盛美半導(dǎo)體:高速成長的國產(chǎn)半導(dǎo)體清洗設(shè)備龍頭,或?qū)⑦M(jìn)軍科創(chuàng)板

盛美半導(dǎo)體今日在其官網(wǎng)宣布，公司將推動其上海運營子公司在科創(chuàng)板上市。

ACM總裁兼首席執(zhí)行官David Wang博士評論說：“我們的計劃旨在更好地調(diào)整ACM的資本結(jié)構(gòu)，使其成為全球領(lǐng)先的半導(dǎo)體資本設(shè)備供應(yīng)商，我們的創(chuàng)新 SAPS, TEBO, Tahoe and ECP 技術(shù)使我們獲得顯著增長。我們現(xiàn)在正在采取行動，以實現(xiàn)有利的估值，鞏固ACM作為當(dāng)?shù)刂匾谋镜貐⑴c者的地位中，并盡力去募集更多的資金去做研發(fā)和投入，為獲得大型IC制造商客戶做好準(zhǔn)備。”

盛美半導(dǎo)體：高速成長的國產(chǎn)半導(dǎo)體清洗設(shè)備龍頭

據(jù)海通電子介紹， 盛美半導(dǎo)體設(shè)備（ACM Research）在1998年由國家千人專家王暉博士為代表的一群清華校友成立于美國硅谷。初期公司致力于無應(yīng)力銅拋光技術(shù)（stress-free copper polishing technology）為代表的電拋光技術(shù)，并有少量產(chǎn)品進(jìn)入市場，但由于當(dāng)時這種技術(shù)過于超前，市場前景和未來趨勢都不明朗，公司面臨著賣掉公司或者融資轉(zhuǎn)型的選擇并最終選擇了后者。

2006年公司在上海張江成立了合資公司 ACM Shanghai，并于2007年公司開始專攻單晶圓清洗方案。

2009年公司開發(fā)出了標(biāo)志性的空間交變相移技術(shù)（SAPS，Space Alternated Phase Shift），該技術(shù)有效的解決了兆聲波在清洗時表面能量分布不均的難題，有效的推進(jìn)了硅片兆聲波清洗技術(shù)；但隨著圖形硅片越來越精密和結(jié)構(gòu)的3D化，兆聲波清洗損傷的影響越來越大，公司經(jīng)過八年努力于2016年開發(fā)出了另一大顛覆性的無損傷兆聲波清洗技術(shù)（TEBO，Timely Energized Bubble Oscillation），并于Finfet結(jié)構(gòu)上取得驗證。

2017年11月，公司正式在美國納斯達(dá)克上市，美股代碼“ACMR”。

公司目前的產(chǎn)品主要是基于SAPS和TEBO技術(shù)的單晶圓清洗設(shè)備，近三年營收占比均超過70%；從2011年至今，公司已售出超過40臺單晶圓清洗機(jī)。其中SAPS清洗設(shè)備是營收主力產(chǎn)品，應(yīng)用于300-45nm制程的平坦的或者圖案深寬比較低的晶圓表面，且相比傳統(tǒng)的兆聲波和噴霧法有更好的清洗效果；根據(jù)公司2018年1月23日公告，公司收到五個客戶價值3810萬美元的SAPS清洗設(shè)備訂單，并將于18年二季度和三季度確認(rèn)收入。TEBO技術(shù)應(yīng)用于相對高端的產(chǎn)品，于2016年3月研發(fā)成功，12月即確認(rèn)訂單收入；TEBO能實現(xiàn)1xnm甚至更小制程的傳統(tǒng)2D和先進(jìn)的3D結(jié)構(gòu)（深寬比最高可達(dá)60）的表面及內(nèi)部無損清洗。此外，公司還提供一系列晶圓組裝和封裝設(shè)備，如涂膠機(jī)、顯影機(jī)、去膠機(jī)等，目前也銷售超過42臺設(shè)備。

公司業(yè)務(wù)集中在亞洲，客戶集中度高但粘性大。目前公司的主要客戶全部在亞洲，但公司也在嘗試向北美和西歐進(jìn)行市場滲透?？蛻舴矫?，公司早期的客戶集中度很高，但近年來通過合理的銷售策略已有所改善，從2015年的前三占比96.1%下降到2017的49.1%。公司銷售策略主要采取“模型機(jī)試用再銷售（demo-to-sales）”方法面向針對性客戶，一旦產(chǎn)品通過驗證，客戶關(guān)系將比較穩(wěn)固。盛美半導(dǎo)體通過這種策略，并與美國知名的半導(dǎo)體研究聯(lián)盟Sematech建立了長期的合作關(guān)系，憑借良好的清洗效果和可靠的設(shè)備爭取到了海力士、中芯國際、華力微電子、長電科技等客戶的訂單，形成了良好的反饋機(jī)制。

小而美的盛美意在成為國產(chǎn)清洗設(shè)備的領(lǐng)頭羊，差異化是盛美長期發(fā)展的秘訣。公司2017年的營收為3650萬美元，約占2017年清洗機(jī)市場份額的1.2%左右，相比拉姆研究、DNS、東京電子等國外半導(dǎo)體設(shè)備巨頭每年幾十億美元的營收，公司的規(guī)模很小。但2018年來公司憑借獨創(chuàng)的SAPS和TEBO清洗技術(shù)已經(jīng)獲得多家客戶的重復(fù)訂單，公司上調(diào)2018年的營收預(yù)測至6500萬美元，接近翻倍。國內(nèi)幾乎是唯一的競爭對手北方華創(chuàng)雖然規(guī)模較大，但其清洗設(shè)備發(fā)展主要通過收購美國知名清洗設(shè)備廠商Akrion進(jìn)行融合，而盛美則是自我創(chuàng)新，憑借SAPS和TEBO走出一條新的技術(shù)路線。相比之下，從長遠(yuǎn)來看，我們認(rèn)為如果要在清洗設(shè)備市場和已有的大公司競爭，就必須要尋求差異化的解決路線，跟在后面走很難超越。而小公司憑借自身框架靈活，研發(fā)相對自由而高效，更容易實現(xiàn)從0-1，開發(fā)出突破性的技術(shù)。

國際巨頭拉姆研究相比，毛利率略高，研發(fā)費用率超越。與國際領(lǐng)先的單晶圓清洗設(shè)備公司拉姆研究相比，盛美在規(guī)模、產(chǎn)品系列數(shù)、利潤和研發(fā)投入絕對值上不在一個量級，無法相比。但如果拋開體量的因素，通過毛利率和研發(fā)費用率分析其盈利和研發(fā)投入的情況，我們發(fā)現(xiàn)盛美的毛利率還略微高于拉姆研究，這意味著兩者特定產(chǎn)品的市場競爭力是非常接近的；從研發(fā)費用率來看，2017年盛美也實現(xiàn)了超越，而且呈現(xiàn)向上的態(tài)勢，而拉姆則是穩(wěn)中有降。

成功不靠低價，盛美單晶圓清洗機(jī)產(chǎn)品業(yè)界領(lǐng)先。目前市場上采用傳統(tǒng)的兆聲波清洗設(shè)備的能量非均勻性在10%-20%，而公司憑借自創(chuàng)的SAPS技術(shù)，可以控制兆聲波能量在硅片表面和硅片之間的非均勻性小于2%，清洗效率差別明顯；這個不均勻性在小尺寸污染物的清洗上效果優(yōu)勢更加顯著，這對先進(jìn)制程對的良率提升影響很大；公司產(chǎn)品已經(jīng)被華力微電子、海力士、中芯國際、長江存儲等多家國內(nèi)外知名廠商采購。通過TEBO技術(shù)，氣泡在兆聲波清洗時趨于穩(wěn)定，沒有產(chǎn)生內(nèi)爆或塌陷，可以在有效清理污染物的同時不損傷圖案，在3D半導(dǎo)體結(jié)構(gòu)清洗良率發(fā)揮重要作用。除了清洗機(jī)，公司去年年底首次商業(yè)化的電鍍銅設(shè)備ASP也在300萬美元以上，利潤增值較高?？偟膩碚f，相比過去國產(chǎn)設(shè)備給人以價取勝的印象，盛美的清洗設(shè)備在保持兆聲波清洗效果好的優(yōu)勢前提下，有效地解決了清洗不均勻和晶片損傷的問題，在當(dāng)前節(jié)點具備不輸于國際大廠的工藝覆蓋范圍和清洗效果。

盛美半導(dǎo)體清洗機(jī)進(jìn)入產(chǎn)線14nm驗證，提前覆蓋國內(nèi)最新制程。中芯國際目前處于28nm大規(guī)模量產(chǎn)，14nm研發(fā)驗證階段。因此同步發(fā)展的半導(dǎo)體設(shè)備最好能夠同時覆蓋，以實現(xiàn)14nm產(chǎn)業(yè)鏈本土化。盛美專攻清洗設(shè)備，采用自身研發(fā)的“Smart Megasonix”技術(shù)路線。目前有十種國產(chǎn)設(shè)備進(jìn)入國內(nèi)最先進(jìn)的14nm制程產(chǎn)線驗證，其中清洗機(jī)選擇的就是盛美半導(dǎo)體的產(chǎn)品。