博通對(duì)終極目標(biāo)高通公司的收購無果而終，今后的博通何去何從？

博通財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人Thomas Krause在周四的投資者電話會(huì)議上證實(shí)，該公司仍在尋找并購機(jī)會(huì)。他表示，博通的確看到一些潛在的收購目標(biāo)與博通的業(yè)務(wù)模式一致，與股票回購相比帶來的回報(bào)將更高。

作為芯片行業(yè)的并購終結(jié)者，博通(Broadcom Ltd., AVGO)對(duì)終極目標(biāo)高通公司(Qualcomm Inc., QCOM)的收購無果而終，今后的博通何去何從？

半導(dǎo)體行業(yè)經(jīng)過數(shù)年的整合后，博通首席執(zhí)行長陳福陽(Hock Tan)面臨這樣一種局面：很少有目標(biāo)公司的影響力能夠匹敵高通公司。但他收購高通的努力剛剛以失敗告終。本次收購原本可以成為有史以來最大規(guī)模的科技行業(yè)并購，有望令博通的收入增加逾一倍，但卻在周一被美國總統(tǒng)特朗普(Donald Trump)阻止。

陳福陽對(duì)于收購目標(biāo)有一套嚴(yán)格的具體條件：在市場上有領(lǐng)先的產(chǎn)品，面臨的競爭有限，有削減成本的機(jī)會(huì)，其產(chǎn)品還可以面向博通最大的兩個(gè)客戶群體——手機(jī)生產(chǎn)商和數(shù)據(jù)中心運(yùn)營商。像高通一樣契合這些條件的公司并不多。

Raymond James的分析師Chris Caso表示，該領(lǐng)域的大型公司只有這么多，現(xiàn)在其中一家已經(jīng)排除。

不過博通的財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人Thomas Krause在周四的投資者電話會(huì)議上證實(shí)，該公司仍在尋找并購機(jī)會(huì)。他表示，博通的確看到一些潛在的收購目標(biāo)與博通的業(yè)務(wù)模式一致，與股票回購相比帶來的回報(bào)將更高。Krause還稱，博通可能利用可用資金展開收購。

博通周四公布，第一財(cái)季銷售額增至53.3億美元，主要受無線銷售額增長驅(qū)動(dòng)，包括帶有無線電濾波器、藍(lán)牙、Wi-Fi等功能的智能手機(jī)芯片在內(nèi)，無線產(chǎn)品銷售額增長了88%。第一財(cái)季利潤增長至65.7億美元，上年同期利潤僅為2.52億美元，其中包括了終止經(jīng)營業(yè)務(wù)帶來的影響。

博通表示，預(yù)計(jì)將于4月4日收市之前完成把總部從新加坡遷至美國的計(jì)劃。此舉可能對(duì)博通未來的收購有利，幫助其避開美國國家安全擔(dān)憂。此次博通收購高通(Qualcomm)的計(jì)劃流產(chǎn)正是此類擔(dān)憂所致。

博通股票在周四盤后交易中下跌1.22%，至264.50美元；常規(guī)交易時(shí)段漲2.75%。

加皇資本市場(RBC Capital Markets)分析師Amit Daryanani最近梳理出估值在100億-1,200億美元之間且利潤率、開支等財(cái)務(wù)指標(biāo)表現(xiàn)可能吸引陳福陽的標(biāo)普500指數(shù)成份股。Daryanani初步篩選出約18家符合上述條件的芯片公司，其中有四家看起來是合適的潛在收購目標(biāo)，盡管這些公司每家都有陳福陽可能不會(huì)喜歡的地方。

包括Daryanani在內(nèi)多位分析師認(rèn)為，市值略低于200億美元的賽靈思(Xilinx Inc., XLNX)是一個(gè)可能的目標(biāo)。

這家硅谷公司生產(chǎn)可編程芯片，適用于包括人工智能等多種用途，作為市場領(lǐng)頭羊，賽靈思在某些方面符合陳福陽的期望。根據(jù)Daryanani的數(shù)據(jù)，賽靈思產(chǎn)品的售價(jià)遠(yuǎn)高于生產(chǎn)成本，毛利率高達(dá)70%，但是公司%的稅前利潤率表明，其各項(xiàng)支出超過了博通通常認(rèn)為合理的水平，給陳福陽留出了擠出更多利潤的空間。

有分析師稱，另一家硅谷公司、估值135億美元的Maxim Integrated Products Inc.也有機(jī)會(huì)入選。這家公司生產(chǎn)低端通用芯片，適用于智能手機(jī)等多個(gè)市場。如果收購這家公司，博通或可借助其產(chǎn)品拓展與數(shù)字芯片截然不同的高利潤率模擬芯片市場。

但是Macquarie Capital (USA) Inc.分析師Srini Pajjuri認(rèn)為，Maxim的客戶分布在汽車、工業(yè)和其他博通沒有基礎(chǔ)的領(lǐng)域，所以和陳福陽的戰(zhàn)略并不完全相契。

賽靈思和Maxim的發(fā)言人均不予置評(píng)。

Pajjuri表示，無論收購這兩個(gè)潛在目標(biāo)中的哪一個(gè)﹐博通的調(diào)整每股收益都僅會(huì)提高幾個(gè)百分點(diǎn)﹐相比之下高通可帶來的提升達(dá)20%。他還指出﹐基于當(dāng)前股價(jià)，收購這兩家公司代價(jià)不菲。

根據(jù)Factset數(shù)據(jù)﹐Xilinx股價(jià)對(duì)應(yīng)的遠(yuǎn)期市盈率為27倍﹐Maxim為23倍。去年11月陳福陽首次提出收購提議時(shí)，高通是14.5倍左右。

然而﹐沒人認(rèn)為陳福陽會(huì)停止尋覓。雖然博通以1,170億美元收購高通的努力持續(xù)四個(gè)月后以失敗告終，但過去10年博通成功完成了一系列收購﹐幫助其發(fā)展為一家市值1,070億美元的巨頭。

Caso表示﹐收購深植于博通的DNA﹐陳福陽會(huì)一直尋找符合其收購標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)。

不過Caso也指出﹐近來博通的收入、利潤和現(xiàn)金流強(qiáng)勁增長﹐陳福陽不需要急于行動(dòng)。根據(jù)標(biāo)普全球市場財(cái)智(S&P Global Market Intelligence)的數(shù)據(jù)﹐截至去年10月的財(cái)年﹐博通收入增長33%﹐利潤增長39%﹐自由現(xiàn)金流增加58%。

博通的現(xiàn)金流增速要高于半導(dǎo)體同行。在找到下一個(gè)目標(biāo)之前，陳福陽可以通過上調(diào)股息或回購股份來提高每股收益，維持股東對(duì)該公司的滿意度。

在向高通發(fā)出收購報(bào)價(jià)近一年之前，博通就對(duì)此有所暗示。雖然該公司表示將繼續(xù)尋找并購機(jī)會(huì)，但首席財(cái)務(wù)長Thomas Krause 在2016年12月的業(yè)績電話會(huì)議上表示，從博通的狀況來看，最好的選擇是將更大部分現(xiàn)金流返還給股東。

無論是否進(jìn)行進(jìn)一步收購，該想法都得到了一些投資者的擁護(hù)。

Clough Capital Partners LP合伙人Anupam Bose表示，如果博通履行承諾、并返還現(xiàn)金，那么將成為一個(gè)具有吸引力的投資目標(biāo)。

該潛在合并交易的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)已令博通股價(jià)承壓，從去年11月6日陳福陽發(fā)出初始收購報(bào)價(jià)到今年2月8月份高通拒絕經(jīng)過上調(diào)的收購報(bào)價(jià)，博通股價(jià)已下跌17%左右。此后其股價(jià)走高，截至本周三收盤上漲約14%；今年迄今上漲約15%。