2019年智能電網(wǎng)板塊景氣度有望提升

電新行業(yè)2018整體預計同比減少19%，四季度拖累全年業(yè)績。電新行業(yè)重點128家公司2018年總體凈利潤預計為504.18億元，較2017年的622.2億元同比減少19%。四季度單季各個子板塊增速下滑，拖累全年業(yè)績。微觀來看，2018年業(yè)績下滑達到48家，占比達到37.5%；而同比大幅增長超過100%的僅有7家。若拋開11家因商譽減值業(yè)績大幅扭虧的公司，行業(yè)業(yè)績增速為0.45%，子板塊中只有新能源發(fā)電業(yè)績正增長。

電力設備板塊行業(yè)整體凈利潤預計同比減少12%，高低壓設備及線纜鐵塔實現(xiàn)正增長。電力設備板塊重點公司51個，2018年總體凈利潤預計為226.97億元，同比減少12%。從細分板塊來看，僅高低壓設備及線纜鐵塔實現(xiàn)同比正增長，其他板塊全年業(yè)績均同比下滑，業(yè)績增速相比前三季度明顯放緩。2018年我國電網(wǎng)基本建設投資累計完成額5373億，同比增長0.6%。2018年電氣設備子板塊處于電網(wǎng)投資周期底部，展望2019年，受益于特高壓新線核準建設帶來的資本開支，智能電網(wǎng)板塊景氣度有望提升。

新能源發(fā)電及制造板塊，行業(yè)整體凈利潤同比減少14%。新能源發(fā)電板塊重點公司36個，2018年總體凈利潤預計達到153.87億元，較2017年的178.98億元同比減少14%。若拋開商譽減值受影響公司，子板塊增速達到6%。風電板塊業(yè)績增長主要來自運營類公司及制造類公司體內(nèi)的運營業(yè)務，整機商及零部件供應商制造業(yè)務受價格戰(zhàn)影響而下滑；光伏板塊經(jīng)歷“531”新政洗禮，制造業(yè)利潤普遍下滑，行業(yè)整體業(yè)績?nèi)匀粚崿F(xiàn)1.2%的正增長，也要歸功于運營公司的業(yè)績正貢獻。2018年新能源發(fā)電行業(yè)經(jīng)歷了政策風險，但市場集中度出現(xiàn)顯著上升，長期看有助于行業(yè)健康發(fā)展。

新能源汽車及制造板塊，行業(yè)整體凈利潤同比下滑33%。新能源汽車板塊重點公司41個，2018年總體凈利潤預計為123.34億元，較2017年的184億元同比下滑33%。其中電機細分板塊下滑162%，顯著拖累整體增速，主要是由于大洋電機對上海電驅動計提大額商譽減值造成全年大幅虧損。拋開受商譽減值影響的公司，板塊小幅下滑1.8%，鋰電設備及材料實現(xiàn)15%正增長，電池板塊業(yè)績下滑9.5%，主要是龍頭比亞迪業(yè)績下滑，以及動力電池龍頭寧德時代2017H1非經(jīng)營性利潤造成高基數(shù)效應所致。

2018年電氣設備板塊的盈利掣肘在于國網(wǎng)投資減速的大背景下，原材料價格大幅上漲，而國網(wǎng)招標采購價格維持低位；展望2019年，特高壓投資建設提速，板塊盈利有望出現(xiàn)邊際改善。新能源發(fā)電及制造板塊，2018年經(jīng)歷了政策波動帶來的嚴重利潤壓縮，展望2019年，海外需求高速增長，板塊盈利有望出現(xiàn)顯著改善，甚至可能在部分環(huán)節(jié)出現(xiàn)量價齊升局面。新能源汽車及制造板塊2018年分化加劇，一線廠“滿產(chǎn)滿銷現(xiàn)金足”，二三線廠“產(chǎn)能過?；乜畈睢保雇?019年補貼退坡預期帶來較大的盈利壓力，板塊投資機會需要觀察退坡細則出臺后的議價情況。2019年我們看好板塊的次序依次為光伏、風電、特高壓、新能源汽車，建議積極把握光伏風電龍頭的趨勢性機會，推薦隆基股份、中環(huán)股份、通威股份、陽光電源、金風科技、天順風能，另外推薦具備防御屬性的電氣設備龍頭國電南瑞、正泰電器、平高電氣、許繼電氣，新能源汽車推薦關注細分環(huán)節(jié)龍頭寧德時代、當升科技、璞泰來、恩捷股份、新宙邦、比亞迪、特銳德。