陸行之提醒臺(tái)積電正視風(fēng)險(xiǎn)，拋出5個(gè)問題

臺(tái)積電法說會(huì)將于10月19日召開會(huì)議，公布2023年第三季度的業(yè)績(jī)及未來(lái)展望。著名分析家陸星志指出，csis最近大量發(fā)行公司債券，同時(shí)買進(jìn)高風(fēng)險(xiǎn)/高利率的公司債券和國(guó)債，在這種背景下，有必要正視美國(guó)國(guó)債和公司債券的風(fēng)險(xiǎn)。

陸行之解釋說：“臺(tái)積電今年的股價(jià)業(yè)績(jī)一般的原因是，受到地政學(xué)要素的影響，從顧客那里得到了在歐洲、美國(guó)、日本等高費(fèi)用地區(qū)擴(kuò)大生產(chǎn)的要求?！笔芘_(tái)幣貶值的影響，被外資視為自動(dòng)取款機(jī)。他曾持有臺(tái)積電公司的股份，但向許多最近退休的管理人員說：“臺(tái)積電公司到底發(fā)生了什么事？美國(guó)工廠投資是否經(jīng)過董事會(huì)的事前討論？為什么債務(wù)總是增加呢？”

陸行之坦率地說，這些問題都讓他一時(shí)答不上來(lái)，只有公司和現(xiàn)在的管理層有答案。對(duì)此，他首先交換意見，建議臺(tái)積電公司正視美國(guó)政府公債和美國(guó)公司債券的風(fēng)險(xiǎn)。

以下是陸行之方面提出的五個(gè)疑問：

1. 臺(tái)積電是集中于本業(yè)，保守地管理財(cái)務(wù)的公司。在通過大規(guī)模資本支出開始大量發(fā)行公司債券的同時(shí)，購(gòu)買其他公司發(fā)行的公司債券和國(guó)債的情況也非常引人注目。張忠謀社長(zhǎng)在2018年6月卸任后，純現(xiàn)金及現(xiàn)金流動(dòng)沒有問題，為什么全體負(fù)債比率會(huì)從當(dāng)時(shí)的11%增加到2023年6月的30%呢？

同期，臺(tái)積電公司債券從569億臺(tái)幣（以下相同）劇增到9017億元人民幣，現(xiàn)金交易額從5778億元人民幣劇增到1277萬(wàn)億元人民幣。

2. tsac為何5年來(lái)將市場(chǎng)上擔(dān)心價(jià)格崩潰和違約的美國(guó)公司債券、美國(guó)國(guó)債及其他資產(chǎn)從2018年的1200億元增加到2700億元？這些長(zhǎng)短期公司債券和國(guó)債都是每個(gè)季度調(diào)整市場(chǎng)價(jià)值嗎？tsmc如何評(píng)價(jià)這些投資銀行（購(gòu)買1500億元人民幣以上的公司債券）破產(chǎn)或美國(guó)政府無(wú)法償還債務(wù)的危險(xiǎn)？

3、按照折舊后成本評(píng)估的金融資產(chǎn)（持有至到期），主要金融資產(chǎn)金額反而是美國(guó)投資銀行發(fā)行的債券集中在了，怎么不能倒閉的程度大公司的分散風(fēng)險(xiǎn)，其投資銀行的分析師撰寫的報(bào)告參考應(yīng)該怎么辦呢？

為什么臺(tái)積電為了12%的利率差價(jià)（spread），要將30%的高信用債券（debt to equity ratio）換成投資銀行的250%危險(xiǎn)債券（debt to equity ratio） ？

4、臺(tái)積電購(gòu)買這些美國(guó)公司債及美國(guó)政府公債都買在面值價(jià)格，還是會(huì)去市場(chǎng)搜集跌價(jià)公司債及政府公債？臺(tái)積電是否也會(huì)將自己發(fā)行的跌價(jià)公司債買回？

5、最后是面對(duì)如此龐大又多樣的公司債券及政府公債市場(chǎng)，臺(tái)積電如何管理并因應(yīng)可能的爆雷風(fēng)險(xiǎn)？從財(cái)務(wù)管理的角度來(lái)看，臺(tái)積電是否已決定偏離當(dāng)年張忠謀董事長(zhǎng)一直強(qiáng)調(diào)并嚴(yán)格執(zhí)行的“財(cái)務(wù)保守”原則？