匯川產(chǎn)投官宣15.1億新基金，或許是最懂工業(yè)的CVC

7月19日，工控行業(yè)龍頭公司匯川技術(shù)（300124.SZ）發(fā)布公告，宣布旗下產(chǎn)業(yè)投資平臺(tái)“匯川產(chǎn)投”完成首只產(chǎn)業(yè)基金的第二輪擴(kuò)募，終關(guān)規(guī)模15.1億元。

匯川技術(shù)有16名創(chuàng)始股東來自于華為電氣，素有“小華為”之稱，二十余年來不僅一路成長(zhǎng)為中國(guó)本土工控的龍頭，A股市值近1800億，并且能夠與西門子、ABB、安川、三菱等外資巨頭同臺(tái)競(jìng)技。

中國(guó)一級(jí)市場(chǎng)上CVC群體的強(qiáng)勢(shì)崛起是近兩三年的事，而匯川產(chǎn)投的入局其實(shí)還要更早一些。

早在2017年，匯川技術(shù)就成立了全資子公司匯創(chuàng)新（深圳）私募股權(quán)基金管理有限公司，行業(yè)內(nèi)稱“匯川產(chǎn)投”，專業(yè)從事圍繞產(chǎn)業(yè)鏈上下游的少數(shù)股權(quán)投資業(yè)務(wù)。在2021年啟動(dòng)外部募資之前，匯川產(chǎn)投已經(jīng)用自有資金投資了20+個(gè)項(xiàng)目，成績(jī)斐然，其中包括科創(chuàng)板上市的“模擬芯片三杰”之一的納芯微、高速有線通信芯片龍頭裕太微等。

匯川產(chǎn)投自成立以來的動(dòng)作穩(wěn)健而低調(diào)，每一步都很謹(jǐn)慎。在用自有資金對(duì)外開展產(chǎn)業(yè)投資、構(gòu)建產(chǎn)投體系之后，匯川產(chǎn)投在2021年首次嘗試對(duì)外募集基金，當(dāng)年首關(guān)8億元規(guī)模。時(shí)隔一年多，匯川產(chǎn)投將基金規(guī)模擴(kuò)募至15億元，旨在布局技術(shù)具備行業(yè)顛覆性潛力的早期項(xiàng)目。此番擴(kuò)募，表明匯川產(chǎn)投在GP之路上越走越穩(wěn)，準(zhǔn)備好迎接新的征程了。

LP陣容強(qiáng)大

“本土創(chuàng)投一哥”做基石

對(duì)于首只對(duì)外募集的基金，匯川產(chǎn)投在合作伙伴的選擇上是有深思熟慮的。無論是匯川產(chǎn)投還是母公司匯川技術(shù)，對(duì)這只基金都非常重視。匯川產(chǎn)投總經(jīng)理劉成告訴投中網(wǎng)，在決定成立產(chǎn)業(yè)基金之后，匯川技術(shù)開了7次EMT會(huì)議，會(huì)上討論的內(nèi)容就包括基金的募集對(duì)象是誰。

從結(jié)果來看，擴(kuò)募完成后，匯川產(chǎn)投的首只基金LP陣容相當(dāng)精悍。

首先，基石投資人由匯川產(chǎn)投的母公司匯川技術(shù)和深創(chuàng)投兩家共同擔(dān)任，這就為整只基金錨定了高起點(diǎn)和高標(biāo)準(zhǔn)。母公司匯川技術(shù)對(duì)產(chǎn)投的支持和價(jià)值無需贅言。深創(chuàng)投則是IPO數(shù)量超過200個(gè)的“本土創(chuàng)投一哥”，投資團(tuán)隊(duì)遍布全國(guó)。匯川與深創(chuàng)投可以說是一對(duì)頂級(jí)產(chǎn)業(yè)資源和頂級(jí)VC的“神仙組合”。

市場(chǎng)化LP方面，有國(guó)內(nèi)頭部券商系的國(guó)泰君安創(chuàng)新投母基金，有來自廈門的世界500強(qiáng)企業(yè)建發(fā)集團(tuán)，還有高校系的清石資產(chǎn)等。這些LP在基金中都能發(fā)揮除了出資之外的更大作用。

在政府類LP方面，匯川產(chǎn)投則募得非常謹(jǐn)慎，只拿了蘇州吳中、常州等少數(shù)幾個(gè)地方國(guó)資LP的出資，返投要求都是寬口徑、輕量化的；與此同時(shí)，地方政府也相應(yīng)地給項(xiàng)目配置了最優(yōu)的產(chǎn)業(yè)招商政策，有效保障和支撐項(xiàng)目長(zhǎng)期的規(guī)?；鲩L(zhǎng)。這種謹(jǐn)慎的做法，一方面引入了重要的地方政府資源，同時(shí)也保證了CVC基金投資的自主靈活性。

尤其重要的一點(diǎn)是，匯川產(chǎn)投精心挑選的這些LP長(zhǎng)期活躍在一級(jí)市場(chǎng)，不僅市場(chǎng)化、專業(yè)化程度都很高，而且自身都擁有強(qiáng)大的直投能力。正如劉成所說的，基金投資的項(xiàng)目在我們的LP池里可能就可以搞定后面好幾輪的融資，這也反過來大大增強(qiáng)了匯川產(chǎn)投在項(xiàng)目端的影響力。

匯川產(chǎn)投總經(jīng)理 劉成

生態(tài)位獨(dú)特

可能是中國(guó)最懂工業(yè)的公司

當(dāng)下CVC在中國(guó)正方興未艾，寧德時(shí)代、華為等眾多知名的產(chǎn)業(yè)巨頭都將觸角伸向了一級(jí)市場(chǎng)，成立專業(yè)的CVC平臺(tái)做起了投資。而在這股時(shí)代大潮中，匯川技術(shù)的入局值得特別的關(guān)注。不夸張的說，它很可能是中國(guó)最適合做VC的工業(yè)龍頭企業(yè)。

基于扎實(shí)的核心技術(shù)積累，匯川技術(shù)延伸的戰(zhàn)略賽道很多，包括工業(yè)自動(dòng)化、工業(yè)機(jī)器人、數(shù)字化&工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、新能源汽車、儲(chǔ)能&能源管理。最可貴的是，在其所覆蓋的每個(gè)業(yè)務(wù)賽道，匯川技術(shù)都擁有自己的一席之地。

通用自動(dòng)化作為匯川技術(shù)的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)，占據(jù)當(dāng)仁不讓的內(nèi)資品牌王者地位。2022年，其通用伺服系統(tǒng)在中國(guó)市場(chǎng)份額占到21.5%，位列第一；低壓變頻器產(chǎn)品市場(chǎng)份額約14.9%，總排名第三，中國(guó)品牌第一；小型PLC產(chǎn)品市場(chǎng)份額約11.9%，總排名第二，中國(guó)品牌第一。

新能源汽車作為匯川技術(shù)重點(diǎn)布局的戰(zhàn)略業(yè)務(wù)，其在2022年的業(yè)績(jī)可圈可點(diǎn)。公司的電機(jī)控制器產(chǎn)品2022年在中國(guó)市場(chǎng)的份額約為 7%，排名第三，而作為第三方供應(yīng)商，排名第一；電驅(qū)總成產(chǎn)品在中國(guó)市場(chǎng)的份額約為 3%，位列前十；新能源乘用車電機(jī)產(chǎn)品在中國(guó)市場(chǎng)的份額約為 3%，躋身 TOP10 供應(yīng)商之列。在能源領(lǐng)域，匯川技術(shù)的打法是，以儲(chǔ)能為基礎(chǔ)，逐步延伸到能源管理等業(yè)務(wù)。2022年，匯川的儲(chǔ)能中大功率PCS（30kW及以上）的國(guó)內(nèi)出貨量在中國(guó)企業(yè)中排名第三，全球排名第四。

機(jī)器人被譽(yù)為“制造業(yè)皇冠頂端的明珠”，其研發(fā)、制造、應(yīng)用是衡量一個(gè)國(guó)家科技創(chuàng)新和高端制造業(yè)水平的重要標(biāo)志。2022年，匯川的工業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù)在中國(guó)的市場(chǎng)份額為 5.2%，排名第七；其中，SCARA機(jī)器人在中國(guó)市場(chǎng)的份額為 17%，排名第二，且為內(nèi)資品牌第一名。

從所處產(chǎn)業(yè)鏈位置來看，工控本身是一個(gè)頗為特殊的行業(yè)，它是智能制造時(shí)代整個(gè)工業(yè)大廈的神經(jīng)系統(tǒng)。它的上游涉及各類芯片、電子元器件、材料，下游則涵蓋了幾乎所有門類的工業(yè)生產(chǎn)。匯川技術(shù)的工控產(chǎn)品廣泛應(yīng)用在3C制造、鋰電、半導(dǎo)體、機(jī)床、紡織、物流、冶金、化工、新能源汽車等各行各業(yè)，甚至牧原這樣的養(yǎng)殖企業(yè)也是匯川的客戶?；旧希灰秒姍C(jī)的地方，都有可能用到匯川的產(chǎn)品。

工控產(chǎn)品的這一特點(diǎn)，讓工控企業(yè)天然地對(duì)工業(yè)有全面而深入的理解。而匯川技術(shù)作為中國(guó)工控行業(yè)的佼佼者，可能是中國(guó)最懂工業(yè)的公司。

這兩年CVC崛起，在一級(jí)市場(chǎng)上吸納了大量的資金，很多LP也逐漸開始思考CVC的局限。不久前一位母基金人士向投中網(wǎng)表示，CVC背景的機(jī)構(gòu)可能在某個(gè)垂類里很強(qiáng)，可以階段性的配置，整體而言CVC的延展性和持續(xù)性是不太夠的。有的LP發(fā)現(xiàn)，CVC常常是第一只基金表現(xiàn)最好，到第二只、第三只基金就漸漸沒那么多項(xiàng)目可投了，或者不得不拓寬投資方向，也就失去了產(chǎn)業(yè)的優(yōu)勢(shì)。究其原因，無論CVC的第一個(gè)“C”是多么強(qiáng)勢(shì)的“鏈主”企業(yè)，也不能突破它本身所在的細(xì)分行業(yè)，而一個(gè)行業(yè)的容量終究是有限的。

而匯川產(chǎn)投打破了CVC的這一先天性藩籬。由于匯川本身所處的產(chǎn)業(yè)鏈中游環(huán)節(jié)，匯川產(chǎn)投可能是在不脫離主業(yè)的前提下，可投資范圍最廣的CVC。匯川產(chǎn)投目前的已投案例遍布工業(yè)軟件、能源、先進(jìn)制造、材料、半導(dǎo)體等各大主要賽道，并且所有這些項(xiàng)目都與匯川存在業(yè)務(wù)上的聯(lián)系，放眼整個(gè)一級(jí)市場(chǎng)很難找出第二家這樣的CVC了。

一般而言CVC要么是戰(zhàn)略導(dǎo)向，生態(tài)封閉；要么是財(cái)務(wù)導(dǎo)向，產(chǎn)業(yè)色彩相應(yīng)被沖淡。而匯川技術(shù)在中國(guó)工業(yè)體系中所處的中游生態(tài)位，讓匯川產(chǎn)投有機(jī)會(huì)走出一條不一樣的中間道路，讓投資與產(chǎn)業(yè)兩條線相輔相成。劉成告訴投中網(wǎng)，匯川產(chǎn)投在決定啟動(dòng)對(duì)外募資之前，研究過很多市場(chǎng)上一線的CVC，最后定下的基調(diào)是：投資不能脫離戰(zhàn)略，同時(shí)也不能完全受戰(zhàn)略所限。

用好產(chǎn)業(yè)的杠桿

不做無產(chǎn)業(yè)根基的CVC

從已投項(xiàng)目情況看，匯川產(chǎn)投的投資動(dòng)作與母公司匯川技術(shù)的業(yè)務(wù)協(xié)同度相當(dāng)高。截至目前匯川產(chǎn)投已經(jīng)投資了50余個(gè)項(xiàng)目（包括產(chǎn)業(yè)基金和自有資金投資），其中絕大部分項(xiàng)目都與匯川技術(shù)有著直接或間接的業(yè)務(wù)聯(lián)系。在開展投資的過程中，匯川產(chǎn)投與母公司的業(yè)務(wù)部門融合很深，因?yàn)閰R川本身就是一座寶藏，內(nèi)部有中國(guó)工業(yè)領(lǐng)域最一手的信息和最前沿的技術(shù)動(dòng)態(tài)。

22年底，匯川產(chǎn)投作為領(lǐng)投方投資了一家薄膜電容制造設(shè)備領(lǐng)域的龍頭公司，同輪資方還有其他產(chǎn)業(yè)鏈上的共同伙伴。這家盈利能力一流的設(shè)備制造企業(yè)此前從未對(duì)外融過資，在一級(jí)市場(chǎng)上鮮為人知，而其設(shè)備業(yè)務(wù)在21年的全球市占率超過10%，22年更是拿下全球新增訂單的60-70%，可謂是名副其實(shí)的“隱形冠軍”。項(xiàng)目方選擇這樣的資方陣容，不僅是看重優(yōu)秀的產(chǎn)業(yè)股東背后強(qiáng)大的資源，更是意在布局與產(chǎn)業(yè)伙伴合作，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品和解決方案的機(jī)會(huì)。

匯川技術(shù)帶給匯川產(chǎn)投的信息優(yōu)勢(shì)是巨大的。匯川產(chǎn)投的投資團(tuán)隊(duì)遠(yuǎn)不如很多大型VC龐大，但投資的觸角卻可以很深。更重要的是，匯川技術(shù)引領(lǐng)行業(yè)的技術(shù)儲(chǔ)備，很多時(shí)候也能為投資帶來直接的幫助。

對(duì)某些具體賽道，匯川產(chǎn)投與母公司的供應(yīng)鏈和研發(fā)部門建立起了機(jī)制化的高度聯(lián)動(dòng)。這方面，匯川產(chǎn)投在工業(yè)軟件賽道的投資是很好的案例。

工業(yè)軟件是中國(guó)與世界先進(jìn)水平差距最大的環(huán)節(jié)之一。在海外，像西門子這樣的工控巨頭在數(shù)字化體系上已經(jīng)有數(shù)十年的積累，匯川技術(shù)作為后起之秀要憑自身的力量在短時(shí)間內(nèi)趕超幾乎是不可能的。因此，匯川內(nèi)部對(duì)數(shù)字化業(yè)務(wù)定下的戰(zhàn)略是通過產(chǎn)業(yè)生態(tài)，搭建自己的基礎(chǔ)工業(yè)軟件體系。

而從投資角度，工業(yè)軟件也是一個(gè)高度專業(yè)化的賽道，非常考驗(yàn)投資者的技術(shù)洞察力。基于此，匯川產(chǎn)投與母公司的數(shù)字化事業(yè)部探索出了獨(dú)有的業(yè)務(wù)合作模式，發(fā)揮各自的專長(zhǎng)，形成了1+1大于2的效果。前者扮演“市場(chǎng)洞察者”，以投資的觸角獲取外部行業(yè)信息和項(xiàng)目資源，掌握市場(chǎng)前沿動(dòng)態(tài)；后者則是“技術(shù)洞察者”，從團(tuán)隊(duì)的技術(shù)實(shí)力、領(lǐng)先性等角度給出對(duì)項(xiàng)目的判斷。在戰(zhàn)略方向下，投資與業(yè)務(wù)形成了天然的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，堪稱產(chǎn)投界內(nèi)部協(xié)同的典范。

歸根結(jié)底，匯川搭建投資生態(tài)的最終目標(biāo)是向客戶提供綜合更優(yōu)的解決方案。因此，劉成介紹，匯川對(duì)產(chǎn)業(yè)投資的基本態(tài)度是，希望把它做成一個(gè)“業(yè)務(wù)單元”，而不是獨(dú)立的子公司。匯川產(chǎn)投在運(yùn)營(yíng)機(jī)制和激勵(lì)機(jī)制上充分對(duì)標(biāo)市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)，但在業(yè)務(wù)的維度上，與匯川的其他事業(yè)部是強(qiáng)相關(guān)，而非一個(gè)孤島。

投資先于業(yè)務(wù)

做CVC不是“甩訂單”這么簡(jiǎn)單

在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，大家談起B(yǎng)AT等CVC，基本上三句話不離流量。而在當(dāng)下的硬科技時(shí)代，大家對(duì)CVC的印象又變成了簡(jiǎn)單粗暴的“甩訂單”。這在一定程度上確是實(shí)情，不少CVC揮舞著“訂單+投資”的組合拳在一級(jí)市場(chǎng)上無往不利。

但劉成并不贊同把與產(chǎn)業(yè)的協(xié)同簡(jiǎn)單化為“給訂單”。如果僅僅局限于此，投資就成了業(yè)務(wù)的附庸，而這并不是母公司對(duì)匯川產(chǎn)投的定位。

在匯川產(chǎn)投內(nèi)部有一句被反復(fù)強(qiáng)調(diào)的話，叫做“投資要先于業(yè)務(wù)”，即匯川產(chǎn)投的立身之本是專業(yè)團(tuán)隊(duì)的投資能力，產(chǎn)投依托于業(yè)務(wù)而不依賴業(yè)務(wù)?！?/span>

劉成表示，匯川內(nèi)部為我們提供了豐富的項(xiàng)目資源，這也是CVC的天然優(yōu)勢(shì)之一，能夠進(jìn)入?yún)R川供應(yīng)鏈的企業(yè)一般而言都是成熟期的項(xiàng)目，產(chǎn)品和技術(shù)在行業(yè)內(nèi)已具備一定的領(lǐng)先性。這類項(xiàng)目的投資往往要求團(tuán)隊(duì)更多地從投資回報(bào)的邏輯出發(fā)，來判斷項(xiàng)目的估值合理性、業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性和潛在應(yīng)用場(chǎng)景和市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

實(shí)際上，匯川產(chǎn)投負(fù)責(zé)上游芯片、電子元器件的投資總監(jiān)，本來就是匯川技術(shù)的研發(fā)出身，對(duì)匯川是怎么樣從0到1、從1到10地導(dǎo)入一個(gè)供應(yīng)商的全流程非常熟悉。通過把一個(gè)項(xiàng)目放到匯川技術(shù)的業(yè)務(wù)場(chǎng)景下考察，也往往可以獲得對(duì)項(xiàng)目質(zhì)地和業(yè)務(wù)潛力的前瞻性判斷。當(dāng)然，對(duì)于產(chǎn)業(yè)鏈上游的早期項(xiàng)目，發(fā)揮產(chǎn)業(yè)資本的先天優(yōu)勢(shì)，為項(xiàng)目提供豐富的產(chǎn)品定義和驗(yàn)證場(chǎng)景，匯川產(chǎn)投顯然輕車熟路。

而工業(yè)軟件賽道而言，國(guó)內(nèi)工業(yè)軟件公司有一個(gè)特點(diǎn)，就是過去大多封閉在航天、軍工的體系內(nèi)，對(duì)更廣泛的工業(yè)場(chǎng)景了解不多。而匯川產(chǎn)投的介入，就能夠幫助它們梳理、提煉工業(yè)場(chǎng)景下大批量應(yīng)用的前景和機(jī)會(huì)。

行業(yè)和領(lǐng)域決定了企業(yè)發(fā)展的速度和高度，而項(xiàng)目獲得最終商業(yè)成功的關(guān)鍵因素在于人。匯川產(chǎn)投的特色管理賦能項(xiàng)目迄今已落地了兩期，項(xiàng)目調(diào)動(dòng)了匯川內(nèi)部各業(yè)務(wù)線的高管作為講師，通過系統(tǒng)化的課程，向被投企業(yè)的中高層管理者輸出匯川沉淀二十年的企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理和變革經(jīng)驗(yàn)，旨在為被投企業(yè)提供可參考、易落地的管理模型。除了投喂訂單之外，產(chǎn)業(yè)股東更深遠(yuǎn)的價(jià)值在于作為前輩對(duì)企業(yè)家們?cè)趧?chuàng)業(yè)之路上的指引和陪伴，匯川產(chǎn)投深諳這一點(diǎn)。

2000億匯川

履行“鏈主”使命

談到匯川為什么要成立匯川產(chǎn)投，劉成談到了三個(gè)理由。

首先，匯川技術(shù)作為中國(guó)的工控“鏈主”企業(yè)，有培養(yǎng)整個(gè)國(guó)產(chǎn)供應(yīng)鏈的責(zé)任。劉成表示，在工控領(lǐng)域，要實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代僅僅是匯川技術(shù)替代外資品牌是沒有意義的，必須是整個(gè)供應(yīng)鏈體系的替代，才能從根本上解決卡脖子的問題。

其次，工控市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，匯川技術(shù)要繼續(xù)提升產(chǎn)品的成本競(jìng)爭(zhēng)力，也需要國(guó)產(chǎn)供應(yīng)鏈體系的強(qiáng)力支撐。

最后，匯川也希望通過投資構(gòu)建產(chǎn)業(yè)生態(tài)，從而打造差異化的競(jìng)爭(zhēng)力，例如更靈活的定制，對(duì)客戶更快速的響應(yīng)、交付。

中國(guó)工業(yè)的智能制造升級(jí)之路才剛剛開始，匯川技術(shù)正處在各條業(yè)務(wù)線百花齊放的高速發(fā)展中。這直觀地反映在了匯川技術(shù)的業(yè)績(jī)上——匯川技術(shù)是A股當(dāng)下罕見的超高市值+超高成長(zhǎng)性的大牛股。2019年-2022年的三年，匯川技術(shù)的營(yíng)收增長(zhǎng)了兩倍，凈利增長(zhǎng)了三倍多。2020年匯川技術(shù)市值首次突破了千億大關(guān)，目前市值近1800億，年初高點(diǎn)時(shí)一度突破2000億元。

劉成向投中網(wǎng)感慨道，作為一家CVC，匯川產(chǎn)投能夠有這么好的母體是非常幸運(yùn)的。放眼未來，匯川產(chǎn)投的戰(zhàn)略目標(biāo)是基于對(duì)工業(yè)領(lǐng)域的長(zhǎng)期積累和深度思考，挖掘出較早期和水下的項(xiàng)目進(jìn)行布局，利用匯川的產(chǎn)業(yè)資源幫助它們快速成長(zhǎng)，給LP創(chuàng)造豐厚的財(cái)務(wù)回報(bào)，同時(shí)也幫助匯川延伸業(yè)務(wù)邊界、探索可以支撐公司主業(yè)未來長(zhǎng)期發(fā)展的方向。