深度研究微軟的資產(chǎn)負(fù)債表和財務(wù)狀況以及未來投資價值

猛獸財經(jīng)認(rèn)為，微軟公布的2023財年第三季度財務(wù)業(yè)績，有三個關(guān)鍵指標(biāo)值得投資者關(guān)注。

第一個關(guān)鍵指標(biāo)是利息收入。微軟的利息收入目前已經(jīng)同比增長了44%，從2022財年第三季度的5.19億美元增長到了2023財年第三季度的7.48億美元，這得益于其強(qiáng)勁的財務(wù)狀況(截至2023年3月31日，微軟擁有1040億美元的現(xiàn)金和短期投資)。利息收入增幅大于預(yù)期是推動微軟2023財年第三季度盈利超過10%的關(guān)鍵因素。展望未來，微軟在4月底的2023財年第三季度財報會議上表示，2023財年第四季度“利息收入預(yù)計將超過利息支出”，下一季度的利息收入將超過3億美元。

第二個關(guān)鍵指標(biāo)與該公司在利用人工智能(AI)增長機(jī)會方面的進(jìn)展有關(guān)。在2023財年第三季度財報會議上，微軟透露，Azure OpenAI服務(wù)的客戶數(shù)量已經(jīng)在2023財年第三季度環(huán)比增長了10倍，達(dá)到了2500多家。展望未來，微軟預(yù)計，在2023財年的最后一個季度，Azure和其他云服務(wù)的收入將同比增長26%-27%(按固定匯率計算)。值得注意的是，微軟預(yù)計人工智能相關(guān)的服務(wù)將占Azure 2023財年第四季度營收增長的1%。

第三個關(guān)鍵指標(biāo)與該公司對投資的資本配置有關(guān)。2023財年第三季度，微軟的資本支出環(huán)比增長了15%，達(dá)到了78億美元，預(yù)計在短期內(nèi)還將繼續(xù)增長。根據(jù)微軟管理層在2023財年第三季度財報會議上的披露，該公司預(yù)計，“受Azure人工智能基礎(chǔ)設(shè)施投資的推動”，2023財年第四季度的資本支出將出現(xiàn)“實(shí)質(zhì)性的連續(xù)增長”。

總而言之，由于人工智能相關(guān)的投資，微軟的資本支出正在增長，但是微軟擁有大量現(xiàn)金儲備，這一點(diǎn)令人放心。

微軟的財務(wù)狀況

從S&P Capital IQ的短期流動性和長期償付能力數(shù)據(jù)來看，微軟的財務(wù)狀況非常好。

截至2023年3月31日，微軟的流動比率和速動比率分別為1.91倍和1.66倍，相當(dāng)不錯。這表明微軟不存在短期流動性問題，因?yàn)槠涠唐谫Y產(chǎn)也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過短期負(fù)債。

微軟2023財年第三季度的現(xiàn)金轉(zhuǎn)換周期為8天，這是通過將應(yīng)收天數(shù)和庫存天數(shù)加起來并扣除應(yīng)付天數(shù)來計算的。負(fù)現(xiàn)金轉(zhuǎn)換周期意味著微軟從客戶那里獲得現(xiàn)金的速度要快于支付給供應(yīng)商的速度，這促進(jìn)了公司的自由現(xiàn)金流快速產(chǎn)生。

考慮到微軟的杠桿和覆蓋指標(biāo)，長期償付能力并不是一個重要的風(fēng)險因素。截至2023財年第三季度末，微軟的總債務(wù)股本比和總債務(wù)資本比分別為40.7%和29.0%，相當(dāng)不錯。此外，微軟過去12個月的利息覆蓋率(息稅前利潤除以利息支出)也高達(dá)39倍。

微軟的資產(chǎn)負(fù)債表

猛獸財經(jīng)認(rèn)為，如果一家公司擁有足夠充裕的現(xiàn)金，能夠在困難時期提供投資的財務(wù)靈活性，那么這家公司就擁有良好的資產(chǎn)負(fù)債表，而微軟顯然符合這一標(biāo)準(zhǔn)。

如前所述，截至2023財年第三季度末，微軟的現(xiàn)金和短期投資總額為1040億美元。這相當(dāng)于其年收入的一半以上(以2022財年為基準(zhǔn))，或接近其當(dāng)前市值的5%。

即使對債務(wù)進(jìn)行調(diào)整，截至2023年3月31日，微軟的凈現(xiàn)金余額也仍然高達(dá)約250億美元。

微軟目前的財務(wù)狀況怎么樣?

與流動性和償付能力相關(guān)的下行風(fēng)險對微軟來說是有限的。微軟的流動比率遠(yuǎn)高于1.0，公司的現(xiàn)金轉(zhuǎn)換周期為負(fù)，這表明微軟短期融資風(fēng)險程度較低。微軟的財務(wù)杠桿率也相當(dāng)?shù)?，所以支付利息?yīng)該沒有什么問題。

由于有充足的資金支持，微軟的財務(wù)實(shí)力允許它從事反周期投資。所以在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)疲軟、高利率導(dǎo)致融資困難的環(huán)境下，像微軟這樣現(xiàn)金充裕的公司是有機(jī)會不斷的進(jìn)行增值投資的（比如對人工智能進(jìn)行大量投資），而不會像同行和競爭對手那樣受到高財務(wù)杠桿和薄弱的資產(chǎn)負(fù)債表限制。

微軟的長期前景如何？

猛獸財經(jīng)認(rèn)為，微軟健康的資產(chǎn)負(fù)債表對其長期前景有著非常有利的影響。

在我們之前撰寫的一篇關(guān)于微軟的文章中，我們引用了巴克萊銀行(BCS)的研究報告，其中提到，巴克萊銀行預(yù)計“到2026年，全球基于人工智能的應(yīng)用軟件收入將從去年的4000億美元增加一倍，達(dá)到8000億美元?！倍④浌芾韺釉?023財年第三季度季度財報會議上的評論與賣方對人工智能增長潛力的預(yù)測是一致的。在其2023財年第三季度財報會議上，微軟強(qiáng)調(diào)，它正在“投資引領(lǐng)新的人工智能浪潮”，并“擴(kuò)大我們的總潛在市場規(guī)模”。微軟還強(qiáng)調(diào)，由于“我們的差異化(例如與OpenAI的合作伙伴關(guān)系)”，它在人工智能領(lǐng)域處于“領(lǐng)先地位”。在上文我們已經(jīng)提到了了Azure OpenAI服務(wù)客戶數(shù)量的增長和人工智能服務(wù)對Azure整體營收增長的貢獻(xiàn)，所以這是微軟在人工智能領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位的標(biāo)志。

據(jù)麥肯錫公司的研究報告，一項(xiàng)對1000多家歐美上市公司的研究發(fā)現(xiàn)，在全球金融危機(jī)期間，財務(wù)實(shí)力是區(qū)分表現(xiàn)優(yōu)異者和表現(xiàn)不佳者的關(guān)鍵因素。具體而言，麥肯錫的研究表明，2007年至2011年期間，與同行相比，擁有較高留存收益、較強(qiáng)營運(yùn)資本狀況和較低財務(wù)杠桿的公司，其股東總回報率更高。我們有理由相信，相對于其他公司，微軟將在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)低迷中變得更加強(qiáng)大，這要?dú)w功于微軟的財務(wù)實(shí)力，這使它能夠積極投資于新的長期增長機(jī)會——人工智能。

微軟股票是否具有長期投資價值？

猛獸財經(jīng)認(rèn)為，微軟具有長期投資價值，除了我們在之前的分析文章中很多次提到的那些原因之外，微軟的資產(chǎn)負(fù)債表、財務(wù)狀況、盈利能力、長期前景、云計算業(yè)務(wù)、人工智能等在全世界來說都是數(shù)一數(shù)二的。

微軟健康的資產(chǎn)負(fù)債表也支持了它具有為未來進(jìn)行各種投資/擴(kuò)張（比如對人工智能進(jìn)行大量投資）的能力。

審核編輯黃宇