Uber終于實(shí)現(xiàn)了IPO，但開局有些苦澀

在成立整整 10 年之后，Uber 終于實(shí)現(xiàn)了 IPO，但開局有些苦澀。

美國時間 5 月 10 日，網(wǎng)約車車鼻祖 Uber 在紐交所以 UBER 的代碼正式上市。上午 11 點(diǎn) 50 分，Uber 開盤報(bào) 42 美元，較 45 美元發(fā)行價下跌超 6%，后股價跌幅一度達(dá)到 8.8%。雖盤中跌幅有所收窄，但一直未達(dá)到 45 美元。最終，Uber 首日報(bào)收 41.57 美元，跌幅 7.62%。據(jù)彭博社統(tǒng)計(jì)，截至收盤，Uber 市值跌至 697 億美元，較去年最后私募融資時的估值 760 億美元有明顯縮水。

在上市前一天，Uber 確定了 IPO 發(fā)行價為 45 美元，募集資金 81 億美元。財(cái)經(jīng)媒體 CNBC 指出，這一發(fā)行價代表 Uber 估值接近 754 億美元，承銷商充分行權(quán)后的估值為 824 億美元。這一估值明顯小于去年其 IPO 主承銷商摩根士丹利和高盛暗示的 1200 億美元。

不過 81 億美元的融資規(guī)模依然讓其成為今年以來美股最大規(guī)模的 IPO，也是 2014 年阿里巴巴在紐交所上市以來規(guī)模最大的一次美股 IPO。

在 Lyft 上市之時，不少分析認(rèn)為，Lyft 上市可能為將要上市的超大型初創(chuàng)公司打下前站，尤其是 Uber、滴滴出行等同一模式的出行公司，Lyft 的上市在一定程度上為后來者刺探了資本市場的價格。

作為 Uber 在美國的最大競爭對手，Lyft 自 3 月底上市以來，目前股價已經(jīng)跌去 29%。如今，Uber 以低于此前預(yù)期的價格進(jìn)行上市，也印證了這一分析。

對此，Uber 首席執(zhí)行官 ?Dara Khosrowshahi? 在上市首日接受媒體采訪時承認(rèn)，Lyft 上市后的股價表現(xiàn)“讓我們更加保守?！倍?Uber 首席財(cái)務(wù)官 Nelson Chai 在公司 IPO 后接受美國財(cái)經(jīng)媒體 CNBC 采訪時表示“這是艱難的一天”。

三年虧掉 34 億美元，今年繼續(xù)擴(kuò)大

在過去三年時間里，Uber 作為非上市公司披露了部分財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，而在此次 IPO 前，Uber 向美國證券交易委員會（SEC）遞交的招股書則詳細(xì)披露了其營收、用戶數(shù)和股權(quán)結(jié)構(gòu)等關(guān)鍵信息。

截止 2018 年 12 月 31 日，Uber 總資產(chǎn)為 239.88 億美元，其中現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物總額為 64.06 億美元，而公司總負(fù)債達(dá) 171.96 億美元。

Uber 的主要業(yè)務(wù)組成為：網(wǎng)約車、外賣、貨運(yùn)、Uber for Business 業(yè)務(wù)、無人駕駛汽車、金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)及其他技術(shù)服務(wù)。

現(xiàn)階段，Uber 的營收主要來源為網(wǎng)約車、外賣和其他業(yè)務(wù)。

其中網(wǎng)約車項(xiàng)目是 Uber 的核心，2018 年網(wǎng)約車業(yè)務(wù)為公司帶來 91.8 億美元收入，占比超過 80%。Uber 的外賣收益漲幅較快，2018 年，Uber 外賣業(yè)務(wù)收益為 15 億美元，較 2017 年上漲 149%。

作為曾經(jīng)“不賺錢”公司的代表，招股書顯示 Uber 在 2016-2018 的三年時間中共虧損了 34 億美元。其中，2016 年?duì)I業(yè)收入 38.45 億美元，凈虧損 3.7 億美元；2017 年?duì)I業(yè)收入 79.32 億美元，凈虧損 40.33 億美元；2018 年?duì)I業(yè)收入 112.7 億美元，實(shí)現(xiàn)了首次盈利，凈利潤為 9.97 億美元。需要注意的是，2018 年，公司出售了在俄羅斯與東南亞的部分業(yè)務(wù)和投資，這部分收入為總營收貢獻(xiàn)了 36.8 億美元，成為 2018 年盈利的關(guān)鍵。

在接受 CNBC 采訪時，Uber CEO Dara Khosrowshahi 表示，他計(jì)劃 2019 年該公司虧損將達(dá)到頂峰。近日，Lyft 在上市后的第一份財(cái)報(bào)中也同樣表示，2019 年將是該公司大幅虧損的一年。

研發(fā)投入方面，自動駕駛是大頭。

招股書顯示，過去 3 年時間里，Uber 研發(fā)費(fèi)用一直保持在支出的 10% 左右。2016-2018 年的總研發(fā)支出分別為：8.6 億美元、12 億美元、15 億美元。

（來源：麻省理工科技評論）

為研發(fā)包括無人駕駛在內(nèi)的前沿技術(shù)，Uber 于 2015 年成立了 Advanced Technologies Goup（ATG），并持續(xù)投入了大量研發(fā)費(fèi)用。2018 年，Uber 在 ATG 以及其他技術(shù)研發(fā)上的支出達(dá)到 4.57 億美元，占全年研發(fā)支出 30% 左右。

下一個泡沫近了嗎？

作為 2019 年規(guī)模最大 IPO，盡管發(fā)行價格不及此前預(yù)估，但近 700 億的市值證明 Uber 依然是一艘龐大的商業(yè)巨輪。

盈利問題自然也是外界關(guān)心和質(zhì)疑的關(guān)鍵因素之一，尤其是在網(wǎng)約車業(yè)務(wù)增速放緩、競爭對手 Lyft 來勢洶洶，同時無人駕駛業(yè)務(wù)商用遙遙無期的情況下。

（來源：紐約時報(bào)）

根據(jù)紐約時報(bào)報(bào)道，在公司虧損的情況下進(jìn)行 IPO 上市是一個相當(dāng)常規(guī)的情況，數(shù)據(jù)指出，從 1995 年以來，各大互聯(lián)網(wǎng)、科技公司中，Uber 在 IPO 前的虧損幅度是最大的，緊隨其后的則是同樣依靠網(wǎng)約車起家的 Lyft。

隨著后續(xù) Slack、WeWork 和 Palantir 等獨(dú)角獸公司可能也選擇在今年上市，再加上之前的 Lyft 和 Pinterest，科技獨(dú)角獸公司集中上市的場景不禁讓人想起 2000 年的那一場互聯(lián)網(wǎng)泡沫。時隔 20 年，科技公司集中上市的 2019 年是否存在泡沫破裂的風(fēng)險(xiǎn)？這是一個討論已久的問題。

不過相比之下，近兩年加入到 IPO 熱潮中的科技公司要“成熟”得多。紐約時報(bào)在報(bào)道中對 1995 年以后上市的數(shù)十家科技公司進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)，數(shù)據(jù)顯示，從 1995 到 2005 的十年時間里，亞馬遜、網(wǎng)景、Pets.com 以及 Google 等公司在上市前平均成立時間僅為 3 年。

從 2010 到 2017 年，科技公司上市前到平均成立時間延長到了 10 年，這其中包括特斯拉、Facebook、Twitter 等。

（來源：紐約時報(bào)）

在近兩年上市的公司里，上市前公司成立的平均時間達(dá)到了 11 年，比互聯(lián)網(wǎng)先驅(qū)們的時間多了近 3 倍。這也表明，在今年出現(xiàn)的 IPO 熱潮中，科技公司在上市前能有更加充分的準(zhǔn)備時間。

雖然在追求業(yè)務(wù)高速擴(kuò)張的驅(qū)動下，多數(shù)公司在 IPO 前都未能實(shí)現(xiàn)盈利，但非上市公司能夠避開廣大投資者的干擾，有更加充足的時間和精力集中在自己的業(yè)務(wù)和技術(shù)上，建立公司更加長期的商業(yè)模式。同時，非上市公司能夠避開上市帶來的更加嚴(yán)格的法規(guī)監(jiān)管。

根據(jù) CB Insight 的一份統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2019 年在美國上市的科技公司平均市值約為 96 億美元，他們的市值總和在今年年底有望突破 1500 以美元。

不過，后續(xù)的科技公司在上市時可能難以避開股價低迷的陣痛。前有 Lyft 作為今年獨(dú)角獸公司上市的排頭兵，不到一個半月時間里市值已縮水近 3 成。如今又有 Uber 以接近招股區(qū)間底部的價格上市，這種保守做法不僅沒能帶來股價上漲，反而繼續(xù)暴跌。

再看看 Slack、WeWork、Palantir 這三家準(zhǔn)備在虧損中上市的獨(dú)角獸公司，若后續(xù) Uber 無法扭轉(zhuǎn)頹勢，股價低迷的陰影恐將難以避免地蔓延到它們頭上。