萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)財(cái)報(bào)：股價(jià)暴跌51%，盈利能力下滑，萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)前景黯淡

收入增長(zhǎng)前景

萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)（GDS）在3月中旬發(fā)布2022財(cái)年財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)時(shí)，為該公司提供了2023財(cái)年全年的收入指引。考慮到市場(chǎng)對(duì)萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)的預(yù)期和其股價(jià)歷史表現(xiàn)，猛獸財(cái)經(jīng)認(rèn)為，萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)2023財(cái)年的收入增長(zhǎng)前景可能會(huì)令市場(chǎng)失望。

萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)其2023財(cái)年全年的收入將在99.4億元至103.2億元之間，這意味著其收入指引中間值為101.3億元。

在該公司公布2022財(cái)年業(yè)績(jī)之前，賣方分析師就預(yù)測(cè)萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)2023財(cái)年全年的收入將達(dá)到104.07億元，換句話說，萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)自己發(fā)布的2023財(cái)年全年收入指引比市場(chǎng)預(yù)期的低了1%。

這意味著萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)2023財(cái)年的收入增長(zhǎng)率為8.6%。自2016年底公司在美股IPO上市以來，萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)每年都保持著兩位數(shù)的收入增長(zhǎng)率。假設(shè)萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)今年的實(shí)際收入最終會(huì)接近其指引預(yù)期，那么2023財(cái)年將是萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)d的收入增長(zhǎng)率在上市后首次下降到個(gè)位數(shù)的年份。

猛獸財(cái)經(jīng)認(rèn)為，供應(yīng)和需求因素也會(huì)對(duì)萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)2023財(cái)年的收入指引低于市場(chǎng)預(yù)期產(chǎn)生影響。

在我們之前關(guān)于萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)的文章中，我們引用了一些第三方公司的數(shù)據(jù)，這些數(shù)據(jù)表明中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)正在面臨供過于求的局面

除了行業(yè)供過于求之外，主要客戶的需求疲軟也損害了萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)的收入增長(zhǎng)前景。在3月15日舉行的公司2022財(cái)年財(cái)報(bào)會(huì)議上，萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)透露，云服務(wù)提供商貢獻(xiàn)的“新預(yù)訂”或“增量需求”比例已從兩年前的85%-90%大幅下降到了2022年的“幾乎0%”。云服務(wù)提供商是萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)最大的客戶群，按照客戶承諾的面積計(jì)算，占數(shù)據(jù)中心的63%。

綜上所述，由于不利的需求和供應(yīng)因素，萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)2023財(cái)年的收入增長(zhǎng)前景可能會(huì)低于市場(chǎng)預(yù)期。

盈利能力下滑

除此之外，萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)今年的息稅折舊及攤銷前利潤(rùn)(EBITDA)指引也可能會(huì)令人失望。

萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)管理層預(yù)計(jì)，根據(jù)其財(cái)務(wù)指引的中點(diǎn)，公司的正常化EBITDA將從去年的42.51億元增長(zhǎng)6.2%至45.15億元。

關(guān)于萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)調(diào)整后的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)指引，有兩點(diǎn)值得注意。首先，萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)2023財(cái)年的EBITDA增長(zhǎng)(+6.2%)將低于公司今年的收入增長(zhǎng)指引(+8.6%)。其次，該公司2023財(cái)年的EBITDA指引表明，其EBITDA利潤(rùn)率預(yù)計(jì)將從去年的45.6%下降至今年的44.6%，降幅為-100個(gè)基點(diǎn)。

如果萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)的實(shí)際EBITDA接近其指引目標(biāo)，那么該公司2023財(cái)年的EBITDA利潤(rùn)率將創(chuàng)下四年來的新低。相比之下，萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)在2020財(cái)年、2021財(cái)年和2022財(cái)年的EBITDA利潤(rùn)率分別為46.7%、47.5%和45.6%。

萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)的2023財(cái)年運(yùn)營(yíng)盈利能力指引表明，該公司沒有享受到任何與正運(yùn)營(yíng)杠桿相關(guān)的好處。對(duì)于大多數(shù)公司來說，他們的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和凈收入通常比他們的收入增長(zhǎng)得快，因?yàn)樗麄兊墓潭ǔ杀颈壤粫?huì)隨收入的變化而變化。

而且，該公司的地域多元化計(jì)劃和高電力相關(guān)費(fèi)用也對(duì)其盈利能力產(chǎn)生了負(fù)面影響。

目前，萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)只有0.2%的數(shù)據(jù)中心(按平方英尺計(jì)算)位于中國(guó)大陸以外。萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)目前正在積極投資，以擴(kuò)大其在海外市場(chǎng)的規(guī)模。值得注意的是，該公司2023財(cái)年的資本支出為75億元人民幣，其中53%的一半以上用于海外擴(kuò)張。作為公司在中國(guó)以外市場(chǎng)擴(kuò)張計(jì)劃的一部分，萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)將在2023財(cái)年產(chǎn)生更多額外的費(fèi)用，而這將進(jìn)一步拖累其本年度的盈利能力。

另外，萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)在其2022財(cái)年財(cái)報(bào)會(huì)議上透露，雖然“投入成本已經(jīng)開始下降”，但這并沒有“反映在電力相關(guān)費(fèi)用成本上”。作為參考，萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)的EBITDA利潤(rùn)率已經(jīng)從2021財(cái)年的47.5%下降到了2022財(cái)年的45.6%，下降了-190個(gè)基點(diǎn)，其中約-150個(gè)基點(diǎn)的利潤(rùn)率下降是由電力相關(guān)費(fèi)用增加造成的。猛獸財(cái)經(jīng)有理由認(rèn)為，萬(wàn)國(guó)數(shù)的電力相關(guān)成本在2023年可能會(huì)繼續(xù)保持在高位。

估值接近歷史低點(diǎn)

從2023年至今，萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)的股價(jià)已經(jīng)下跌了一半以上，跌幅為51%。

根據(jù)S&P Capital IQ的估值數(shù)據(jù)，該股目前的估值倍數(shù)正接近其歷史低點(diǎn)。目前，市場(chǎng)對(duì)萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)預(yù)期未來12個(gè)月的企業(yè)價(jià)值倍數(shù)和收入價(jià)值比分別為5.2倍和11.6倍。相比之下，萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)的企業(yè)價(jià)值倍數(shù)和收入價(jià)值比指標(biāo)在歷史低點(diǎn)時(shí)分別為4.3倍和10.6倍。