定價(jià)165港元每股 小鵬到底貴不貴？

在此次港股IPO上市中，小鵬汽車不但能補(bǔ)充“彈藥”，還能通過擴(kuò)大融資渠道，贏得市場機(jī)遇，同時(shí)幫助自身提升市場抗風(fēng)險(xiǎn)能力，這無疑能為小鵬汽車在接下來的硬仗中披上新的“裝甲”。

小鵬汽車距離成為“港交所智能電動車第一股”越來越近。

2021年6月30日,小鵬汽車發(fā)布公告稱,此次IPO定價(jià)為每股165港幣（約137元）。按照這一定價(jià)計(jì)算，小鵬汽車擬在香港上市交易中募資約140億港元，約合18億美元，與其去年在美募資金額相差無幾。

在新能源浪潮下，作為智電車領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，小鵬汽車自美股上市以來備受熱捧，截至美東時(shí)間周三，小鵬汽車股價(jià)為43.66美元/股，相較發(fā)行價(jià)暴漲190%。

有行業(yè)分析師向時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，小鵬汽車將成為今年首個(gè)紐約、香港兩地“雙重主要上市”中概股，不僅降低了美股退市的風(fēng)險(xiǎn)，而且距離主要消費(fèi)市場更近，投 資者基礎(chǔ)更牢固，其價(jià)值觀、產(chǎn)品、故事的認(rèn)可度也更高，其在資本市場上的表現(xiàn)值得期待。

投 資者為何看好小鵬？

165港元（約合17.9美元），小鵬汽車本次港股IPO發(fā)行價(jià)略高于一年前在美股發(fā)行價(jià)格。

據(jù)報(bào)道，截至周二晚上，綜合數(shù)間券商數(shù)據(jù)，小鵬汽車暫錄得48.2億元的孖展認(rèn)購，若以公開發(fā)售部分集資7.65億計(jì)算，超額認(rèn)購約5.3倍。

若無意外，上述數(shù)字在未來幾天還將有大幅度提升。超額認(rèn)購背后，是各投 資者對小鵬汽車價(jià)值的認(rèn)可。除新投 資者外，不少原始股東也繼續(xù)看好小鵬。

公開資料顯示，小鵬汽車自2015年成立以來，先后獲得了阿里巴巴集團(tuán)、小米集團(tuán)、IDG資本、晨興資本、GGV紀(jì)源資本、春華資本、高瓴資本、紅杉中國等國內(nèi)外頂級投 資者的支持。

小鵬有何魅力，讓一眾投 資者都持續(xù)看好？原因之一在于目前的小鵬已經(jīng)具備成功的外部要素，“天時(shí)地利人和”齊備。

《孟子》有言：“天時(shí)不如地利，地利不如人和?！?在商場，天時(shí)對應(yīng)時(shí)間點(diǎn)，地利對應(yīng)市場，人和對應(yīng)消費(fèi)者與管理團(tuán)隊(duì)。

在全球“碳達(dá)峰”與“碳中和”的大背景下，燃油車正在加速失去領(lǐng)地，智電車作為其替代者，已經(jīng)成為資本市場的風(fēng)口。不久前，紅杉資本中國區(qū)創(chuàng)始及管理合伙人沈南鵬就曾在接受媒體采訪時(shí)表示，他非?？春弥袊悄茈妱悠囀袌觯J(rèn)為其潛力巨大。

乘聯(lián)會數(shù)據(jù)顯示，2020年國內(nèi)疫情防控取得成效后，下半年汽車市場強(qiáng)勢反彈，新能源汽車表現(xiàn)異常搶眼，全年銷量110.9萬輛，占乘用車總量5.8%。

明星基金經(jīng)理趙詣曾表示，從歷史上來看，一個(gè)新的技術(shù)或一個(gè)新的應(yīng)用在滲透率5%左右的時(shí)候會出現(xiàn)滲透率的快速增長，而且很有可能是非線性向上的提升。

在智電化浪潮之下，作為智電車領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，小鵬汽車不缺天時(shí)，同樣具備地利。

安永發(fā)布報(bào)告預(yù)測稱，電動汽車成為全球汽車霸主的地位將提前至2033年到來，較先前的預(yù)期提早5年。全球主要市場歐洲、中國和美國的電動汽車銷量將在未來12年內(nèi)超過普通燃油車，AI模型預(yù)測，2045年前，全球非電動汽車的銷量將僅剩不到1%。

安永的報(bào)告表明，智電車未來的市場足夠大，而作為世界最大單一車市的中國，給優(yōu)秀的車企施展的空間足夠多。而小鵬汽車今年的發(fā)展也表明，自己有能力抓住機(jī)會。

數(shù)據(jù)顯示，2021上半年，小鵬共交付30738輛車，已超過去年去年交付量。其中，小鵬汽車6月份交付6565臺，同比大增617%。此外，作為小鵬的爆款車型，P7在剛過去的6月共銷售6730輛，創(chuàng)下歷史新高，歷史累計(jì)交付量超過3萬臺。

“P7是一款非常不錯的產(chǎn)品，從駕駛體驗(yàn)感還是動力、智能型等諸多方面看，P7在當(dāng)前智電車領(lǐng)域均能名列前茅。前述分析師向時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，“有了P7的經(jīng)驗(yàn)，蔚來小鵬后續(xù)在打造爆款方面或?qū)⒏拥眯膽?yīng)手。”

在“天時(shí)地利”齊備之后，小鵬憑借優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品打開市場，以優(yōu)秀的服務(wù)留住消費(fèi)者，滿足用戶需求幫助用戶解決問題，占據(jù)“人和”優(yōu)勢。此外，作為一家公司的靈魂人物，創(chuàng)始人直接干系到公司的發(fā)展前景，這也是投 資人重點(diǎn)考察的一項(xiàng)。在這一項(xiàng)，小鵬很穩(wěn)。

紅杉資本中國區(qū)創(chuàng)始及管理合伙人沈南鵬曾評價(jià)道，“何小鵬是一位連續(xù)創(chuàng)業(yè)的企業(yè)家，他已經(jīng)取得了許多顯著的商業(yè)成功。在他的領(lǐng)導(dǎo)下，小鵬汽車一步步實(shí)現(xiàn)了自己在智能汽車領(lǐng)域的愿景。盡管此前他們已經(jīng)創(chuàng)造了卓越成就，但是他們?nèi)栽诮煌ǚ绞阶兏锷线M(jìn)行前所未有的探索。

技術(shù)驅(qū)動 研發(fā)推動智能車向上

除了賽道帶來的天然優(yōu)勢外，小鵬作為一家優(yōu)秀的公司，不僅基本面不錯，其成長力也十分強(qiáng)勁，這也是其能成功立于市場的內(nèi)部因素。

如果說發(fā)動機(jī)、變速器等是燃油車的靈魂與價(jià)值所在，那么芯片、三電、智能駕駛系統(tǒng)則是智電車的靈魂。作為一家注重技術(shù)驅(qū)動的公司，小鵬汽車深知將技術(shù)掌握在自己手中的重要性。想要實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo)，大量人力、物力、資金的投入是少不了的。對此，小鵬汽車毫不吝嗇。

小鵬汽車港股招股書顯示，截至2021年3月31日，小鵬設(shè)計(jì)與工程研發(fā)團(tuán)隊(duì)1516人，自動駕駛團(tuán)隊(duì)398人，智能操作系統(tǒng)團(tuán)隊(duì)819人，其中，在中國和美國共擁有6,132名員工。39.8%的員工專注于研發(fā)，另外62.1%、16.3%和21.5%的員工分別致力于汽車設(shè)計(jì)與工程、自動駕駛和智能操作系統(tǒng)。

小鵬汽車招股書還顯示，自2018年至2020年及2021年第一季度，小鵬汽車研發(fā)開支分別為10.51億元、20.70億元、17.26億元及5.35億元。在2019年、2020年及今年第一季度，研發(fā)開支分別占總收入的89.2%、29.5%及18.1%。

據(jù)小鵬汽車港股招股書，其透露其正在開發(fā)新智能駕駛硬件平臺，下一代三電系統(tǒng)，包括高壓系統(tǒng)、超充平臺等，目前研發(fā)進(jìn)展良好。

價(jià)值投 資不僅存在于資本市場，企業(yè)發(fā)展同樣如此。長期持續(xù)、專注研發(fā)投入不僅可以完成技術(shù)積累，也可以幫助企業(yè)與對手拉開差距。

資料顯示，小鵬汽車擁有中國最大且快速增長自動駕駛車隊(duì)。在2021年一季度交付的所有P7車輛中，約96%可以支持XPILOT2.5或XPILOT3.0。截至2021年3月31日，小鵬汽車智能電動汽車已總計(jì)行駛約836百萬公里; 高速公路自動導(dǎo)航輔助系統(tǒng)NGP已累計(jì)幫助用戶完成約230萬公里高速公路行駛。在已激活NGP車輛中，NGP里程滲透率超50%。

值得注意的是，2021年第一季度，小鵬汽車首次公布了8000萬元的XPILOT軟件收入。這也是國內(nèi)汽車行業(yè)首家實(shí)現(xiàn)并公布自動輔助駕駛軟件單獨(dú)收費(fèi)的汽車企業(yè)。

此外，小鵬汽車引以為傲的不僅有自動駕駛技術(shù)，還有其生態(tài)建設(shè)。截至2021年一季度末，小鵬汽車全國銷售門店達(dá)178家，服務(wù)中心達(dá)61家，覆蓋70個(gè)城市。

為解決用戶的充電焦慮，小鵬汽車已經(jīng)與國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)、特來電、星星充電、小桔充電等主流充電網(wǎng)絡(luò)合作，滿足用戶充電需求。截至2021年3月底，全國共有172座小鵬品牌超級充電站，覆蓋60個(gè)城市。

此外，小鵬汽車還下功夫解決了產(chǎn)能受限問題。截止目前為止，小鵬汽車目前擁有肇慶工廠、海馬工廠分別10萬臺/年、15萬臺/年產(chǎn)能，并計(jì)劃建設(shè)廣州、武漢工廠（各10萬年產(chǎn)能）。

曾參與過小鵬汽車投 資的新世界發(fā)展執(zhí)行副主席兼行政總裁鄭志剛表示：“我一直看好智能汽車發(fā)展，小鵬汽車從創(chuàng)立至今，一直堅(jiān)持自主研發(fā)，是中國內(nèi)地唯一一家能夠?qū)⒆约已邪l(fā)的軟件、硬件深度整合，并且做到量產(chǎn)落地的企業(yè)；當(dāng)中的產(chǎn)品研發(fā)包括自動駕駛、高級語音交互等創(chuàng)新技術(shù)，為更多消費(fèi)者帶來安全性與未來感兼?zhèn)涞膭?chuàng)新駕駛體驗(yàn)，這也促成我投 資小鵬汽車。”

科技小鵬 貫穿投 資周期

有人常言，企業(yè)基本面即財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，但對于一家正在高速發(fā)展的成長型企業(yè)，想要評估小鵬汽車的價(jià)值，還需要看到更多。

從營收角度來看，小鵬汽車2018年、2019年、2020年?duì)I收分別為970萬，23.212億、58.443億，2021年一季度，總收入為29.51億元，較去年同期增長了616.1%。

從毛利率的角度看，小鵬汽車的毛利率正在不斷攀升，而且虧損也正在收窄——毛利率從2018年的-24.3%到2019年的-24.0%，然后在2020年實(shí)現(xiàn)4.6%，2021年一季度達(dá)到11.2%；從自2018年到2020年，小鵬汽車的凈虧損分別為13.99億元、36.92億元、27.32億元，2021年第一季度凈虧損則為7.87億元，較上一季度基本持平。

僅從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，小鵬汽車尚未扭轉(zhuǎn)虧損，但這是由小鵬汽車科技向?qū)傩詻Q定的。在追求科技創(chuàng)新、技術(shù)進(jìn)步的路上，因高額研發(fā)成本帶來的虧損問題無法避免。即便是目前被視為智電車龍頭的特斯拉，也常年虧損。

對此，小鵬汽車有著自己看法：“從長期來看，一個(gè)科技型的汽車企業(yè)應(yīng)該是有很高毛利的企業(yè)。從短中期來看，短期有太高的毛利是錯誤的。我們會堅(jiān)持走科技路線，走好自己的道路，做好自己的定位?！?/p>

作為一家科技型公司，小鵬發(fā)展?jié)摿薮?，而近期的?yōu)秀表現(xiàn)也表明了這一點(diǎn)。

此前，花旗分析師Jeff Chung將小鵬汽車的目標(biāo)股價(jià)從50美元上調(diào)至50.30美元，并維持該股的“買入”評級。他還稱，小鵬汽車的市值最終價(jià)值上升幅度高于蔚來。

此外，小鵬汽車不僅在產(chǎn)品終端與服務(wù)為消費(fèi)者考慮，本次赴港上市也將讓利投 資者。小鵬汽車本次港股IPO定價(jià)每股165港元，較其當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月29日美股收市價(jià)每股44.32美元(約合344.12港元)折價(jià)約4.1%(1份ADS相當(dāng)于2股普通股)。

“隨著小鵬汽車今年上半年、6月份交付量的披露，其股價(jià)未來將會有一定幅度上漲，這也意味著其港股定價(jià)較每股折讓幅度還將進(jìn)一步提升，投 資者將吃到紅利?！庇蟹治鰩熛驎r(shí)代財(cái)經(jīng)表示，伴隨智電化浪潮的推進(jìn)以及消費(fèi)者的認(rèn)可，以小鵬為代表的智電汽車股，在未來幾年時(shí)間內(nèi)，都將會是比較優(yōu)質(zhì)的投 資標(biāo)的。

?