紫光集團:用6.7億和9年,打造出一個2700億的資產(chǎn)帝國

用6.7億和9年，打造出一個2700億的資產(chǎn)帝國。

2019年4月30日，紫光集團發(fā)布2019年年報，一石激起千層浪，各種分析褒貶不一。

但有一點從年報數(shù)據(jù)中不難看出，那就是紫光自2013年6月收購展訊開始，一路攻城略地，不到6年時間，狂飆突進，現(xiàn)已躍居中國芯片產(chǎn)業(yè)的航母級領(lǐng)軍企業(yè)。

先看紫光集團旗下兩家主要上市公司紫光股份和紫光國微的財務(wù)情況。

紫光股份（000938）2018年收入483億，比2017年增長23.8%，凈利潤29億（含少數(shù)股東凈利潤），比2017年增長12%，2018年歸屬上市公司股東的凈利潤為17億，比2017年增長10.9%；紫光國微（002049）2018年收入24.58億，比2017年增長34.4%，2018年歸屬上市公司股東的凈利潤為3.48億，比2017年增長24.3%。

總體來看，兩家上市公司比較健康，發(fā)展勢頭不錯。

由于紫光集團的大部分芯片資產(chǎn)不在上市公司體系中，所以需要再看紫光集團自身的幾個關(guān)鍵財務(wù)數(shù)據(jù)。

2018年，紫光集團總收入799億，比2017年增長38.9%，這表明紫光集團的營收增長強勁；集團合并凈利潤是2.6億，歸母凈利潤是-6.3億，但2017年合并凈利潤是29.9億，歸母凈利潤是10.6億，這表明，紫光集團的整體盈利能力下降很大。

研究紫光集團2018年年報后發(fā)現(xiàn)，2018年其財務(wù)費用65.22億，公允資產(chǎn)價值變動-54.2億，主要是二級市場投資的公允價值變化，資產(chǎn)減值17.19億，上述三項數(shù)據(jù)合計為119.59億，加上合并凈利潤2.6億，合計122.19億，減去5.4億的政府補貼，也就是說，紫光集團所有公司2018年合計賺取了116.79億的凈利潤。

這其中，有些紫光集團的下屬公司還是虧損的，例如著名的長江存儲。以長江存儲龐大的投資規(guī)模計算，每年的虧損一定很高，由此可以推斷，紫光集團自身的業(yè)務(wù)盈利能力還是很強勁的。

此外，這還是沖抵每年紫光集團下屬公司高額的研發(fā)費用，保守估計在100億左右。關(guān)于歸屬母公司的利潤為-6.3億的問題，表明紫光集團本部的財務(wù)費用總額偏高，掙的錢都付利息了，難怪銀行們的利潤都那么好。

再看一下負債，紫光集團合并總資產(chǎn)2773億，合并凈資產(chǎn)737億，資產(chǎn)負債率73.42%。

一看確實偏高，紫光集團持有的紫光股份和紫光國微的股票超過400億市值，但顯然是按照原始投資成本記賬的。而原始投資成本顯然很低。

假定這批股票的綜合成本是市值的50%，也就說有超過200億的浮盈，按照25%的所得稅，剩余150億的收益，也就說紫光集團的合并總資產(chǎn)和合并凈資產(chǎn)各應(yīng)該增加150億，這種情況下，資產(chǎn)負債率是69.65%，雖然不低，但基本在70%的安全線以內(nèi)。

這個資產(chǎn)負債率比很多地產(chǎn)公司要低很多。

紫光集團的債權(quán)融資方式主要為貸款和發(fā)債，從紫光集團2018年的財務(wù)費用為65.22億看，假定其綜合成本是6%，則可以倒算出紫光集團的有息負債約為1087億，也就是說，紫光集團真正的負債是1087億。

近六年來，紫光集團在項目和并購領(lǐng)域的投資超過200億美元，有1087億這樣一個負債規(guī)模是可以理解的。

筆者通過天眼查查詢，發(fā)現(xiàn)紫光集團注冊資本僅6.7億，這是紫光集團2010年改制時的注冊資本，應(yīng)該是當時的凈資產(chǎn)，此后再未增資。

也就是說，紫光集團的掌門人趙偉國及其團隊，用6.7億的錢和9年的時間，打造出了一個2700億的資產(chǎn)帝國，營收從2億做到了799億，這也確實是一個奇跡。

更值得一提的是，趙偉國帶領(lǐng)一個瀕臨破產(chǎn)的校辦改制企業(yè)，自2013年6月開始，用6年時間，在芯片這個全球競爭、投資巨大、技術(shù)尖端、中國孱弱、叢林法則的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，把紫光從一個非種子選手，發(fā)展成為中國芯片產(chǎn)業(yè)的旗手，名震江湖。

從65.22億的財務(wù)費用和1000多億的有息負債看，紫光集團從政府得到的支持一定是非常有限的，看來并不是像傳聞的那樣。

可以肯定，從財務(wù)角度看，紫光所得到的支持，遠低于當年的京東方。據(jù)說京東方有一年虧損過幾百億，但今天的京東方已經(jīng)是全球面板的老大。

從紫光目前的成長狀況看，趙偉國帶領(lǐng)紫光集團實現(xiàn)中國的芯片夢，還有很長的路要走，趙偉國不僅面臨著國外某些政府和全球芯片巨頭的打壓，還面臨著國內(nèi)個別同行的阻擊。

古人說，木秀于林，風必摧之，人出于眾，眾必毀之，紫光超越眾多國內(nèi)企業(yè)在中國芯片領(lǐng)域的崛起，招致來一些裹挾著某些國人不理解情緒的詆毀和攻擊，也是自然，這就是柏楊先生所說的中國人的“丑陋”。

客觀而言，把中國芯片公司看一遍，誰是改變中國芯片產(chǎn)業(yè)的那個企業(yè)呢？

你會發(fā)現(xiàn)，沒有哪個企業(yè)，比紫光更像是那個可以改變中國芯片產(chǎn)業(yè)在全球地位的企業(yè)。華為海思實力很強，但其所涉及的領(lǐng)域主要是以手機為代表的自用芯片和部分電視、視頻芯片的設(shè)計，沒有涉及芯片制造。而紫光目前的芯片產(chǎn)業(yè)，覆蓋了從設(shè)計到制造的核心領(lǐng)域。

中國芯片路，注定不平坦，紫光要有充分的思想準備。而經(jīng)過幾年的扎實和布局之后，其接下來的發(fā)展也進入到更關(guān)鍵的時期。