說明：以下內(nèi)容是對微淼財(cái)商教育心怡老師直播課的整理。

個股是樹，行業(yè)是森林，大環(huán)境如何決定了樹的成長。特別是政策，可以像雨水一樣滋潤萬物，也可以似山火燒毀森林。

所以我們要了解整個行業(yè)情況。

什么是光伏

光伏——是太陽能光伏發(fā)電系統(tǒng)（Solar power system）的簡稱，是一種利用太陽電池半導(dǎo)體材料的光伏效應(yīng)，將太陽光輻射能直接轉(zhuǎn)換為電能的一種新型發(fā)電系統(tǒng)，有獨(dú)立運(yùn)行和并網(wǎng)運(yùn)行兩種方式。

原理就是光電轉(zhuǎn)換。上圖中見到的是光伏組件。還有一個光伏產(chǎn)品，計(jì)算器，這個計(jì)算器有一塊光伏電池，不用單獨(dú)充電或者換電池，光伏電池會為計(jì)算器提供電源。

主要內(nèi)容分為4部分：

1、碳中和背景、2、產(chǎn)業(yè)鏈介紹、3、行業(yè)現(xiàn)狀分析、4、行業(yè)未來趨勢分析

1、碳中和背景

要實(shí)現(xiàn)碳中和，除了指數(shù)造林之外，就是節(jié)能減排，使用清潔能源。

2020年9月，最早提出碳中和。2021年國務(wù)院政府工作報(bào)告，制定了碳達(dá)峰以及碳中和目標(biāo)。

2021年1月20日，美國重回巴黎協(xié)議。

美國為何重回巴黎協(xié)議。

1）節(jié)能減排是環(huán)保共識、全球共同體

2）低碳是能源改革，能源布局，資本布局。

3）繼中國之后，很多國家制定了碳中和目標(biāo)，美國碳排放很高，不加入會被孤立。

所以我們看到，碳中和有：

1）政策支持背景

2）經(jīng)濟(jì)背景

3）同時技術(shù)（也逐漸成熟）

剛才說了，達(dá)到碳中和需要植樹造林，同時要節(jié)能減排。

植樹造林目標(biāo)是綠色覆蓋率為20%。

節(jié)能減排方面，光伏屬于電力方面的清潔能源。

（我們這里也可以聯(lián)想到新能源汽車，也是一個重要方面）

目前，可再生的清潔能源主要有，太陽能、風(fēng)能、水能，還有其他小眾。

為何選擇太陽能？

風(fēng)能和水能發(fā)電都有一些地域性限制。風(fēng)能還要受環(huán)境因素影響。

太陽能就比較有優(yōu)勢，它很常見，無處不在，不受地理限制，取之不盡。

2020 太陽能發(fā)電占比3.1% ，2050 全面用光替代火電，目前火電占比40%，空間非常大。

2、產(chǎn)業(yè)鏈介紹

我們看到，上圖中整個光伏產(chǎn)業(yè)鏈。

上游：原材料。

將多晶硅料制成硅棒或硅錠，請過切片后為硅片。

中游：晶硅組件

由硅片制成電池，然后封裝成晶硅組件。

下游：發(fā)電系統(tǒng)或產(chǎn)品

晶硅電池產(chǎn)生的電經(jīng)過逆變器接入電網(wǎng)供電。

當(dāng)然還有光伏產(chǎn)品，比如光伏計(jì)算器，格力還有光伏空調(diào)。

上中下游是金字塔，上游企業(yè)少，競爭少，毛利率高。下游企業(yè)多，競爭激烈。

上游

硅是一種半導(dǎo)體。

陽關(guān)找到硅生產(chǎn)的半導(dǎo)體上，產(chǎn)生電子游離，從而產(chǎn)生電，然后把電轉(zhuǎn)換出來。

其他材料也能做到，但是硅在光電發(fā)電中占85%，性價比最高。

硅占地球上物質(zhì)總含量的28%，僅次于氧氣，產(chǎn)量高，容易獲得。

? 2008-2019年，我國多晶硅產(chǎn)能和產(chǎn)量年復(fù)合增速分別達(dá)到48.80%和36.67%。

? 2019年中國多晶硅產(chǎn)量為34.4萬噸，同比增長32.3%，約占全球產(chǎn)量的67.3%。

? 多晶硅原料的供應(yīng)已不再是我國光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展的瓶頸。

從原材料分類來看，多晶和單晶市場份額占有情況如下：

? 單晶硅電池具有更高的轉(zhuǎn)換率和良好的穩(wěn)定性，缺點(diǎn)是成本較高。

? 單晶硅的市場份額從2018年的45%升至2020年的64.5%，未來有望進(jìn)一步提升。

單晶硅市場份額提示一個是單晶硅已經(jīng)突破了20%轉(zhuǎn)換率的技術(shù)壁壘。

另一個原因是：

2015年 隆基研發(fā)了金剛線切割單晶硅，導(dǎo)致成本下降。

中游

另外，中游還有輔料環(huán)節(jié)。

晶硅電池片（核心）：

? 2011-2020年，我國光伏電池片產(chǎn)量從19.8GW增至134.8GW，年均復(fù)合增速高達(dá)23.75%，“碳中和”政策將驅(qū)動中游電池片市場進(jìn)一步擴(kuò)容。

? 產(chǎn)業(yè)規(guī)模：光伏組件的產(chǎn)能150吉瓦（1吉瓦=10億瓦）約等于三峽發(fā)電站年發(fā)電量的1/740，全產(chǎn)業(yè)鏈的年產(chǎn)值每年5000億RMB，出口1400億RMB，占全球產(chǎn)量超過70%。

結(jié)論：我國光伏晶硅電池片光伏晶硅電池片增量迅猛，且全球領(lǐng)先。屬于第一梯隊(duì)。

光伏玻璃：

? 作用：與背板一起通過EVA膠膜將電池片密封在中間，保護(hù)電池不被腐蝕，之后再安裝鋁邊框和接線盒，由此封裝成電池組件。

? 類型：超白壓花玻璃超白加工浮法玻璃透明導(dǎo)電氧化物鍍膜(TCO)玻璃

光伏玻璃要求高：

1、技術(shù)難

2、環(huán)保要求高，建設(shè)同期長（18——24個月）

3、投資資本大，中途不做需要處理環(huán)保

技術(shù)難點(diǎn)：

由于單體太陽能光伏電池機(jī)械強(qiáng)度差，容易破裂；空氣中的水分和腐蝕性氣體會逐漸氧化和銹蝕電極，無法承受露天工作的嚴(yán)酷條件。

覆蓋在光伏組件上的光伏玻璃經(jīng)過鍍膜后，可以確保有更高的光線透過率，使太陽能電池片可以產(chǎn)生更多的電能；同時，經(jīng)過鋼化處理的光伏玻璃具有更高的強(qiáng)度，可以使太陽能電池片承受更大的風(fēng)壓及較大的晝夜溫差變化。

關(guān)鍵點(diǎn)：高強(qiáng)度、承受更大的風(fēng)壓和晝夜溫差，抗腐蝕、抗氧化，確保更高的透光率。

鋼化玻璃透光率要達(dá)到91.5%以上，鍍膜玻璃要達(dá)到 93.5%以上。

這對玻璃的透光率、反射率、強(qiáng)度、外觀質(zhì)量以及與光伏電池片的適應(yīng)性要求很高。

經(jīng)過預(yù)測：

2022年光伏玻需要1016萬噸。

而2020年 只有70萬噸。

那么就會導(dǎo)致供不應(yīng)求，從而價格上漲。（注意，是預(yù)測）

格局：

雙寡頭壟斷格局。 信義能源和福萊特 占了55%的市場份額。屬于第一梯隊(duì) 毛利率在30%到35%。

第二梯隊(duì)毛利率在20%到25%。其他更低。

光伏支架：

看到上圖這個東西，大家是否感覺很容易做，還需要單獨(dú)細(xì)分出來嗎？只要會燒電焊都能做.......

其實(shí)光伏支架壁壘很高！

? 光伏支架需要具備較強(qiáng)的抗風(fēng)壓、抗雪壓、抗震、抗腐蝕等機(jī)械性能，并且使用壽命一般要求達(dá)到25年以上。

同時，光伏支架還有特性，要像向日葵一樣向陽。會自動調(diào)節(jié)角度，使受光面積最大化。

國內(nèi)跟蹤支架滲透率僅為10%，我們需要進(jìn)口，主要來自美洲。國產(chǎn)光伏支架比光伏玻璃更加稀缺。

? 2019年國內(nèi)跟蹤支架滲透率僅為10%，中國光伏支架企業(yè)仍有較大的成長空間。

逆變器：

? 連接光伏方陣和電網(wǎng)，是確保光伏電站長期可靠運(yùn)行和提升項(xiàng)目投資回報(bào)的關(guān)鍵。

下游

集中發(fā)電特點(diǎn)：地處偏遠(yuǎn)，戈壁或沙漠，規(guī)模大。

分布式發(fā)電：地理位置更靈活，規(guī)模小。屋頂、小區(qū)都可以。不需要建立電網(wǎng)，沒有損耗，直接入戶。

下游發(fā)電初始投資成本高，涉及到電站建設(shè)和維護(hù)。

2020年，一共48.2GW 集中式發(fā)電站裝機(jī)為：32.68GW，分布式發(fā)電站裝機(jī)15.52GW。

分布式發(fā)電站增速趨勢可能超越集中式。

2、行業(yè)現(xiàn)狀分析

2013年到2017年，快速發(fā)展階段。

政策補(bǔ)貼：標(biāo)桿電價，只要是光伏發(fā)電，國家就收，且補(bǔ)貼7毛/度。

2017年一年，一共裝機(jī)53GW，整個光伏行業(yè)補(bǔ)貼5088億元。

2018年：

國家發(fā)改委等三部委于 2018 年 5 月 31 日下發(fā)的《關(guān)于 2018 年光伏發(fā)電有關(guān)事項(xiàng)的通知》規(guī)定，2018 年國內(nèi)暫不安排需國家補(bǔ)貼的普通光伏電站，以及分布式電站設(shè)定上限，主要為鼓勵、引導(dǎo)高技術(shù)、高質(zhì)量的光伏發(fā)電項(xiàng)目發(fā)展，減少光伏項(xiàng)目對政府補(bǔ)貼的依賴，最終實(shí)現(xiàn)光伏發(fā)電平價上網(wǎng)。

簡稱“531新政”。要點(diǎn)：

基站統(tǒng)一安排，不允許建立普通規(guī)模發(fā)電站，發(fā)電必須大于1000萬千瓦

同時取消補(bǔ)貼。

光伏進(jìn)入寒冬。

2018年1到5月，新增裝機(jī)規(guī)模同比增長29.78%，531之后，6到12月，同比減少29.69%

全年下降16.58%。

2019年，2月18日，218新政要點(diǎn)：

補(bǔ)貼總額恒定

低價競價補(bǔ)貼（1毛/度），

誰賣的單價最便宜，就補(bǔ)貼給誰。逼大家降低成本。

2020年，9月，十四五規(guī)劃，2021年315政府工作報(bào)告，新的生機(jī)。上文已經(jīng)有所介紹。

3、光伏行業(yè)競爭格局

? 根據(jù)“2020年全球光伏企業(yè)20強(qiáng)（綜合類）”營業(yè)收入的口徑排名，前十

名中有8家中國企業(yè)，其中分別占據(jù)前五名的是：

? 隆基綠能、協(xié)鑫控股、晶科能源、天合光能、阿特斯，第一名隆基綠能。2020年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4716百萬美元。

細(xì)分行業(yè)競爭：

1）硅料

多晶硅：

? 2020年，我國多晶硅料產(chǎn)能前五的企業(yè)分別是保利協(xié)鑫（15.6%）通威股份（14.7%）新特能源（13.2%）新疆大全（12.9%）和東方希望（12.9%）

? CR5合計(jì)市占率達(dá)到69.3%，市場集中度較高。

2）單晶硅片

? 從國內(nèi)單晶硅片產(chǎn)能口徑來看，2020年前五名企業(yè)分別為隆基（37%）中環(huán)（26%）晶科（9%）晶龍（6%）和上機(jī)數(shù)控（4%）

? 主要以隆基和中環(huán)股份為主（合計(jì)63%市場份額），CR5市占率高達(dá)82%，市場集中度較高。

3）輔料

銀漿：

? 高溫銀漿市場競爭激烈，國內(nèi)四大廠商占比不足35%（晶銀新材、帝科股份、匡宇科技、聚合股份）

PET基膜：

? 技術(shù)壁壘較高，代表企業(yè)有裕興薄膜、雙星彩塑、勤邦新材和東旭成等，主要分布在江浙一帶。

氟 膜：

? 光伏組件封裝的重要材料，行業(yè)進(jìn)入門檻較高，目前市場參與者以國家化工巨頭為主，包括美國杜邦公司等。

4）光伏電池（光伏組件）-核心

光伏電池：

? 2019年光伏電池產(chǎn)量全球市占率排名前五的分別是通威10.1%、愛旭股份5.1%、晶澳5.1%、晶科5.1%、韓華4.9%。通威是連續(xù)三年成為全球產(chǎn)能及出貨量第一的獨(dú)立第三方電池企業(yè)。

光伏組件：

? 2020上半年晶科能源穩(wěn)居組件出貨龍頭寶座，隆基出貨量也超過7GW，首度拿下上半年出貨第二名。后續(xù)依次是出貨超過5GW的天合、晶澳，第五名開始依序?yàn)榘⑻厮?、韓華Q-cells、東方日升、First Solar、正泰、尚德。

在這里單獨(dú)說下隆基股份：它是一個全產(chǎn)業(yè)鏈的公司。光伏產(chǎn)業(yè)鏈幾乎80%的環(huán)節(jié)都涉及到。

5）光伏玻璃、支架、逆變器

光伏玻璃前面介紹的很清楚了。

支架：國內(nèi)排名第一的是江蘇中信博新能源，排名第二和第三的分別是江蘇國強(qiáng)鍍鋅實(shí)業(yè)和天津仁匯新能源。

逆變器：根據(jù)2019年度的全球逆變器出貨量排名，前三名分別為華為、陽光電源、上能電氣，全球出貨 量 分 別 為 25137 、17100、4532兆瓦。

6）光伏發(fā)電站

? 行業(yè)發(fā)展初期的市場參與者以大型央企和國企為主。截止2019年末，國家電力投資集團(tuán)有限公司的光伏累計(jì)裝機(jī)規(guī)模遙遙領(lǐng)先，其次是大型能源類國企和部分民營企業(yè)。

? 近年來分布式電站的迅猛發(fā)展，吸引越來越多民營資本進(jìn)入光伏發(fā)電行業(yè)，投資主體逐漸多元化。

4、行業(yè)未來趨勢分析

1）大尺寸

尺寸越大，電池功率轉(zhuǎn)換越高。

投資硅片細(xì)分行業(yè)的時候，需要關(guān)注公司目前的生產(chǎn)線。

目前M2是主流，但未來M6和M12正在不斷提高。

若是公司使用被淘汰的生產(chǎn)線，則需要看公司有沒有錢更換生產(chǎn)線。

2）分布式電站

? 分布式電站前期主要建于屋頂面積大于3萬平米的企業(yè)或工廠上，后期將逐步推廣到中小型企業(yè)或廠房。

? 2015年后分布式電站進(jìn)入快速上升期，成為未來的發(fā)展趨勢，并以沿海省份為主，如山東省、江蘇省等。

3）平價化

3.1）收入端-上網(wǎng)電價

對于2019年新建項(xiàng)目，全面實(shí)施競價上網(wǎng)后預(yù)計(jì)電價會進(jìn)一步降低。

2008是4元/度，2019年，4到5毛/度。

3.2） 收入端-銷售電量

平價化除了價格便宜，量也要跟上才行。

2010-2020年，我國光伏發(fā)電量從1億千瓦時增至2611億千瓦時，發(fā)電量占比也從0.003%增至3.42%，呈現(xiàn)較好的增長態(tài)勢。

量大，價格下降，但企業(yè)能不能賺錢，還要看成本。

3.3）成本端

光伏組件和配件價格逐漸下降。

2008年，光伏組件25元/個。

2019年，2元/個

3.4） 行業(yè)毛利率

近十年內(nèi)行業(yè)整體毛利率水平基本沒有太大變化。

收入成本同時降低90%。量也上來了。另外，2021年，光伏發(fā)電補(bǔ)貼降為0.5毛/度。

未來補(bǔ)貼應(yīng)該要消失。

總體來看，在收入端和成本端同時下降的綜合影響下，行業(yè)利潤率預(yù)計(jì)可以保持穩(wěn)定。

同時，在量上不斷上升（未來40%的光能發(fā)電取代火電），成本端不斷降低（技術(shù)革新），利潤空間很大。

5 、風(fēng)險

技術(shù)革新快：

技術(shù)更新快。一個技術(shù)的更新可能會隨時洗牌。

隆基2015年，研發(fā)金剛線切割單晶硅，降低單晶硅成本，成為業(yè)內(nèi)大哥。

研發(fā)方面風(fēng)險即機(jī)遇，我們重點(diǎn)看三個方面：

一看研發(fā)投入

二看研發(fā)成果

三看管理層對研發(fā)的態(tài)度。（這個是重點(diǎn)）

產(chǎn)能過剩：

光伏是風(fēng)口，大家都在投資，就會出現(xiàn)產(chǎn)能過剩。

原料，預(yù)估未來上升1到2年。

之后產(chǎn)能過剩，價格進(jìn)入下行期。

估值風(fēng)險：

2020年，隆基漲了3-4倍，2021年最高漲了5倍。

其他企業(yè)也漲了很多。歷史高估。企業(yè)面臨比較大的壓力。

這么高的估值，必須要用業(yè)績來兌現(xiàn)，以證明估值是合理的。

以下是補(bǔ)充。

6、電池片

目前電池片分類和市場占有率如下：

PERC電池片占比55.7%，HJT電池片占比3%。（未來的趨勢）

BSF電池片占比40%，TOP電池片占比10%。（未來是要面臨淘汰）

HJT是未來技術(shù)革新的方向。因?yàn)镠JT電池轉(zhuǎn)換率最高，理論上可以達(dá)到27%以上。

6、光伏案例分析（簡單）

內(nèi)容太多，關(guān)于案例的簡單分析《光伏行業(yè)（二）》中發(fā)。

案例簡單分析的包含以下公司：

隆基股份、通威股份、中環(huán)股份。

錯別字那些還沒來得及修改，先發(fā)。

文末畫重點(diǎn) 。

鄭重說明：公司分析和估值分析是我個人觀點(diǎn)，不作為投資依據(jù)。各位需要自行斟酌?。?/strong>