特斯拉：要向蘋果“看齊”

特斯拉公司（NASDAQ：TSLA）由于電動(dòng)汽車（“EV”）行業(yè)最近的成本削減壓力，該公司正面臨阻力，這是未來發(fā)展軌跡的不祥之兆。首席執(zhí)行官埃隆·馬斯克和汽車行業(yè)的許多其他高管將價(jià)格下降和利潤(rùn)率下降歸咎于高利率和逆風(fēng)。然而，電動(dòng)汽車行業(yè)正在形成一個(gè)更大的趨勢(shì)。

特斯拉的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率已從 2022 年第三季度的 17.2% 縮減至 2023 年第三季度的 7.5%。特斯拉肯定有可能再次陷入負(fù)值，因?yàn)樗黄雀掀渌妱?dòng)車型的成本削減。特斯拉唯一的長(zhǎng)期解決方案是建立自己的生態(tài)系統(tǒng)，類似于蘋果公司 iPhone 中的 App Store 。特斯拉正在打造的自動(dòng)駕駛服務(wù)也應(yīng)該會(huì)提高特斯拉的產(chǎn)品差異化，并提供更大的定價(jià)杠桿。 與其他汽車制造商相比，特斯拉具有很大的優(yōu)勢(shì)，因?yàn)槿A爾街準(zhǔn)備在利潤(rùn)和收入增長(zhǎng)方面給予該公司更大的靈活性。盡管近期面臨挑戰(zhàn)，但我們可以看到特斯拉在未來 3-5 年內(nèi)建立更好的增長(zhǎng)軌跡，并獲得良好的利潤(rùn)率。

埃隆·馬斯克經(jīng)常提到高利率、通貨膨脹和其他經(jīng)濟(jì)問題帶來的不利因素。這些因素都是短期的，預(yù)計(jì)一旦其負(fù)面影響減少，我們可能會(huì)看到更好的利潤(rùn)率和收入增長(zhǎng)。

蘋果已經(jīng)能夠圍繞其設(shè)備建立強(qiáng)大的生態(tài)系統(tǒng)，這使其具有更大的定價(jià)優(yōu)勢(shì)。特斯拉需要添加新服務(wù)并建立自己的應(yīng)用商店，以提高客戶對(duì)其產(chǎn)品的忠誠(chéng)度。2023年，特斯拉為了保持競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)行了多次降價(jià)。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，這種逐底競(jìng)爭(zhēng)是不可持續(xù)的，我們已經(jīng)看到特斯拉的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率大幅下降。

全自動(dòng)駕駛 (“FSD”) 的強(qiáng)勁增長(zhǎng)是一項(xiàng)關(guān)鍵服務(wù)，可以讓特斯拉從其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中脫穎而出。通用汽車公司支持的 Cruise 最近失敗，福特汽車公司早些時(shí)候關(guān)閉了支持的Argo表明，建立一家能夠獲得監(jiān)管部門批準(zhǔn)的自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)非常困難。通用汽車和福特都在自動(dòng)駕駛領(lǐng)域投入了數(shù)十億美元，但尚未達(dá)到貨幣化階段。這對(duì)于未來可能有興趣進(jìn)入該行業(yè)的公司來說是一個(gè)警告。甚至蘋果也推遲了其自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)，盡管擁有大量資源來提升這一能力。大部分市場(chǎng)份額很可能會(huì)被三大科技公司——特斯拉、谷歌、祖克斯。這應(yīng)該會(huì)讓特斯拉擁有更強(qiáng)的盈利能力和更高的利潤(rùn)率。

除了 FSD 之外，特斯拉還需要廣泛的服務(wù)來構(gòu)建其生態(tài)系統(tǒng)。衡量管理層在未來幾個(gè)季度為改善這個(gè)生態(tài)系統(tǒng)所做的努力非常重要。

在利潤(rùn)率方面，特斯拉一直獲得華爾街的巨大回旋余地。該公司的收入基礎(chǔ)從 2013 年的不到 20 億美元增長(zhǎng)到過去 12 個(gè)月的 950 億美元。這接近 50% 的復(fù)合年增長(zhǎng)率。管理層宣布，他們的目標(biāo)是到 2030 年實(shí)現(xiàn)類似 50% 的復(fù)合年增長(zhǎng)率收入增長(zhǎng)。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率的短期下降不太可能導(dǎo)致該股遭受重大挫折。這給管理層在定價(jià)方面提供了很大的回旋余地。

通用汽車和福特在過去幾個(gè)季度都保持了營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率，但其股票表現(xiàn)不佳。另一方面，過去幾個(gè)季度特斯拉的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率大幅下降，但該股在 2023 年卻上漲了近 100%。

我們可能會(huì)看到特斯拉在未來幾個(gè)季度的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率進(jìn)一步下降。然而，影響其股價(jià)走勢(shì)的更大因素將是 Cybertruck 等新車型的接受程度及其成功將 FSD 和其他服務(wù)貨幣化的能力。

在 2023 年的大規(guī)模牛市之后，特斯拉股票變得更加昂貴，也是由于盈利能力下降。2023年，特斯拉與其他大型科技公司的估值差距大幅拉大。特斯拉不太可能在2024年甚至2025年大幅改變其利潤(rùn)率趨勢(shì)。不過，長(zhǎng)期將FSD和其他服務(wù)貨幣化的能力應(yīng)該會(huì)受到影響。幫助特斯拉制定更好的盈利路線圖。

在 Cruise 和 Argo 失敗后，華爾街將密切關(guān)注自動(dòng)駕駛行業(yè)的商業(yè)模式和盈利能力。谷歌旗下的 Waymo 已經(jīng)開始增加在多個(gè)城市的付費(fèi)出行。CNBC 進(jìn)行了粗略計(jì)算，估計(jì)需要 5,000 輛機(jī)器人出租車才能達(dá)到 10 億美元的年收入。對(duì)于特斯拉來說，在接下來的幾個(gè)季度里這當(dāng)然是可能的，因?yàn)樗黾恿?FSD 技術(shù)的累計(jì)行駛里程。

即使形勢(shì)大幅改善，特斯拉當(dāng)前面臨的成本壓力也可能持續(xù)存在。特斯拉未來的服務(wù)生態(tài)系統(tǒng)將是建立更大定價(jià)杠桿和更好地為客戶變現(xiàn)的關(guān)鍵因素。