手機攝像模組利率反超同行 低毛利困境待解

6月9日，光學產(chǎn)品行業(yè)巨頭舜宇光學（02382.HK）公布5月出貨量，手機鏡頭、手機攝像模組出貨量雙雙在5月創(chuàng)出新高，對光學鏡頭龍頭制造商大立光（3008.TW）形成挑戰(zhàn)之勢。

數(shù)據(jù)顯示，舜宇光學手機鏡頭出貨7692.4萬件，環(huán)比增長8.6%，同比增長70.2%；手機攝像模組出貨3405.7萬件，環(huán)比增長19.2%，同比增長58.5%。

在手機攝像模組方面，舜宇光學在出貨量增長迅速的同時，毛利率也在2017年以略微優(yōu)勢反超手機攝像模組巨頭歐菲科技（002456.SZ）和丘鈦科技（1478.HK）。

但是，對于舜宇光學來說，2017年的產(chǎn)品毛利率還未及大立光的三分之一，這對于舜宇光學后期繼續(xù)超越大立光等競爭對手帶來極大的挑戰(zhàn)。根據(jù)2017年年報數(shù)據(jù)，大立光毛利率高達69%，但舜宇光學卻僅有22%。

低毛利困境待解

業(yè)內(nèi)資深人士分析，“大立光的主要客戶為蘋果，產(chǎn)品定位高端，議價能力較高，毛利高是必然的。而舜宇光學主要面對國內(nèi)手機廠商，產(chǎn)品定位偏中低端。近幾個月出貨量大幅提升，一部分原因是三星訂單釋放，但更多是因為中國手機品牌二季度集中發(fā)布新機放量?！?/p>

手機鏡頭是精細化產(chǎn)業(yè)，技術(shù)壁壘存在于技術(shù)、裝配等種種方面。舜宇光學要對大立光龍頭位置發(fā)起沖擊，要能扛得下較為長期的攻堅戰(zhàn)。

“我們還沒有做到蘋果公司的訂單，因此這一塊我們跟大立光沒有競爭，這也不是我們規(guī)劃好就會發(fā)生的，”舜宇光學董事長葉遼寧在5月29日舉辦的股東大會上說，“但是很多事情正在改變，以前大立光不止是業(yè)界第一，它根本是唯一！現(xiàn)在不同了，第二、第三都追趕得很快?！?/p>

實際上，大立光5月合并營收為43.19億元，環(huán)比增長24.57%，不僅創(chuàng)今年單月營收新高，亦是今年單月營收增長首度轉(zhuǎn)正。但日前有媒體爆出蘋果預(yù)期今年新款iPhone出貨量為8000萬部，已要求配件供應(yīng)商減少生產(chǎn)配件，數(shù)量比去年為iPhoneX及iPhone8生產(chǎn)的配件減少20%。這是否會對大立光下半年業(yè)績產(chǎn)生負面影響，有待觀察。

雖然未能進入蘋果供應(yīng)鏈，但年初舜宇光學憑借產(chǎn)品品質(zhì)及價格優(yōu)勢，率先打入Galaxy S9 高端智能手機的供應(yīng)鏈中。

以往三星的智能手機鏡頭一向采用韓國本土廠商的產(chǎn)品，舜宇光學領(lǐng)先大立光一步進入三星供應(yīng)鏈，是個利好消息。雖然三星在中國本土銷量節(jié)節(jié)敗退，但據(jù)第一手機界研究院發(fā)布的榜單顯示，三星在德國、法國等多個歐洲國家依然占據(jù)著品牌榜第一的位置。

不過，根據(jù)韓國媒體《etnews》的報導，5月初，大立光確認進入三星供應(yīng)鏈，這對舜宇光學來說新增了不小壓力。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，“大立光的客戶數(shù)量較少，客群集中。舜宇光學要攻堅手機鏡頭行業(yè)第一，除了要擴大客戶群，增加銷量外，當務(wù)之急還是要提高毛利率?！?/p>

通過與華為、OPPO、vivo等國內(nèi)前幾大手機廠商建立良好關(guān)系，舜宇光學在2017年實現(xiàn)營收223.66億元人民幣，同比增長53.1%。營業(yè)收入達預(yù)期后，預(yù)計舜宇光學未來的重心將放在提高產(chǎn)品毛利率上。

目前，舜宇光學已積極進行專利布局，2017年新增專利223項。截至2017年12月，舜宇光學擁有634項已授權(quán)專利，另有1050項待批核的專利。

據(jù)年報資料顯示，舜宇光學10M（千萬像素）以上的手機鏡頭出貨占比2017年已達到近48%，比2016年的28.9%增加近20個百分點。按照趨勢預(yù)測，2018年底將增加到60%。

而大立光10M以上產(chǎn)品占營收比重拉高至80%到90%，8M、5M及其他超占營收比重均在10%以下。但因產(chǎn)品良率原因，手機模組毛利增長幅度不太明顯。

高端產(chǎn)品占比對毛利率的影響還是顯而易見的。但值得注意的是，不管是在相機鏡頭或是模塊端，透過更高產(chǎn)品ASP來著手提升毛利，預(yù)計舜宇未來將成為Android高階手機鏡頭的主要供應(yīng)者，這對目前主要客戶仍以iPhone為主的大立光來說將構(gòu)成不小挑戰(zhàn)。

“毛利率的提高除了研發(fā)更高端產(chǎn)品之外，其實更重要的提升點在于量產(chǎn)階段的良率優(yōu)化。因為現(xiàn)在向手機品牌廠商出貨都是kk級以上的，良率一個百分點的浮動都會對成本造成較大的影響?！睂τ诠疚磥砣绾翁岣呙实膯栴}，舜宇光學內(nèi)部人士人士對第一手機界研究院稱，“但可以肯定的是，舜宇未來會堅定地往高端產(chǎn)品發(fā)展?！?/p>

手機攝像模組利率反超同行

值得關(guān)注的是，舜宇光學以13.10%的手機攝像模組毛利率，在2017年一舉超越競爭對手歐菲科技和丘鈦科技。

因在國內(nèi)智能手機市場份額的上升，舜宇光學手機攝像模組5月出貨3405.7萬件，環(huán)比增長19.2%，同比增長58.5%。

據(jù)業(yè)內(nèi)資深人士分析，“手機攝像模組的毛利要比手機鏡頭要低，持續(xù)低價走量并非是個好策略?！?/p>

丘鈦科技采用較為激進的價格戰(zhàn)略迅速擴大中低端市場份額，8M及以下模組出貨量同比顯著提升，但本身盈利能力并不強的中低端產(chǎn)品難以短時間實現(xiàn)盈利。體現(xiàn)在毛利率上，可以明顯看出，丘鈦科技的毛利率受中低端產(chǎn)品出貨量影響下滑了較大幅度。

令人擔憂的是，丘鈦科技5月10日發(fā)布公告稱預(yù)期該集團2018年上半年股東除稅前應(yīng)占綜合溢利可能較去年同期減少約50%或更多。

歐菲科技2017年手機攝像模組整體毛利率12.97%，如不考慮報告期內(nèi)整合廣州索尼事項對毛利的影響，攝像模組毛利率為15.94%，同比增長4.8個百分點。其中傳統(tǒng)單攝營收約93億元，出貨量3.7億顆，雙攝營收約30億元，出貨量約3500萬顆。

而舜宇光學2017年手機攝像模組10M以上產(chǎn)品出貨量占比由2016年的60.7%提升至64.5%，且雙攝模組的出貨量占比大幅上升。

雙攝模組對凈利的貢獻也推動了營收的增長，歐菲科技受益于攝像頭業(yè)務(wù)快速增長，2017年實現(xiàn)營收337.91億元，同比增長26.34%；而舜宇光學2017年實現(xiàn)營收223.66億元，同比增長53.07%。

而由于成本原因，目前雙攝主要出現(xiàn)在中高端機型上，三攝機型更是在旗艦機才會出現(xiàn)，可以預(yù)見舜宇將針對高階機種部分爭取更多訂單。

據(jù)年報顯示，舜宇光學目前已完成潛望式超小光學變焦模組及具備高倍率光學變焦?jié)撏降碾p攝像頭模組的研發(fā)。此外，飛行時間（「TOF」）模塊、結(jié)構(gòu)光模塊、雙目立體相機均已實現(xiàn)量產(chǎn)，并已用于智能手機、無人機及AR/VR等領(lǐng)域。