直擊新一輪中美貿(mào)易戰(zhàn)，看誰將贏得這場博弈？

一般認為，貿(mào)易戰(zhàn)沒有贏家；然而，當(dāng)貿(mào)易摩擦或貿(mào)易戰(zhàn)發(fā)生在世界第一與第二大經(jīng)濟體之間的時候，一定會分出輸贏。假以時間，或者美國成功地遏制了中國的崛起，或者中國成功反遏制并成為世界最大的經(jīng)濟體。

這一輪中美貿(mào)易摩擦的本質(zhì)，是政治問題凌駕于經(jīng)濟分歧之上。盡管貿(mào)易糾紛尚未正式上場，貿(mào)易談判的反復(fù)增添了中美博弈的復(fù)雜性和不確定性。這一輪貿(mào)易戰(zhàn)發(fā)生在全球經(jīng)濟復(fù)蘇乏力、全球民粹主義抬頭，以及中國經(jīng)濟有可能超越美國成為世界最大經(jīng)濟體的關(guān)鍵時刻。多重因素疊加，中美貿(mào)易摩擦或延綿十年甚至更長的時間。

美國與日本的貿(mào)易戰(zhàn)，歷時近30 余載，到上個世紀(jì)九十年代初日本房地產(chǎn)價格泡沫破滅時結(jié)束，美國成功地遏制了日本崛起的勢頭。從此之后，日本離世界最大經(jīng)濟體不是越來越近，而是越來越遠。現(xiàn)在的中國與彼時的日本有很多相似的地方，包括制造業(yè)擴張、房地產(chǎn)價格泡沫和經(jīng)濟的高杠桿率等，因而難以完全排除中國重蹈日本覆轍的可能性。

但是，新一輪中美貿(mào)易摩擦的核心，是美國作為現(xiàn)在的世界消費中心與中國作為潛在的世界消費中心之間的博弈。如果中美貿(mào)易戰(zhàn)不可避免，只要政策應(yīng)對得當(dāng)，中國應(yīng)該比日本更有條件贏得這場“戰(zhàn)爭”。

一、 中日“貿(mào)易困局”的同與不同

同樣作為世界第二大經(jīng)濟體，中國現(xiàn)在與過去的日本有很多類似的地方。首先，都是出口帶動本國工業(yè)化進程。無論是從全球制造業(yè)份額，還是出口占全球的比重，當(dāng)下中國和80 年代末的日本具有很大的相似度。中國自2001 年加入WTO 之后，出口占全球份額快速攀升，2009 年超過美國成為世界第一大出口國；2016 年，中國的出口占世界總出口的份額為13.1%（圖表1）。上個世紀(jì)八十年代，日本出口占比峰值也曾突破過10%。中日兩國制造業(yè)產(chǎn)出份額跟出口市場份額幾乎同步上升，在八十年代中后期日本制造業(yè)全球占比一度突破過20%，僅次于美國；在2016 年，中國制造業(yè)占全球的比重已達到25%，成為了名副其實的世界工廠（圖表2）。從人口規(guī)模來看，未來中國的出口和制造業(yè)份額都有上升的空間，但是這一過程將以其他主要國家的份額持續(xù)下降為代價，貿(mào)易摩擦甚至貿(mào)易戰(zhàn)很難避免。

其次，都是發(fā)生在對美外貿(mào)順差高、美國財政赤字高的“雙高”時代。特朗普發(fā)動貿(mào)易戰(zhàn)的大背景和上世紀(jì)八十年代很接近，當(dāng)時美國對日本的貿(mào)易逆差峰值時占美國整個逆差的50%左右，美國對中國貿(mào)易逆差的占比目前就在這一水平（圖表3）。同時，目前美國財政赤字占GDP 的比重為1%左右，雖然遠低于全球金融危機時期，但與八十年代的水平相當(dāng)。

第三，房地產(chǎn)價格泡沫都處在較高水平。如果采用間接指標(biāo)來衡量房地產(chǎn)價格泡沫，即房地產(chǎn)投資占GDP 的比重，中國目前處在主要國家的最高水平，即14%左右，即由于高房價導(dǎo)致更多的資源配置到房地產(chǎn)行業(yè)（圖表5）。這一水平雖然還遠不及日本九十年代初房地產(chǎn)價格泡沫破滅前夜的25%，但已經(jīng)處于風(fēng)險區(qū)域。美國歷史上有多次房價泡沫破滅，但其房地產(chǎn)投資占GDP 的比重一般不到6%。

第四，整個經(jīng)濟的負債率都偏高，違約風(fēng)險較大。自2008 年全球金融危機之后，中國債務(wù)占GDP 的比重開始快速升高，由2008 年的142.8%上升到2017 年的256.3%，與日本九十年代初的水平接近（圖表6）。

第五，都處在低端制造業(yè)大規(guī)模轉(zhuǎn)移的初期。相對而言，日本屬于較小的國家，其制造業(yè)人工成本占比上升較快，在1971-1981 年間，從25%左右躍升至50%左右（圖表7）。相對而言，中國制造業(yè)人工成本占比已經(jīng)接近日本八十年代初的水平，當(dāng)時日本的低端制造業(yè)已經(jīng)開始向中國轉(zhuǎn)移。中國目前所處的階段，恰好是由于人工成本提高，不少低端制造業(yè)向東南亞國家轉(zhuǎn)移；中美貿(mào)易摩擦如果加劇，為規(guī)避高關(guān)稅，會有更多的企業(yè)轉(zhuǎn)移海外。

粗略劃分，自二戰(zhàn)之后，全球范圍內(nèi)出現(xiàn)過兩次世界級的制造業(yè)轉(zhuǎn)移浪潮：第一波是美國制造業(yè)向德國、日本轉(zhuǎn)移，后期擴散至亞洲“四小龍”；第二波是從二十世紀(jì)八十年代以來，日本、德國和亞洲“四小龍”制造業(yè)向中國轉(zhuǎn)移。二戰(zhàn)后日本百廢待興，利用相對廉價的人工成本，承接了大量從美國流出的勞動密集型的產(chǎn)業(yè)，奠定了日本制造業(yè)在世界的地位，出口也隨之增加。但是到了八十年代，日本制造業(yè)工人已不再便宜，日本試圖通過制造業(yè)升級來獲得更大的發(fā)展，與世界第一制造業(yè)大國美國的利益沖突加劇，美國對日本發(fā)動貿(mào)易戰(zhàn)。同樣的，之前40 年中國制造業(yè)快速發(fā)展的一個很重要原因是相對低廉的人工成本，很多中國制造的產(chǎn)品都具有勞動密集型的特質(zhì)。然而，經(jīng)過幾十年的發(fā)展，中國制造業(yè)人工成本優(yōu)勢也在逐漸喪失。中國制造2025 就提出要重點發(fā)展新一代信息技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)，機器人，軌道交通裝備等行業(yè)，形成了對美國相關(guān)產(chǎn)業(yè)的沖擊，同樣使美國感到了危險。

當(dāng)然，中國與日本也有很大的不同之處，即日美貿(mào)易摩擦發(fā)生在日本跨越“中等收入陷阱”之后，而中美貿(mào)易摩擦則發(fā)生在這之前。我們認為，按PPP 計算，一個國家的人均GDP達到美國同期人均GDP 的三分之一，即是“中等收入陷阱”的門檻。日本在上個世紀(jì)六十年代即跨過陷阱，而其房價泡沫破滅發(fā)生在30 年之后，可以說日本掉入的是“高等收入陷阱”（圖表8）。就人均GDP 相對于美國的比例而言，中國目前接近25%，如果由于中美貿(mào)易摩擦引發(fā)中國房價泡沫破滅或系統(tǒng)性危機，我們不應(yīng)低估中國掉入“中等收入陷阱”的風(fēng)險。

從時間維度來看，要避免掉入“中等收入陷阱”，未來10 年最為關(guān)鍵。一方面，需要采取有效措施，避免中美貿(mào)易摩擦短期內(nèi)急速惡化；另一方面，需要找到擺脫貿(mào)易摩擦糾纏、同時又為中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級提供可持續(xù)新動能的長期解決方案。

二、 美日貿(mào)易戰(zhàn)的長期性及結(jié)果

美日貿(mào)易摩擦始于上個世紀(jì)六十年代初，在七十、八十年代進一步升級，八十年代末至九十年代初進入白熱化階段，前后持續(xù)時間長達30 余年。在這期間，美國對日本發(fā)動了大約7 輪貿(mào)易戰(zhàn)，涉及紡織品、彩電、鋼鐵、汽車、半導(dǎo)體等產(chǎn)品，也提出過開放日本國內(nèi)市場和日元升值等要求（圖表9 和10）。

1、紡織品戰(zhàn)（1968-1972）：其實早在五十年代開始，日本紡織品對美出口就開始增加，引起了美國紡織品行業(yè)的不滿。由于日本是二戰(zhàn)的戰(zhàn)敗國，在政治經(jīng)濟上依附美國，在貿(mào)易談判中比較弱勢；兩國在紡織品貿(mào)易方面簽訂的協(xié)議包括1957 日美紡織品協(xié)議，1963日美棉紡織品長期協(xié)定，最終在1972 年達成美日紡織品貿(mào)易協(xié)定。這場紡織品摩擦拉開了美日貿(mào)易戰(zhàn)的序幕。

2、彩電戰(zhàn)（1976-1977）：七十年代起，日本彩電行業(yè)飛速發(fā)展，出現(xiàn)了一批具有世界影響力的彩電巨頭，對美國彩電出口也迅速增加，約占美進口彩電的90%，占據(jù)美30%以上的市場份額。美國國際貿(mào)易委員會針對這種現(xiàn)象采取了反傾銷反補貼調(diào)查，作出了不利于日本的裁定，要求日本主動限制對美彩電出口，日本政府也不得不鼓勵本土企業(yè)進行海外投資。

3、鋼鐵戰(zhàn)（1976-1978）：幾乎在同一時間，日本鋼鐵業(yè)也飛速崛起，美日鋼鐵貿(mào)易逆差日趨嚴(yán)重。美國要求日本自愿限制對美鋼鐵出口，并通過1977 年反傾銷起訴和301 條款等對日本施壓。最終于1974 年美日簽訂了自愿限制出口備忘錄，1976 年簽訂了特殊鋼進口配額限制協(xié)定，1978 年建立了美國鋼鐵“自動啟動反傾銷訴訟”的制度。

4、汽車戰(zhàn)（1979-1981）：進入八十年代，日本本田豐田等汽車廠商崛起，物美價廉的日本車廣受世界歡迎，日本汽車產(chǎn)量超過美國躍居世界首位，而美國汽車行業(yè)開始走向衰落。美國發(fā)動對日汽車貿(mào)易戰(zhàn)，要求日本自愿限制汽車出口，開放國內(nèi)市場，并要求日本汽車廠家到美國投資建廠。最終，到1981 年兩國簽訂美日汽車及零部件貿(mào)易協(xié)議（后于1994 年撤銷）。

5、匯率戰(zhàn)（1987-1991）：面對美國的步步緊逼，日本政府選擇的策略是一再妥協(xié)，但是仍然沒有扭轉(zhuǎn)日本對美國越來越大的貿(mào)易順差。于是，美國將此歸因為美元的強勢。1985 年9 月22 日，美日德法英五國財政部長和央行行長，在紐約廣場飯店舉行會議，達成聯(lián)合干預(yù)國際外匯市場，誘導(dǎo)美元對主要貨幣（包括日元）有序貶值，以達到解決美國巨額貿(mào)易赤字的協(xié)議，這就是著名的廣場協(xié)議。

6、半導(dǎo)體戰(zhàn)（1987-1991）：廣場協(xié)議并沒有縮小美國對日本的貿(mào)易逆差，八十年代后期，美國對日本半導(dǎo)體行業(yè)的貿(mào)易逆差越來越大。美國發(fā)動第六輪貿(mào)易戰(zhàn)，通過301 條款，反傾銷訴訟條款等禁止日本企業(yè)在美投資與并購，并對日本半導(dǎo)體行業(yè)征收制裁性關(guān)稅。半導(dǎo)體戰(zhàn)以1987 年兩國達成美日半導(dǎo)體貿(mào)易協(xié)定結(jié)束。

7、結(jié)構(gòu)性障礙（1989-1994）：八十年代末，美日貿(mào)易摩擦的焦點轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)性因素。

1989 年美國根據(jù)國家貿(mào)易評估報告，啟用超級301 條款來迫使日本啟動談判。緊接著，美國以國務(wù)院、財政部和貿(mào)易代表處三個部門為主導(dǎo)，與日本進行了曠日持久的談判，最終兩國簽訂《美日結(jié)構(gòu)性障礙協(xié)議》，日本承諾10 年內(nèi)投入430 萬億日元公共投資，并修改不利于外企投資的相關(guān)法律，調(diào)查商品價格并控制公共用品價格。在美國發(fā)動輪番貿(mào)易戰(zhàn)之后，美國對日本的貿(mào)易逆差并沒減少，但逆差上升的勢頭得到了

遏制。從美日貿(mào)易逆差總額看，從1979 年到八十年代峰值（1987 年）時，總額增加了

8.5 倍；這之后到1994 年逆差額最高值只增長了17%（圖表11）。從相對值來看，美日逆差占美國總逆差的比重于1991 年達到創(chuàng)歷史記錄的50%之后，即持續(xù)滑落到目前的10%左右。從這個角度看，美日貿(mào)易摩擦最終分出了輸贏，日本原有的增長模式終結(jié)。

客觀而言，日本資產(chǎn)價格泡沫的破滅不能完全歸結(jié)為美日摩擦，也有政策操作失誤的原因。作為對照，德國馬克在同期對美元大幅升值，但是德國政府的應(yīng)對措施更為積極主動，對德國實體經(jīng)濟的影響較?。▓D表12）。日本央行奉行寬松的貨幣政策，使得日本本土的資產(chǎn)尤其是不動產(chǎn)迅速升值，直到八十年代末日本央行才意識到泡沫的嚴(yán)重性，開始主動擠泡沫，但已為時太晚。

當(dāng)然，由于中國經(jīng)濟的崛起，日本的相對衰落或許是不可避免的。假如美日貿(mào)易摩擦沒有發(fā)生，則有兩種可能：或者，日本利用先發(fā)優(yōu)勢超越美國成為世界最大的經(jīng)濟體，這是美國希望避免的；或者，日本仍不可避免地被中國從總量上超越，美日貿(mào)易戰(zhàn)并沒有改變?nèi)毡窘?jīng)濟原有的軌跡。

三、中國可能的選擇

展望未來，我們認為，中國有充分的條件避免重蹈日本覆轍。其一，已有前車之鑒，避免重走日本老路的兩個關(guān)鍵點已為各方熟知，一是防止本幣過度升值，二是防止過度依靠房地產(chǎn)業(yè)維穩(wěn)經(jīng)濟增長。其二，如果認識到中美貿(mào)易摩擦的長期性，則應(yīng)采取措施大力挖掘14 億人口消費潛力，即使不依靠出口增長，中國經(jīng)濟仍有能力保持4-6%的增速。其三，以鼓勵國內(nèi)消費應(yīng)對美國貿(mào)易摩擦甚至貿(mào)易戰(zhàn)，可以事半功倍，既讓中國老百姓分享經(jīng)濟增長的成果，也有利于化解地緣政治沖突，畢竟在未來20年左右的時間里，中國最有潛質(zhì)成為世界新的消費中心。

3.1 短期注重化解貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險

短期來看，貿(mào)易摩擦確實沒有贏家，在全球化的今天尤其如此，這是短期化解貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險的切入點。相比于上世紀(jì)八十年代，現(xiàn)在全球化更加深入，如果中美開啟貿(mào)易戰(zhàn)，最先受傷的將是跨國公司。根據(jù)2016 年上半年的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，中國對美出口最大的25 家企業(yè)中有21 家并非中國大陸企業(yè)，其中14 家來自***地區(qū)，4 家來自美國，2 家來自韓國，1 家來自香港。這些對美出口最大的企業(yè)，其實不少都只是代加工企業(yè)，比如在這25 家公司中，就有來自***地區(qū)的鴻海精密的三家分公司，其主要業(yè)務(wù)就是從其他地區(qū)進口組件，利用中國廉價的勞動力組裝成電子成品，然后出口到海外，其中又以對Apple 產(chǎn)品的組裝最為出名。但是鴻海精密（中國）的生產(chǎn)附加值其實并不高，之所以能位列對美出口最大企業(yè)之一，在于目前并不合理的國際貿(mào)易計算方法。所以，中美貿(mào)易關(guān)系惡化，不僅會傷害到中國，也會傷害到日本韓國等盟友，也包括美國的企業(yè)。

此外，中美外貿(mào)順差或已經(jīng)開始見頂回落，而且兩國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)決定了產(chǎn)業(yè)的互補性大于競爭性。從中美貿(mào)易順差的結(jié)構(gòu)來看，來自下游制造業(yè)的占比已經(jīng)大幅下降，隨著低端制造業(yè)向海外轉(zhuǎn)移，這一部分的順差繼續(xù)減少只是時間問題。即使中游資本品行業(yè)帶來的順差上升，主要是同一產(chǎn)業(yè)鏈上的互補關(guān)系而不是競爭關(guān)系（圖表13）。目前中國中游企業(yè)產(chǎn)品出口到美國，不少是作為美國下游企業(yè)的投入品，如果對這些產(chǎn)品征收高關(guān)稅，勢必會抬升美國下游企業(yè)的原料成本，削弱美國產(chǎn)品在國際市場的競爭力。同樣，美國從中國進口占比最多的行業(yè)中，不少是以旅行用品，鞋類，紡織品為代表的勞動密集型行業(yè)，多是占美國出口份額比較少的行業(yè)，美國不從中國進口，也需從其他國家進口，即對這些中國產(chǎn)品征收高關(guān)稅，只是美國外貿(mào)逆差的轉(zhuǎn)移而不是減少（圖表14）。

3.2 長期立足鼓勵國內(nèi)消費

加快推進城市化，是鼓勵消費的根本途徑。上個世紀(jì)八十年代，日本的城市化已經(jīng)處在后期，城市化率已經(jīng)超過80%；而目前，中國按照常住人口計算的城市化率僅為56.8%，僅相當(dāng)于日本五十年代的水平（圖表15）。因此，不同于當(dāng)年的日本，未來30 年左右，中國會有超過20-30%的人口在城市定居，國內(nèi)旺盛的消費需求，可以降低對外需的依賴，以保持合理的但更高質(zhì)量的經(jīng)濟增速。

改革開放40 年來，工業(yè)化帶動了中國經(jīng)濟的崛起，但是中國的消費相對滯后。中國出口、投資和消費占G20 的比重分別從1980 年的1.6%、2.2%和1.4%，快速提升至2016 年的22.0%、27.9%和10.1%，消費沒有同比例增長。中國人均消費占人均GDP 的比例從全球范圍內(nèi)來看明顯偏低。按照我們的估算1，未來30 年，按不變價計算，中國消費支出大約可以增長4-7 倍左右。但是，如果考慮到通貨膨脹的因素，增幅將大幅度提高，中國名義消費增幅或可能會高達18-32 倍左右。目前，中國消費總規(guī)模已經(jīng)超過日本，但仍只是美國的30%。如果我們按照中國過去10 年增速外推，同時維持美國的路徑不變，那么，中國居民消費支出總規(guī)?；蛴?037 年左右超過美國，成為全球最大的消費中心（圖表16）。

3.3 善用大國優(yōu)勢，以消費升級帶動制造業(yè)升級

大國優(yōu)勢是中美貿(mào)易摩擦中值得關(guān)注的中國優(yōu)勢之一。日本在失去出口增長支撐之后，制造業(yè)增加值占G20 的比重即掉頭向下，從1993 年最高點的24.3%，跌至2016 年的8.6%（圖表17）。從占比來看，日本回到了上個世紀(jì)六十年代出發(fā)時的水平。與此同時，最終消費支出占G20 的比重也緩慢下降。八十年代末日本制造業(yè)與消費占G20 比重的剪刀差，顯然是不可持續(xù)的，日本的制造業(yè)占比最終回到了由消費實力決定的水平。

與日本九十年代初相比，中國完全可以選擇另一條道路。表面上看，目前中國制造業(yè)增加值和最終消費占G20 比重的剪刀差為23.2 個百分點，遠勝于日本八十年代剪刀差大時的10.5 個百分點（圖表18）。如果中國走日本的老路，制造業(yè)占比或逐步向消費占比回歸。而現(xiàn)實是，中國消費占比已經(jīng)在緩慢上升，如果能夠通過必要的改革和創(chuàng)新，如前面提到的城市化，以及可能的減稅和提高社保、醫(yī)保福利等措施，將中國從出口大國轉(zhuǎn)變?yōu)橄M大國，中國的消費占比有可能向制造業(yè)占比靠攏，并最終推動后者的上升。中國最終能否成為消費大國，不但決定了中美貿(mào)易摩擦的結(jié)果，也將最終決定中國在全球經(jīng)濟中的地位。