加征落地,家電企業(yè)影響幾何?

2000億關(guān)稅加征落地，美國是中國核心出口國，也是未來中國家電產(chǎn)業(yè)國際化必經(jīng)之路，影響在所難免，但所幸影響總體較小。分品類看，微波爐、吸塵器等小家電影響較大，黑電主機(jī)、按摩椅尚未納入；分公司看，萊克、新寶等小家電所涉及收入占比較高，白電、廚電影響比例很低，黑電主機(jī)廠、按摩椅公司尚無影響。中國家電行業(yè)已經(jīng)成為全球主要產(chǎn)業(yè)集群，且產(chǎn)能布局國際化早已開啟，中長期影響將逐漸減弱。

▍貿(mào)易摩擦再生變數(shù)，2000億商品加征關(guān)稅，但家電整體受影響較小。5月5日美國總統(tǒng)特朗普發(fā)推特表示將對中國出口美國的2000億美元產(chǎn)品提升關(guān)稅（10%提升至25%），并可能于不久之后對另外3250億美元中國商品征收25%進(jìn)口關(guān)稅，其中2000億產(chǎn)品關(guān)稅提升已于5月10日（北京時間）正式實施。貿(mào)易摩擦再生變數(shù)，美國是中國家電出口最重要國家，也是中國家電企業(yè)國際化中長期必經(jīng)之路，短期貿(mào)易變數(shù)對產(chǎn)業(yè)有所影響，但所幸影響可控。

▍分品類看，吸塵器、微波爐影響最大，黑電、按摩椅暫無影響。加征關(guān)稅產(chǎn)生影響取決于三個因素：對美出口占總收入比重、海外是否設(shè)廠以轉(zhuǎn)移訂單、出口模式（關(guān)稅是否由買方支付）。分板塊看，吸塵器、微波爐、洗碗機(jī)、電視、冰箱、空調(diào)、油煙機(jī)、洗衣機(jī)對美出口占國內(nèi)總產(chǎn)量約為30%、25%、19%、18%、10%、8%、4%和1%。本次2000億加征名單主要涉及空調(diào)、冰箱以及吸塵器、微波爐等，其中吸塵器品類受影響最大。洗衣機(jī)、黑電主機(jī)以及按摩椅不在此次加稅清單之中，若未來3250億關(guān)稅清單落地，或?qū)⑹懿?，但預(yù)計實際影響有限，主要因為：1. 產(chǎn)能主要集中在中國；2. 國際化布局已經(jīng)開啟，如奧佳華東南亞工廠已經(jīng)實質(zhì)落地。

▍分公司來看，白電、廚電、照明企業(yè)受影響小，部分出口為主的小家電企業(yè)受影響。新寶、萊克、奧佳華、榮泰、美的、海信家電、蘇泊爾、華帝、格力、海爾、歐普、九陽、飛科、老板、美大出口美國占營收比重分別為30%、25%、22%、8%、5%、5%、2%、2%、1%、1%、1%、0%、0%、0%、0%。白電、廚電、照明企業(yè)出口美國占營收比重低，且白電企業(yè)可通過海外工廠規(guī)避關(guān)稅影響，其中海爾擁有美國品牌以及本土生產(chǎn)基地，或反向受益。小家電中萊克、新寶美國出口占收入約25%~30%，且暫無海外設(shè)廠，影響偏大。按摩椅企業(yè)尚無影響。

▍風(fēng)險因素：貿(mào)易摩擦帶來逆全球化趨勢，原材料成本波動。

▍投資策略。長期行業(yè)格局穩(wěn)定，邏輯清晰，當(dāng)前估值雖有修復(fù)，但對比自身歷史以及海外，仍有提升空間，維持“強(qiáng)于大市”的投資評級。后續(xù)地產(chǎn)竣工、可選消費有望實質(zhì)改善、以及2019年A股后續(xù)增量資金預(yù)測將主要來自于外資的特性，預(yù)計板塊仍具有明顯相對收益，推薦三條主線：1. 政策利好下溢價能力強(qiáng)、外資配置最偏好的龍頭，如：青島海爾、格力電器、美的集團(tuán)等；2. 估值處在歷史低位，受益地產(chǎn)邊際改善的企業(yè)，如：老板電器、華帝股份、歐普照明等，關(guān)注海信家電；3. 行業(yè)成長型強(qiáng)，且處于自身經(jīng)營周期向上的公司，如：奧佳華、九陽股份，關(guān)注新寶股份。

附表