東山精密: 介質(zhì)濾波器優(yōu)勢顯著,迎 5G基站市場機(jī)遇

東山精密2019Q1營收44.9億元，同比增長26.4%，歸屬于上市公司股東的凈利潤1.99億，同比增長31.4%，扣非凈利潤0.96億元，同比下降5.16%。符合市場預(yù)期。

Multek并表為業(yè)績高增主要原因，盈利能力仍有較大提升空間。公司于2018年8月完成Multek的并表，實(shí)現(xiàn)了硬質(zhì)PCB業(yè)務(wù)的整合。Multek軟板制成能力達(dá)12層，硬板達(dá)46層，處于行業(yè)中上水平。產(chǎn)品以通信、消費(fèi)、工業(yè)和汽車為主，與MFLX消費(fèi)電子形成補(bǔ)充。2017年Multek通信和企業(yè)計(jì)算服務(wù)業(yè)務(wù)收入達(dá)11.5億元，占營收額37%，隨著5G開始進(jìn)行大規(guī)模的基礎(chǔ)建設(shè)將持續(xù)受益。2016-2017年，Multek毛利率位于10%左右，凈利率僅2.5%，3.1%，通過恢復(fù)毛利率和降低費(fèi)用，盈利能力仍有較大提升空間。

整合成效初顯，財(cái)務(wù)質(zhì)量逐步改善。2019Q1毛利率15.33%，環(huán)比小幅微降0.6%，同比提升1%；19Q1凈利率4.46%，環(huán)比提升0.37%，盈利能力基本保持穩(wěn)定且處于上升通道。1季度公司應(yīng)收賬款顯著下降，環(huán)比18年底減少約15億，同時(shí)由剝離資產(chǎn)導(dǎo)致的其他應(yīng)收款項(xiàng)環(huán)比減少4.2億，回款進(jìn)度良好。相應(yīng)的，公司資產(chǎn)減值損失同比下降53.67%。

高端FPC核心供應(yīng)地位，受益電子產(chǎn)品創(chuàng)新設(shè)計(jì)。目前，iPad傳感及交互方式演進(jìn)向智能手機(jī)看齊，AppleWatch功能模塊加載，均將增加FPC價(jià)值量和設(shè)計(jì)難度。FPC技術(shù)在細(xì)小孔加工技術(shù)、微米級(jí)線路布線技術(shù)、FPC迭層技術(shù)等三個(gè)方面仍在演進(jìn)，高端需求仍在進(jìn)化，有利于高端FPC供應(yīng)商市場拓展。

介質(zhì)濾波器優(yōu)勢顯著，迎5G基站市場機(jī)遇。子公司艾福電子在陶瓷制造技術(shù)與高頻率回路設(shè)計(jì)領(lǐng)域已有逾10年開發(fā)量產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，先發(fā)優(yōu)勢明顯。2018年中，艾福電子陶瓷介質(zhì)濾波器產(chǎn)品通過華為認(rèn)證，10月已獲得華為2538萬元批量訂單。由于傳統(tǒng)的金屬腔體濾波器不再適合5G的小型化、集成化要求，所以陶瓷介質(zhì)濾波器有望成為5G基站的主流。公司作為介質(zhì)濾波器主要供應(yīng)商將迎來高速發(fā)展期。

2019上半年業(yè)績指引持續(xù)高增，Q2單季度盈利加速。公司預(yù)計(jì)2019上半年凈利潤3.9億元—4.4億元，同比增長50%-70%，對(duì)應(yīng)Q2凈利潤1.91億元—2.43億元，同比增長73%-121%。