將受益于庫卡集團子公司瑞仕格領(lǐng)先的物流設(shè)備和系統(tǒng)解決方案，提升物流效率，拓展第三方物流業(yè)務(wù)；雙方可通過加強合作來驅(qū)動不斷發(fā)展中的中國物流市場倉儲及物流自動化進程；

　　值得一提還有，在美的收購庫卡前，公司已經(jīng)開始布局機器人領(lǐng)域。自2012年以來，美的累計投入使用近千臺機器人，自動化改造預(yù)計投入約50億元，大幅提高了生產(chǎn)的自動化率。不難看出，機器人已經(jīng)在卓有成效地改變著這家電器巨頭，美的非常清楚機器人對自身未來的重要性。2015年，美的新成立了機器人業(yè)務(wù)部門，在機器人產(chǎn)業(yè)拓展上全面布局。美的集團收購庫卡集團后，將共同發(fā)掘更廣闊的服務(wù)機器人的市場，提供豐富多樣化與專業(yè)化的服務(wù)機器人產(chǎn)品

　　而對于庫卡來說，中國市場一直是庫卡的短板，同時也是美的的長處。除了中國機器人市場整體市場空間，僅僅是美的自身的機器人需求，對庫卡而言都是一塊巨大的蛋糕。

　　根據(jù)美的確定的戰(zhàn)略計劃，庫卡有可能將在2020年之前超額完成其設(shè)定的40億至45億歐元收入目標，其中10億歐元預(yù)計將來自中國市場。業(yè)內(nèi)觀察人士認為，一旦美的收購庫卡成行，庫卡在中國地區(qū)的收入有望呈現(xiàn)“幾何級數(shù)的增長”。

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　　擁有百年歷史的庫卡公司總部在德國南部城市奧格斯堡，是全球主要的工業(yè)機器人生產(chǎn)廠商之一。庫卡同時也是全球領(lǐng)先的機器人、自動化設(shè)備及解決方案的供 應(yīng)商，專注于工業(yè)機器人制造、自動化控制系統(tǒng)兩大業(yè)務(wù)。2015年收購瑞士Swisslog之后其在自動化系統(tǒng)集成上更進一步。目前，庫卡50%的機器人與控制系統(tǒng)應(yīng)用于汽車行業(yè)。

　　庫卡被稱作德國工業(yè)明珠，經(jīng)歷了機器人革命的四個階段之后，逐步發(fā)展出有認知能力的+靈活+敏感+安全的機器人自動化解決方案。2014年庫卡機械手臂DRAgilus與乒乓球前世界冠軍蒂莫·波爾對戰(zhàn)，機械手臂最終落敗，結(jié)尾打出一行字：也許我們不是最好的乒乓球手，卻是世界上最快的機器人。2016年庫卡手臂KRTitan與蒂莫·波爾在移動平臺KUKA Omni Move的互動顯示出非凡的人機協(xié)調(diào)性。人機協(xié)作的現(xiàn)實意義就是解決德國老齡化的問題。

　　德國聯(lián)邦統(tǒng)計局的報告顯示，到2030年，德國制造業(yè)每10萬個雇員中就有2萬是退休人員。像德國這樣工業(yè)產(chǎn)品占國民生產(chǎn)總值23%的國家，為了維持未來社會生產(chǎn)力和人民生活水平，必須依賴與人協(xié)作的機器人延長有經(jīng)驗的老年員工參與工作的時間。

　　美的之所以收購庫卡源于庫卡的核心優(yōu)勢。因為庫卡制造實力強，經(jīng)驗也比較豐富，這對于美的進軍機器人行業(yè)來說，無疑是一個極大的優(yōu)勢。不過，美的也是相當霸氣的，僅僅三個月的時間就成功拿下了庫卡近95%的股份。

　　收購仍待監(jiān)管部門審批

　　據(jù)路透社日前報道，在庫卡集團公布第二季度財報后的一次電話會議上，庫卡CEO蒂爾·勞伊特向記者表示，“我們得與美的談?wù)勊麄儗ξ磥碛泻慰捶ǎ袃煞N選擇：美的可以要么放棄一些股份，要么通過增資擴股來擴大投資者范圍?！?/p>

　　雖然他并未透露美的將要減持的比例，但他表示庫卡和美的集團將在9月份展開談判，就未來該公司的股東結(jié)構(gòu)問題進行磋商。

　　對于此種說法，前述美的相關(guān)負責人在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時回應(yīng)，“現(xiàn)階段我們沒有這方面的考慮。收購還沒完成，還要經(jīng)過一系列的審議批準。也就是說，現(xiàn)在該事項還存在不確定性。收購這步都還沒結(jié)束，現(xiàn)在還不是討論或者考慮（降低持股比例這件事）的時候?！?/p>

　　美的集團另一位內(nèi)部人士則表示，“我們一直都強調(diào)美的是開放的，（我們會）跟投資人和管理層討論，希望采取對庫卡最有利的方式?！?/p>

　　記者了解到，本次要約收購仍有待監(jiān)管部門的批準。距離股權(quán)交割完成，美的的該項收購還需要通過歐盟、德國、美國、中國、俄羅斯、巴西、墨西哥的 反壟斷審查；德國聯(lián)邦經(jīng)濟事務(wù)和能源部對本次收購無反對意見；通過美國外資投資委員會（CFIUS）和國防貿(mào)易管制理事會（DDTC）審查。

　　而在多個國家的多個部門以不同標準的審查中，過高的持股比例恐怕并非好事，至少庫卡還是一家上市公司。有人預(yù)計，這些政府審查最晚恐怕要到明年3月底前才能完成，這意味著美的對庫卡的收購在未來的半年中仍存在變數(shù)。

　　專家觀點：并購有助于獲取技術(shù)優(yōu)勢

　　通過收購來打開歐美中高端市場，于中國企業(yè)而言，是最有效的捷徑。全球跨國并購已經(jīng)成為中國家電企業(yè)海外擴張的必經(jīng)之路。

　　美的集團董事長方洪波日前表示“產(chǎn)品領(lǐng)先、效率驅(qū)動、全球經(jīng)營”將成為公司發(fā)展的三大主軸。事實上，近年國內(nèi)多家家電巨頭海外并購動作頻繁，但在基礎(chǔ)研究和核心技術(shù)研究投入顯得不足。業(yè)內(nèi)專家認為，對優(yōu)質(zhì)企業(yè)的海外并購能夠幫助企業(yè)補齊核心技術(shù)短板。

　　作為制造業(yè)，如果不加大研發(fā)創(chuàng)新，在未來很難獲得競爭優(yōu)勢。中國家電商業(yè)協(xié)會營銷委員會執(zhí)行會長洪仕斌認為，美的近期通過海外的“三連購”，將有利于其獲取核心技術(shù)優(yōu)勢。

　　“中國企業(yè)有些時候要站在巨人的肩膀上。你天天研發(fā)、投入巨大的資本，研發(fā)來研發(fā)去，到國外一看都是別人曾經(jīng)的技術(shù)了。所以中國企業(yè)要在 、基礎(chǔ)板塊補齊，一定要站在全球視野，了解到海外企業(yè)后，才能看清楚哪些是可以拿來主義的，哪些需要投入研發(fā)補齊短板的。這才能做到有的放矢?！彼赋?。

　　洪仕斌認為，美的有很好的資源整合能力，在權(quán)益分配、高管持股方面有很好的經(jīng)驗，這些都有助于海外并購企業(yè)融入美的。美的目前取得了庫卡高比例股份，外界認為將來美的會對庫卡減持，目的就是通過高管持股把高管與庫卡經(jīng)營捆綁起來，這樣能夠讓海外企業(yè)快速融入美的。

　　他指出，美的提出的三大主軸中，全球經(jīng)營是外在的，也走得較早，大家都能看到。而產(chǎn)品領(lǐng)先、效率驅(qū)動是內(nèi)在的，并非一朝一夕能夠看出成效。美的要 把庫卡、東芝的生產(chǎn)制造優(yōu)勢及研發(fā)優(yōu)勢進行有效嫁接，加上高額投入，通過三到五年的扎實工作，相信未來能夠看到價值。

　　其實，不難發(fā)現(xiàn)，中國家電企業(yè)瘋狂海外并購的背后，意味著我國家電產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段的全面升級。相信中國家電企業(yè)做大、做強、走出去的努力和決心。同時衷心希望越來越多的中國企業(yè)能像華為一樣，到海外攻城略地，去圓一個世界巔峰之夢！