堪稱“半導(dǎo)體茅”，如今跌落神壇，射頻芯片應(yīng)回歸理性

電子發(fā)燒友網(wǎng)報道（文/黃晶晶）如果說有哪家芯片上市公司經(jīng)歷了神話般的暴漲，那非卓勝微莫屬了。若是按照復(fù)權(quán)后的價格來算，卓勝微的股價最高達(dá)到了1768元，總市值最高逼近1800億元。不過在2021年下半年開始，卓勝微的市值進(jìn)入大幅下跌通道，如今只有790億元。它的高估值一直被外界所質(zhì)疑，現(xiàn)在看來這種對于射頻前端芯片的“迷信”，正在消散。

卓勝微趕上芯片上市紅利期，曾站上巔峰

卓勝微在2019年6月18日在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，首日開盤價為42.24元/股。上市后一路攀升，2020年2月最高點達(dá)718元，在半年多時間里，股價漲了接近16倍。2021年7月2日達(dá)到544元（前復(fù)權(quán)）。如果按復(fù)權(quán)后的價格則是1768元。

在2021年7月開始，卓勝微整體呈下跌趨勢，截止2022年3月股價最低至215.55元，截止3月11日收盤，股價為238.20元。半年多時間股價已經(jīng)腰斬，總市值794億元，已跌去近千億市值。

卓勝微公司專注于射頻集成電路領(lǐng)域的研究、開發(fā)與銷售，主要向市場提供射頻開關(guān)、射頻低噪聲放大器、射頻濾波器、射頻功率放大器等射頻前端分立器件及各類模組產(chǎn)品，同時公司還對外提供低功耗藍(lán)牙微控制器芯片。

在2019年這個上市的時間點正是中興、華為相繼遭到美國禁令、國產(chǎn)替代情緒正起的時候，而資本市場也為芯片公司注入活力，卓勝微作為射頻前端芯片第一股備受追捧，必然是吃到了芯片上市熱潮的這波高股價、高市值紅利。

不過，一方面是芯片上市公司整體股價表現(xiàn)時有不佳，上市就暴漲的定律已經(jīng)不靈，另一方面它自身的高估值也必然有回落的時候。

和國外廠商比對：2021年卓勝微營收與Qorvo相差近6倍，市值接近

當(dāng)然，在國內(nèi)射頻前端芯片廠商中，除了卓勝微，還有唯捷創(chuàng)芯、慧智微、昂瑞微，濾波器有好達(dá)電子、三安集成等。在研發(fā)、產(chǎn)品種類、市值等方面我們估且以卓勝微、唯捷創(chuàng)芯、Qorvo、Skyworks這四家來進(jìn)行對比。

卓勝微的主要的產(chǎn)品有射頻開關(guān)、LNA、PA、SAW濾波器、射頻前端模組等。唯捷創(chuàng)芯則主要以PA模組為絕大多數(shù)（4G PA模組居多、5G模組也已出貨），還有少量的射頻開關(guān)和其他射頻前端模組業(yè)務(wù)。

相比之下，Qorvo和Skyworks的產(chǎn)品線更全面，包括在射頻開關(guān)、LNA、PA、射頻前端模組等等。當(dāng)然，他們在射頻前端的行業(yè)地位也是眾所周知的。Qorvo占據(jù)全球射頻前端約13%的市場份額，Skyworks占有約18%的市場份額。而卓勝微是在全球射頻開關(guān)占比10%的市場份額，唯捷創(chuàng)芯的4G PA模組出貨量居國內(nèi)第一。

無論是行業(yè)地位還是產(chǎn)品線的豐富度，國內(nèi)廠商都無法與國際大廠抗衡。

當(dāng)然從營收上來看，國內(nèi)外廠商相差也非常大。卓勝微2021年營收在46.4億元，唯捷創(chuàng)芯2021年營收在34億元-35.5億元之間。這樣的營收規(guī)模代表的就是國內(nèi)射頻前端芯片的真實水平。

相比之下，Qorvo2021財年營收是40.15億美元，Skyworks營收達(dá)51.09億美元，至少是國內(nèi)廠商的6倍左右。

還有研發(fā)投入方面，可以看到卓勝微2021年前三季度的研發(fā)占比只有5.58%，唯捷創(chuàng)芯2021上半年的研發(fā)占比稍好，達(dá)到12.46%。不過，Qorvo和Skyworks都在10%以上。不僅是投發(fā)占比，還有研發(fā)人員的規(guī)模，國內(nèi)廠商都是沒辦法相比的。

要說國內(nèi)廠商能夠勝出的部分，一個是毛利率方面，卓勝微的產(chǎn)品毛利率達(dá)50%以上，而國外這兩家在40%以上。當(dāng)然唯捷創(chuàng)芯的毛利率不算高26%，目前尚不知國內(nèi)射頻前端平均毛利率的水平。不過僅這一項，卓勝微是比較高的。

另一個部分就是總市值。卓勝微即便是經(jīng)歷了2021下半年的大跌，其總市值還是有794.5億元，而同期Qorvo的市值在134.05億美元，約845億元。Skyworks市值為209.17億美元，約1326億元。相比之下，卓勝微的市值與Qorvo相當(dāng)，比Skyworks少些許。也就是說，卓勝微的營收與Qorvo相差近6倍，但是市值是接近的。此外，卓勝微的市盈率達(dá)37.15，高于Qorvo的12.51和Skyworks的15.33。

當(dāng)然，這些數(shù)據(jù)背后與其所在的金融市場特點相關(guān)。但撇開金融因素呢，我們通常會直觀地認(rèn)為公司本身的實力與金融市場的表現(xiàn)有一定的對應(yīng)關(guān)系。而這在國內(nèi)一些芯片公司身上看到的，確實是有估值偏高的情況。

國內(nèi)射頻前端芯片新進(jìn)展

隨著5G產(chǎn)業(yè)的崛起，國內(nèi)射頻前端芯片廠商也在加強(qiáng)產(chǎn)品的推出。電子發(fā)燒友網(wǎng)此前的文章報道過國產(chǎn)5G PA模組的突破，有一批國內(nèi)廠商已經(jīng)可以供貨部分產(chǎn)品。

而像卓勝微雖然前期是以射頻開關(guān)這類射頻前端市場規(guī)模較小的產(chǎn)品線為主，得到了終端廠商和資本市場的認(rèn)可，但是顯然已經(jīng)涉及到濾波器、5G射頻前端模組這些產(chǎn)品類型，整個產(chǎn)品線走向縱深。唯捷創(chuàng)芯也是類似，從4G PA模組走向5G PA模組。

還有近期，三安光電的濾波器產(chǎn)品已被國際重要客戶智能手機(jī)認(rèn)證通過，并通過國內(nèi)ODM廠采購公司濾波器產(chǎn)品，產(chǎn)品正式進(jìn)入智能手機(jī)供應(yīng)鏈。富滿電子已經(jīng)成功量產(chǎn)了可用于手機(jī)的5G射頻芯片，并且已經(jīng)與小米、傳音等公司開始了接觸。一些廠商重點在國內(nèi)最薄弱的濾波器、5G PA模組環(huán)節(jié)取得進(jìn)展，離我們解決5G射頻前端卡脖子問題又進(jìn)了一步。

小結(jié)：

如今從科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板來看，對于芯片公司的追捧必將是一個回歸理性的狀態(tài)。從行業(yè)發(fā)展來說，我們的廠商們還是應(yīng)當(dāng)正視差距，用產(chǎn)品來彰顯行業(yè)地位，才能締造更有說服力的價值。