星宇股份2019年前三季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)10.22％ 前照燈LED滲透率帶來(lái)的價(jià)升邏輯持續(xù)得到印證

2019年前三季度，星宇股份共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收41.05億元，同比增長(zhǎng)10.22％；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.31億元，同比增長(zhǎng)20.96％；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)4.96億元，同比增長(zhǎng)27.13％。

其中三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.98億元，同比增長(zhǎng)9.73％；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.92億元，同比增長(zhǎng)37.92％；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)1.82億元，同比增長(zhǎng)48.60％。

在收入方面，星宇股份核心客戶一汽大眾Q3銷量表現(xiàn)亮眼＋新增配套日產(chǎn)軒逸，公司收入實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，符合預(yù)期。公司主要客戶為一汽大眾和日系，其中一汽大眾占公司收入近39％，一豐、廣豐、日產(chǎn)合計(jì)占公司收入近28％。一汽大眾Q3銷量55.28萬(wàn)輛，同比＋5.04％，其中配套車型寶來(lái)、速騰表現(xiàn)亮眼，Q3銷量增速分別為＋55.84％／＋17.21％；日系方面，7月16日公司開始為第十四代日產(chǎn)軒逸配套，軒逸是2018年及2019上半年轎車銷量冠軍，軒逸8月／9月銷量分別為33975／42972輛，繼續(xù)延續(xù)高銷量，而同期我國(guó)乘用車銷量同比下降6.59％，公司核心客戶一汽大眾Q3銷量表現(xiàn)明顯優(yōu)于行業(yè)，疊加新增配套日產(chǎn)軒逸，公司收入實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。

在利潤(rùn)方面，前照燈LED滲透率帶來(lái)的價(jià)升邏輯持續(xù)得到印證，毛利率、凈利率繼續(xù)向上，Q3利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)。三季度公司凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)37.92％，主要原因是公司毛利率、凈利率同比改善較多，Q3毛利率／凈利率分別為24.25％／13.73％，同比＋3.43pct／2.79pct。毛利率／凈利率改善核心原因?yàn)楦呙实腖ED前照燈滲透率持續(xù)提升。18年第三季度毛利率較低，只有20.82％，主要原因是2018年第三季度剛開始配套LED前照燈，產(chǎn)品爬坡初期，量沒有上規(guī)模，導(dǎo)致當(dāng)季毛利率偏低，但后面隨著高毛利率的LED前照燈在公司前照燈產(chǎn)品占比持續(xù)提升，公司整體毛利率迅速改善。

目前，星宇股份在手訂單充足，Q4新速騰、邁騰上市，國(guó)外的日產(chǎn)軒逸明年初上市，吉利帝豪明年年初開始配套LED，明年下半年還有新寶來(lái)改款LED燈、一豐漢拉達(dá)姊妹款的大燈＋尾燈，廣豐漢蘭達(dá)全系尾燈、奔馳GLC尾燈，并且公司客戶較高端，配套車型銷量確定性較高、配套價(jià)值較高，量?jī)r(jià)齊升的投資邏輯通順，繼續(xù)看好公司未來(lái)的成長(zhǎng)性。

整個(gè)車燈賽道正在經(jīng)歷LED前照燈普及以及車燈智能化兩條升級(jí)路徑，單車配套價(jià)值將提升，整個(gè)車燈市場(chǎng)空間將進(jìn)一步打開。星宇股份是國(guó)內(nèi)車燈市場(chǎng)重要參與者，在手訂單充足，且LED前照燈滲透率仍較低，兼具成長(zhǎng)性和盈利性。

另外，外資車燈廠商占據(jù)我國(guó)車燈市場(chǎng)較多份額，在當(dāng)前車市下行、主機(jī)廠降本壓力較大的情形下，像星宇這樣產(chǎn)品性價(jià)比高的國(guó)產(chǎn)零部件廠商進(jìn)口替代空間較大。
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