OLED蒸鍍材料商海譜潤斯創(chuàng)業(yè)板IPO！京東方貢獻(xiàn)超8成收入，募資5.7億擴(kuò)產(chǎn)

電子發(fā)燒友網(wǎng)報道（文/劉靜）近日，OLED產(chǎn)業(yè)鏈上的長春海譜潤斯科技股份有限公司（以下簡稱：海譜潤斯）創(chuàng)業(yè)板IPO進(jìn)入第二輪問詢。

在第一輪問詢中，海譜潤斯回復(fù)了關(guān)于創(chuàng)業(yè)板定位、對京東方重大依賴、存貨跌價準(zhǔn)備計提、研發(fā)費(fèi)用核算準(zhǔn)確性等問題。

海譜潤斯成立于2015年，主要從事于OLED蒸鍍材料技術(shù)研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和提純服務(wù)。OLED有機(jī)蒸鍍材料存在較高的專利壁壘，競爭格局被美國、韓日、德國廠商掌控。在十年的發(fā)展中，海譜潤斯實現(xiàn)了9支材料國產(chǎn)化，逐步打破國外廠商在OLED蒸鍍材料領(lǐng)域的壟斷，滿足創(chuàng)業(yè)板的定位。

此前資本紛紛看好海譜潤斯的發(fā)展前景。天眼查顯示，成立以來海譜潤斯融資歷程已有5次，2019年的天使輪融資金額近億人民幣，2020年的Pre-A輪融資金額更是高達(dá)數(shù)億人民幣，眾行資本等機(jī)構(gòu)多次加碼投資。

此次創(chuàng)業(yè)板IPO，海譜潤斯擬公開發(fā)行股票不超過2666.67萬股，募集約5.7億元資金，主要用于擴(kuò)產(chǎn)有機(jī)電子材料和建設(shè)高性能有機(jī)電子材料研發(fā)平臺。海譜潤斯創(chuàng)始人是李曉華，其長期擔(dān)任董事長和實際控制人。不過李曉華被質(zhì)疑與京東方前高管王家恒存在利益輸送。

業(yè)績穩(wěn)健增長，營收大頭來自有機(jī)材料

招股書顯示，2020-2023上半年海譜潤斯的營業(yè)收入分別為1.86億元、2.07億元、2.96億元和1.55億元，海譜潤斯最近三年營業(yè)收入的復(fù)合增長率為26.13%；同期海譜潤斯的凈利潤分別為0.51億元、0.46億元、0.85億元和0.46億元，2020年-2022年的年復(fù)合增長率為29.15%。

整體來看，近年海譜潤斯的業(yè)績具有良好的成長性，但營收的整體增速較低，凈利潤2021年還出現(xiàn)下滑，2022年最高增速86%。

從主營業(yè)務(wù)來看，有機(jī)材料業(yè)務(wù)是海譜潤斯的營收大頭，貢獻(xiàn)5成以上的營收，2020年-2023上半年海譜潤斯有機(jī)材料業(yè)務(wù)收入分別為1.03億元、1.07億元、1.63億元、0.88億元，業(yè)務(wù)占比分別為55.19%、52.02%、54.94%、56.96%。

作為國內(nèi)相對最早進(jìn)入OLED蒸鍍材料領(lǐng)域研發(fā)的廠商之一，海譜潤斯在蒸鍍材料產(chǎn)品通過客戶驗證后，2018年、2019年快速擴(kuò)張量產(chǎn)蒸鍍材料產(chǎn)品。在此期間，海譜潤斯還實現(xiàn)了光提取材料的技術(shù)突破，使其產(chǎn)品出光效率相較原型號有了顯著提升。隨著OLED面板行業(yè)的快速發(fā)展，OLED蒸鍍材料的國產(chǎn)化需求更加迫切。海譜潤斯也把握住了OLED的發(fā)展機(jī)遇，2020年開始在有機(jī)蒸鍍材料方面積極投入研發(fā)，不斷豐富自身產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

2022年，海譜潤斯具備自主知識產(chǎn)權(quán)的新產(chǎn)品空穴傳輸層材料、空穴阻擋層材料和綠色電子阻擋層材料順利通過驗證，并于2022年底進(jìn)入 量產(chǎn)供應(yīng)階段。

OLED蒸鍍材料是使OLED面板實現(xiàn)發(fā)光的核心功能材料，決定了OLED面板的顯示質(zhì)量，具有較高的純度和一致性要求，其質(zhì)量及品質(zhì)直接影響OLED面板的性能、良品率和穩(wěn)定性。海譜潤斯銷售的OLED蒸鍍材料如下圖所示：

海譜潤斯已量產(chǎn)的光提取材料為CP，覆蓋在陰極蒸鍍材料之上，與晶體封裝材料構(gòu)成“微腔效應(yīng)”，增強(qiáng)出光效率。海譜潤斯憑借在自研產(chǎn)品光提取材料和功能材料領(lǐng)域的不斷研發(fā)、試劑、量產(chǎn)積累，具備了有機(jī)蒸鍍材料雜質(zhì)解析、升華提純工藝、光電性能驗證等方面的綜合服務(wù)能力。

8成以上收入依賴京東方，存在單一客戶集中度較高的風(fēng)險

作為OLED蒸鍍材料的提供商，海譜潤斯下游客戶主要為OLED面板企業(yè)。目前，國內(nèi)的OLED面板企業(yè)主要有京東方、和輝光電、華星光電、天馬集團(tuán)等。

海譜潤斯在招股書中表示，其OLED蒸鍍材料產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入京東方、天馬集團(tuán)、華星光電、和輝光電等國內(nèi)知名OLED面板廠商，并與其建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系。在終端設(shè)備應(yīng)用方面，采用海譜潤斯OLED蒸鍍材料所生產(chǎn)的面板也已廣泛應(yīng)用于華為、蘋果、榮耀、OPPO、VIVO等知名品牌的設(shè)備產(chǎn)品。

進(jìn)一步了解發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板IPO通過一輪問詢的海譜潤斯仍存在不少問題，比如單一客戶集中度較高的問題。海譜潤斯8成以上的銷售收入都依賴于京東方這一客戶。2020年-2023上半年，海譜潤斯對京東方的銷售收入占營業(yè)收入的比重分別為91.49%、87.84%、88.21%和89.09%，同期銷售金額分別為1.70億元、1.82億元、2.61億元、1.38億元。

海譜潤斯與主要客戶京東方采用不定期議價的形式對各年度的價格進(jìn)行調(diào)整。報告期內(nèi)，海譜潤斯相關(guān)產(chǎn)品的價格調(diào)整幅度主要在10%至30%范圍左右。如果京東方的經(jīng)營狀況不佳或公司無法及時滿足客戶需求，導(dǎo)致京東方對海譜潤斯OLED蒸鍍材料的需求量降低或調(diào)整采購單價，可能對海譜潤斯經(jīng)營業(yè)績造成較大影響。

此前曾在2021年，海譜潤斯就受到了京東方的影響。當(dāng)時由于京東方調(diào)整了部分體系的器件結(jié)構(gòu)設(shè)計，降低了對海譜潤斯光提取材料的采購，導(dǎo)致當(dāng)期海譜潤斯光提取材料銷量同比下降24.05%，光提取材料整體單價同比下降12.50%。

擁有境內(nèi)外授權(quán)專利135項，募資5.7億擴(kuò)產(chǎn)有機(jī)電子材料

目前，歐美日韓廠商在OLED蒸鍍材料市場占據(jù)主導(dǎo)，韓國德山、LG化學(xué)、三星SDI等韓國公司，日本東麗、保土谷化學(xué)、出光興產(chǎn)等日本公司，德國默克公司等國外廠商壟斷了大部分電子功能材料和空穴功能材料的專利布局和市場份額。

隨著國內(nèi)OLED產(chǎn)業(yè)日漸成熟以及國產(chǎn)OLED面板的出貨量逐漸增加，國內(nèi)多家企業(yè)依賴其資源優(yōu)勢或者技術(shù)積累開始紛紛進(jìn)入OLED蒸鍍材料行業(yè)。根據(jù)國內(nèi)OLED蒸鍍材料企業(yè)的商業(yè)模式可將其分為以下三種類型：1）OLED中間體及粗單體企業(yè)向下游OLED蒸鍍材料市場延伸；2）OLED面板廠商向上游延伸；3）國內(nèi)企業(yè)自主研發(fā)創(chuàng)新。

奧來德、萊特光電以及海譜潤斯在內(nèi)的少數(shù)企業(yè)逐步具備了生產(chǎn)部分OLED有機(jī)蒸鍍材料的技術(shù)和能力，進(jìn)入了國內(nèi)OLED面板廠商的供應(yīng)鏈。整體來看，國內(nèi)OLED蒸鍍材料企業(yè)的數(shù)量不多，能夠在突破專利壁壘，取得自主知識產(chǎn)權(quán)的同時實現(xiàn)穩(wěn)定量產(chǎn)銷售的企業(yè)較少。

2020年-2023上半年，海譜潤斯研發(fā)費(fèi)用分別為1820.84萬元、2538萬元、3161.39萬元、1702.48萬元，研發(fā)費(fèi)用占營業(yè)收入比例分別為9.78%、12.28%、10.67%、11.01%。截至2023年6月底，海譜潤斯擁有境內(nèi)授權(quán)專利129項，其中發(fā)明專利118項、實用新型專利11項；境外專利6項。

此次創(chuàng)業(yè)板IPO，海譜潤斯擬公開發(fā)行股票不超過2666.67萬股，募集約5.7億元資金，投入以下兩大項目:

“有機(jī)電子材料產(chǎn)業(yè)化項目”建設(shè)完成后，預(yù)計每年新增有機(jī)電子發(fā)光材料產(chǎn)能10噸。該項目將進(jìn)一步提升海譜潤斯OLED蒸鍍材料生產(chǎn)能力，有助海譜潤斯提高OLED蒸鍍材料的市占率，鞏固和擴(kuò)大行業(yè)地位。

海譜潤斯表示，未來將持續(xù)積極布局行業(yè)前沿技術(shù)，不斷更新迭代OLED蒸鍍材料的結(jié)構(gòu)設(shè)計，持續(xù)豐富材料類別，打造更多具有核心競爭力的核心產(chǎn)品，并持續(xù)優(yōu)化生產(chǎn)工藝，打造新的業(yè)績增長點(diǎn)。