同方國芯收購國微電子黑幕:一樁買賣背后的利益

　　暴雨席卷深圳南山科技園。南一道上6層高的國微大廈被旁逸斜出的樹枝和千纏萬繞的爬山虎重重包圍，神秘得就如同樓內(nèi)有著千絲萬縷聯(lián)系的10家“國微系”公司。

　　位于6樓的深圳市國微電子股份有限公司(下稱國微電子)，兩個(gè)多月前已被同方國芯鎖定為換股并購對(duì)象。多年隱沒其后的股東終于迎來了出手的機(jī)會(huì)。

　　預(yù)案顯示國微電子已進(jìn)行股改，知情人士透露其原計(jì)劃于明年上報(bào)IPO。資深審計(jì)人士指出，“直接IPO股東獲利會(huì)更大，借殼上市可能是存在某些硬傷。”此前已有一家國微系公司深圳市明微電子股份有限公司(下稱明微電子)因業(yè)績不佳而撤銷上市申請(qǐng)。

　　石英晶體業(yè)務(wù)失意，同方國芯步履匆忙。5月剛向大股東買入經(jīng)營智能IC卡業(yè)務(wù)的同方微電子，6月又旋即醞釀借收購國微電子邁入特種集成電路業(yè)務(wù)領(lǐng)域?！皣⒛沁呍诖呶覀儽M快做?！?/p>

　　兩個(gè)月內(nèi)二度溢價(jià)定增的背后，有關(guān)壓力承壓和大股東利益，有關(guān)被收購方錯(cuò)綜復(fù)雜的資本運(yùn)作邏輯。

　　“同方系”算盤

　　同方國芯董秘杜林虎在深圳“待了很長一段時(shí)間”后，目前身處北京，“等著30號(hào)開股東大會(huì)”。

　　同方國芯的控股股東，即持股51.94%的同方股份，其總部就在北京。2009年，同方股份收購了同方國芯原第一大股東(唐山晶源科技)手中25%股權(quán)，成為公司第一大股東。自此兩家上市公司的利益已互相掛鉤。

　　2011年全球電子元器件行業(yè)增長放緩，同方國芯的傳統(tǒng)石英晶體業(yè)務(wù)盈利水平有所下降，同方股份等股東決定將旗下主營智能卡芯片設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)的同方微電子100%注入同方國芯。

　　其中同方股份以持有的同方微電子86%股權(quán)，按13.97元/股的價(jià)格換取9180.76萬股同方國芯。這樣，同方股份持有同方國芯的股份就由原本的3375 萬股增至1.26億股，對(duì)應(yīng)持股比例由25%增至51.94%，從而增強(qiáng)對(duì)同方國芯的控股地位，雙方的利益捆綁也變得更緊密了。

　　同方微電子的注入，大大美化了同方國芯2012年的中報(bào)。合并后上半年同方國芯實(shí)現(xiàn)了營業(yè)收入2.75億元和凈利潤4895.58萬元，其中各有54.91%、83.53%來自于新收購的同方微電子。若扣除同方微電子的貢獻(xiàn)，同方國芯的凈利潤僅有806.52萬元。

　　然而，同方微電子的真實(shí)資質(zhì)值得商榷。今年前四個(gè)月僅盈利130.49萬元的它，中報(bào)時(shí)卻交出了4089.06萬元的靚麗業(yè)績?！爸鞔?a target="_blank">產(chǎn)品身份證IC卡集中在5、6月結(jié)算?！倍帕只⑦@樣解釋。

　　但據(jù)記者向北京某知名基金公司投資總監(jiān)了解，不管是同方國芯還是同方微電子都只是一個(gè)少有人研究的“小公司”。

　　不論如何，資本市場(chǎng)的杠桿效應(yīng)給同方股份帶來了豐厚的收益。首先是對(duì)同方微電子的評(píng)估。5.08億元的賬面凈資產(chǎn)估值14.91億元，溢價(jià)近200%，就同方股份而言，4億元的資產(chǎn)賣12.9億元，從中增值了9億元。

　　此外，同方微電子注入同方國芯后，引發(fā)同方國芯股價(jià)大漲，同方國芯從資產(chǎn)注入前的15.9元，漲到了現(xiàn)在的22.04元，每股6元的漲幅，讓同方股份的賬面價(jià)值增加7.5億元。

　　換言之，在同方系內(nèi)部進(jìn)行的首單分拆上市落地，就讓同方股份價(jià)值增厚約16.5億元。

　　除分拆同方微電子注入同方國芯外，今年上半年同方股份控股的子公司同方泰德在香港掛牌、百視通也完成了借殼上市，同方股份從中逐利不淺。

　　對(duì)于即將要收購的非關(guān)聯(lián)方國微電子，杜林虎表示，“大股東當(dāng)然非常支持。”這一次，國微電子的資產(chǎn)賬面價(jià)值為1.45億，評(píng)估價(jià)為11.57億，溢價(jià)率高達(dá)697.93%。

　　“國微電子的評(píng)估值比同方微電子略高一點(diǎn)，之前的股價(jià)只有10幾塊，現(xiàn)在已經(jīng)20幾塊了?！倍帕只㈦y掩興奮地說道。收購國微電子，無疑對(duì)同方國芯股價(jià)也有提振作用。

　　“國微系”前仆后繼

　　8月22日上午，理財(cái)周報(bào)記者來到了研究員口中所說的“很破、很老”的國微大廈，在157.95米高的中興通訊(微博)大廈前黯然失色?？拷弦坏滥敲娴摹皣ⅰ睒?biāo)志，幾乎已被樹木掩蓋住，輕易找不著地方。

　　一樓的保安告訴記者，大廈在兩個(gè)多月前已開始實(shí)行全封閉式管理，與同方國芯公告籌劃重大資產(chǎn)重組恰巧在同一個(gè)時(shí)段。記者通過保安處聯(lián)系上了國微電子的工作人員，其以“領(lǐng)導(dǎo)出差”為由婉拒了采訪，并謝絕樓內(nèi)參觀。

　　預(yù)案顯示，這個(gè)神秘而低調(diào)的國微電子，盈利能力顯著優(yōu)于注入同方微電子之前的同方國芯。其在2010年1月已進(jìn)行股改，原計(jì)劃在明年申報(bào)IPO，如今為何突然選擇借殼上市?“直接IPO股東獲利會(huì)更大，借殼上市可能是有某些硬傷存在上市障礙。”一位資深審計(jì)人員告訴記者。

　　另外，國微電子2011年的盈利水平為3970.55萬元。預(yù)案中預(yù)計(jì)2012年、2013年的盈利將翻番達(dá)到7443.06萬元、8600.35萬元。

　　杜林虎表示，“這是國微那邊提的，應(yīng)該能實(shí)現(xiàn)?！苯?jīng)辦此次重組的國信證券方面也回應(yīng)，“應(yīng)該是公司自己的預(yù)測(cè)?！?/p>

　　據(jù)今年在北京參加投資者見面交流會(huì)的研究員回憶，國微電子董事長祝學(xué)良在會(huì)上“主要是從技術(shù)層面介紹了這項(xiàng)收購的前景，據(jù)說這個(gè)項(xiàng)目會(huì)獲得很大的補(bǔ)貼，但具體多少?zèng)]說，連主要客戶都不說”。

　　從一樓的告示欄處記者了解到這棟6層樓還分布著深圳市國微科技有限公司(下稱國微科技)、深圳國微技術(shù)有限公司(下稱國微技術(shù))、深圳華電通訊有限公司(下稱華電通訊)、明微電子等“國微系”公司。

　　其中明微電子是民用IC設(shè)計(jì)公司。2011年1月12日曾正式啟動(dòng)上市程序，保薦機(jī)構(gòu)正是經(jīng)辦同方國芯的國信證券。2012年2月16日，證監(jiān)會(huì)公布明微電子終止審查，終止時(shí)間為2月13日。有知情投行人士向記者透露，“明微電子2011年的業(yè)績情況不是很理想?！?/p>

　　今年2月記者已從明微電子董秘夏曉芬處證實(shí)，“公司主動(dòng)撤回上市申請(qǐng)，主要是2011年公司盈利情況沒有預(yù)計(jì)中好，再加上當(dāng)時(shí)市場(chǎng)并不樂觀?！敝槿耸恐赋?，“消費(fèi)類IC卡門檻較低，競爭相對(duì)激烈?！?/p>

　　明微電子資質(zhì)不足以計(jì)劃上市，國微電子此次借殼又是否可靠?據(jù)記者了解，明微電子曾與國微電子關(guān)系非比尋常。兩者原同屬一家公司一個(gè)老板，后來業(yè)務(wù)分離，一家做軍工IC、一家做民用IC。這兩家公司甚為親密，共用一個(gè)前臺(tái)。

　　繼明微電子上市擱淺之后，時(shí)隔4個(gè)月，“同根生”的國微電子亦踏上了資本運(yùn)作之路。