東芝初步?jīng)Q定押后出售半導(dǎo)體業(yè)務(wù) 難以擺脫資不抵債困境

　　作為“日本制造”的代表企業(yè)之一，在核電業(yè)務(wù)巨額虧損的拖累下，東芝走到了十字路口。

　　根據(jù)東芝最新財(cái)報(bào)預(yù)測(cè)，截至2017年3月的2016財(cái)年，全年將出現(xiàn)3900億日元的虧損，為連續(xù)三年虧損，債務(wù)將超出資本1500億日元。為填補(bǔ)虧損，東芝計(jì)劃在3月底前出售“金雞母”半導(dǎo)體業(yè)務(wù)股權(quán)，社長綱川智在2月14日的記者會(huì)上表示不排除100%出售的可能性。

　　但賤賣的情況可能暫時(shí)不會(huì)發(fā)生了。2月16日，日媒消息稱，東芝初步?jīng)Q定押后出售半導(dǎo)體業(yè)務(wù)股份。而一旦推遲出售，屆時(shí)很可能難以擺脫資不抵債困境，按東京證券交易所規(guī)則，東芝股票或?qū)闹靼褰禐槎褰灰住?/p>

　　集邦咨詢半導(dǎo)體研究中心研究協(xié)理?xiàng)钗牡孟蛴浾叻治鼋榻B，東芝半導(dǎo)體（存儲(chǔ)部分）營收占整體東芝公司僅約15%，營業(yè)利潤卻高達(dá)50%，是東芝最大獲利來源。除非財(cái)務(wù)窟窿太大，東芝不會(huì)愿意100%出售，否則未來將沒辦法賺錢。

　　危機(jī)不斷

　　有142年歷史的東芝是日本老牌家電企業(yè)，日本第一個(gè)電燈泡、第一臺(tái)洗衣機(jī)、第一款冰箱，都誕生在東芝的車間。

　　而在過去十多年時(shí)間里，在中韓企業(yè)夾擊下，曾經(jīng)如日中天的日本家電業(yè)早已雄風(fēng)不再。索尼、日立、松下等公司亦紛紛開始了去家電化的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。

　　2006年，東芝以54億美元的價(jià)格收購了當(dāng)時(shí)瀕臨破產(chǎn)的西屋電氣以發(fā)展核電，該價(jià)格超過市場(chǎng)預(yù)期一倍。此外，東芝還定下目標(biāo)，力爭(zhēng)獲得中國、印度等全球幾十座核電機(jī)組訂單。

　　然而，時(shí)運(yùn)不濟(jì)，2011年的福島核電站事故，導(dǎo)致全球核電建設(shè)停滯。東芝美好愿景落空，其新一代技術(shù)難以付諸實(shí)踐，導(dǎo)致巨額虧損。

　　2015年5月，東芝爆發(fā)了前后三任社長參與，跨越時(shí)間長達(dá)7年的財(cái)務(wù)造假丑聞。當(dāng)年凈虧損被爆出高達(dá)4832億日元，創(chuàng)歷史最高紀(jì)錄。

　　為擺脫困境，東芝宣布在家電和半導(dǎo)體等部門裁員約1萬人。同時(shí)，將白電業(yè)務(wù)賣給美的，醫(yī)療設(shè)備部門賣給佳能。此外，還將在印尼的彩電工廠和洗衣機(jī)工廠以2500萬美元的價(jià)格賣給了創(chuàng)維，圖像傳感器業(yè)務(wù)則以190億日元的價(jià)格出售給索尼。東芝宣布以閃存和核電站等業(yè)務(wù)為支柱推進(jìn)經(jīng)營重建。

　　但被寄予厚望的核電業(yè)務(wù)又出現(xiàn)了虧損。2016年12月27日，東芝公司宣布由于其在美國開展建設(shè)的核電站所需費(fèi)用較預(yù)想更多，未來可能會(huì)有數(shù)千億日元無形資產(chǎn)被納入資產(chǎn)負(fù)債表。同時(shí)，旗下美國核電項(xiàng)目CB&I將一次性減記數(shù)十億美元的資產(chǎn)。

　　2月14日，日本東芝公司稱，由于美國子公司成本超支且核電業(yè)務(wù)前景黯淡，預(yù)計(jì)核電業(yè)務(wù)減記7125億日元，這一減記也導(dǎo)致東芝2016財(cái)年前三財(cái)季出現(xiàn)5000億日元的虧損。

　　事實(shí)上，東芝的問題，也可以看作是日本整個(gè)家電業(yè)的縮影。家電產(chǎn)業(yè)觀察人士劉步塵對(duì)記者表示，日本家電產(chǎn)業(yè)的沒落是不可逆轉(zhuǎn)的。一方面，日本企業(yè)機(jī)制和觀念落后，大企業(yè)病嚴(yán)重，決策鏈條長，溝通成本高，且不愿意對(duì)海外分公司授權(quán)，管理模式不適應(yīng)當(dāng)前快速變化的市場(chǎng)。另一方面，中韓企業(yè)持續(xù)崛起，制造成本更低。此外，日本國內(nèi)其實(shí)對(duì)于低利潤的家電制造的沒落很坦然，一定程度上也有主動(dòng)退出的意味。

　　資深產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)觀察家梁振鵬也表示，日本企業(yè)并不輸在技術(shù)上，但機(jī)構(gòu)臃腫、決策緩慢、管理僵化以及養(yǎng)老文化帶來的整體運(yùn)營能力差、運(yùn)作效率低、市場(chǎng)嗅覺不靈敏，讓它們不能適應(yīng)消費(fèi)電子市場(chǎng)的快速變化，而更適合市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)門檻高、對(duì)市場(chǎng)反應(yīng)相對(duì)緩慢、利潤又更高的B2B行業(yè)。

　　待價(jià)而沽

　　當(dāng)前，重壓之下的東芝急需拿出方案支撐其資產(chǎn)負(fù)債表。

　　所幸的是，東芝目前是僅次于三星電子的全球第二大閃存制造商。集邦咨詢DRAMeXchange統(tǒng)計(jì)顯示，在全球NAND Flash產(chǎn)出比重上，三星市占率約為36%，東芝/西部數(shù)據(jù)陣營合計(jì)約35%，美光/英特爾陣營則為17%，海力士為12%。

　　隨著移動(dòng)終端的大規(guī)模制造，閃存業(yè)務(wù)市場(chǎng)前景廣闊，目前市場(chǎng)亦已傳出多位買家對(duì)東芝的半導(dǎo)體事業(yè)伸出橄欖枝。佳能集團(tuán)、鴻海集團(tuán)、貝恩資本、海力士半導(dǎo)體、美光科技、西部數(shù)據(jù)公司等都有著濃厚興趣。

　　據(jù)悉，東芝的半導(dǎo)體業(yè)務(wù)估值可達(dá)2萬億日元（約合人民幣1205億元），2月15日，東芝召集有交易關(guān)系的銀團(tuán)在東京總部開會(huì)，希望繼續(xù)獲得到3月底為止的聯(lián)合貸款。三井住友銀行、瑞穗銀行、三井住友信托銀行這3家主力銀行，再次表示將提供支援。銀團(tuán)方面也認(rèn)為“沒有必要急于低價(jià)出售”，容許其推遲出售時(shí)間以爭(zhēng)取更好的條件。主力銀行擬繼續(xù)為東芝提供貸款，東芝方面則繼續(xù)開展業(yè)務(wù)，力爭(zhēng)在2017年度后擺脫資不抵債。

　　事實(shí)上，日本政府內(nèi)也有人對(duì)東芝半導(dǎo)體業(yè)務(wù)可能出售給外資持謹(jǐn)慎論調(diào)，日本內(nèi)閣官房長官菅義偉認(rèn)為“這對(duì)日本的經(jīng)濟(jì)增長戰(zhàn)略而言是非常重要的技術(shù)”。

　　楊文得分析認(rèn)為，東芝的閃存產(chǎn)品品質(zhì)和穩(wěn)定性高于海力士、美光等同類產(chǎn)品，但由于日本企業(yè)經(jīng)營保守，市場(chǎng)反應(yīng)的速度和彈性都不如海力士，美光等韓美企業(yè)，企業(yè)經(jīng)營的策略調(diào)整較慢。由于東芝公司陷入財(cái)報(bào)問題及收購核能廠所衍生出財(cái)務(wù)泥沼，讓其未來財(cái)務(wù)運(yùn)作及籌資能力上出現(xiàn)疑慮，也讓其半導(dǎo)體業(yè)務(wù)面臨考驗(yàn)。“如果新公司出售股份超過50%，購買對(duì)象有機(jī)會(huì)參與公司經(jīng)營，除了同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者，更多的投資基金也會(huì)有興趣參與?！?/p>