歌爾股份市值蒸發(fā)500億，股權頻繁質押

在蘋果聲學器件供應商中，瑞聲科技、歌爾股份屬于競爭對手。不過，瑞聲科技作為行業(yè)龍頭，已經占據(jù)了較大的訂單比例。據(jù)供應鏈廠商透露，留給歌爾股份為數(shù)不多的訂單正被立訊精密搶單。

與此同時，歌爾股份的業(yè)績持續(xù)欠佳。不久前，歌爾股份發(fā)布三季報，公司Q3季度營收和凈利雙雙下滑；此外，公司還擬注銷成立10個月的青島子公司歌爾精密，歌爾精密前三季度營收為0，虧損2.7萬元。

對于曾經的“電聲器件龍頭”——歌爾股份近幾年的發(fā)展頗不盡人意。隨著電聲器件行業(yè)競爭日漸激烈，歌爾股份也已失去了行業(yè)龍頭的地位，同時股權頻繁質押，股價持續(xù)下滑以及業(yè)績堪憂等問題成為歌爾股份當下亟待破除的困境。

市值蒸發(fā)500億，股權頻繁質押

截止上一個交易日（11月16日），歌爾股份收盤價為7.85元/股，僅為2017年高位時的三分之一，總市值為254.7億元，相較于去年高峰時期市值蒸發(fā)近500億元，市值蒸發(fā)超60%以上。

在歌爾股份股價下跌市值不斷蒸發(fā)的同時，公司控股股東和實控人等在頻繁的股權質押。據(jù)筆者不完全統(tǒng)計，2018年1-10月，歌爾股份已經有13次股權質押。

截止11月初，歌爾股份第一大股東歌爾集團質押股數(shù)8800萬。本次質押登記完成后，其所持有上市公司股份累計被質押的數(shù)量為 388,000,000股，占公司總股本的比例為11.96%，占其所持股份的比例為50.00%。

除了歌爾集團，歌爾股份實控人姜濱也頻繁進行股權質押。截止10月17日，姜濱所持有上市公司股份累計被質押的數(shù)量為 364,540,000股，占公司總股本的比例為11.23%。

據(jù)了解，截止2017年底，歌爾股份的實控人姜濱、胡雙美及一致行動人姜龍直接及間接（通過歌爾集團）持有上市公司44.85%股權。

而在今年11個月內，姜濱已經質押了11.23%的股權，其解釋稱，這是用于歌爾股份外圍技術儲備及個人資金需求。

可見，歌爾股份實控人股權熟悉質押，公司正面臨資金瓶頸，實際經營的業(yè)務也正面臨危機。

立訊精密搶單，毛利下滑

作為蘋果概念股，歌爾股份在蘋果供應鏈中的聲學業(yè)務份額，隨著立訊精密的進入，面臨著被搶單的風險。

雖然歌爾股份在高端聲學領域的技術實力很強，但2018年的智能手機和智能穿戴市場并不景氣，加上歌爾股份自身的低價策略影響盈利增長，曾經的寡頭如今也要面對三分天下的局面。

據(jù)業(yè)內人士透露，立訊精密已經通過美律拿到蘋果聲學業(yè)務10%的訂單份額。對于蘋果而言，瑞聲科技、歌爾股份、立訊精密進行從大到小分割蘋果訂單的市場格局更為有利，更能保證供應的品質和穩(wěn)定。

可以說，電聲器件訂單的減少以及匯率的影響，成為歌爾股份2018年前三季度凈利潤和毛利率雙雙下滑的重大殺器。

根據(jù)歌爾股份今年前三季度業(yè)績報告顯示，2018年Q1凈利潤為1.84億元，同比下降38.55%；Q2凈利潤為4.45億元，同比下降38.11%；Q3凈利潤為8.56億元，同比下降38.2%。此三個季度，凈利潤下滑的平均幅度超過38%。

此外，歌爾股份2018年前三季度毛利率下降的幅度也是逐步遞增。歌爾股份2018年Q1毛利率為21.9%，同比下降1.93%；Q2毛利率為21.45%，同比下降3.12%；Q3毛利率為20.33%，同比下降3.42%。

新業(yè)務繼續(xù)瞄向蘋果

近年來，除智能手機市場之外，歌爾股份也在通過并購布局新市場。2014年，歌爾股份收購丹麥著名音響制造商Dynaudio，2016年與高通合作VR芯片，2017年以1.6億參股美國可穿戴公司Kopin公司。隨著這些項目的投產，歌爾股份電子配件業(yè)務的營收在2017年占到電子元器件制造業(yè)總營收的38.52%。

然而，今年以來，歌爾股份電子配件業(yè)務開始走下坡路。筆者查閱歌爾股份年報顯示，2017年歌爾股份電子配件占電子元器件制造業(yè)營收收入為38.52%，到2018年中報占比為33.73%。

特別是2018年三季度，由于重要客戶的智能手機新機型銷售不達預期，VR/AR等市場需求的增速放緩，加之股價持續(xù)下跌，歌爾股份業(yè)績持續(xù)下滑，歌爾股份的電子配件業(yè)績占比進一步下滑。

于是，歌爾股份開始在微電子領域內加強布局，鞏固其在MEMS聲學傳感器行業(yè)內的領先地位，在半導體芯片研發(fā)和封測、智能傳感器、Sip先進封裝工藝以及無線充電等方面加強投入。

今年9月11日，歌爾股份與青島市嶗山政府簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，共同投資建設集成電路式智能傳感器項目。此項目總投資67億元，歌爾股份擬出資18億元，用于集成式智能傳感器（一期）產線建設，該生產線建成后主要用于生產智能傳感器及Sip系統(tǒng)級封裝模組等產品。

據(jù)業(yè)內人士透露，歌爾股份此舉是想利用產能和價格優(yōu)勢，瞄向了蘋果的智能手表Sip模組封裝業(yè)務，從而繼續(xù)穩(wěn)固其蘋果供應商地位。 此外，歌爾股份還在東莞設立了無線充電產線，以期為蘋果供應無線充電產品。

不過，隨著歌爾股份主營業(yè)務被進一步壓縮，今年凈利虧損難以扭轉，據(jù)歌爾股份預計，2018年公司凈利潤11.77億元至16.04億元，降幅為-45%至-25%，市場業(yè)務頹勢延續(xù)。同時，歌爾股份今年新布局的業(yè)務要到2年后才有業(yè)績體現(xiàn)，目前來看還為時尚早。對于歌爾股份而言，或將會進入一個漫長的“寒冬”。