美股IPO開啟超級周期 從機構(gòu)壟斷到平民級服務(wù)

2019年美股IPO繼續(xù)開啟超級周期。繼lyft、Zoom、Pinterest后，Uber、WeWork、瑞幸咖啡等一批獨角獸公司也將陸續(xù)登陸美股。在強大的賺錢效應(yīng)之下，美股打新備受關(guān)注。不過，習(xí)慣A股、港股打新的投資者或許對美股新股的發(fā)行制度還很陌生，本文將梳理美股打新的來龍去脈，逐一解讀美股打新究竟有何差異，助力投資者收割打新紅利。

美股IPO打新：從機構(gòu)壟斷到平民級服務(wù)

“打新”在A股、港股市場上已經(jīng)很常見了，指的是投資者參與認購一家公司的首次公開招股（IPO），有機會以最終確定的發(fā)行價在上市當天買入股票。由于不少公司上市當天股票價格較發(fā)行價上漲，存在套利空間，許多投資者將打新作為重要的投資手段。

眾所周知，目前A股和港股都有面向散戶及機構(gòu)投資者配售的兩個部分（tranche），并且都有雙向回撥機制。美股市場的情況卻差異巨大，由于美股以機構(gòu)為主，在新股發(fā)行上市時配售主要由發(fā)行人（上市公司）和主承銷商決定，配售一般只面向機構(gòu)投資者、親友團和少量高端凈值客戶。因此，過去普通散戶幾乎是無法參與美股打新的。

近年來，隨著華人互聯(lián)網(wǎng)券商的飛速發(fā)展以及華人資本力量在全球市場中崛起，頭部的互聯(lián)網(wǎng)券商開始從國際大行的競爭中分得一杯羹，參與美股新股的承銷和分銷，這才使得華人散戶打新美股成為可能。

在這方面，老虎證券開創(chuàng)了華人美股打新的先河。從搜狗赴美上市開始，老虎證券開始參與新股分銷，陸續(xù)向普通投資者獨家提供了愛奇藝、虎牙、拼多多、嗶哩嗶哩、360金融、騰訊音樂等一批中概股的新股申購服務(wù)，并且可以在APP上“一鍵申購”，率先打破了機構(gòu)和高凈值人群對美股新股申購的壟斷。

對散戶來說，最大的利好是美股打新的門檻從百萬美金降至平民級。按照老虎證券目前的申購規(guī)則，一般最低可申購100股新股，100股往上無需整數(shù)倍認購，即可以105股、120股、150股等進行申購。這意味著散戶只需用幾百、幾千美元的資金量就能參與美股打新，這對于華人投資者來說是史上前所未有的低門檻。

打新份額爭奪戰(zhàn) 老虎證券坐穩(wěn)頭把交椅

可以說，美股打新被互聯(lián)網(wǎng)券商撕開了一個口子，使普通人可以低門檻參與、分享上市公司發(fā)展紅利。但由于美股市場參與者結(jié)構(gòu)與A股、港股市場存在巨大差異，美股新股的配售對象在很長一段時間內(nèi)仍將以機構(gòu)投資者為主，新股申購在短期內(nèi)不會成為全市場的普惠服務(wù)，而是互聯(lián)網(wǎng)券商之間的爭奪戰(zhàn)。

說白了，普通散戶打新美股與其說是拼中簽手氣，不如說是拼券商實力。從整個市場來看，只有綜合實力最強的頭部券商才能拿到更多甚至獨家的打新份額，而小券商拿不到份額，用戶則無新可打。

作為全球最大的華人互聯(lián)網(wǎng)券商，老虎證券一直是美股打新的領(lǐng)頭羊。一年多來，老虎證券先后向投資者提供了近30只的美股打新服務(wù)，這一數(shù)字遙遙領(lǐng)先其他互聯(lián)網(wǎng)券商。除了包攬愛奇藝、虎牙、拼多多、嗶哩嗶哩、360金融、騰訊音樂等一大批中概股的獨家打新，不久前硅谷獨角獸Zoom在納斯達克上市，老虎證券也拿下獨家份額，成為全球唯一提供Zoom新股申購的互聯(lián)網(wǎng)券商，其他互聯(lián)網(wǎng)券商未能獲配額度。

實際上，老虎證券的打新服務(wù)給投資者帶來了真金白銀的高收益。通過收集老虎證券申購的27只新股的上市首日表現(xiàn)，可以看出：27只新股中，開盤上漲的新股就有21只。其中漲幅最高為硅谷公司Zoom 80.56%，刷新近期最賺錢新股紀錄，其次為小贏科技57.89%。超過20%漲幅的新股有8只。收盤上漲的新股有19只，其中最大漲幅為趣頭條128.14%，超過20%漲幅的新股有9只。

打新帶來的賺錢效應(yīng)也讓新股份額的爭奪更加激烈。據(jù)了解，老虎證券在美股打新中拿到的配售份額一直穩(wěn)坐頭把交椅。盡管上市公司和券商并未披露各家打新額度，但從新股上市當日的成交股數(shù)占比來看，也側(cè)面反映出頭部券商打新份額的絕對優(yōu)勢。據(jù)悉，趣頭條、拼多多上市當日，投資者通過老虎證券成交股數(shù)約占到當天全球總成交股數(shù)的8%，而品鈦、360金融上市當日這一指標達到25%、36%，遠超過其他互聯(lián)網(wǎng)券商。

隨著公司逐漸發(fā)力投行業(yè)務(wù)，近期可以看到老虎證券越來越多地以承銷商的身份參與到新經(jīng)濟公司的美股IPO發(fā)行中，這無疑對其爭取到打新份額更為有利。

新股分配：美股無統(tǒng)一標準

由于美股市場以機構(gòu)為主，因此新股面向散戶的認購時間、分配時間、分配規(guī)則與A股港股大不相同。

新股的認購時間根據(jù)每個項目路演安排不同。一般來說，認購?fù)ǖ涝谛鹿缮鲜星?-5天開放，券商軟件會顯示新股的價格區(qū)間，上市前1-2天截止認購。認購時間短則1天，長則3-4天。如遇認購情況火爆或其他原因，券商有可能提前關(guān)閉認購?fù)ǖ馈?/p>

認購時，有的券商會有持倉等要求。如TD Ameritrade要求打新賬戶須持倉或存款250000美金，或在過去3個月內(nèi)完成30筆交易。老虎證券等互聯(lián)網(wǎng)券商的話，在投資者滿足一定適當性的前提下，通常賬戶有小幾千美金足以支持打新。

一般來說，美股打新并不需要預(yù)付款。但通常認購者的賬戶中約有認購金額的120%（即發(fā)行區(qū)間上限的120%）的現(xiàn)金時可以發(fā)起認購意向，以便中簽后有足夠的資金用于新股交割。

接下來的認購分配無疑是散戶最關(guān)心的問題，這也是美股打新最重要的區(qū)別。A股、港股的零售新股認購結(jié)果(中簽結(jié)果)一定會在新股正式掛牌前統(tǒng)一公布，而美股則是在新股正式掛牌當天才會確定分配的份額，并且具體的分配名單和中簽率不會公告。

美股市場上，各券商根據(jù)自己的商業(yè)慣例分配獲得的新股額度給用戶（偏向長線基金和戰(zhàn)略投資者），并沒有統(tǒng)一的分配規(guī)則。

一般來說，新股在上市前一天完成路演。上市前一天收盤后由發(fā)行人和投行一起開會確定發(fā)行價格，然后才開始算真正的配售，即最終每個投資者到底能拿到多少股票。要知道，港股是T-4 或者T-5定價，美股是T-1才定價，所以美股分配是很趕的。

可以說，上市前夜是一整晚的腥風(fēng)血雨，因為各個投行都在保護在自己投行鎖定的訂單，同時公司也會盡力保護自己的親友單和引進的戰(zhàn)略投資者?？傊罱K分配份額確定的時候通常已經(jīng)到了上市當日凌晨。因此，一般在上市當日券商才會把份額正式分配給散戶。

上市當天，新股通常不會在9點半開盤，后市穩(wěn)定商會通過盤前的集中競價找到買盤賣盤的平衡點，確保最優(yōu)的價格開盤。大多數(shù)新股可趕在正式交易開始前完成正式分配，也有一些新股不能在正式交易前分配完畢，晚幾小時甚至半天才顯示配售結(jié)果也是正常的。

此外，在新股IPO正式掛牌前，發(fā)行人可以根據(jù)市場情況對發(fā)行規(guī)模做最后的調(diào)整，一般來講是上下規(guī)模的20%，而不需要提前 重新做filing(+-20%規(guī)模調(diào)整不需要跟SEC重新申報招股書)。遇到這種情況時，承銷團也會同步調(diào)整給到散戶的額度?？傮w來說，新股份額絕大部分會給到機構(gòu)投資者，留給散戶的份額少之又少。

美國監(jiān)管機構(gòu)并不要求券商公開分配規(guī)則及所有分配結(jié)果。整體而言，目前互聯(lián)網(wǎng)券商的美股打新分配規(guī)則以普惠為主，雖然不是100%中簽，中簽率相比A股還是高不少。

以老虎證券為例，其打新第一原則是讓盡可能多的用戶獲得中簽機會，第二原則是申購數(shù)量優(yōu)先，以綜合加權(quán)的方式向申購數(shù)量多的用戶分配更多的股數(shù)。在打新人數(shù)過多，相對可分配額度較少時，有些用戶會出現(xiàn)中簽為0的情況。去年拼多多IPO時散戶認購火爆，即使如此，老虎證券打新的中簽人數(shù)比例也超過26%。

最后需要注意的是，由于美國新股實行T+2進行清算，因此在上市首日時股票還未交割到打新賬戶。

小結(jié)

對于散戶來說，參與美股打新，可以在IPO前錨定新股份額，一定程度上是散戶最快成為上市公司股東、分享其成長紅利的渠道。在互聯(lián)網(wǎng)券商的改造下，目前美股打新無需市值、門檻低、中簽率相對較高，盡管存在破發(fā)概率，但總體來看新股首日上漲概率大，且沒有漲幅限制，是一種不可多得的低風(fēng)險套利投資模式。建議投資者在進行美股打新時，可選擇老虎證券這樣的頭部互聯(lián)網(wǎng)券商，搶占獨家打新機會和打新份額，在火爆行情中吃到美股打新這塊肉。