小米IPO的造富神話：或?qū)⒃炀徒弧鞍賰|富翁” 數(shù)千位千萬富翁

5月3日上午，小米今日正式向港交所遞交上市申請(qǐng)。而小米之所以選擇赴港上市的最主要的原因，應(yīng)該就是港交所近期正式宣布接納同股不同權(quán)的企業(yè)架構(gòu)，這是港股因阿里的“合伙人制”而遺憾錯(cuò)失后推動(dòng)的重大改革，被喻為“港交所成立25年來的最大變動(dòng)”。雖然，小米的具體估值不詳，但外界普遍預(yù)計(jì)會(huì)在1000億美元左右。這將成為港交所近年來最大規(guī)模的IPO。如果小米順利以1000億美元左右的估值在港交所上市，那么或?qū)⒃炀徒弧鞍賰|富翁”，數(shù)千位千萬富翁。

2017年?duì)I收1146億元，“虧損”439億元

從招股書來看，小米2015年至2017年?duì)I業(yè)收入分別為668.11億元、684.34.億元和1146.25億元；經(jīng)營利潤分別為13.73億元、37.85億元和122.15億元。

不過，小米2015年至2017年的凈利潤分別為-76.27億元、4.92億元、-438.89億元。截至2017年12月31日，小米集團(tuán)有凈負(fù)債人民幣1272億元，累積虧損人民幣1290億元。那么為何在這三年經(jīng)營利潤都大幅增長的情況下，還會(huì)出現(xiàn)巨額虧損？

實(shí)際上，這個(gè)虧損主要是由于就可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股產(chǎn)生大額公允價(jià)值虧損。可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股于合并資產(chǎn)負(fù)債表指定為負(fù)債，而公允價(jià)值增加于合并損益表確認(rèn)為公允價(jià)值虧損。

招股書顯示，截至2015年、2016年及2017年12月31日止年度，小米可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股公允價(jià)值變動(dòng)分別為88億元、25億元及541億元。

需要指出的是，小米的招股書中的財(cái)務(wù)報(bào)表，采用的是國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則（IFRS），這是在香港上市要求的，而并非美股上市公司財(cái)報(bào)里常見的一般公認(rèn)會(huì)計(jì)原則（GAAP）。如果按照在美股上市所公認(rèn)會(huì)計(jì)原則（GAAP），則不會(huì)計(jì)算“可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股公允價(jià)值虧損”這一項(xiàng)，則小米經(jīng)調(diào)整利潤就為正了。

創(chuàng)新工場(chǎng)董事長兼首席執(zhí)行官李開復(fù)此前曾表示，互聯(lián)網(wǎng)公司通常會(huì)有多輪融資發(fā)行了可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股，在港交所的國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，這種優(yōu)先股會(huì)體現(xiàn)為對(duì)股東的負(fù)債，其公允價(jià)值的上升會(huì)記錄于公司賬面的虧損，但實(shí)際上公司并未沒有這樣的虧損發(fā)生，對(duì)公司實(shí)際運(yùn)營也沒有影響。公司價(jià)值越大，這項(xiàng)“虧損”值反而越高。IPO之后優(yōu)先股轉(zhuǎn)為普通股，這部分虧損就消失不再計(jì)入報(bào)表。

2016年上市的美圖和2017年上市的易鑫都曾遇到過這個(gè)問題。當(dāng)時(shí)美圖提交的招股書披露，從2008年成立至上市前，美圖公司累計(jì)虧損62.6億元，不過其中包含了50.7億元的可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股的公允價(jià)值和5270萬元的股權(quán)激勵(lì)，扣除這些因素之后，累計(jì)實(shí)際虧損11.38億元；易鑫提交的招股書顯示，該公司自成立起至2017年上半年，累計(jì)虧損為76億元。易鑫方面稱，其中的主要原因就是可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股的公允價(jià)值大幅增加，上市后所有可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股自動(dòng)轉(zhuǎn)換成普通股后，便不會(huì)產(chǎn)生可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股的公允價(jià)值虧損。

在這份招股書中，小米也強(qiáng)調(diào)，經(jīng)扣除可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股公允價(jià)值變動(dòng)；以股份為基礎(chǔ)的薪酬；投資公允價(jià)值的增益；及收購導(dǎo)致的無形資產(chǎn)攤銷，小米于2015年的經(jīng)調(diào)整非國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則虧損為人民幣303.9百萬元（上市中專用書寫方式），于2016年及2017年的經(jīng)調(diào)整非國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則利潤分別為人民幣1895.7百萬元及人民幣5361.9百萬元。

主營業(yè)務(wù)及營收情況

根據(jù)招股書顯示，小米手機(jī)2014年成為中國大陸市場(chǎng)出貨量排名第一智能手機(jī)品牌，并且年度銷售額突破了100億美元，2015年MIUI系統(tǒng)月活用戶超過了1億！2017年成為全球最大的消費(fèi)類IOT平臺(tái)，并且2017年第四季度成為印度市場(chǎng)出貨量第一的智能手機(jī)品牌，2017年全球營收超過了1000億元！

因此，小米的主營業(yè)務(wù)也被分為了智能手機(jī)、IoT與生活消費(fèi)產(chǎn)品和互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)營收三大塊。

2017年的1146.25億元營收當(dāng)中，智能手機(jī)營收約805.6億元，占比70.3%；IoT與生活消費(fèi)產(chǎn)品營收234.4億元，占比20.5%；互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)營收約98.9億元，占比8.6%。

其中，小米手機(jī)2017年平均售價(jià)881.3元，銷量9141萬部，貢獻(xiàn)總收入約805.64億元。2016年至2017年，智能手機(jī)分部收入增長65.2%，而2015年至2016年下降9.2%。

值得注意的是，數(shù)據(jù)顯示，在最近的三年來，智能手機(jī)對(duì)小米公司的收入貢獻(xiàn)率已經(jīng)從 80.4% 下降到了 70.3%；而以廣告和線上游戲等增值業(yè)務(wù)為主的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入，貢獻(xiàn)比重在不斷加大（從 2015 年的 4.9% 到 2017 年的 8.6%）。如果能在該領(lǐng)域進(jìn)一步有所拓展，雷軍口中的“創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的互聯(lián)網(wǎng)公司”將更為可期。

另外，招股書顯示，小米的前五大客戶分別占小米總收入的占比：2015年、2016年、2017年分別占比29.7%、27%、32.0%。

最大客戶占總收入比：2015年、2016年、2017年分別占比10.4%、15.4%、13.5%。

招股書中還顯示，小米營業(yè)紀(jì)錄期，2015年、2016年及2017年，分別有6.1%、13.4%及28.0%的收入來自全球其他地區(qū)。對(duì)此小米表示，由于他們計(jì)劃于更多新興市場(chǎng)及地區(qū)擴(kuò)展業(yè)務(wù)，所以國際營運(yùn)及擴(kuò)展活動(dòng)已經(jīng)且可能繼續(xù)導(dǎo)致成本增加，并會(huì)面對(duì)多項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)，包括競(jìng)爭(zhēng)加劇、知識(shí)產(chǎn)權(quán)執(zhí)行的不確定性、分銷物流更加復(fù)雜及遵守外國法律法規(guī)的復(fù)雜程度。

另外，值得注意的是，在這次上市中，小米金融的經(jīng)營業(yè)績也被納入到小米集團(tuán)的財(cái)務(wù)報(bào)表之中。截至2017年12月31日止年度，小米金融的收入及稅前凈利潤分別占小米集團(tuán)的約0.7%及不足0.2%，總資產(chǎn)占小米集團(tuán)約14.1%。按照小米集團(tuán)2017年總資產(chǎn)899億元計(jì)算，小米金融去年的總資產(chǎn)已達(dá)126.76億元。但是，據(jù)招股書表示，小米金融未來有可能脫離小米集團(tuán)“單飛”，甚至，小米集團(tuán)對(duì)小米金融的控制權(quán)也有可能攤薄。

互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼

招股書顯示，營業(yè)紀(jì)錄期，小米互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)分部收入由2015年的人民幣32億元大幅增加101.8％至2016年的人民幣65億元，而2017年為98.96億元。

小米在招股書表示，互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入的增長主要是由于用戶群擴(kuò)大及用戶參與度提升，帶動(dòng)廣告及互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)收入增加。MIUI操作系統(tǒng)的月活躍用戶由2015年12月的1.12億人增加20.1％至2016年12月的1.35億人。平均每用戶互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入（按某一年度的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入除以該年度12月的月活躍用戶計(jì)算）由2015年的人民幣28.9元增至2016年的人民幣48.5元。

招股書中披露，于2018年3月，小米的基于安卓的自有操作系統(tǒng)MIUI擁有大約190百萬月活躍用戶。

2018年3月31日，小米開發(fā)了38個(gè)月活躍用戶超過10百萬的應(yīng)用程序和18個(gè)月活躍用戶超過50百萬的應(yīng)用程序，包括小米應(yīng)用商店，小米瀏覽器，小米音樂和小米視頻。

2018年3月，小米的用戶每天使用我們的智能手機(jī)的平均時(shí)間是大約4.5小時(shí)。相比其他獲客成本較高的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，小米通過硬件銷售獲得的用戶的過程本身是盈利的。

小米員工人數(shù)達(dá)1.45萬名，5515人為研發(fā)人員

招股書顯示，截止2018年3月31日，小米擁有14513名全職員工，其中13935名位于中國大陸，主要在北京總部，其余分布在香港地區(qū)、***地區(qū)、印度和印尼。小米預(yù)計(jì)未來會(huì)繼續(xù)增加人手。

目前小米擁有5515名研發(fā)人員，約占總?cè)藬?shù)的38%。2015至2017年，其研發(fā)開支分別為15億元、21億元及32億元，同期專利申請(qǐng)開支分別為7790萬元、1.71億元及1.39億元。截至2018年3月31日，小米已獲得中國國家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局3600多項(xiàng)授權(quán)專利，并于中國大陸有10,900項(xiàng)專利申請(qǐng)正在受理中。

而按職能劃分，小米銷售與服務(wù)部擁有6048人，占比41.7%；MIUI擁有2275人，占比15.7%；手機(jī)部擁有1292人，占比8.9%。

雷軍持股31.41%，表決權(quán)比例超50%

在小米公司股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，小米的四位自然人股東分別是小米公司創(chuàng)始人、董事長兼CEO雷軍，聯(lián)合創(chuàng)始人、總裁林斌，聯(lián)合創(chuàng)始人、品牌戰(zhàn)略官黎萬強(qiáng)，聯(lián)合創(chuàng)始人、副總裁、生態(tài)鏈負(fù)責(zé)人劉德和聯(lián)合創(chuàng)始人、副總裁、MIUI 負(fù)責(zé)人洪峰。董事會(huì)主要成員為雷軍、林斌、黎萬強(qiáng)、許達(dá)來、劉芹。

具體數(shù)據(jù)上，雷軍持有31.4124%的股份、林斌持有13.3286%、黎萬強(qiáng)持3.2375%、黃江吉（已離職）持3.2375%、洪鋒持3.2207%、許達(dá)來持2.9312%、劉德持1.5494%、周光平持1.4317%（已離職）、王川（小米電視掌舵人）持1.1149%、晨興集團(tuán)持股17.1931%，其他投資者持有21.3430%。

初步招股書數(shù)據(jù)，根據(jù)同股不同權(quán)架構(gòu)，小米股票分為A類股份及B類股份。對(duì)于提呈本公司股東大會(huì)的任何議案，A類股份持有人每股可投10票，而B類股份持有人則每股可投1票。

需要注意的是，雷軍持股比例為31.4%，如計(jì)入總股本ESOP員工持股計(jì)劃的期權(quán)池，則雷軍的持股比例為28%。通過雙重股權(quán)架構(gòu)，雷軍的表決權(quán)比例超過50%，為小米集團(tuán)控股股東。

如果覺的看不清楚，可以看下面這個(gè)豎幅的圖：

估值或達(dá)1000億美元，一場(chǎng)新的造富運(yùn)動(dòng)開始

小米在港遞交IPO招股書后，融資計(jì)劃和目標(biāo)股價(jià)尚未公布，所以究竟達(dá)到怎樣的估值仍是懸念。

不過根據(jù)招股書顯示，小米公司將把本次上市所募集的資金用于以下幾種途徑：

1、約 30% 用于研發(fā)及開發(fā)核心產(chǎn)品，包括智能手機(jī)、智能電視、筆記本電腦、人工智能音箱和智能路由器；

2、約 30% 用于投資擴(kuò)大及加強(qiáng) IoT 與生活消費(fèi)產(chǎn)品及移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)（包括人工智能）等主要行業(yè)的生態(tài)鏈；

3、約 30% 用于全球擴(kuò)張等；

4、約 10% 用作營運(yùn)資金及一般公司用途。

有港媒報(bào)道稱，接近小米的投行透露，小米此次計(jì)劃融資100億美元，最終估值將達(dá)到1000億美元。

僅以這個(gè)數(shù)字來看的話，小米上市之后將超越百度和京東，成為繼騰訊和阿里之后市值中國第三高的科技公司。

同時(shí)，小米的IPO規(guī)模將是歷史第15高，僅次于2010年的農(nóng)業(yè)銀行，并成為港交所歷史第四高。

據(jù)PingWest從小米披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析，小米2018年的凈利潤將超過120億元，參照同樣在港股上市的互聯(lián)網(wǎng)公司騰訊58倍的市盈率（PE），小米的估值為6960億元，按照當(dāng)前匯率換算，大約為1100億美元。

根據(jù)持股比例，小米市值只要能超過900億美元，雷軍、林斌、黎萬強(qiáng)、黃江吉、洪峰、許達(dá)來（順為資本CEO）、劉德、周光平和王川的身價(jià)都將由此提升至少10億美元，雷軍更是會(huì)超過200億美元。

另外值得注意的是，截至招股說明書簽署日，在股權(quán)結(jié)構(gòu)上，執(zhí)行董事、董事會(huì)主席兼首席執(zhí)行官雷軍持股比例為31.4%，其中計(jì)入了總股本ESOP員工持股計(jì)劃的期權(quán)池，該部分的股權(quán)比例為3.4%。如果按照1000億美元的估值，該部分的股權(quán)價(jià)值約為34億美元（約合人民幣216億元）。

此外小米透露，從2010年4月1日到2018年5月1日，共向超過5500名員工（董事和高管除外）授出但未行權(quán)股份2.22億股，行權(quán)價(jià)為0-3.44美元，歸屬期為1至10年。而根據(jù)小米今天在香港提交的招股書顯示，這5500員工將分得的股權(quán)500億股權(quán)，人均近1000萬，上市半年后解禁。

而小米在招股書中透露，從2010年4月1日到2018年5月1日，共向超過5500名員工（董事和高管除外）授出但未行權(quán)股份2.22億股，行權(quán)價(jià)為0-3.44美元，歸屬期為1至10年。小米上市后，這些期權(quán)總價(jià)值約500億，人均近1000萬的節(jié)奏啊！

A輪投資者回報(bào)或高達(dá)350倍

小米IPO除了將惠及小米公司高管及眾多持有期權(quán)的員工之外，對(duì)于此前參與小米多輪融資的投資者來說，也是獲利頗豐。

小米招股書顯示，小米上市之前共完成了九輪融資，總?cè)谫Y規(guī)模為1,502,107,829美元。最后一輪融資是2014年底的F輪，融資額約10億美元，估值約420億美元。

小米最大的外部投資者是啟明創(chuàng)投、晨興資本和DST。啟明創(chuàng)投參與了小米的B輪和C輪融資，晨興資本則從A輪投到了E輪，DST從C輪投到了E輪。除了以上三家之外，參與過小米融資的投資方還有數(shù)十家，包括IDG資本、淡馬錫、GIC、厚樸投資、云鋒基金等等。

小米的表現(xiàn)沒有讓投資者失望，即使按此前流傳的700億美元的IPO定價(jià)，A輪投資者的回報(bào)將達(dá)到350倍，B輪投資者（B-1系列）的回報(bào)為80倍，E輪投資者也可獲得一倍回報(bào)。如果按照1000億的估值，回報(bào)倍數(shù)將更高。

雷軍公開信：永遠(yuǎn)堅(jiān)持價(jià)格厚道！

在招股書中，還披露了雷軍的的一封《董事長的公開信》，他在個(gè)人公眾號(hào)也做了全文分享。

雷軍強(qiáng)調(diào)，小米不是單純的硬件公司，而是創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的互聯(lián)網(wǎng)公司。更可貴的是，小米是一家少見的擁有“粉絲文化”的高科技公司，被稱為“米粉”的熱情的用戶不但遍及全球、數(shù)量巨大，而且非常忠誠于我們的品牌、并積極參與我們產(chǎn)品的開發(fā)和改進(jìn)。

同，雷軍再次重申了不靠硬件作為利潤主要來源，永遠(yuǎn)堅(jiān)持硬件綜合凈利率不超過5%。

文末，他動(dòng)情的表示，厚道的人運(yùn)氣不會(huì)太差。我們已經(jīng)改變了幾億人的生活，未來我們將成為全球幾十億人生活中的一部分。