亮眼業(yè)績難掩風(fēng)險，海康機(jī)器人重啟IPO

電子發(fā)燒友網(wǎng)報道（文/李寧遠(yuǎn)）不久前，杭州?？?a target="_blank">機(jī)器人完成財務(wù)資料更新，深交所恢復(fù)其發(fā)行上市審核，重啟IPO之路擬募資60億元。此前，?？禉C(jī)器人創(chuàng)業(yè)板上市申請因財務(wù)資料過期被中止。

背靠母公司，?？禉C(jī)器人沖擊IPO

成立于2016年的?？禉C(jī)器人，以移動機(jī)器人和機(jī)器視覺兩大類產(chǎn)品聚焦于工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)、智慧物流和智能制造等應(yīng)用。在機(jī)器人賽道上，海康機(jī)器人無疑是含著“金鑰匙”出生的機(jī)器人企業(yè)。

2014年海康威視成立機(jī)器視覺業(yè)務(wù)中心，主要進(jìn)行自主研發(fā)機(jī)器視覺和移動機(jī)器人軟硬件，2016年這項(xiàng)業(yè)務(wù)獨(dú)立為海康機(jī)器人公司。2014年至2016年，是移動機(jī)器人創(chuàng)業(yè)公司涌現(xiàn)的時間節(jié)點(diǎn)，這一時期的移動機(jī)器人公司，?？禉C(jī)器人無疑是背景最為強(qiáng)大的那一批。

背靠?？低?，?？禉C(jī)器人天生就帶著母公司的供應(yīng)鏈優(yōu)勢以及技術(shù)優(yōu)勢。在移動機(jī)器人賽道上，?？禉C(jī)器人以成熟的KIVA類移動機(jī)器人進(jìn)入工業(yè)場景，主要解決工業(yè)場景搬運(yùn)、倉儲搬運(yùn)的應(yīng)用。此后通過不斷的技術(shù)研發(fā)與積累，現(xiàn)在已經(jīng)掌握了二維碼/VSLAM/LSLAM導(dǎo)航技術(shù)，并不斷在擴(kuò)充不同應(yīng)用模式的移動機(jī)器人。截至目前，?？禉C(jī)器人旗下各移動機(jī)器人已出貨超5萬臺。

視覺系列產(chǎn)品則繼承了?？低暤囊回瀮?yōu)勢，既能提供機(jī)器視覺硬件也能提供算法軟件平臺，涵蓋工業(yè)相機(jī)、智能相機(jī)、智能讀碼器、立體相機(jī)、視覺控制器、鏡頭、光源以及一系列視覺組件。

已經(jīng)站住腳跟的移動機(jī)器人企業(yè)近兩年紛紛謀求上市，在資本市場尋找更多機(jī)會。今年年初，?？禉C(jī)器人首次在創(chuàng)業(yè)板遞交招股書，擬募資60億元。海康機(jī)器人的IPO之路并不是一帆風(fēng)順，因IPO申請文件中記載的財務(wù)資料已過有效期，其申請一度被中止，不久前才重啟。如果?？禉C(jī)器人順利上市，?？低曈嫴鸱治炇?a href="http://wenjunhu.com/v/tag/1722/" target="_blank">網(wǎng)絡(luò)后有望再收獲一個IPO，“海康系”上市公司也將增至3家。

“獨(dú)立”的子公司，漂亮業(yè)績難掩隱患

在?？禉C(jī)器人的招股書中，兩大主營業(yè)務(wù)的業(yè)績非常亮眼，2019年度營收為9.4億元，2020年度營收15.2億元，2021年度達(dá)到27.7億元。2022年1-9月營收已經(jīng)超過2021年總和達(dá)到28.1億元，移動機(jī)器人業(yè)務(wù)占比也達(dá)到了新高。招股書涵蓋的報告期內(nèi)，?？禉C(jī)器人實(shí)現(xiàn)了凈利潤分別為4548萬元、6510萬元、4.82億元和4.28億元的增長。

有著如此漂亮的業(yè)績，沖擊IPO好像是順理成章的。而在招股書中，?？禉C(jī)器人IPO募資最大的兩個項(xiàng)目，其實(shí)早在去年年初就已經(jīng)出現(xiàn)在?？低暤墓嫔希藭r?？禉C(jī)器人計劃自籌資金建設(shè)，但現(xiàn)在轉(zhuǎn)道謀求上市，不得不讓人懷疑是為了轉(zhuǎn)嫁公司自身的財務(wù)風(fēng)險。

在增長不斷的業(yè)績背后，一年22億訂單毛利不到1個億的?？禉C(jī)器人財務(wù)狀況并不樂觀。當(dāng)然，目前移動機(jī)器人行業(yè)，絕大多數(shù)企業(yè)的財務(wù)狀況都不樂觀，所以紛紛謀求上市在資本市場尋找更多機(jī)會，換句話說也就是急需上市補(bǔ)血。

資產(chǎn)負(fù)債率高，現(xiàn)金流不足仍舊是行業(yè)內(nèi)的共性問題。根據(jù)資料，?？禉C(jī)器人目前資產(chǎn)負(fù)債率為70%，報告期內(nèi)，其現(xiàn)金流量凈額分別為-1.4億元、1億元、-3.3億元和-4億元，經(jīng)營性現(xiàn)金流累計凈流出8億元，這樣的經(jīng)營狀況風(fēng)險太大。而且，在利潤構(gòu)成中，稅收優(yōu)惠和政府補(bǔ)貼占比頗高。

招股書中同樣透露了移動機(jī)器人產(chǎn)品毛利率下降的問題，該業(yè)務(wù)3年半下降了近15個百分點(diǎn)的毛利率。?？禉C(jī)器人在招股書中將此歸結(jié)于移動機(jī)器人行業(yè)競爭加劇。價格戰(zhàn)在移動機(jī)器人行業(yè)已經(jīng)是不爭的事實(shí)，但還有一個事實(shí)是海康機(jī)器人自己也是行業(yè)內(nèi)價格戰(zhàn)的發(fā)起者。

憑借母公司的供應(yīng)鏈優(yōu)勢以及技術(shù)優(yōu)勢，?？禉C(jī)器人率先在工業(yè)物流搬運(yùn)移動機(jī)器人領(lǐng)域發(fā)起價格戰(zhàn)，搶奪工業(yè)場景訂單。隨后行業(yè)內(nèi)以海柔創(chuàng)新為代表掀起箱式倉儲機(jī)器人風(fēng)潮，?？禉C(jī)器人不甘落后研發(fā)新品在箱式倉儲領(lǐng)域開始競爭，包括后來的叉車式移動機(jī)器人同樣如此。毛利率下降，成本增加，在同質(zhì)化越來越嚴(yán)重的市場，海康機(jī)器人未來面臨的競爭還會更為激烈。

財務(wù)風(fēng)險偏高是?？禉C(jī)器人IPO上一大難題，另一難題則是“獨(dú)立性”。雖然?？禉C(jī)器人獨(dú)立已久，但和母公司的關(guān)聯(lián)交易仍然占比相當(dāng)高。雖然業(yè)務(wù)體系和直接面向市場獨(dú)立經(jīng)營的能力是具備的，但是很多地方還依賴于?？低?，這也是一處隱憂。

小結(jié)

沖刺IPO固然是好事，但背后隱患太多注定上市之路不會一帆風(fēng)順。當(dāng)然，整個移動機(jī)器人行業(yè)從下游到上游，從B端到C端，正向前一步步邁進(jìn)，也在盡力通過自己的產(chǎn)品和運(yùn)營達(dá)到更好的盈利，雖然這需要不少時間。