怎樣做物聯(lián)網(wǎng)時代的先行者

萬物互聯(lián)，“網(wǎng)”、“端”先行，通信模組具有通用屬性，隨著 5G 加速物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展，國內(nèi)廠商具備先發(fā)優(yōu)勢，有望進一步搶占海外市場份額。公司通信模組產(chǎn)品實力領(lǐng)先，類別廣泛，覆蓋下游多個應(yīng)用領(lǐng)域，形成規(guī)模優(yōu)勢，結(jié)合其海外銷售渠道完善帶來高端市場份額提升，以及不斷研發(fā)投入夯實自身實力，公司有望成為未來物聯(lián)網(wǎng)市場的先行軍。預(yù)計公司 2019-2021年 EPS 分別為 3.02、4.52和 7.04元，首次覆蓋給予“增持”評級。

萬物互聯(lián)，蜂窩通信模組先行放量，國內(nèi)模組廠商強勢追趕

萬物互聯(lián)，“網(wǎng)”、“端”先行，無線通信模組是實現(xiàn)物聯(lián)網(wǎng)的關(guān)鍵橋梁，相對于物聯(lián)網(wǎng)碎片化的應(yīng)用場景，通信模組具有通用的屬性。在物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)的大幅增長背景下，蜂窩通信模組將是最先受益于萬物互聯(lián)的行業(yè)發(fā)展環(huán)節(jié)，景氣度持續(xù)提升。此前，全球無線通信模組市場由國外廠商主導，但近年來，國內(nèi)模組公司營業(yè)收入復(fù)合增速均大幅超過海外廠商，借助成本優(yōu)勢，以及海外渠道逐步完善，強勢追趕海外巨頭。隨著 5G 加速物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展，國內(nèi)廠商具備先發(fā)優(yōu)勢，有望進一步搶占海外市場份額。

公司物聯(lián)網(wǎng)通信模組新勢力，產(chǎn)品下游行業(yè)多點開花，形成規(guī)模放量

移遠通信是全球領(lǐng)先的 5G、LTE/LTE-A、NB-IoT/LTE-M、車載前裝、安卓智能、GSM/GPRS、WCDMA/HSPA（+）和 GNSS 模組供應(yīng)商，其產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于無限支付、車載運輸、智慧能源、智慧城市、智能安防等多個領(lǐng)域，下游應(yīng)用眾多，形成規(guī)模放量。另外，公司產(chǎn)品適應(yīng)物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用場景的復(fù)雜性，既能滿足客戶的單一需求，又能持續(xù)拓展行業(yè)其他應(yīng)用，獲得國內(nèi)外客戶的廣泛認可。

海外擴張加速，研發(fā)投入打造核心競爭力

海外市場存在較高的技術(shù)門檻和客戶資源門檻，同時也具有客戶粘性高、價格敏感度低等屬性，當前公司產(chǎn)品實力領(lǐng)先，通過全球資質(zhì)認證，且海外渠道基本完善，借助成本優(yōu)勢逐步顯現(xiàn)出海外業(yè)務(wù)的強勁增長。公司研發(fā)團隊實力打造產(chǎn)品性能優(yōu)勢，加速新產(chǎn)品研發(fā)，目前已研發(fā)出用于自動駕駛的 C-V2X AG15模組、千兆級 LTE-A Cat 18高速模組等 5G 系列模組產(chǎn)品，搶占先發(fā)優(yōu)勢，新產(chǎn)品的供應(yīng)也將帶動盈利能力的提升。

估值尚有溢價空間，首次覆蓋給予“增持”評級

我們看好物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)景氣度提升，結(jié)合公司產(chǎn)品和市場渠道優(yōu)勢逐步凸顯，預(yù)計公司 2019~2021年 EPS 分別為 3.02、4.52和 7.04元，當前股價下對應(yīng) PE 分別為 42.21X、28.20X 和 18.13X?？紤]到 A 股可比公司大多為終端廠商，僅廣和通（2019年 PE 估值為 41.90X）同公司在業(yè)務(wù)和利潤增速水平上契合度較高，同時移遠通信產(chǎn)品實力較強、海外銷售渠道鋪開后緊逼巨頭搶占市場份額，盈利能力凸顯，給予 2019年 PE 估值為 44-47倍，對應(yīng)目標價 132.88-141.94元/股，首次覆蓋給予“增持”評級。